Hyperliquid активно знищує HyperEVM

Автор: Zhou, ChainCatcher

Нещодавно обговорення про те, чи мертвий HyperEVM, значно загострилося. Крипто KOL katexbt прямо заявив, що це величезний провал, з 18 проектів 13 вважаються марною тратою часу.

У попередній статті ми писали про те, як trade.xyz досягла майже монопольного становища на постійному ринку Hyperliquid, у цій статті ми розглянемо іншу сторону платформи: чому її прикладний рівень не розвивається.

Торговий бік продовжує залучати кошти, прикладний рівень втрачає

Hyperliquid — це незалежний блокчейн, що працює на основі власної високошвидкісної механіки, основна мета якої — торгівля на ланцюгу.

На фоні загального коригування крипторинку у 2026 році, за даними Defillama, загальний TVL у DeFi зменшився з приблизно 115 мільярдів доларів до близько 70 мільярдів, що становить падіння приблизно на 39%. Більшість блокчейнів зменшили свій TVL відповідно до ринку, Hyperliquid є одним з небагатьох, хто залишився відносно стійким.

Цей ланцюг насправді має два двигуни, які використовують одну й ту ж групу валідаторів, але їх функції абсолютно різні.

Перший називається HyperCore, це торговий двигун. Високопродуктивна біржа з ордерною книгою на ланцюгу — це він, тут здійснюються як постійні контракти, так і спотові угоди. Він не відкритий для зовнішніх розробників, ніхто не може створити на ньому додатки, вся торгова логіка закладена всередині.

Другий називається HyperEVM, це прикладний двигун. Він був запущений у лютому 2025 року, сумісний з Ethereum, розробники можуть створювати на ньому такі DeFi додатки, як кредитування, стейкінг, децентралізовані біржі. Додатки на HyperEVM можуть віддалено викликати торгівлю та ліквідність HyperCore, але справжнє виконання завжди контролюється HyperCore.

Джерело зображення: RootData

Простими словами, Hyperliquid закриває найбільш прибутковий торговий бізнес у закритому двигуні, а відкриту частину для розробників передає сусідньому HyperEVM.

Різниця в продуктивності між двома двигунами дуже велика.

На стороні торгового двигуна Hyperliquid у 2026 році в більшості торгових днів поглинала більше половини обсягу торгівлі на ланцюгу. За даними DeFiLlama, станом на 10 серпня за 30 днів Hyperliquid сама генерувала приблизно 46,17 мільйона доларів комісій, разом з trade.xyz, пов'язані торгові витрати становлять близько 56 мільйонів доларів.

На стороні прикладного двигуна ситуація значно гірша. Загальні витрати всіх DeFi протоколів на HyperEVM разом становлять менше 6 мільйонів доларів, різниця між ними становить майже десять разів.

Відмінність у масштабах фінансування також очевидна. Згідно з звітом HRC за другий квартал 2026 року, загальний обсяг заморожених коштів на Hyperliquid наприкінці другого кварталу становив близько 1,44 мільярда доларів, а на початку серпня зменшився до приблизно 1,2 мільярда (включаючи торговий бік). А справжня частка коштів, що залишилася на прикладному рівні HyperEVM, не висока і продовжує зменшуватися.

Згідно з відкритими даними, середня кількість активних адрес на HyperEVM становить лише близько 8000, тоді як у той же час Base перевищує 250000, Arbitrum — понад 110000. Платформа, яка вже займає домінуюче становище на ринку постійних угод, виглядає так, ніби їй не бракує ні грошей, ні користувачів, але прикладний рівень має лише другорядний обсяг, цю різницю важко пояснити словами "індустрія ще молода".

Дивлячись всередину HyperEVM, станом на початок серпня, після виключення активів, що прийшли через кросчейн-мости, прикладні кошти в основному були поглинуті двома категоріями: ліквідний стейкінг приблизно 978 мільйонів доларів, кредитування приблизно 671 мільйон доларів.

На першому місці знаходиться ліквідний стейкінг-протокол HYPE Kinetiq, обсяг якого становить приблизно 780 мільйонів доларів.

А найбільш процвітаючі децентралізовані біржі повністю деградували. На інших блокчейнах DEX зазвичай є ядром DeFi, провідні проекти часто мають десятки або сотні мільярдів обсягу. А на HyperEVM 44 відповідні протоколи разом мають лише близько 221 мільйона доларів, найбільша рідна торгова платформа має лише кілька десятків мільйонів.

Згідно з HRC, у другому кварталі децентралізовані угоди HyperEVM, PRJX одна компанія займала 92,3%, HyperSwap — 7,5%, решта сорока з чимось практично не мали обсягу.

Торговий двигун продовжує відводити кошти та увагу, прикладний рівень не може утримати проекти, також не може утримати користувачів.

Чому HyperEVM не розвивається

Ця контрастність не є простою проблемою управління, вона закладена в архітектурі та виборах цього ланцюга.

1. Виконання контролюється ядром, DEX стало зайвим

Найбільша перевага HyperEVM полягає в тому, що додатки можуть безпосередньо викликати ордерну книгу HyperCore. Ця можливість дуже потужна, але одночасно обмежує коло додатків, які можуть вижити.

Торгове виконання та ліквідність контролюються HyperCore, середовище для розгортання не відкрито для зовнішніх розробників. Це означає, що сторонні розробники можуть лише будувати на HyperEVM, а потім зворотно викликати ліквідність HyperCore.

В результаті, справжні додатки, які мають право на існування тут, зосереджені на кількох категоріях, які залежать від ордерної книги: ліквідний стейкінг, кредитування, базисна торгівля, маркет-мейкінг.

Згідно з Token Terminal, щоденна активність на всьому ланцюзі Hyperliquid тримається на високому рівні шістдесят-сімдесят тисяч, з яких HyperEVM займає лише близько однієї-двох часток, абсолютна більшість активних користувачів зосереджена на торговому боці HyperCore.

DEX втрачає сенс тут, оскільки виконання вже здійснюється HyperCore за допомогою двигуна, який є набагато ефективнішим, ніж автоматичний маркет-мейкер, а розгортання децентралізованої біржі на HyperEVM означає повторне створення колеса.

2. Монополія не є відсутністю конкуренції, це неминучість архітектури

Згідно з звітом HRC, спільна ліквідність усунула простір для малих платформ, щоб вижити за рахунок незалежної ордерної книги. Коли трейдери бачать один і той же актив на двох місцях на одному інтерфейсі, вони відразу ж відправлять замовлення на більш глибоку ордерну книгу, повторне розміщення майже миттєво буде маршрутизовано до місця з кращою ліквідністю.

Це пояснює, чому децентралізовані угоди HyperEVM зосереджуються на PRJX, а також пояснює аналогічне явище на торговому боці. Станом на п'ять місяців, рівень розміщення HIP-3 зосередився на одному операторі, tradeXYZ до липня вже поглинув майже весь обсяг торгівлі.

Безперешкодний доступ і остаточна монополія існують під спільною ліквідністю. Висока концентрація на прикладному рівні є математичним результатом цієї архітектури, а не відсутністю конкуренції.

3. Ідея справедливості закрила розподільну машину

Ще одним недоліком екосистеми HyperEVM є ідея справедливості, яку Hyperliquid постійно підкреслює.

Офіційно визнано, що HyperEVM довгий час перебуває в стані повільного просування, оскільки він дотримується принципу "без внутрішніх людей": ніхто не був попереджений заздалегідь, і ніхто не отримував плату за інтеграцію чи маркетинг.

Ціна — це те, що його інструменти розробки та супутні засоби при запуску не такі досконалі, як у інших ланцюгів.

Дотримання справедливості саме по собі не є проблемою. Але протокол, який вже заробляє мільйони доларів комісій щодня, має величезні ресурси, щоб підтримувати прикладний рівень без порушення справедливості через фінансування, бізнес-співпрацю та маркетинг. Він вибирає нічого не робити.

На теперішній момент Hyperliquid, "без внутрішніх людей" вже перетворилося з початкового принципу на виправдання бездіяльності. У нього є ресурси для розгортання екосистеми, але не вистачає лише бажання.

KOL @Ace_da_Book зазначає, що цей ланцюг не має стимулів для будівельників і не створює лідерів, але все ж приваблює команди високого рівня, які вірять у справедливу конкуренцію. HyperEVM підходить для команд, які можуть співпрацювати з ордерною книгою HyperCore, створювати токенізовані RWA та якісні активи, а не для проектів, які прагнуть до ринків уваги.

Однак, з іншого боку, це також жорсткий відбір. Без дотацій та захисту наративу проекти, які запускаються, відразу стикаються з зрілими трейдерами, тому невдача приходить швидко.

4. Запис між двигунами не гарантує виконання, досвід розробки залишається незручним

Останній бар'єр походить від досвіду розробки.

HyperEVM використовує двоблочну конструкцію, де малі блоки з високою частотою відповідають за низькочасові угоди, а великі блоки приблизно за секунду відповідають за розрахунки з HyperCore. Перевага полягає в швидкості, ціна — у тому, що операції контракту та основне виконання відбуваються на різних етапах, не синхронно в одній угоді.

Між HyperEVM та HyperCore є два канали. Один для читання проходить через попередню компіляцію, контракти можуть безпосередньо читати ціни з ордерної книги, позиції, залишки, цей канал працює гладко. Інший для запису проходить через систему контракту CoreWriter, яка була активована в основній мережі в середині 2025 року, контракти можуть використовувати його для розміщення замовлень та переказів до HyperCore.

Проблема полягає в природі цього каналу запису, він не є синхронним. Після виклику CoreWriter контрактом, ця угода в EVM відразу завершується, а справжня основна дія має бути виконана в наступному основному блоці, і може тихо зазнати невдачі через недостатність маржі або невиконання замовлення, при цьому угода в EVM не буде скасована.

Для розробників це означає, що не можна припускати, що все завершиться за один крок, як на Ethereum. Щоб стабільно реалізувати сховище або кредитний додаток, потрібно розділити на два кроки: спочатку надіслати команду, а потім повернутися, щоб підтвердити, чи виконалася основна дія, залишаючи запасний варіант для заблокованого стану. Ці проблеми між двигунами не існують у звичайній розробці EVM.

Отже, для загальних розробників, які хочуть перейти, це є досить високим бар'єром. Ті, хто готовий перейти, в основному є командами, які працюють навколо ліквідності HyperCore, а не розробниками, які прагнуть до незалежних прикладних сценаріїв.

Чи є холодність HyperEVM занепадом чи іншим успіхом?

У звіті HRC зазначено, що цей раунд зниження TVL є структурною корекцією. У той же час обсяг стабільних монет на ланцюгу зріс у чотири рази, витрати на газ та кількість угод зросли, використання насправді зростає, скорочуються лише застави DeFi, які залишилися в циклах важелів та LST. Капітал на Hyperliquid стає все більше для торгівлі, а не для фермерства.

Це пояснення ледве тримається, але воно точно вказує на проблему: екосистема, яка залишилася лише з торгівлею та важільними циклами, сама по собі є доказом невдачі, а не успіхом у іншій формі.

Крипто KOL Cain O'Sullivan зазначає, що критики використовують неправильну рамку. На його думку, HyperEVM ніколи не планував бути універсальним ланцюгом, це токенізований рівень ліквідності HyperCore, це канал для входу та виходу вартості в цю екосистему. Без цього рівня сумісності EVM на HyperCore не було б рідного USDC, команда відмовилася від Core vaults на користь версії EVM, що також є підтвердженням.

Однак, навіть за його визначенням, цінність HyperEVM повністю залежить від HyperCore, він більше нагадує програмовану периферію торгового двигуна, а не економіку, яка може самостійно рости.

Визначення HyperEVM як токенізованого рівня, можливо, має сенс, але це також показує, що команда з самого початку не мала наміру створити універсальну екосистему. Ті, хто прийшов з надією на універсальну наративу, стали тією стороною, яка була обманута.

Те, що виглядає як процвітання в екосистемі HyperEVM, насправді є ілюзією, створеною важелями. Після зникнення вогню, основа, яка залишилася, — це лише невелике коло реальних потреб, пов'язаних з торгівлею та ордерною книгою.

Висновок

Чи мертвий HyperEVM, можливо, є неправильно поставленим питанням. На ланцюгу все ще є реальні кошти, які рухаються, і високоякісні активи, які функціонують. Але він дійсно не зміг виростити широту та збереження, які повинні мати універсальні прикладні екосистеми.

Hyperliquid поклала майже всі ресурси та увагу на торговий двигун, закривши виконання та ліквідність у закритій високопродуктивній системі. Цей вибір дозволив їй встановити очевидну перевагу на ринку постійних угод, але також визначив, що сусідній прикладний рівень може лише стати допоміжною роллю. Це не доля архітектури, а свідомий вибір.

Більше року пройшло, і ціна вже досить зрозуміла: торговий бік продовжує залучати кошти, прикладний рівень не може утримати проекти, також не може утримати користувачів. Ті, хто вижив, в основному обертаються навколо ордерної книги; справжні незалежні універсальні потреби майже не виросли.

Замість того, щоб продовжувати сперечатися, чи мертвий він, краще спочатку з'ясувати більш базове питання: що саме ми вимагаємо від Hyperliquid, щоб стати таким ланцюгом?

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.