Акції золотодобувних компаній відновилися після шоку від підвищення ставки ФРС: чому аналітики підвищують цільові ціни Newmont

Акції золотодобувних компаній почали відновлюватися вже за день після рішення Федеральної резервної системи 16.09 підвищити ставки на 25 базисних пунктів — до 3,75%-4,00%. Це було перше підвищення за три роки. Спочатку золото різко подешевшало, але згодом його ціна знову наблизилася до 4300 $ за унцію, коли тиск продавців послабився, і акції золотодобувних компаній також пішли вгору. 

Найяскравіший приклад — Newmont, найбільша у світі золотодобувна компанія: UBS і RBC Capital підвищили її цільову ціну до 155 $. Важливо розуміти, на що вказують ці підвищення і чого вони не враховують, адже відновлення акцій золотодобувних компаній після шоку від підвищення ставки буде стійким лише настільки, наскільки надійними є аргументи щодо витрат і грошового потоку. Саме це відрізняє золотодобувників від самого золота.

Як підвищення ставки ФРС вплинуло на золото та акції золотодобувних компаній

Рішення ФРС було очікуваним, але золото все одно відреагувало. Investing.com описав початкове різке падіння ціни на золото після оголошення рішення, за яким відбулося відновлення майже до 4300 $ за унцію, коли шок вщух. За оцінкою TradingKey, спочатку підвищена дохідність облігацій і жорсткіша політика чинили тиск на спотову ціну золота, а згодом ризик посилення монетарної політики здебільшого вже був врахований у цінах на дорогоцінні метали. Золото не приносить відсоткового доходу, тож вища дохідність збільшує альтернативні витрати на його утримання — саме тому первинна реакція була негативною.

За кілька днів відновлення стало помітним і на фондовому ринку. На тлі відновлення ціни золота акції Newmont під час передринкових торгів 17.09 зросли приблизно на 1,5%, до 123,63 $; того ранку S&P 500 піднявся приблизно на 0,9%, а Nasdaq — приблизно на 1,1%. На закритті торгів 22.09 ціна акцій Newmont досягла 125,07 $, підвищившись за день на 3,42%, тоді як сектор мінеральних ресурсів зріс на 2,15%. За даними Mitrade, приблизно в той час спотова ціна золота була близькою до 4347 $. Однак залишається один чинник для занепокоєння: оновлена точкова діаграма ФРС, на яку посилається Tradingpedia, і далі насторожує учасників ринку.

Чому дві компанії підвищили цільові ціни Newmont

UBS підвищив цільову ціну Newmont з 120 $ до 155 $, зберігши рекомендацію «купувати», а RBC Capital також підняла цільову ціну до 155 $. У повідомленнях про ці підвищення спільним чинником називають фінансовий стан компанії: програму викупу акцій на 6 млрд $, забезпечену приблизно 9 млрд $ грошових коштів, а також врегулювання суперечки щодо проєкту Fourmile. Крім того, сьогодні, 28.09, компанія має виплатити квартальні дивіденди в розмірі 0,26 $ на акцію.

Масштаб бізнесу, що стоїть за цими показниками, значний. За даними TradingKey, річний дохід компанії становить 22,67 млрд $, а чистий прибуток — 7,08 млрд $; за даними Kalkine, Newmont — єдиний виробник золота в індексі S&P 500. Останнім часом акції також суттєво змінювалися в ціні: у заголовку Motley Fool повідомлялося, що в серпні вони зросли на 34,5%, а в середині серпня в одному з матеріалів ішлося про «рекордний грошовий потік» на тлі цін на золото, близьких до рекордних. За ціни 125,07 $ акції приблизно на 10 $ нижчі за максимум за 52 тижні — 135,29 $, але значно вищі за мінімум 76,05 $.

Чому акції золотодобувних компаній можуть рухатися швидше за золото

На мою думку, підвищення цільових цін відображає не лише впевненість у ціні золота, а й операційний важіль. У короткостроковій перспективі витрати золотодобувної компанії здебільшого фіксовані, тож коли ціна золота зростає на певний відсоток, маржа з кожної унції збільшується ще сильніше. Тому під час відновлення акції золотодобувних компаній часто зростають швидше за золото, а коли ціна золота падає — вони можуть так само швидше дешевшати.

У новині 16.09 про аналітичну записку Rational Equity Asset Management висловлено схожу думку: кілька золотодобувних компаній отримують двозначну дохідність вільного грошового потоку, навіть якщо ціна золота більше не зростатиме. Мені не вдалося знайти оригінал записки, тому я розглядаю це як повідомлене твердження, але воно узгоджується з програмою викупу акцій і дивідендами Newmont. Бичачий сценарій ґрунтується не стільки на подальшому зростанні ціни золота, скільки на тому, що вже приносить її поточний рівень.

Я б також звернув увагу на один застережний момент щодо самих підвищень цільових цін. Обидва відбулися після серпневого ралі на 34,5%, а цільові ціни часто змінюються слідом за ринковою ціною. Ціль у 155 $ передбачає потенціал зростання приблизно на 24% від ціни закриття 22.09, що становила 125,07 $. Це значна різниця для акцій, які вже торгуються поблизу верхньої межі свого діапазону. Це не означає, що цільові ціни неправильні, але на час їхнього перегляду варто зважати.

Ризики, що стоять за аргументами про грошовий потік

TradingKey конкретно перелічує чинники, що стримують зростання. Видання вказує на переробку руди нижчого вмісту та операційні труднощі, які призвели до падіння обсягів виробництва, зростання сукупних витрат на підтримання виробництва (AISC) і значні капітальні витрати на довгострокові проєкти розширення. Усі три чинники впливають на одне й те саме — маржу з унції. Якщо витрати зростають, а обсяги виробництва падають, висока ціна золота все одно може забезпечити слабший грошовий потік, ніж можна припустити з заголовків.

Ще один ризик пов’язаний із самою ціною золота. У середині серпня повідомлялося, що вона тримається поблизу історичних максимумів, а це означає, що частина позитивних очікувань уже врахована в ціні. Якщо дохідність продовжить зростати, тиск, який спричинив падіння золота 16.09, може повернутися. Він вплине на золотодобувні компанії і через ціну золота, і через оцінні мультиплікатори. Відскок ціни золота не означає, що ризик зростання ставок зник.

Наскільки розходяться оцінки аналітиків щодо Newmont

На перший погляд, консенсус оптимістичний: за даними TradingKey, кілька аналітиків радять купувати акції, а середня цільова ціна становить 139,53 $. Найбільше впадає в око розкид оцінок. Цільові ціни коливаються від мінімуму 79 $ до максимуму 205 $, що свідчить про суттєві розбіжності між аналітиками щодо майбутньої ціни золота і витрат на його видобуток. Середня цільова ціна передбачає потенціал зростання приблизно на 12% від 125,07 $, тож обидві цілі 155 $ значно вищі за середній рівень.

Такий розкид інформативніший за середнє значення. Вузький діапазон свідчив би про згоду щодо динаміки ціни золота та витрат. Такий широкий діапазон означає, що відновлення — лише один із можливих сценаріїв, і під час визначення розміру позиції варто враховувати й нижню межу оцінок.

Експозиція до золота без ризиків видобутку на спотовому ринку WEEX

Акції золотодобувних компаній — один зі способів зробити ставку на золото, але разом із ціною металу вони додають специфічні ризики окремої компанії: вміст руди, зростання витрат, капітальні витрати та управлінські рішення. Трейдерам, які хочуть отримати експозицію до самого металу, на спотовому ринку WEEX доступні XAU і PAXG — забезпечені золотом токени, ціна яких відстежує вартість золота. Вони купуються за USDT з того самого акаунта, який використовується для торгівлі іншими криптоактивами. Після шоку від підвищення ставки, як-от 16.09, це дає змогу висловити погляд на золото без необхідності робити ставку на конкретне родовище.

Варто чітко зазначити й компроміс. Забезпечений золотом токен не має операційного важеля, завдяки якому акції золотодобувних компаній рухаються швидше за золото, і не дає права на дивіденди чи викуп акцій компанії, як-от дивіденди Newmont у розмірі 0,26 $ та програма викупу акцій на 6 млрд $. Перш ніж торгувати будь-яким із цих токенів, перевірте його умови, зокрема хто його випускає і як забезпечується токен. Торгівля на WEEX захищена публічно розкритим фондом захисту на 1,000 BTC, інформацію про який можна перевірити за посиланням weex.com/protectfund.

Висновок

Акції золотодобувних компаній відновилися, оскільки ціна золота знову наблизилася до 4300 $ після підвищення ставки, яке ринок здебільшого передбачав. Дві цільові ціни Newmont на рівні 155 $ свідчать про впевненість у програмі викупу акцій компанії, її грошовій позиції в розмірі 9 млрд $ і врегулюванні суперечки щодо Fourmile. Однак відновлення спирається на припущення, які можуть змінитися: витрати зростають, вміст руди знижується, ФРС ще не завершила посилення політики, а цільові ціни з’явилися після місячного зростання на 34,5%. Діапазон оцінок аналітиків від 79 $ до 205 $ показує, наскільки великими залишаються розбіжності. Сприймайте підвищення цільових цін як свідчення стійкості грошового потоку, а не як доказ того, що ризики минули.

FAQ

1. Що сталося із золотом після підвищення ставки ФРС 16.09?
Спочатку ціна золота різко впала, а потім, коли шок вщух, відновилася майже до 4300 $ за унцію. ФРС підвищила ставки на 25 базисних пунктів — до 3,75%-4,00%. Це було перше підвищення за три роки.

2. Чому Newmont отримала підвищення цільових цін?
UBS підвищив цільову ціну з 120 $ до 155 $, а RBC Capital також збільшила її до 155 $. У повідомленнях згадуються програма викупу акцій на 6 млрд $, забезпечена приблизно 9 млрд $ грошових коштів, і врегулювання суперечки щодо проєкту Fourmile.

3. Чому акції золотодобувних компаній можуть рухатися сильніше за саме золото?
У короткостроковій перспективі витрати золотодобувної компанії здебільшого фіксовані, тому певна зміна ціни золота спричиняє більшу зміну маржі у відсотковому вираженні. Цей операційний важіль працює в обидва боки.

4. Які основні ризики для золотодобувних компаній, як-от Newmont?
TradingKey вказує на руду нижчого вмісту, падіння обсягів виробництва, зростання сукупних витрат на підтримання виробництва та значні капітальні витрати. Додатковий ризик становить висока дохідність облігацій, яка тиснула на золото 16.09.

5. Наскільки розходяться оцінки аналітиків щодо Newmont?
Дуже суттєво. За даними TradingKey, цільові ціни коливаються від 79 $ до 205 $, а середня становить 139,53 $. Це передбачає потенціал зростання приблизно на 12% від ціни закриття 22.09 — 125,07 $.