10 місяців від збитків у 1,1 мільйона до прибутку у 10 мільйонів: аналіз арбітражу Hyperliquid двох людей

Автор: CBB（@Cbb0fe）

Скомпільовано: Shenchao TechFlow

Вступ від Shenchao: Це повний аналіз арбітражного бізнесу CBB за останні 10 місяців. Після запуску HIP-3 на Hyperliquid у жовтні 2025 року, він і його брат почали з нуля досліджувати Interactive Brokers (IBKR) та створили робота для арбітражу цінових різниць між HIP-3 та TradFi:

У листопаді обсяг торгівлі склав близько 850 мільйонів доларів, прибуток перевищив 500 тисяч доларів; у січні 2026 року ринок металів вибухнув, обсяг торгівлі за місяць склав 1,7 мільярда доларів, лише за фінансові витрати вони отримали понад 600 тисяч доларів, але через те, що дані з інтерфейсу IBKR перестали оновлюватися, робот постійно відкривав короткі позиції для корекції неіснуючої різниці, в результаті чого він мав чисту коротку позицію на 120 мільйонів доларів у ф'ючерсах на золото. Після приземлення в Дубаї він закрив позицію вручну, в результаті чого зазнав збитків у 1,1 мільйона доларів.

На наступний день після виправлення ризиків, корекція срібла принесла приблизно 3% цінову різницю між Hyperliquid та IBKR, і вони заробили назад 600 тисяч доларів. До вересня 2026 року інститути почали заходити на ринок, а Ethena також оголосила про вихід на ринок акцій, ця можливість для них, можливо, скоро закінчиться.

Жовтень 2025 року.

Протягом останніх восьми місяців ми працювали з арбітражним роботом, який займає перше місце на HyperEVM.

Але ця важка праця скоро закінчиться.

Після кількох місяців боротьби з Wintermute, новий учасник приєднався до гри, і прибутки значно зменшилися.

Не хвилюйтеся. Мій брат і я вже звикли до цього.

Ми ніколи не намагалися довгостроково конкурувати з інститутами та їх численними працівниками. Ми не можемо цього зробити. Нас лише двоє.

Нашою перевагою завжди було швидке впровадження стратегії та її виснаження до того, як великі гравці увійдуть на ринок.

Вони не можуть запустити стратегію за 48 годин. У них є регуляторні обмеження, внутрішні процеси, затвердження тощо.

У нас цього всього немає. Нам потрібно діяти якомога швидше.

Отже, настав час шукати нову важку роботу.

Ми думали: що далі?

10/10 так і сталося. Криптовалюта, здається, зовсім закінчилася. Усі програли. Немає нічого, що варто було б виснажувати.

Ми почали озиратися.

13 жовтня HIP-3 запустився на Hyperliquid. Через три дні Unit/TradeXYZ офіційно запустили свій перший ринок безстрокових контрактів на акції: XYZ100.

Оскільки Hyperliquid ще має понад 40% обсягу, який потрібно розподілити серед громади, ми вирішили, що робити обсяги на HIP-3 може бути хорошою ідеєю.

Це насправді та ж логіка, яка вела нас до арбітражної можливості на HyperEVM вісім місяців тому: ми просто хотіли зробити обсяги на споті Unit та Hype на Hyperliquid.

Ми не знали, чи це спрацює, але ми вирішили спробувати: побудувати та експлуатувати арбітражного робота для безстрокових контрактів на акції між HIP-3 та TradFi.

Перші кроки в TradFi {#article-toc-33704-2}

Є одна річ, яку потрібно пам'ятати: ми ніколи не торгували жодною акцією в житті. Ми також не дуже розуміємо, що таке ф'ючерси. Ми практично нічого не знали про TradFi.

Ми лише знали, що IBKR є дуже конкурентоспроможною платформою для того, що ми хотіли зробити, тому вирішили дослідити її.

Перші кілька днів я в основному намагався зрозуміти, як користуватися платформою IBKR.

Я практично все скріншотив і надсилав Клоду:

"Що це?"

"Що це означає?"

"Що мені робити тут?"

"Як ми можемо хеджувати XYZ100?"

Ось так ми почали вивчати TradFi.

Тим часом мій брат почав вивчати API IBKR, щоб зрозуміти, що можна робити, а що не можна.

Перейшовши з криптосвіту, він звик швидко підключатися до API біржі та запускати все. IBKR — це інший світ.

Підписка на дані ринку, специфікації контрактів, типи замовлень, дозволи, обмеження API, TWS, IB Gateway......

Ми мали багато чого зрозуміти, спочатку ми навіть не були впевнені, чи зможемо це зробити.

Але після тижня роботи з IBKR ми почали бачити деякі ознаки.

Створення арбітражного робота {#article-toc-33704-3}

Стратегія досить проста.

Ми беремо котирування IBKR за реальну ціну і постійно перевіряємо, чи є арбітражні можливості на HIP-3.

Якщо на HIP-3 якийсь ринок торгується зі знижкою відносно IBKR, ми відкриваємо довгу позицію на HIP-3. Лише після виконання угоди на Hyperliquid ми відкриваємо відповідну коротку позицію на IBKR.

Якщо на HIP-3 якийсь ринок торгується з надбавкою відносно IBKR, ми робимо навпаки: відкриваємо коротку позицію на HIP-3, а після виконання угоди відкриваємо довгу позицію на IBKR.

Теоретично це досить просто.

На практиці нам потрібно налаштувати велику кількість параметрів для кожного ринку HIP-3.

Наприклад, для IBKR, візьмемо NVDA:

["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]

55 — це наш мінімальний обсяг хеджування. У IBKR є мінімальна комісія у 1 долар, тому ми хочемо уникнути великої кількості дрібних угод. Ми накопичуємо delta, і як тільки досягаємо 55 акцій NVDA, хеджуємо на IBKR.

400 — це максимальний обсяг нашого замовлення на IBKR для хеджування, щоб уникнути великого сліпу.

maxDelta: 800 — це наш запобіжник. Якщо з якоїсь причини наші угоди на IBKR продовжують зазнавати невдачі, і різниця між двома ногами досягає 800 акцій NVDA, робот просто зупинить торгівлю на цьому ринку.

slippage: 0.1 — це максимальний сліп, який ми дозволяємо під час хеджування на IBKR.

А тепер щодо ноги HIP-3:

NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })

Це виглядає складно, але логіка насправді дуже проста.

makerSize визначає, скільки ми виставляємо, makerOffsetBuy / makerOffsetSell визначає, яку різницю ми хочемо відносно справедливої ціни. cancelDelta говорить роботу, до якого рівня зміни ціни потрібно скасувати замовлення та повторно виставити його.

Для угод з ліквідністю, takerRatioBuy / takerRatioSell визначає, яку різницю нам потрібно, перш ніж ми з'їмо ліквідність, а takerMin / takerMax контролює обсяг, який ми готові виконати.

limit — це максимальний загальний обсяг позиції, який ми дозволяємо на цьому ринку, makerEnabled просто дозволяє нам вмикати та вимикати замовлення.

Нарешті, preMarketOffset додає додаткову різницю під час передринкових годин, оскільки ліквідність з боку TradFi в цей час значно гірша.

Перша угода {#article-toc-33704-4}

Наприкінці жовтня ми нарешті були готові спробувати.

Перші кілька днів були трохи хаотичними. Ми натрапляли на API IBKR, іноді з'єднання обривалося, і моєму брату доводилося придумувати способи, щоб все залишалося підключеним і працювало.

Але ми швидко усвідомили, що можливостей дуже багато. Відчуття було, що ми просто підбираємо гроші.

У листопаді ми виконали близько 850 мільйонів доларів обсягу на HIP-3, заробивши понад 500 тисяч доларів прибутку.

Це було непогано.

У грудні було трохи спокійніше. Ми виконали близько 550 мільйонів доларів обсягу, прибуток залишався значним, але ми дійсно почали замислюватися, чи варто зосереджуватися на чомусь іншому. Це були хороші гроші, але не золота жила.

Ми вирішили продовжувати, як завжди. Поки є щось, що можна виснажити, нам зазвичай важко зупинитися.

Металевий бум {#article-toc-33704-5}

Січень — це справжній момент зльоту для HIP-3.

Золото та срібло почали стрімко зростати, попит на Hyperliquid був просто шалений. Заробляти стало майже занадто легко, а протягом останніх двох місяців ми якраз готувалися до цього ринку.

Однією з проблем, з якою ми зіткнулися, була ліквідність. Практично всі хотіли купувати товари на Hyperliquid, що означало, що нам постійно потрібно було вкладати більше коштів на стороні IBKR для хеджування.

Ми постійно додавали гроші на IBKR, але залучення такої великої суми викликало проблеми з банком.

EtherFi в цьому плані був абсолютно чудовим партнером, що дозволило нам швидко виводити великі суми.

У січні ми виконали 1,7 мільярда доларів обсягу на Hyperliquid, лише за фінансові витрати отримали понад 600 тисяч доларів.

Але, як я вже згадував, нас лише двоє. У нас немає внутрішніх процесів. Ми діємо швидко. І ми в основному тестуємо все безпосередньо в продуктивному середовищі.

Іноді це має свою ціну.

27 січня, я тільки що приземлився в Дубаї, готуючись піти з братом на каву, щоб обговорити робота.

Раптом на телефон прийшло попередження про ліквідацію від IBKR.

Я не розумів, як це могло статися. Час ще ранній, на ринку не сталося нічого великого.

Я увійшов до IBKR.

Ми мали чисту коротку позицію на 120 мільйонів доларів у ф'ючерсах на золото.

Золото переживало сильний сплеск.

Ми негайно вимкнули робота.

У той момент я тремтів. Я справді боявся ліквідації. Я не був настільки знайомий з IBKR, оскільки всі угоди там виконувалися роботами.

Протягом наступних 15-30 хвилин я вручну закрив коротку позицію на 120 мільйонів доларів у золоті.

Пізніше, коли ринок відкрився, ми нарешті змогли підрахувати збитки:

-$1,1 мільйона.

Це було боляче.

Але у нас не було часу плакати. Нам потрібно було зрозуміти, що сталося, і якнайшвидше виправити ситуацію.

Причина насправді була досить дурною.

Дані з інтерфейсу IBKR не оновлювалися належним чином. Робот вважав, що між нашими позиціями на Hyperliquid та IBKR існує різниця, тому він постійно відкривав короткі позиції на IBKR, щоб виправити неіснуючу різницю.

Раз. Ще раз. Знову.

До того часу, як ми витратили 120 мільйонів доларів у золоті, ми почали отримувати попередження про ліквідацію.

Очевидно, нам потрібно більше контролю.

Ми повинні переконатися, що дані, які ми отримуємо від IBKR, дійсно свіжі. Нам потрібно додати додаткові перевірки перед тим, як дозволити роботам продовжувати нарощувати позиції. Загалом, цей робот спочатку не був розроблений для такого обсягу торгівлі та можливостей.

Ми витратили цілий день на те, щоб все виправити.

На наступний день ми запустили нову версію робота.

Але ми втратили впевненість.

Можливо, ми взагалі не знаємо, що робимо. Можливо, це співвідношення ризику та прибутку спочатку було невигідним. Ми щойно втратили 1,1 мільйона доларів через абсолютно безглузду помилку, і тепер ми вважаємо, що робот знову може дати збій.

Вперше з моменту запуску ми серйозно задумалися, чи варто зупинитися.

Але ви вже повинні знати нас... ми неймовірно жадібні.

Ми не відмовимося через семизначні збитки. Ми повинні продовжувати рухатися вперед.

І я вважаю, що це насправді те, в чому ми досить вправні. У всіх роботах, які ми створювали разом, майже завжди виникали величезні збитки. І якимось чином ми завжди поверталися.

Ми не будемо витрачати кілька годин на плач. Ми намагаємося зрозуміти, де сталася помилка, виправити її і продовжити рухатися вперед.

Поки ми не заробимо ці гроші назад, ця втрата стала практично табу для нас.

На наступний день срібло різко впало після досягнення історичного максимуму, і в якийсь момент між Hyperliquid та IBKR виникла різниця приблизно в 3%.

Ми заробили близько 600 тисяч доларів прибутку.

Ми повернулися.

Управління ліквідністю та оптимізація швидкості

На цей момент ми заробляємо непогані гроші.

І ми знаємо, як грати в цю гру. Якщо є стільки грошей, які можна заробити, більше людей і їхні команди почнуть приходити.

Отже, нам потрібно швидко стати сильнішими.

Перше питання - це фінансування.

Це зовсім не те ж саме, що чистий криптоарбітраж, де переведення коштів між різними місцями може зайняти менше п'яти хвилин. Тут нам дійсно потрібно переказувати гроші в IBKR, а потім виводити їх звідти.

Отже, ми розробили динамічну систему, засновану на доступній ліквідності IBKR.

Коли ліквідність в IBKR низька, ми готові втратити трохи грошей, щоб закрити існуючі позиції та звільнити кошти. Водночас ми вимагаємо більшої різниці в цінах для відкриття нових позицій.

Коли ліквідність в IBKR висока, ми робимо навпаки. Ми готові відкривати нові позиції з меншою різницею в цінах і більш агресивно вкладати кошти.

Другою річчю, яку потрібно вдосконалити, є швидкість.

До цього моменту ми завжди вважали котирування IBKR справжнім джерелом цін. Це може працювати, але це джерело даних відносно повільне.

Зі збільшенням кількості учасників у цій грі ми знаємо, що це рано чи пізно перетвориться на гру швидкості, і просто покладатися на дані IBKR недостатньо.

Ми почали шукати альтернативи і знайшли Databento.

Завдяки Databento та ліцензії Nasdaq ми можемо отримувати набагато швидші дані про ринок.

Ми подали заявку в січні, і в кінці місяця нарешті отримали схвалення.

Від металів до нафти

У лютому метали все ще нагрівалися, ми здійснили обсяги торгівлі близько 1,5 мільярда доларів.

І, здається, цього недостатньо, в кінці лютого Трамп вирішив бомбити Іран, що призвело до надзвичайної волатильності на ринку, а ціни на нафту піднялися вище 100 доларів.

На той момент ми заробляли приблизно 60 тисяч до 120 тисяч доларів щодня з арбітражних різниць і витрат на капітал. За винятком субот і неділь, коли ринок TradFi закритий, ми нудьгували до смерті.

Коли ми "лише" заробили 40 тисяч доларів за останні 24 години, ми дійсно відчували, що щось не так. Ми почали перевіряти робота, налаштовувати параметри, намагаючись зрозуміти, що сталося і що ще можна покращити.

Клод дуже допоміг нам у цій справі. Ми можемо подати всі наші записи торгівлі HL та IBKR, щоб він проаналізував, де ми найбільше втрачаємо, де виникають проблеми і як ще можна вдосконалити.

Це насправді був наш перший досвід використання штучного інтелекту для аналізу торгівлі, і це принесло досить значні зміни.

Навіть коли все йде добре, ми все ще дотримуємося цієї одержимості. Це, по суті, єдиний спосіб, який ми знаємо, щоб залишатися попереду.

Мій брат і я весь день говоримо про робота. Він практично щодня оновлює код, а я постійно налаштовую параметри відповідно до ринкових умов.

Бум напівпровідників

Наприкінці квітня, коли конфлікт в Ірані почав знижуватися, ми думали, що ця божевільна прибутковість нарешті закінчується.

Протягом останніх кількох місяців ми заробляли близько 500 тисяч доларів на тиждень, і ми дійсно не могли зрозуміти, що ще може продовжувати стимулювати цю можливість.

Саме в цей момент напівпровідники та всі торгові обмеження почали вибухати.

Коди SNDK, MU почали торгуватися як справжні мемкоіни.

Це було божевільно.

Коли ми почали створювати цього робота в жовтні, на ринку практично нічого не відбувалося. З тих пір ми пережили метали, потім нафту, а тепер напівпровідники, всі вони торгуються як собачі монети на BSC.

Що ж сталося?

Очевидно, тут є велика частка удачі. Ми виявилися в правильний час і в правильному місці, маючи продукти, готові до цієї ситуації.

Але я також вважаю, що так рано ставити на HIP-3, безстрокові контракти на акції, точніше кажучи, TradeXYZ, було певним прозорливістю.

У травні, червні та липні наш місячний обсяг торгівлі залишався в межах 1,5 мільярда до 2,5 мільярда доларів, щотижня заробляючи близько 400 тисяч до 500 тисяч доларів.

Заключення

Зараз початок вересня.

З моменту нашого початку вже багато установ приєдналися до цієї гри. Ethena також оголосила про плани увійти в торгівлю акціями в найближчі кілька тижнів.

Для нас ця можливість, можливо, швидко закінчується, але ця подорож була надзвичайно захоплюючою.

Протягом 10 місяців, у період, який, здавалося, був практично крипто-зимою, ми досягли:

• Обсяг торгівлі HIP-3 та IBKR становить 32 мільярди доларів
• Складова частина TradeXYZ становить 1,5%
• 10 мільйонів доларів прибутку

Звичайно, це стало можливим завдяки великій кількості ліквідності, яку ми могли вкласти. Але фактична рентабельність інвестованих коштів все ще становить близько 35% до 45% річних, залежно від різних періодів.

Що ще важливіше, це була чудова можливість для нас вперше справді зануритися у світ TradFi та зрозуміти, як він працює.

Десять місяців тому ми ніколи не торгували акціями і майже не знали, що таке ф'ючерси. Тепер ми вже торгували на 32 мільярди доларів.

Залишилося лише молитися за третій квартал Hyperliquid.

Дякую, що прочитали до кінця.

Ми повернемося з новою історією.

CBB 🫡