«Новая Федеральная резервная служба»: Уошу некуда отступать, доверие Трампа под угрозой

Уош использовал тактику «меньше говорить, избегать провокаций», чтобы поддерживать баланс между Белым домом и Федеральной резервной системой, но после этой встречи молчание больше не будет щитом.

Автор: Лун Юэ, Wall Street Journal

В прошлом году Трамп заставил Федеральную резервную систему снизить процентные ставки, но теперь председатель, выбранный им, оказался под давлением рынка и стоит на пороге повышения ставок.

14 сентября Nick Timiraos из «Новой Федеральной резервной службы» опубликовал статью в Wall Street Journal, в которой говорится о ключевом выборе, с которым столкнется председатель ФРС Кевин Уош: объявит ли он о повышении ставок на заседании, которое состоится на этой неделе, на фоне продолжающейся упорной инфляции и роста цен на энергоносители.

Timiraos считает, что за последние несколько месяцев Уош сделал такие заявления, что у него почти не осталось пространства для «ожидания». Данные по индексу потребительских цен (CPI) за август превысили ожидания, окончательно закрыв последний выход. В то же время позиция Белого дома остается неопределенной — на словах они говорят о «100% уважении к независимости», но намекают, что не будут «слишком рады» повышению ставок.

До промежуточных выборов в США осталось всего семь недель, и если Уош решит повысить ставки, это напрямую проверит «доверие», о котором Трамп говорил на протяжении нескольких месяцев. Но если он не повысит ставки, как он сможет сохранить свою репутацию? Ранее Уош использовал тактику «меньше говорить, избегать провокаций», чтобы поддерживать баланс между Белым домом и ФРС, но после этой встречи молчание больше не будет щитом.

Как Уош загнал себя в угол?

Уош занял пост председателя ФРС в мае, и на своей первой пресс-конференции в июне он подал жесткий сигнал о борьбе с инфляцией, после чего рынок сразу же ожидал, что он предпримет более активные действия. Однако на последующем заседании он решил оставить процентные ставки без изменений, не предоставив убедительного объяснения — почему после жестких заявлений политика осталась на месте?

В результате во время его выступления долгосрочные процентные ставки не снизились, а наоборот, возросли. Nick Timiraos в своей статье написал, что это сигнал «неопределенности инвесторов относительно того, превратятся ли его жесткие слова в реальные меры».

В августе Уош в одной из своих основных речей попытался исправить это впечатление. Он заявил: «Почти нет доказательств того, что условия кредитования сдерживают экономику», и что хорошие данные по инфляции за лето не заставили его поверить, что потенциальные тенденции улучшились. Эти слова на самом деле прокладывают путь к повышению ставок.

Но настоящая «закрывающая последняя дверь» — это данные CPI за сентябрь. Nick Timiraos написал: «Рост ключевых показателей потребительских цен в августе превысил ожидания, разрушив улучшение, наблюдаемое в предыдущие два месяца», и это улучшение изначально было предварительным подтверждением прогнозов ФРС. После публикации данных вероятность повышения ставок на этой неделе быстро возросла до около 90%.

Что еще более важно, данные были опубликованы в «периоде молчания» перед заседанием ФРС, и ни один чиновник не мог выйти и «остудить» ситуацию. Заседание, назначенное на 17 сентября, приближается, а пространство для выбора Уоша становится все более узким.

Что скрывается за «100% поддержкой» Белого дома?

Накануне заседания на этой неделе директор Национального экономического совета Белого дома Кевин Хассет в воскресенье публично заявил по телевидению, что инфляция улучшается, и ФРС не обязательно повышать ставки. Он также подчеркнул, что Трамп «на 100% уважает независимость Кевина Уоша» и «на 100% поддержит» любое решение ФРС.

Эти слова звучат довольно красиво, но Хассет тут же добавил: Трамп «не будет слишком рад повышению ставок».

Он также отметил, что если ФРС изменит ставки перед выборами, это «подорвет ее репутацию как независимого органа». Логика этого утверждения, как отметил Nick Timiraos в своей статье, может быть интерпретирована наоборот: если Белый дом открыто требует снижения ставок, а ФРС решает оставаться на месте, когда рынок в целом ожидает повышения, это также вызовет сомнения в том, что Уош угождает президенту, который его назначил.

Другими словами, независимо от того, что выберет Уош, его мотивация будет подвергнута сомнению. Это и есть основная проблема независимости ФРС.

Трамп и ФРС: от «войны» к «перемирию»

В прошлом году Трамп начал «самое продолжительное публичное давление на ФРС за десятилетия». Он долго критиковал бывшего председателя Пауэлла и даже угрожал подать на него в суд за мошенничество. Он назначил своего экономического советника Стивена Миранда в совет директоров ФРС, который на всех шести заседаниях голосовал за смягчение политики. Трамп также пытался уволить члена ФРС Лизу Кук — это была первая попытка президента уволить члена ФРС, которая в конечном итоге не удалась из-за вмешательства Верховного суда, но дело до сих пор остается открытым.

Приход Уоша временно положил конец этой «войне». Трамп неоднократно заявлял, что «доверяет Уошу, что он сделает правильные вещи», и это позволило Уошу избежать тех публичных атак, которые испытывал Пауэлл.

Но Nick Timiraos указывает, что это «перемирие» имеет свои условия. Повышение ставок за семь недель до выборов напрямую проверит, насколько долго Трамп сможет сохранять «доверие».

Стоит отметить, что сам Уош в прошлом году публично критиковал ФРС за слишком медленное снижение ставок. Когда его спросили, повлияла ли эта позиция на возможное назначение его президентом, он ответил на CNBC: «У птиц есть время для смены перьев, чтобы соответствовать времени. Это не имеет никакого отношения к этому президенту».

Позиция Уоша: независимость или изоляция?

Столкнувшись с различными предположениями, Уош всегда подчеркивает свою независимость в своих публичных заявлениях.

«Они выбрали независимого человека для выполнения независимой работы, и именно это я планирую делать», — заявил Уош этим летом на слушаниях в Конгрессе.

Nick Timiraos также раскрыл один нюанс: люди, общавшиеся с Уошем, утверждают, что он считает, что ФРС времен Пауэлла ухудшила ситуацию, сделав некоторые «необязательные провокационные заявления», например, открыто описывая, как тарифы повышают цены, или открыто защищая независимость ФРС. Стратегия Уоша — «меньше говорить, избегать провокаций».

Этот сдержанный стиль в определенной степени поддерживал мир с Белым домом. Но если на этой неделе действительно будет объявлено о повышении ставок, молчание больше не будет щитом.

Как экономисты оценивают ситуацию?

Вокруг этого повышения ставок экономическое сообщество не едино.

Бывший директор Бюджетного управления Конгресса, республиканский экономист Дуглас Холц-Эйкин высказывает довольно прямую точку зрения. Он заявил, что до июля он считал, что Уошу не нужно рисковать конфликтом с Белым домом перед промежуточными выборами. Но с июля, учитывая заявления Уоша, а также экономическую ситуацию, сформированную энергетическим шоком и процветанием ИИ, он уже «не имеет возможности для маневра».

«Его заставляют действовать», — сказал Холц-Эйкин, — «Кевин Уош — отличный политик, ему нужно найти способ справиться с этой ситуацией».

Он также предсказал возможные дальнейшие шаги: Трамп и Уош могут согласовать, чтобы Трамп публично критиковал Уоша, в то время как Уош тихо это переносил; или Трамп просто переключит тему и сделает вид, что ничего не произошло. «Трамп будет переключать тему, а не вступать в открытое противостояние, потому что он не может признать, что ошибся», — сказал Холц-Эйкин.

Тем не менее, консервативный экономист Американского института предпринимательства (AEI) Майкл Стрейн придерживается другого мнения. Он считает, что ставки следовало повысить еще в июле, но поскольку этого не произошло, сейчас, за несколько недель до выборов, делать это неуместно.

«Несчастная реальность ФРС заключается в том, что она не может игнорировать тот факт, что президент Трамп крайне враждебно настроен к этому важному институту», — сказал Стрейн. Он считает, что скорость, с которой инвесторы усваивают «новое ожидание оставаться на месте», будет гораздо быстрее, чем скорость, с которой ФРС сможет восстановиться после конфликта с Трампом.

Будущее: после перемирия

Какова на самом деле устойчивость принципа независимости ФРС перед политическим давлением?

В статье отмечается, что изменение процентных ставок перед и после выборов не является прецедентом — ФРС уже проводила подобные операции в 1988 году перед политической конференцией, в 1994, 2004, 2018 годах и в 2022 году при Байдене. С исторической точки зрения, пересечение денежно-кредитной политики и выборных циклов не является редкостью.

Но особенность текущей ситуации заключается в том, что враждебность Трампа к ФРС уже хорошо задокументирована, а каждый шаг Уоша подвергается тщательному анализу.

Суждение Холца-Эйкина, возможно, является самым практичным: независимо от результата, Уошу необходимо продемонстрировать, что он принимает решения на основе экономических данных, а не политического давления.