Токены AMC от Robinhood выявляют пределы коротких сжатий

Токенизированный продукт AMC от Robinhood на короткое время торговался значительно выше реальной акции во время выходных по случаю Дня труда в США, что вызвало новый тест на то, может ли активность на Robinhood Chain повлиять на реальные фондовые рынки.

Резюме

• Токены акций Robinhood предоставляют экономическую экспозицию, но не предоставляют держателям никаких прав собственности или голосования.
• IOSG оценил, что предложение токенизированных AMC увеличилось в девятнадцать раз, поскольку арбитражники реагировали на премию в цене на блокчейне.
• Акции AMC выросли в ходе предрыночной торговли, хотя исследователи не смогли точно изолировать покупки, связанные с токенами.
• Динамическое создание и выкуп могут закрыть премии, ограничивая устойчивые сжатия в токенах, обеспеченных реальными акциями.
• Закрытие рынков может прервать эмиссию, оставляя цены токенов временно подверженными тонкой ликвидности и премиям.

Исследователь IOSG Марио Чоу сообщил 7 сентября, что токен достиг $18.04 после того, как акции AMC Entertainment закрылись на уровне $2.54 3 сентября. AMC затем выросла на 22% в предрыночной торговле, прежде чем сдать большую часть прироста.

Этот эпизод демонстрирует, что премия на блокчейне может создать спрос на соответствующие акции, когда уполномоченный участник создает дополнительные токены акций. Это не устанавливает, что торговля токенами вызвала весь рост AMC.

Это также не показывает, что Robinhood выпустил неограниченное количество токенов акций AMC. Система Robinhood позволяет предложению расширяться или сокращаться через создание и выкуп. Эмиссия остается регулируемой юридическими условиями продукта, операционными процедурами, доступным обеспечением и доступом к рынку.

Вам также может понравиться: PopDEX ставит Robinhood Chain против BNB Chain

Токены акций Robinhood не являются акциями AMC

Robinhood описывает свои токены акций как токенизированные долговые ценные бумаги, выпущенные Robinhood Assets (Jersey) Limited. Они отслеживают экономическую производительность упомянутых американских ценных бумаг, но не передают прямую собственность.

Согласно официальной документации Robinhood, держатели не получают никаких юридических или выгодных прав в компании, акции которой отслеживает токен. Они не могут голосовать как акционеры AMC или заявлять права собственности на AMC.

Квартальная отчетность Robinhood за 2026 год аналогично идентифицирует токены акций как долговые ценные бумаги, выпущенные джерсийским филиалом. Компания перечисляет риски, связанные с регулированием, судебными разбирательствами, операциями и репутацией, связанные с их доступностью через Robinhood Wallet.

Эти продукты не зарегистрированы в соответствии с законами о ценных бумагах США и не могут предлагаться лицам из США. Тем не менее, подходящие инвесторы в выбранных юрисдикциях могут передавать и торговать ими через кошельки, централизованные биржи или децентрализованные приложения.

Это разделение объясняет возражение генерального директора AMC Адама Арона. Арон заявил, что AMC не уполномочивала и не участвовала в продукте. Он назвал токен "презренным, возмутительным, отвратительным" и сказал, что компания привлекла внешних юристов по ценным бумагам.

Robinhood отклонил требование AMC прекратить его. Как сообщило crypto.news, Robinhood утверждал, что может продолжать предлагать продукт, связанный с AMC, без согласия эмитента, поскольку инструмент является долговой ценной бумагой Robinhood, а не акцией, выпущенной AMC.

Еще одно различие касается мем-коинов, участвующих в этом. Robinhood не выпускал $MEME, $CINEMA или $BONER. Эти токены и ликвидные пулы были созданы независимыми разработчиками на Robinhood Chain, сети, совместимой с Ethereum без разрешений. Некоторые пулы используют токены акций Robinhood в качестве своего котируемого актива.

Премия AMC подтолкнула к расширению предложения токенов

Исследование IOSG реконструировало транзакции создания и выкупа для токена, связанного с AMC. Оценка показала, что предложение увеличилось с 152,106 токенов до 2.90 миллиона за три дня.

Исследователь насчитал примерно 3.05 миллиона вновь созданных токенов и 310,000 выкупленных токенов в этот период. Эти цифры привели к чистому увеличению примерно на 2.74 миллиона.

Поскольку каждый токен отслеживает экономику одной акции, создание токенов может потребовать от участвующего посредника получения соответствующей рыночной экспозиции. Robinhood утверждает, что активы, поддерживающие его токены акций, хранятся через регулируемые финансовые учреждения, хотя держатели токенов не владеют этими активами напрямую.

IOSG оценил, что примерно 7,6 миллиона долларов реальных акций AMC было куплено по мере увеличения предложения токенов. В отчете также оценивалось, что эти покупки составили до 7,6% торговли в самый загруженный предрыночный период.

Эти расчеты являются внешними оценками, основанными на активности в блокчейне и рыночных данных. Robinhood публично не подтвердил цифру в 7,6 миллиона долларов, не назвал уполномоченного участника и не опубликовал запись транзакций, соответствующих покупкам AMC.

Акции AMC все еще реагировали в этот период. По данным анализа IOSG, акции выросли с закрытия 3 сентября на уровне 2,54 доллара до примерно 3,11 доллара в начале предрыночной торговли 4 сентября. Позже они снова упали и закрылись около 2,65 доллара.

Это время совпадает с некоторым покупательским давлением на фондовом рынке. Однако только время не может установить, сколько из этого движения произошло из-за создания токенов. Новости AMC, спекулятивная торговля и обычные предрыночные заказы также могли способствовать этому.

Crypto.news отдельно сообщила, что акции AMC выросли примерно на 21% во время публичного спора. Ни одно официальное заявление не связывало это движение с активностью Robinhood Chain.

Создание и выкуп работают против длительного сжатия

Обычное короткое сжатие зависит от ограниченной доступности акций. Растущие цены заставляют коротких продавцов выкупать акции, что создает дополнительный спрос и может снова поднять цены.

GameStop продемонстрировал экстремальную версию этой структуры в январе 2021 года. В отчете сотрудников SEC было установлено, что короткий интерес к GameStop достиг 122,97% его публичного обращения. Короткий интерес к AMC был значительно ниже — 11,4%.

Robinhood и другие брокеры ограничили покупки обеих акций 28 января 2021 года. Регуляторные документы Robinhood связывают ограничения с требованиями к депозитам клиринговых палат и связанным с ними ликвидным давлением.

Текущая структура токенов акций ведет себя иначе. Когда токен торгуется выше стоимости своей референсной акции, уполномоченный участник может потенциально получить акционную экспозицию, создать больше токенов и продать их по премии.

Дополнительное предложение снижает дефицит. Арбитражная сделка также становится менее привлекательной, поскольку цена токена движется обратно к цене референсной акции. Это создает отрицательную обратную связь, а не самоподдерживающийся спрос, связанный с коротким сжатием.

Выкуп может обратить процесс. Если токен акций торгуется ниже своей референсной стоимости, подходящие посредники могут приобрести и выкупить токены, уменьшая их предложение и потенциально разворачивая соответствующий рыночный хедж.

Отчет IOSG обнаружил аналогичное расширение в токенизированном продукте Hims & Hers от Robinhood. Его предложение, как сообщается, увеличилось с 468 токенов около запуска рынка $BONER до 130,876 токенов.

Эти выводы поддерживают аргумент о том, что покупка мем-коинов может передавать некоторый спрос в токенизированные акции и потенциально в базовые акции. Они не поддерживают более сильное утверждение о том, что покупатели на блокчейне могут навсегда заблокировать обращающиеся акции реальной компании.

Динамическое эмитирование не изменяет фактическое количество акций AMC в обращении. Оно изменяет количество долговых инструментов Robinhood, предоставляющих экономическую экспозицию к AMC.

Закрытие рынков оставляет временной разрыв в ценах

Токенизированные рынки могут оставаться активными, когда основной рынок акций США закрыт. Канал создания может не работать с такой же доступностью, поскольку уполномоченные участники нуждаются в доступе к торговле акциями, хранению и расчетным услугам.

Это несоответствие может оставить токен акций без немедленного арбитражного маршрута в выходные дни или в праздничные дни на рынке. Низкая ликвидность может затем привести к тому, что его цена на блокчейне будет значительно выше или ниже последней доступной цены референса.

IOSG отнесло рост токена AMC до $18.04 частично к этому временно́му разрыву. Движение произошло после закрытия американского рынка и до того, как посредники смогли отреагировать через обычный процесс создания.

Как только началась предрыночная торговля, разрыв сократился. Фактическая цена акций AMC первоначально увеличилась, в то время как цена токена снизилась. Непосредственно перед регулярной сессией обе цены, как сообщается, торговались около $2.61 до $2.62.

Этот эпизод предполагает, что сам токен может испытывать краткосрочный сжатие, когда новое создание недоступно. Такое движение не обязательно пропорционально передается на базовую акцию.

Существующее предложение также имеет значение. После того как предложение токенов AMC увеличилось до примерно 2.90 миллионов, IOSG наблюдала меньшие отклонения во время следующего закрытия. Более глубокий токеновый флот сделал еще один экстремальный премиум более трудным для производства.

Риск может быть выше для новых продуктов с ограниченным предложением, концентрированной ликвидностью или временно приостановленным созданием. Инвесторы также сталкиваются с рисками смарт-контрактов, эмитента, ценовых потоков и выкупа, которые не существуют в той же форме при владении обычными зарегистрированными акциями.

Активность вокруг этих продуктов растет. В связанной информации сообщается, что объем торговли, связанный с RWA на Robinhood Chain, достиг $390 миллионов, включая $217 миллионов от пар мем-криптов и токенов акций.

Настоящие и поддельные токены акций требуют более четкой маркировки

Отдельный риск исходит от токенов, которые используют имя или тикер публичной компании без какой-либо поддержки или формальных отношений с компанией.

Настоящие токены акций Robinhood имеют идентифицированного эмитента, юридические условия и активы-референсы. Документы Robinhood Chain описывают их как токенизированные долговые инструменты, выпущенные Robinhood Assets (Jersey) Limited.

Третья сторона все еще может развернуть несвязанный токен, используя аналогичный брендинг на разрешенном блокчейне. Такой токен может иметь фиксированное предложение, но не иметь хранителя, права на выкуп, авторизованного участника или требования к базовым акциям.

Похожие названия могут затруднить различение двух продуктов в кошельках и интерфейсах децентрализованных бирж. Рыночная цена, следящая за публичной акцией, не доказывает, что токен держит соответствующие акции или предлагает исполнимые права на выкуп.

IOSG определила контракты, связанные с поддельными акциями, как более серьезную проблему защиты инвесторов. Ее исследователи заявили, что некоторые скопированные названия акций и предоставленные балансы токенов, похоже, были разработаны для имитации настоящих продуктов.

Эти выводы не привели к публично объявленному делу о правоприменении. Тем не менее, они подчеркивают необходимость проверки адресов контрактов, документации эмитента и условий выкупа, вместо того чтобы полагаться на тикер.

Как сообщалось ранее, количество держателей токенизированного капитала достигло 752,000 на пяти платформах, в то время как Robinhood составила 328,000. Более широкое принятие увеличивает последствия неясной собственности и раскрытия информации о поддержке.

Что произойдет дальше, частично зависит от того, предпримет ли AMC официальные юридические действия. Арон сказал, что компания наняла юридическую консультацию по ценным бумагам, но AMC не объявила о судебном иске или регуляторной подаче, оспаривающей продукт Robinhood.

Регуляторы также должны решить, как несвязанные инструменты, связанные с акциями, должны раскрывать информацию о собственности, согласии эмитента, залоге и правах на выкуп. Пока эти вопросы не будут решены, канал создания остается основным механизмом, связывающим цены токенов с реальными рынками акций.

Часто задаваемые вопросы

Представляют ли токены AMC от Robinhood право собственности на AMC? {#faq-question-1788860294310}

Нет. Это долговые ценные бумаги, выпущенные Robinhood Assets (Jersey) Limited. Держатели получают экономическое воздействие, но не имеют прав голоса или прав собственности на AMC.

Может ли покупка мем-коинов увеличить цену акций AMC? {#faq-question-1788860308484}

Это может создать спрос на токены, связанные с AMC. Создание дополнительных токенов может привести к тому, что посредники приобретут соответствующее рыночное покрытие. Размер и прямое влияние на акции AMC нельзя изолировать от других торговых операций.

Почему токен AMC торговался выше реальной акции? {#faq-question-1788860317032}

Премия образовалась, когда рынки акций США и обычные каналы создания были недоступны. Торговля в блокчейне продолжалась, что позволило ограниченной ликвидности токенов отклониться от последней цены акций.

Может ли Robinhood выпустить неограниченное количество токенов AMC? {#faq-question-1788860324781}

Robinhood не описывал предложение как неограниченное. Предложение может расширяться и сокращаться через создание и выкуп, в зависимости от условий продукта, залога, доступа к рынку и операционных контролей.

Являются ли мем-коины, связанные с токенами акций, настоящими акциями? {#faq-question-1788860333682}

Нет. Мем-коин остается отдельным крипто-токеном. Его торговый пул может использовать настоящий токен акций в качестве котируемого актива, но это не дает мем-коину акционерного обеспечения или прав акционера. Читать далее: Banca d'Italia требует проверки каждой крипто-трансакции