26 мільярдів доларів забуті на ланцюгу: де гроші крипто-користувачів за 6 мільйонами гаманців?

Автор: Jae, PANews

Крипто-ринок має не лише "сюрпризи" у вигляді аірдропів, але й несподівані знахідки – активи, забуті глибоко в смарт-контрактах.

У світі ланцюгів, де протоколи швидко змінюються, а екосистеми постійно еволюціонують, забуті активи стають звичайним явищем. Це можуть бути відсотки та основна сума, забуті після розблокування, незавершені процеси виведення після крос-ланцюгових транзакцій або розрізнені кошти, вкладені в старі протоколи кілька років тому. Оновлення протоколів, закриття фронтендів та міграція екосистеми ускладнюють повторне виявлення цих залишків.

Дані HiddenFunds показують, що станом на 1 жовтня загальна сума забутих активів, розкиданих по більш ніж 6 мільйонах гаманців, досягла 26,1 мільярда доларів. Від крос-ланцюгових каналів до старих контрактів стейкінгу, від пулів міграції токенів до запланованих закриттів L2, забуті активи малюють величезну та фрагментовану картину сплячого капіталу на ланцюгу.

Панорама на 26 мільярдів доларів: 88% можна отримати самостійно, половина застрягла в трьох категоріях

HiddenFunds відстежив 203 публічні ланцюги та 218 смарт-контрактів, отримавши такі цифри: 26,1 мільярда доларів загальних забутих коштів, що відповідає піковому рівню TVL Hyperliquid; охоплює понад 6 мільйонів незалежних адрес гаманців, більше 8,6 мільйона незалежних позицій, що відповідає середньому показнику близько 1,43 позиції на адресу. Розподіл активів та наявність кількох позицій на одній адресі – це найочевидніша характеристика.

Найбільш несподіваним висновком є те, що більшість сплячих коштів не є втраченими, їх просто забули користувачі.

За категоріями розподілу, 23,1 мільярда доларів належать до категорії "користувачі можуть отримати самостійно", що становить 88%; 2,1 мільярда доларів потребують допомоги емітента для отримання, що становить 8%; справжніми втраченими є менше 93 мільйонів доларів, що становить менше 4%. Іншими словами, більшість "втрачених грошей" на ланцюзі насправді завжди залишалися там, просто користувачі не виконали останній крок для їх отримання.

З точки зору причин явища, три категорії сприяли більш ніж половині сплячого капіталу, загалом близько 13,3 мільярда доларів:

1. Інші нативні стейкінги на публічних ланцюгах: 480 мільйонів доларів, що становить 18,4%, є найбільшою категорією;

2. Старі контракти Ethereum 2015-2021 років: 460 мільйонів доларів, що становить 17,6%, є "залишковою проблемою" ранньої екосистеми;

3. Невиконані міграції токенів: 390 мільйонів доларів, що становить 14,9%, активи, що залишилися через оновлення протоколів.

Наступними за величиною є стейкінг на основній мережі Ethereum (290 мільйонів доларів), закриті DeFi додатки (210 мільйонів доларів), терміновані позиції (210 мільйонів доларів), а також закриті публічні ланцюги, незавершені виходи з крос-ланцюгових мостів, невиконані виведення з L2 та інші підкатегорії.

Далі, якщо заглибитися в протоколи, 15 найбільших точок скупчення активів накопичили понад 1,7 мільярда доларів, що становить близько 70% від загальної суми. Старі контракти Ethereum займають 460 мільйонів доларів, що становить 18%, за ними йдуть невиконані стейкінги Solana, невиконані старі RNDR, невиконані MKR, старі формати підтверджень виведення валідаторів Ethereum тощо. За кожним великим накопиченням стоїть або структурна прогалина в механізмі, або недолік у оновленні бренду, або наслідки закриття екосистеми.

Три основні причини затримки коштів: закриття мережі, зміна токенів, проблеми з розблокуванням

Забуті активи на ланцюзі не є простою "неуважністю користувачів". Поглиблюючись у суть, структурні проблеми створили ці 2,6 мільярда доларів сплячого капіталу.

Прогалини в дизайні механізму стейкінгу

Нативні стейкінги та ліквідні стейкінги є найбільшими зонами ризику для сплячого капіталу. Основна проблема полягає в тому, що майже всі системи стейкінгу мають багатоетапний процес "заявка на розблокування → період охолодження → ручне виведення", тоді як усвідомлення користувачів часто зупиняється на "натисканні кнопки розблокування, щоб гроші автоматично повернулися".

Solana є найбільш типовим прикладом. 260 мільйонів доларів стейкінгових активів сплять у понад 131 тисячі гаманців, охоплюючи діапазон від кількох центів до десятків тисяч доларів. Системні правила вимагають, щоб користувачі після закінчення періоду охолодження Epoch знову ініціювали команду виведення за допомогою приватного ключа, що має право на виведення, щоб кошти повернулися в гаманець. Цей додатковий крок призвів до широкого затримання довгострокових коштів: зокрема, "мурашині" позиції нижче 1 долара досягли 113 тисяч, тоді як сплячі позиції вартістю понад 1 000 доларів і 10 000 доларів становили відповідно 9 638 та 2 226.

Затримка стейкінгу в екосистемі Ethereum ускладнюється двома факторами: оновлення інфраструктури та архітектури прикладного рівня.

На інфраструктурному рівні, ранні валідатори, які все ще використовують підтвердження виведення формату 0x00, не можуть скористатися автоматичним зарахуванням після оновлення Шанхая, що призводить до тривалої затримки 120 мільйонів доларів основної суми та винагород, які потрібно вручну підписати для оновлення до формату 0x01, щоб активувати автоматичне виведення.

На прикладному рівні, 69,92 мільйона доларів, що накопичилися в Lido, та 48,19 мільйона доларів в EigenLayer, застрягли в трьохетапному дизайні "ініціювання заявки на створення підтвердження виведення → черга протоколу для розблокування стейкінгу → користувач повертається на основну мережу для отримання". Затримка виведення EigenLayer досягла піку в 1,168 мільйона доларів за місяць у грудні 2024 року, що відповідає моменту, коли спекулятивний бум після розподілу аірдропів закінчився: багато користувачів, які заходили для отримання аірдропів, після закінчення могли відмовитися або забути про останній крок виведення через складність процесу.

Когнітивний розрив через еволюцію бренду

Ітерація протоколів, оновлення брендів та міграція екосистеми є ще одним джерелом забуття коштів. Загальна сума коштів, що залишилися в незавершених міграціях токенів на ринку, становить 390 мільйонів доларів, що по суті потрапила в сліпу зону децентралізованого управління: покладаючись лише на оголошення спільноти та повідомлення в соціальних мережах, важко досягти всіх адрес власників токенів.

Типові випадки численні:

• Render Network мігрував з Ethereum до Solana, перейменувавши токен на RENDER, після чого 150 мільйонів доларів старого RNDR залишилися в мережі Ethereum;
• MakerDAO оновив бренд до Sky Protocol, а MKR був замінений на SKY, після чого 130 мільйонів доларів старого MKR ще не було конвертовано;
• Polygon перейменував MATIC на POL, після чого 34,32 мільйона доларів старих токенів залишилися на старих адресах.

Для неактивних користувачів вони можуть навіть не знати, що токени вже були замінені. Без автоматизованої відображення на ланцюзі, покладаючись лише на ручну конвертацію, велика кількість активів може стати "фossilized assets" на ланцюзі.

Закриття старих екосистем

Ще одна категорія сплячого капіталу застрягла в закритих екосистемах, активи можуть бути номінально присутніми, але насправді втратили функції обігу та погашення.

Найбільш показовим є USDT на Bitcoin Omni Layer, обсяг якого досягає 110 мільйонів доларів і охоплює понад 120 тисяч адрес. Tether ще в вересні минулого року зупинив випуск та викуп USDT на Omni Layer, хоча токени на ланцюзі не були заморожені, а власники приватних ключів все ще мають контроль, але на ринку більше немає жодних ліквідних пулів для еквівалентного крос-ланцюгового погашення. Ці активи технічно належать користувачам, але вже не мають жодної економічної цінності.

Таймер закриття: активи, які можна отримати, також можуть "вичерпатися"

Більшість активів у старих контрактах забуті, а нинішня хвиля очищення інфраструктури також призводить до того, що багато активів потрапляють під таймер. Якщо не отримати їх, можливо, їх дійсно не вдасться отримати.

Після кількох циклів бика та ведмедя, L2, крос-ланцюгові протоколи та DeFi додатки переживають жорстке очищення. Команди припиняють свою діяльність, що вже не є малоймовірною подією, і як тільки базові сортувальники, релейні вузли та фронтенд-сервіси закриваються, активи, які "користувачі можуть отримати самостійно", можуть бути фактично заблоковані через підвищення порогу операцій.

Ця хвиля очищення також передає сигнал: "можливість отримання" активів на ланцюзі має свої умови. Коли інфраструктура, що підтримує активи, сама перестає працювати, контроль над активами користувачів залишається лише на рівні коду, а більшість звичайних користувачів не мають таких технічних можливостей.

26,1 мільярда доларів сплячого капіталу на ланцюзі – це дзеркало, залишене після бурхливого зростання крипто-індустрії.

Децентралізовані технології зруйнували контроль централізованих установ над особистими активами, але також перенесли всю складність зберігання активів, відстеження процесів та виконання операцій на кінцевих користувачів. Від ранніх контрактів Ethereum до розквіту DeFi, а тепер до масового очищення L2 та крос-ланцюгових інфраструктур, капітал на ланцюзі, швидко мігруючи, залишив за собою величезні обсяги забутого ліквідності.

Для звичайних користувачів це обов'язковий урок епохи багатьох ланцюгів: регулярно використовувати інструменти пошуку для перевірки бездіяльних гаманців, бути обережними з незавершеними станами багатоступеневої асинхронної взаємодії, звертати увагу на часові вікна закриття протоколів. Активи завжди залишаються на ланцюзі, але це не означає, що їх можна отримати в будь-який момент.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.