Почему золото не падает, несмотря на рост ожиданий повышения ставок и доходности американских облигаций выше 5%?

Исходный заголовок: «Вероятность повышения ставок ФРС на этой неделе 92%, доходность 10-летних американских облигаций превысила 5%, почему это не сломило золото?»
Исходный источник: Wall Street Journal

Ожидания повышения ставок поднимают безрисковую процентную ставку, доллар укрепляется, а цены на нефть растут, что создает краткосрочное давление на цены на золото. Однако спрос на безопасные активы, вызванный геополитическими рисками, и долгосрочные структурные покупки эффективно компенсируют это давление, позволяя цене золота сохранять устойчивость на ключевых уровнях. OCBC повысил прогноз по золоту, ожидая, что цена достигнет 4600 долларов за унцию к декабрю 2026 года. Ожидания повышения ставок ФРС резко возросли, доходность американских облигаций преодолела психологический уровень в 5%, но золото не было сломлено — за этим стоит борьба между спросом на хеджирование инфляции, вызванной геополитическими рисками, и давлением со стороны процентных ставок, отражающая глубокие противоречия текущей макроэкономической среды.

Ситуация на Ближнем Востоке резко ухудшилась и стала основным двигателем текущих рыночных тенденций. Согласно сообщениям Xinhua, хуситы в Йемене начали новую волну атак на Саудовскую Аравию, которая немедленно закрыла свои нефтепроводы, что затрагивает около 4% мировых поставок нефти. Цены на нефть поднялись до 107 долларов за баррель, а цена на нефть марки Brent составила 106,96 долларов за баррель. Энергетический шок усилил опасения по поводу устойчивой инфляции, и инструмент CME FedWatch показывает, что вероятность повышения ставок ФРС на 25 базисных пунктов на этой неделе возросла до 92-93%. Доходность 10-летних американских облигаций в понедельник достигла 5% в течение торгового дня, что произошло впервые с октября 2023 года.

Тем не менее, золото не рухнуло под давлением этих негативных факторов. Спотовая цена золота колебалась около 4300 долларов, упав более чем на 3% от более чем 4600 долларов за унцию в конце августа, но все еще удерживалась на уровне 4000 долларов. Ожидания повышения ставок поднимают безрисковую процентную ставку, доллар укрепляется, а цены на нефть растут, создавая краткосрочное давление, но спрос на безопасные активы, вызванный геополитическими рисками, и долгосрочные структурные покупки эффективно компенсируют это давление, позволяя цене золота сохранять устойчивость на ключевых уровнях.

Удар по предложению и ожидания повышения ставок: золото под давлением, но не сломлено

Золото упало более чем на 1% до пятинедельного минимума в понедельник, но во вторник немного восстановилось. Спотовая цена золота составила 4298,86 долларов за унцию.

С точки зрения логической цепочки, рост цен на нефть → повышение ожиданий инфляции → увеличение вероятности повышения ставок ФРС → рост доходности американских облигаций → укрепление доллара — каждый элемент создает негативные факторы для золота. Золото не приносит процентов, и в период роста процентных ставок его привлекательность по сравнению с активами, приносящими доход, естественным образом снижается.

Однако эта логика сталкивается с сильным противодействием на фоне текущего конфликта на Ближнем Востоке. После атаки на нефтепроводы Саудовская Аравия еще не сообщила, когда они будут восстановлены, и не уточнила, сможет ли она увеличить объем поставок через Ормузский пролив, чтобы компенсировать дефицит. Постоянная неопределенность в предложении поддерживает высокую настороженность рынка по поводу инфляционных рисков и геополитической нестабильности, что поддерживает защитные свойства золота.

Доходность американских облигаций выше 5%: сигнал о повышении ставок или резонирование финансовых тревог?

Преодоление доходности 10-летних американских облигаций уровня 5% не является результатом одного фактора, а является результатом взаимодействия множества сил.

Инфляционное давление является непосредственным триггером. В августе индекс потребительских цен (CPI) в США вырос на 3,4% в годовом исчислении, базовый CPI вырос на 2,4% в годовом исчислении, но ускорился до 0,3% в месячном исчислении, количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составило 162000, уровень безработицы остался на уровне 4,1%. Эта комбинация «инфляция не исчезла, устойчивость занятости» практически не оставляет сомнений в том, что ФРС повысит ставки на заседании FOMC в сентябре. Согласно опросу Reuters, опрошенные экономисты также ожидают, что в этом году будет как минимум еще одно повышение ставок.

В то же время финансовые факторы продолжают поднимать доходность на длинном конце. Официальные данные показывают, что за 11 месяцев текущего финансового года чистые процентные расходы США впервые в истории превысили 1 триллион долларов, а общий долг федерального правительства превысил 40 триллионов долларов. Кроме того, объем выпуска корпоративных облигаций, связанных со строительством инфраструктуры ИИ, резко увеличился: согласно данным Goldman Sachs, такие крупные облачные сервисы, как Alphabet и Amazon, в этом году выпустили облигации на сумму около 194 миллиардов долларов, и ожидается, что общий объем выпуска в этом году может достичь около 250 миллиардов долларов.

Совместный главный инвестиционный директор PGIM Credit Грег Питерс прямо заявил: «Я постоянно задаю себе вопрос, что может стать катализатором для снижения доходности? Кроме традиционной рецессии, трудно найти другие факторы. Условия, позволяющие доходности оставаться на высоком уровне или даже продолжать расти, полностью созданы.» Руководитель инвестиционного уровня и макроэкономической стратегии CreditSights Зак Гриффитс также отметил, что доходность 10-летних американских облигаций может еще больше подняться до 5,5%.

На что ставит рынок: одно повышение ставок или «выше и дольше»?

На самом деле, то, что действительно волнует рынок на этом заседании FOMC, — это не само повышение ставок, а сигналы о политическом пути, передаваемые через точечную диаграмму и пресс-конференцию.

Согласно прогнозам Morgan Stanley, ФРС, вероятно, повысит ставки на 25 базисных пунктов в сентябре и декабре, ссылаясь на вторичные эффекты цен на энергию, сильный спрос, вызванный инвестициями в ИИ, временно высокие нейтральные процентные ставки и необходимость поддержания доверия к денежно-кредитной политике.

Что касается доходности американских облигаций, глава отдела G10 стратегии Standard Bank Южной Африки Стивен Барро повысил прогноз доходности 10-летних американских облигаций на конец года до 5,2% и ожидает, что эта доходность в первом квартале 2027 года вырастет до 5,3%. «Одним из факторов, который меня убеждает, что доходность преодолеет 5%, является то, что доходность уже приблизилась к 5% на фоне инфляционных данных, которые не значительно превышают ожидания», — сказал Барро. Он также ожидает, что ФРС повысит ставки один раз в сентябре и декабре, а затем сохранит ставки стабильными до конца 2027 года.

Команда стратегов компании TD Securities во главе с Геннадием Голдбергом считает, что, учитывая, что рынок уже значительно учел ожидания повышения ставок, доходность не будет значительно расти из-за самого повышения ставок, но, если не произойдут признаки ухудшения экономики, доходность долгосрочных облигаций в целом должна оставаться на высоком уровне до 2027 года.

Аналитик валютного рынка OCBC Кристофер Вонг отметил, что высокие цены на нефть, высокая доходность американских облигаций и ослабление настроений по поводу безопасных активов способствовали укреплению доллара, но поскольку повышение ставок уже полностью учтено, дальнейший рост доллара потребует от ФРС четкого сохранения опции продолжения ужесточения.

Долгосрочная поддержка сохраняется, институциональные инвесторы повышают целевую цену на золото

Несмотря на то, что краткосрочное давление нельзя игнорировать, долгосрочные перспективы институциональных инвесторов по золоту не изменились.

OCBC повысил прогноз цен на драгоценные металлы, ссылаясь на более высокую стартовую цену, улучшение участия инвесторов и продолжающуюся структурную поддержку спроса. Руководитель отдела управления активами OCBC Чез Анбу заявил, что сильное восстановление золота в августе изменило ранее слабую тенденцию, и макроэкономическая обстановка стала улучшаться. Банк теперь прогнозирует, что золото достигнет 4600 долларов за унцию к декабрю 2026 года, а целевая цена на серебро составит 69,70 долларов за унцию.

С точки зрения ценовой структуры, уровень поддержки золота, установленный на уровне около 4000 долларов за унцию в предыдущий период коррекции, по-прежнему остается в силе. В сентябре, хотя цена упала более чем на 3%, она все еще значительно выше этого уровня.

Для держателей золота ключевая логика текущей ситуации заключается в том, что повышение ставок увеличивает альтернативные издержки владения золотом, но те же причины повышения ставок — опасения по поводу инфляции, вызванные энергетическим шоком, и геополитическая неопределенность — также поддерживают цену золота. Пока ситуация на Ближнем Востоке не улучшится, это внутреннее напряжение будет продолжать существовать, и премия за защитные свойства золота не исчезнет легко.

Исходная ссылка

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.