Звіт ФРС на 21% ВВП: центральні банки зменшують активи, ліквідність не зникає

Прибрано, труба 2020 року. Не відрізано. Останній щотижневий звіт ФРС (H.4.1, публікується щочетверга) підтверджує тенденцію, яка триває вже два роки: великі центральні банки зменшують свої активи, роздутих через Covid, кожен у своєму темпі. Проте це не має нічого спільного з поверненням до світу до 2020 року. Ключові моменти цієї статті: * Великі центральні банки, включаючи ФРС, зменшили свої масивні активи, накопичені під час кризи Covid, що є помітною зміною в порівнянні з 2020 роком. * Міністерство фінансів США взяло на себе роль центральних банків, купуючи боргові зобов'язання, щоб вплинути на ліквідність ринку, роль, яку раніше виконувала ФРС. За даними Федеральної резервної системи, її активи становили 21% американського ВВП наприкінці березня 2026 року, порівняно з піком близько 37% у 2021 році. Проте баланс залишається значним: близько 6 730 мільярдів доларів станом на 26 серпня, згідно з останнім звітом H.4.1, на який посилається The Kobeissi Letter. Отже, це далеко не незначна сума. Навесні 2020 року ФРС подвоїла свої активи за кілька місяців, щоб уникнути краху американського облігаційного ринку. Шість років потому термінова необхідність зникла. Накопичений обсяг активів залишився на балансі. Подібні процеси відбуваються і в інших країнах, але з різною швидкістю. ЄЦБ впав нижче 40% ВВП єврозони, вперше з першого кварталу 2020 року, далеко від 65%, досягнутого у 2022 році. Японський банк все ще тримається близько 103% японського ВВП, порівняно з піком близько 130% у 2021 році. Як охоронець найбільшого у світі програми кількісного пом'якшення, Банк Японії зменшує активи. Проте він все ще має колосальну перевагу над своїми західними колегами. Банк Англії, у свою чергу, повертається до приблизно 21% британського ВВП, нижче рівня, який не спостерігався з 2016 року, після піку у 40% у 2021 році. І хоча післякризове стимулювання було значною мірою знищене, ліквідність не зникла. Вона змінила канал. Кількісне скорочення (QT, добровільне зменшення балансу центрального банку) завершено або значно сповільнено в більшості регіонів. Банківські резерви все ще вважаються "достатніми" самою ФРС, що запобігає будь-яким проблемам на ринку репо, де восени 2019 року вже панувала паніка. Найголовніше, Міністерство фінансів США взяло на себе цю роль, Скотт Бессент тепер викуповує до 4 мільярдів доларів довгострокового боргу за операцію, тоді як загальний рахунок Міністерства фінансів (TGA, державна каса, розміщена у ФРС) наближається до 950 мільярдів доларів мобільних резервів. Це дозволяє підтримувати ринок без необхідності повторного відкриття труби ФРС. Ця механіка пояснює, чому курс Bitcoin зріс після оголошення про викуп Бессента, а не після рішення ФРС щодо монетарної політики. Плутати ці два моменти означає аплодувати неправильному оркестру. Канал змінив свою форму. Тепер це не центральний банк, який друкує гроші, а Міністерство фінансів, яке викуповує свій власний борг, щоб послабити тиск на довгострокові ставки. Коротке пояснення, яке поширюється, про мертве стимулювання, яке механічно засуджує Bitcoin, забуває один нюанс. Актив зростав під час етапів монетарного скорочення за останні чотири роки, а не лише під час QE. Його короткострокова вартість слідує за чистими потоками ліквідності, які входять і виходять з системи щодня, набагато більше, ніж за загальним обсягом активів центрального банку, які залишаються незмінними протягом місяців. Центральні банки прибрали трубу 2020 року. Кран, у свою чергу, перейшов до Міністерства фінансів. Кевін Уорш, новий голова ФРС, проведе свою першу інавгураційну промову в п’ятницю, 28 серпня, у Джексон-Холі, перед ринком, який менше стежить за його словами про ставки, ніж за тим, хто з ФРС чи Бессента насправді керуватиме ліквідністю у 2027 році.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.