CIO Bitwise вважає, що оцінки криптовалют подвояться завдяки доходам від токенів

Головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хоґан стверджував 12 серпня, що оцінки криптовалют, окрім Біткоїна, можуть різко зрости, оскільки більше протоколів пов'язують доходи, отримані від мережевої активності, зі своїми рідними токенами.

Резюме

• Головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хоґан каже, що сильніший захоплення доходів може допомогти оцінкам криптовалют подвоїтися або більше.
• Hyperliquid направляє приблизно 99% доходів від зборів на покупки HYPE через свій механізм Фонду допомоги.
• Управління Uniswap профінансувало близько 7,5 мільйона спалень UNI через збори протоколу з грудня 2025 року.
• Перші десять місяців викупів Aave придбали понад 205 000 AAVE, використовуючи 42 мільйони доларів у виділеннях.
• Комісари SEC розглянуть спеціальні правила пропозицій криптовалют на відкритому засіданні, запланованому на п'ятницю.

У меморандумі Хоґан вказав на Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun та Lighter як на приклади проектів, які використовують збори або інші доходи протоколу для фінансування покупок токенів або спалень. Він очікує, що більше додатків DeFi та мереж 1-го рівня приймуть подібні структури протягом наступних 12-24 місяців.

Його найсильніший прогноз був явно умовним. Хоґан написав, що "ми можемо побачити, як оцінки подвоюються або більше", якщо його думка про те, що зв'язок між доходами протоколу та вартістю токена продовжує зміцнюватися, виявиться правильною. Bitwise також зазначає, що меморандум є оцінкою в певний момент часу і не є гарантією майбутніх результатів або інвестиційною порадою.

Оцінки криптовалют все більше піддаються тесту доходу

Аргумент Хоґана ґрунтується на зміні в тому, як деякі токени захоплюють економічну активність. Історично багато токенів управління надавали тримачам права голосу, не пов'язуючи безпосередньо збори протоколу з попитом на токени. Системи викупу та спалення намагаються створити це з'єднання, використовуючи доходи для придбання токенів з ринку, а потім видаляючи їх з пропозиції або утримуючи їх у механізмах, контрольованих протоколом.

"Протягом багатьох років доходи були найкращим аргументом проти криптовалют. Вони ось-ось стануть найкращим аргументом на їх користь." --- @Matt_Hougan

Дізнайтеся, чому в останньому меморандумі CIO Bitwise: https://t.co/xCXF27w0l4 pic.twitter.com/l4Gg5IO4YE
--- Bitwise (@Bitwise) 12 серпня 2026 року

Hyperliquid надає один з найбільш чітких сучасних прикладів. Його офіційна документація говорить, що торгові збори надходять до Фонду допомоги, який перетворює їх на HYPE, з придбаним HYPE, що спалюється та видаляється з обігу та загальної пропозиції. Хоґан оцінює, що приблизно 99% доходів від зборів було спрямовано на цей механізм.

Ця модель вже стала важливою частиною інвестиційної наративу HYPE. Як раніше повідомлялося, Hyperliquid перенаправив понад 1,16 мільярда доларів у торгових зборах на покупки HYPE, створюючи повторюваний попит на токени, пов'язаний з активністю обміну. Цей попит все ще залежить від обсягів торгівлі та генерації зборів, що означає, що слабша активність зменшить кількість, доступну для майбутніх покупок.

Хоґан порівняв структуру з викупами акцій, але порівняння має свої межі. Криптовалютний токен автоматично не несе юридичних прав, пов'язаних з корпоративним капіталом. Тримачі токенів зазвичай не мають контрактних вимог акціонера на прибутки, активи або розподіли, а управління може змінити економіку токенів. Хоґан визнав ці відмінності у власному аналізі.

Uniswap та Aave демонструють дві різні моделі доходу

Uniswap просунувся далі до автоматизованої структури спалення з тих пір, як управління затвердило UNIfication у грудні 2025 року. Захід спалив 100 мільйонів UNI з казначейства та активував збори протоколу для пулів v2 та v3. До липня управління Uniswap повідомило, що збори протоколу профінансували близько 7,5 мільйона додаткових спалень UNI, вартістю приблизно 25,6 мільйона доларів за цифрами, використаними в його пропозиції.

Система продовжує розширюватися. 27 липня було проведено голосування в мережі для активації зборів протоколу v4 на Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, Optimism та Robinhood Chain, в якому 46,6 мільйона UNI проголосували за. У пов'язаних новинах Uniswap розширив механізм спалювання UNI, пов'язаний з доходами, оскільки управління просувало збори протоколу в більше версій та мереж.

Aave використовує іншу структуру. Записи фінансування DAO показують, що його програма викупу придбала більше 205,000 AAVE протягом перших 10 місяців після запуску в квітні 2025 року. Близько 42 мільйонів доларів було виділено на ці покупки, що становить більше 1,28% від загального обсягу AAVE в 16 мільйонів.

Ширша структура доходів Aave також еволюціонує. Пропозиція Aave Will Win направляє 100% доходів від продуктів під брендом Aave до скарбниці DAO, після визначеного розподілу доходів партнерів та стимулів для користувачів. У структурі також зазначається, що DAO отримує збори протоколу. Це не означає, що кожен долар, що надходить до DAO, автоматично та негайно використовується для покупки AAVE.

Кулечов заявив у червні, що "100% доходів протоколу Aave та GHO йдуть на токен $AAVE", також зазначивши, що команда розробляє автоматизовану та недискреційну систему викупу Aavenomics 3.0. Це розрізнення важливе, оскільки новий автоматизований механізм описувався як робота в процесі, а не як вже завершене впровадження. Раніше в новинах crypto.news повідомлялося, що управління Aave розглядає більші повторювані викупи AAVE.

Pump.fun та Solana просувають захоплення доходів за межі DeFi

Pump.fun зробив свою модель зборів незвично явною. Його офіційна сторінка токенів вказує, що 50% доходів протоколу виділяється на викупи. Платформа раніше перейшла від моделі, яка зобов'язувала всі доходи на покупки, до структури, яка направляє половину чистих доходів на автоматизовані викупи та спалювання PUMP.

Механізм генерує вимірювальну активність. Як повідомлялося в crypto.news цього тижня, Pump.fun згенерував 10,03 мільйона доларів США у щотижневих зборах протоколу, спаливши 5,02 мільйона доларів PUMP з 3 по 9 серпня. Платформа повідомила, що 2,15 мільярда PUMP було придбано та спалено протягом цього періоду.

Те ж саме обговорення переходить до економіки базового рівня. Хоуган навів процес SGP 0003 Solana, який поєднує пропозиції, спрямовані на збільшення спалювання зборів та швидше зменшення випуску токенів. Один з компонентів, SIMD 0553, замінив би фіксовану плату за підпис на плату за включення плюс плату за ресурси, яка спалюється.

Моделювання від автора пропозиції Temporal оцінює, що повне впровадження може підвищити щоденні спалювання з приблизно 648 SOL до між 7,500 та 9,000 SOL при порівнянній активності мережі.

Пропозиція вийшла за межі початкової концепції. Сигналізація валідаторів подолала необхідний поріг 5 серпня, і тепер триває формальний процес управління. Пропозиція все ще потребує схвалення валідаторів, тому прогнозоване збільшення спалювання SOL не слід вважати реалізованою зміною.

Регулювання США може вирішити, наскільки далеко поширяться моделі доходів

Хоуган частково пов'язує зміщення до механізмів доходу токенів з більш ліберальним регуляторним середовищем у США. Його аргумент посилається на судові справи Ripple та зміну керівництва SEC, але юридична історія вимагає більшої точності, ніж просто стверджувати, що XRP було визнано не цінним папером. Окружний суд виявив, що інституційні продажі Ripple порушили закони про цінні папери, тоді як певні інші продажі не становили інвестиційних контрактів. SEC та Ripple відхилили свої апеляції в серпні 2025 року, залишивши остаточне рішення в силі.

Регуляторна структура з тих пір ще більше змінилася. У березні 2026 року SEC прийняла тлумачення, яке створило категорії для криптоактивів і розглянуло, коли неконтрольований криптоактив може все ж бути залученим до інвестиційного контракту. Голова Пол Аткінс описав цю структуру як зусилля надати чіткіші межі відповідно до існуючих федеральних законів про цінні папери.

Це не є загальним юридичним схваленням для викупу токенів, їх знищення або розподілу доходів. Аналіз цінних паперів все ще може залежати від того, як токен пропонується, які права або обіцянки супроводжують його та відносин між покупцями та командою проекту. Заява Хогана про те, що регуляторні зміни прискорять захоплення доходів, є, отже, інвестиційною тезою, а не встановленим юридичним результатом.

Наступний розвиток подій у США відбудеться швидко. SEC запланувала відкрите засідання на 10:00 за східним часом 14 серпня, щоб розглянути, чи пропонувати спеціальні правила пропозицій для певних інвестиційних контрактів, що стосуються криптоактивів. У порядку денному не зазначено, що ці правила конкретно дозволять розподіл доходів токенів. Будь-яка пропозиція також передуватиме подальшим етапам розробки правил перед тим, як стати остаточною.

Цей регуляторний процес матиме значення для більш широкої тези Хогана. Як раніше повідомляло crypto.news, Хоган очікує, що зростання крипто в США продовжиться незважаючи на затримки з актом CLARITY, частково тому, що він вважає, що розробка правил агентства може надати інший шлях до чіткіших умов роботи. Чи зроблять ці правила захоплення доходів легшим, і чи призначать інвестори вищі оцінки в результаті, залишається непідтвердженим.

Читати більше: Регуляція крипто прибуває в п'ятницю: що насправді говорить 400-сторінкова пропозиція SEC