ИИ: Какие компании уже превращают бум в прибыль, а какие еще должны пройти рыночное испытание

Инвестиционная тенденция, связанная с искусственным интеллектом, на этой неделе столкнулась с новым испытанием на Уолл-Стрит. Сезон отчетности продолжился результатами компаний, принадлежащих к различным звеньям технологической и энергетической экосистемы, поддерживающей расширение сектора.

Таким образом, данные от Alphabet, материнской компании Google и одного из крупнейших мировых поставщиков цифровых услуг и облачных вычислений, Tesla, производителя электрических автомобилей и разработчика роботакси, робототехники и систем хранения энергии, Texas Instruments, производителя аналоговых полупроводников, и GE Vernova, поставщика оборудования для генерации электроэнергии и электрических сетей, позволили нам наблюдать, какие компании лучше всего привлекают денежные потоки в расширяющийся сектор.

Помимо конкретных цифр, результаты вызвали более глубокое обсуждение о устойчивости цикла. Спрос, связанный с искусственным интеллектом, оставался сильным, но рынок начал более внимательно следить за тем, какие компании уже умеют превращать этот импульс в доход, маржи и свободный денежный поток, и какие все еще поглощают затраты на расширение своих мощностей.

Эта разница также зависит от позиции, которую занимает каждая компания в цепочке. Отчет от Inviu Research отметил, что некоторые узкие места могут ослабиться по мере увеличения предложения, в то время как другие, связанные с физической и энергетической инфраструктурой, требуют гораздо более длительных сроков. Этот разрыв будет ключевым для понимания того, кто сможет поддерживать свою ценовую силу и захватывать большую долю расходов.

Рост продолжился, но расходы увеличивались быстрее

Отчеты о доходах от Alphabet и Tesla выявили главное ограничение, с которым в настоящее время сталкивается инвестиционная гонка, связанная с искусственным интеллектом. В обоих случаях спрос продолжал расти, но увеличение расходов продвигалось более быстро и начало давить на маржи и свободный денежный поток.

Alphabet, технологическая компания, контролирующая Google и один из крупнейших мировых поставщиков цифровых услуг и облачных вычислений, снова зафиксировала сильное расширение своего бизнеса. В этом росте Google Cloud, подразделение, предлагающее вычислительные мощности, хранение и инструменты искусственного интеллекта для компаний, увеличило свои доходы на 82% в годовом исчислении, в то время как бизнес по поиску и рекламе вырос на 17%.

Однако это улучшение сосуществовало с новой ускоренной инвестиционной активностью. Компания повысила свой прогноз капитальных затрат на 2026 год с диапазона от 180 до 190 миллиардов долларов до 205 миллиардов долларов, в то время как свободный денежный поток оказался в отрицательной зоне.

Для Игнасио Эрнандеса Морана, аналитика акций в IEB, Alphabet "показала большой рост как в Cloud, так и в Search", хотя он уточнил, что рост чистой прибыли "в основном объясняется прибылью от акций". Таким образом, значительная часть улучшения пришлась на переоценку финансовых инвестиций, а не исключительно на операционный бизнес.

Связь между ростом и расходами также была подчеркнута Паулино Сеоаном, руководителем инвестиционных идей в Balanz, который отметил, что "доходы и капитальные затраты увеличились на 24% и 100% соответственно". Сравнение подводит итог центральному напряжению баланса, где спрос оставался сильным, но инвестиции, необходимые для его поддержания, росли гораздо быстрее.

Со своей стороны, Tesla, производитель электрических автомобилей, который также разрабатывает автономное вождение, роботакси, гуманоидных роботов и системы хранения энергии, представила ту же проблему с большей интенсивностью. Компания превысила прогнозы по доходам, составив 28,24 миллиарда долларов по сравнению с ожидаемыми 26,4 миллиарда долларов, но заработала 0,33 доллара на акцию, ниже прогнозируемых 0,54.

Помимо этих результатов, компания достигла рекордных поставок, увеличила доходы от обслуживания на 50% и поддерживала рост в своем энергетическом подразделении, сосредоточенном на батареях для домов, бизнеса и энергетических сетей. Однако эти достижения не были достаточными для компенсации сжатия маржи и увеличенных расходов на искусственный интеллект, инфраструктуру и роботакси.

"Жертва прибыльности ради разработки роботакси и ИИ была высока для результатов этого квартала," заявил Эрнандес Морана. Сеоан добавил, что "капитальные затраты были более чем вдвое выше, чем в первом квартале", в то время как доход на акцию оказался ниже ожиданий.

Таким образом, два отчета предоставили общий сигнал. Проблема заключалась не в недостатке спроса, а в скорости, с которой расходы начали поглощать дополнительные доходы. Это подводит итог Габриэлю Проруку, аналитику акций в IEB, который объясняет, что "Alphabet и Tesla продемонстрировали, что этот дисбаланс начинает давить на свободный денежный поток, который стал отрицательным в обоих случаях.**

Поставщики показали более ощутимые результаты

Отчеты от Texas Instruments и GE Vernova раскрыли другую сторону цикла. Вместо того чтобы напрямую финансировать крупные модели и центры обработки данных, обе компании продают компоненты или инфраструктуру, необходимые для их поддержки.

Texas Instruments, американский производитель аналоговых чипов и интегрированных процессоров в автомобилях, промышленном оборудовании, средствах связи и электронных системах, сообщил о положительном результате по доходам, маржам и денежному потоку. Выручка выросла на 23% в годовом исчислении, а прибыль увеличилась на 48%, в то время как компания превысила рыночные прогнозы.

"Это был весьма положительный результат, с ростом доходов, маржей и денежного потока как в квартальном, так и в годовом сравнении," заявил Эрнандес Морана. Сеоан согласился и охарактеризовал отчет как "блестящий, как по доходам, так и по прибыли".

Эффективность показала, как расходы, связанные с искусственным интеллектом, начали распространяться за пределы ускорителей, производимых Nvidia. Центры обработки данных также требуют аналоговых чипов для управления энергией, температурой, связью и различными электронными функциями.

Кроме того, Texas Instruments начала сокращать свои капитальные расходы после нескольких лет строительства заводов. Эта умеренность позволила ей превратить восстановление спроса в более прямое улучшение денежного потока, генерируемого бизнесом.

GE Vernova, производитель газовых турбин, ветряного оборудования, трансформаторов и систем для энергетических сетей, также подтвердила, что растущая доля денег идет на физическую инфраструктуру. Компания зафиксировала продажи на уровне 11,1 миллиарда долларов и EBITDA в 1,2 миллиарда долларов по сравнению с 9,1 миллиарда долларов и 800 миллионов долларов соответственно годом ранее.

В свою очередь, она повысила свой прогноз годовой выручки на второй подряд квартал до 46 миллиардов долларов. Заказы увеличились на 88% в годовом исчислении, а незавершенные заказы, которые представляют собой уже заключенные, но еще не доставленные заказы, достигли 176 миллиардов долларов до 2030 года.{#p-1784841531801-76578}

Хотя операционные маржи упали ниже некоторых оценок, свободный денежный поток превысил ожидания благодаря авансам клиентов. "Компания достигла рекордных заказов и незавершенных заказов, что дает нам хорошие ожидания на будущее," объяснил Эрнандес Морана.{#p-1784841531801-32508}

Сеоан также подчеркнул, что GE Vernova "стала центральным игроком в мире ИИ" благодаря своей способности удовлетворять спрос на электроэнергию крупных технологических конгломератов. Как он отметил, заказы выросли на 88%, и компания снова улучшила свой годовой прогноз благодаря сильному спросу на генерационное оборудование.{#p-1784841531801-82082}

GE Vernova превратила энергетический спрос центров обработки данных в рекордные заказы и портфель контрактов, который продлится до 2030 года.{#p-1784846117507-74997}

Рынок требовал конкретных результатов {#p-1784841531801-16838}

Реакция фондового рынка показала, что солидный спрос больше не был достаточен для поддержания высоких оценок. Таким образом, Alphabet упала примерно на 7%, а Tesla потеряла почти 14%, согласно IEB, из-за сочетания увеличенных капитальных затрат, давления на маржи и отрицательного свободного денежного потока.{#p-1784841531801-1642}

"Главная нарратив заключается в увеличении капитальных затрат на разработку ИИ и инфраструктуры за счет маржей и прибыльности," объяснил Эрнандес Морана. Для аналитика инвесторы "больше не удовлетворяются обещаниями, а требуют доставки".{#p-1784841531801-60586}

Texas Instruments также работала в отрицательной зоне, несмотря на превышение ожиданий. Однако IEB интерпретировала движение как широкую фиксацию прибыли, поскольку компания сократила свои капитальные расходы и сохранила благоприятные прогнозы.{#p-1784841531801-78262}

В GE Vernova чтение было больше связано с оценкой, чем со спросом. В этом смысле IEB подчеркнула денежный поток, рекордный портфель заказов и соотношение заказов к продажам более чем в два раза. Сеоан, с другой стороны, отметил фиксацию прибыли после роста почти на 53% в течение года.{#p-1784841531801-7404}

Финансирование появилось как второе ограничение {#p-1784841531801-39410}

Расширение также оказало давление на кредитный рынок. Согласно отчету Inviu Research, совокупный денежный поток пяти крупнейших гиперскейлеров составляет около 320 миллиардов долларов в год, в то время как прогнозируемые капитальные затраты превышают 700 миллиардов долларов в ближайшие годы.{#p-1784841531801-24881}

Этот разрыв заставляет больше полагаться на долг, авансы клиентов, долгосрочные контракты и структуры финансирования третьих лиц. Кроме того, предполагается, что выпуск технологических облигаций может достичь почти 275 миллиардов долларов в течение года на рынке, который начал проявлять большую чувствительность к концентрации новых размещений.{#p-1784841531801-73129}

Риск не обязательно исходил от кризиса ликвидности. Крупные технологические компании сохраняли солидные балансы, но насыщение кредита может повысить стоимость капитала и заставить их более тщательно выбирать свои проекты.

Следовательно, выгоды распределялись неравномерно. Гиперскейлеры взяли на себя начальные расходы и риск их восстановления, в то время как поставщики с дефицитом продукции, многолетними контрактами и высокими затратами на замену получали заказы и авансы с большей предсказуемостью.

Смотря в будущее, Прорук считает, что рынок будет продолжать "отслеживать скорость конверсии незавершенных заказов Google Cloud в фактический доход," восстановление маржи автомобилей Tesla, улучшение промышленного и автомобильного спроса для Texas Instruments и способность GE Vernova поддерживать рост своих газовых и электрических бизнесов.

В кратце, балансы подтвердили, что деньги на ИИ продолжали поступать, но также что их доходность распределялась неравномерно. Alphabet и Tesla финансировали проекты, доходы от которых еще не материализовались, в то время как Texas Instruments и GE Vernova начали преобразовывать эти расходы в продажи, заказы и наличные.