NAV акцій Blue Owl знизився до 14,26 доларів

NAV акцій компанії Blue Owl (Blue Owl·$OWL), що є бізнес-розвивальною компанією (BDC), у другому кварталі знизився до 14,26 доларів, що знову підняло питання про оцінку активів на ринку приватного кредитування. Суперечка, що почалася з проблеми зниження оцінки окремих кредитів, переросла в питання довіри до цін на непублічні кредитні боргові зобов'язання.

Blue Owl Capital Corporation (Blue Owl Capital Corporation·$OBDC) у звіті про результати за другий квартал, поданому до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) 5 серпня, повідомила, що станом на 30 червня NAV на акцію становив 14,26 доларів, що є зниженням з 14,41 доларів у попередньому кварталі. Компанія пояснила, що зниження оцінки деяких активів вплинуло на це, а викуп акцій та надприбутки від дивідендів частково компенсували це.

У тому ж звіті зазначено, що частка непрацюючих кредитів у другому кварталі становила 2,8% за собівартістю та 0,8% за справедливою вартістю. Непрацюючі кредити - це кредити, за якими відсутні регулярні виплати відсотків. Компанія повідомила, що протягом кварталу викупила акцій на суму близько 35 мільйонів доларів (приблизно 472 мільйони гривень), а нові інвестиційні зобов'язання у другому кварталі склали 319 мільйонів доларів (приблизно 4303 мільйони гривень), тоді як повернення та погашення становили 747 мільйонів доларів (приблизно 1 трильйон 77 мільйонів гривень).

Суперечка триває з березня цього року. Glendon Capital висловила занепокоєння, що компанії з управління приватними кредитами, включаючи Blue Owl, недостатньо відображають рівень збитків. Вказувалося, що оцінка деяких молодших траншів перевищує відкриті ринкові ціни старших боргових зобов'язань того ж позичальника.

Представник Blue Owl заперечив, що просте порівняння відкритих ринкових цін та оцінок станом на 31 грудня 2025 року є неточним. Він також додав, що коригування оцінки активів в кінці кварталу є стандартом у галузі. Суперечка між обома сторонами розширилася до питання практики оцінки цін на приватні кредити в цілому, а не конкретних оцінок активів.

Приватні кредити не є активами, ціни на які формуються щодня на відкритому ринку. Часто компанії використовують моделі та внутрішні критерії для оцінки балансової вартості. Тому, коли запити на викуп зростають або виникають питання щодо кредитів у певних секторах, інвестори спочатку оцінюють різницю між балансовою вартістю та реальною вартістю повернення.

Blue Owl зазначила у звіті 10-Q за перший квартал, що в деяких непублічних BDC спостерігається уповільнення притоку капіталу та зростання запитів на викуп. Водночас нові зобов'язання за капіталом у першому кварталі склали 11 мільярдів доларів (приблизно 14 трильйонів 839 мільйонів гривень), а за останні 12 місяців - 56,6 мільярдів доларів (приблизно 76 трильйонів 353 мільйонів гривень). Це свідчить про одночасний тиск на можливості фінансування та запити на викуп від існуючих інвесторів.

Станом на кінець липня управлінські активи Blue Owl становили 319 мільярдів доларів (приблизно 430 трильйонів 331 мільйон гривень). Reuters повідомила, що в бізнесі кредитування Blue Owl спостерігався відтік капіталу, але інші бізнеси, такі як дата-центри та нерухомість, зростали. Керівництво компанії заявило під час конференц-дзвінка, що кредитна якість стратегії прямих кредитів є сильною.

Blue Owl зазначила у прогнозному документі на середину 2026 року, що рівень дефолту за прямими кредитами становитиме близько 2,0%, що нижче історичного середнього показника 2,7%. Водночас зазначалося, що ринок зосередив увагу на впливі штучного інтелекту (AI) на оцінку компаній у сфері програмного забезпечення та технологій. Компанія стверджує, що кредитна якість залишається стабільною.

Зовнішні оцінки є більш обережними. Обмеження на викуп, знижений NAV непублічних BDC та експозиція до програмного забезпечення стали темами обговорення, що призвело до більш суворого підходу до оцінки приватних кредитних інвестицій. Аналіз показує, що чим менше активів з відкритими торгами, тим більше довіра до моделей оцінки переходить у довіру до ліквідності.

Фінансування Blue Owl продовжувалося. Blue Owl Technology Finance Corp. повідомила, що 4 вересня завершила випуск необезпечених облігацій першого пріоритету на суму 150 мільйонів доларів (приблизно 2024 мільйони гривень) з відсотковою ставкою 7,60%. Компанія зазначила, що її портфель залишається в хорошому стані та отримує підтримку від інвесторів у облігації та банківських партнерів.

Ця справа також пов'язана з відновленням випуску облігацій бізнес-розвивальних компаній, про що повідомлялося раніше. Тоді ж у межах одного й того ж сектора BDC терміни, відсотки та спреди формувалися по-різному для кожної компанії, а інвестори оцінювали емітентів за розміром та портфелем.

Зв'язок з крипто-ринком полягає в токенізації кредитних активів та методах оцінки NAV. Раніше повідомлялося, що під час використання токенізованих фондів як застави для кредитів, оцінка не лише цін токенів, але й оцінка базових активів, умови викупу та методи оцінки оракулів також підлягають перевірці. Проблема довіри до балансової вартості непублічних кредитних боргових зобов'язань може також виникнути в ринку застав на основі блокчейну.

Ключовими моментами, що підтверджуються публічними розкриттями в цій суперечці, є зниження NAV OBDC, зниження оцінки деяких активів, зростання запитів на викуп від деяких непублічних BDC та продовження фінансування боргових зобов'язань компанії Blue Owl. Назви конкретних кредитів та оцінки "майже 0" не підтверджуються в публічних розкриттях.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.