Залишкові зобов'язання в 638 мільярдів доларів збільшили кредитне навантаження на AI

Інвестиції в інфраструктуру AI переходять від очікувань зростання технологічних акцій до етапу, коли разом враховуються довгострокові контракти та кредитне навантаження. Різке зростання залишкових зобов'язань (RPO) компанії Oracle ($ORCL), довгострокові угоди з OpenAI та контракти на електроенергію для дата-центрів вказують на один і той же напрямок.

Oracle повідомила 10 червня, що RPO досягли 638 мільярдів доларів (близько 883 трильйонів 630 мільйонів вон) у фінансовому році 2026, що на 363% більше в порівнянні з попереднім роком. У тих же матеріалах зазначено, що вільний грошовий потік у фінансовому році 2026 склав дефіцит у 23,7 мільярда доларів (близько 32 трильйонів 824 мільйонів вон), а залучення боргу становило 43 мільярди доларів (близько 59 трильйонів 555 мільйонів вон), тоді як залучення капіталу склало 5 мільярдів доларів (близько 6 трильйонів 925 мільйонів вон).

RPO означає залишкові зобов'язання, які вже укладені, але ще не визнані як дохід. У бізнесі хмарних технологій та дата-центрів це показник видимості майбутніх доходів, але зростання обсягу довгострокових контрактів вимагає також врахування витрат на виконання та платоспроможності контрагентів.

Суть питання не в попиті на AI. Зросла структура, в якій спочатку забезпечуються дата-центри, графічні процесори (GPU) та контракти на електроенергію, а потім повертаються через плату за використання. Groundbreaker у колонці 2 липня стверджував, що бум AI слід розглядати ближче до циклу кредитування та нерухомої інфраструктури, ніж до технологічного циклу.

Ця колонка інтерпретувала, що ризики проявляються, коли темпи зростання сповільнюються перед тим, як зростання само по собі сповільниться. Однак це не є підтвердженим фактом, а є аналізом автора оригіналу. Важко стверджувати про загальну суму угод у всій індустрії AI або про зобов'язання на 2027-2028 роки лише на основі публічних цифр.

Офіційні матеріали також підтверджують довгострокові угоди. OpenAI пояснила, що в продукті Guaranteed Capacity клієнти можуть вибрати угоди на 1-3 роки. Також 22 липня в проекті дата-центру в окрузі Еппінг, штат Джорджія, було укладено контракт на електроенергію потужністю 3,2 гігавата з Georgia Power, і з 2028 по 2032 рік буде поступово постачатися електроенергія.

OpenAI 14 січня оголосила про співпрацю з Cerebras для поступового впровадження AI-обчислень з низькою затримкою потужністю 750 мегават до 2028 року. Спосіб забезпечення електроенергії та обчислювальних потужностей протягом кількох років демонструє, що інвестиції в інфраструктуру AI переходять від короткострокового розширення серверів до довгострокових контрактів на обладнання.

Міжнародний банк розрахунків (BIS) 14 липня в робочому документі оцінив, що інвестиції в AI є однією з найбільших технологічних інвестиційних бумів в історії США. У документі аналізується, що конкуренція, в якій більшість виграшів забирає один, борг та циклічна структура капіталу можуть збільшити надмірні інвестиції та фінансову вразливість. Це також пов'язано з повідомленням нашої газети про те, що зобов'язання AI накопичуються поза балансом великих технологічних компаній.

Є й контраргументи. OpenAI 31 липня у своєму пості зазначила, що цінність інфраструктури AI полягає не в її масштабах, а в можливості забезпечити більш дешеву та ширшу інтелектуальність. Oracle також зазначила, що з 75 мільярдів доларів (близько 103 трильйонів 875 мільйонів вон) з великих контрактів AI, частина є попередньою оплатою клієнтів або постачанням обладнання клієнтів, що зменшує навантаження на залучення капіталу для будівництва дата-центрів.

Reuters 22 липня в аналітичній статті повідомила, що капітальні витрати гіпермасштабних компаній, таких як Microsoft ($MSFT), Alphabet, Amazon, Meta та Oracle, можуть перевищити вільний грошовий потік у 2027 році. У тій же статті зазначається, що операційний грошовий потік у 2027 році зросте приблизно на 340 мільярдів доларів (близько 470 трильйонів 900 мільйонів вон) у порівнянні з 2025 роком, але капітальні витрати зростуть приблизно на 534 мільярди доларів (близько 739 трильйонів 590 мільйонів вон).

Гіпермасштабні компанії - це компанії, які управляють великими дата-центрами та хмарною інфраструктурою. Вони повинні одночасно забезпечувати GPU, мережеве обладнання, охолоджувальні системи та контракти на електроенергію, щоб відповідати попиту на навчання та інференцію AI-моделей. Навіть якщо доходи слідують, структура, в якій первісні інвестиції та довгострокові зобов'язання спочатку відображаються в балансі та грошовому потоці, є пріоритетною.

Супротив громади також став змінною в розширенні інфраструктури. Reuters 18 липня повідомила, що в 42 штатах США відбулося 142 акції протесту проти дата-центрів. Оскільки зростає навантаження на електромережу, використання води та витрати на передачу електроенергії, інвестиції в дата-центри можуть стати предметом політичних дебатів не лише на фінансових ринках, але й на місцевому рівні.

Цей тренд також вплине на оцінку технологічних акцій та ризикових активів для інвесторів в Україні. Якщо інвестиції в інфраструктуру AI вплинуть на випуск корпоративних облігацій та довгострокові процентні ставки, це також може тиснути на знижувальні ставки технологічних акцій та оцінки акцій зростання.

Прямий зв'язок з крипто-ринком поки що обмежений. Однак, якщо цикл інвестицій в AI вплине на настрій щодо технологічних акцій та ризикових активів, це також може вплинути на ліквідність Bitcoin (BTC) та Ethereum (ETH). Не було представлено жодних підстав для пояснення цін на певні токени лише на основі зобов'язань в інфраструктурі AI.

Бум AI одночасно збільшує доходи від напівпровідників та хмарних технологій, перевіряючи електромережі, борги та грошові потоки. Постачання електроенергії OpenAI в окрузі Еппінг, штат Джорджія, буде поступово здійснюватися з 2028 по 2032 рік.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.