Чому P/E Lighter вдвічі більший за Hyperliquid?

P/E LIT становить 88 разів, а HYPE — 43 рази.

Автор: GLC Research

Переклад: Chopper, Foresight News

Hyperliquid та Lighter — це два проекти, які часто порівнюють за доходами та оцінками. Але більшість порівнянь не є надто інформативними, оскільки обидві сторони обирають дані, які вигідні для їхніх аргументів: одна сторона використовує обіг, інша — повністю розведений обіг; одна статистика враховує комісії, інша — чистий прибуток; або порівнюють доходи за певний тиждень з річними даними.

У цій статті для обох токенів використовується однакова методологія. Обсяг токенів визначається за рамками, встановленими HSI та HRC (примітка: HRC — це дослідницький альянс Hyperliquid, заснований Four Pillars, GLC Research та іншими організаціями; HSI — це публічна компанія, що спеціалізується на цифрових активах в екосистемі Hyperliquid, один з найбільших тримачів HYPE на ринку), дані про прибуток беруться за вересень 2026 року та підлягають річній обробці. У цій статті не надається жодних оцінок щодо токенів, мета полягає лише в тому, щоб показати, що при однакових визначеннях рівень оцінки двох проектів.

Результати: 43 рази проти 88 разів

При однакових умовах P/E Lighter становить приблизно вдвічі більше, ніж у Hyperliquid, відповідно 88,1 разів і 43,3 рази.

P/E тут розраховується як оцінка OTS, поділена на річний прибуток, де річний прибуток дорівнює прибутку за вересень 2026 року, помноженому на 12.

Обсяг: Невипущені токени (OTS)

Вся оцінка в цій статті базується на OTS. OTS враховує токени, які вже перебувають в обігу або розподіляються за фіксованим графіком, призначеним для конкретних тримачів, що знаходиться між обігом та повністю розведеним обігом, найближче до концепції ринкової капіталізації акцій.

Обидва токени використовують абсолютно однакові статистичні правила:

• Включає: токени в обігу, плюс частки, розподілені команді та інвесторам (навіть якщо вони все ще заблоковані, вони враховуються повністю)
• Виключає: резервні токени, такі як токени, які будуть випущені в майбутньому, винагороди для спільноти, екологічні резерви
• Вираховує: знищені токени, токени, які були викуплені та анульовані відповідно до політики викупу

Згідно з даними hl.eco, оцінка OTS Hyperliquid становить 43 мільярди доларів.

План розподілу токенів Lighter походить з твітів команди: 50% екологічна частка (з яких половина була розподілена під час запуску), 26% частка команди, 24% частка інвесторів. Токени команди та інвесторів мають річний термін блокування, після чого вони розблоковуються лінійно протягом 3 років.

При ціні LIT 3,896 долара на 6 жовтня 2026 року оцінка OTS Lighter становить 2,85 мільярда доларів. Згідно з даними команди, з моменту запуску Lighter викупив 18,15 мільйона LIT і знищив викуплені токени. Частина з них ще має бути знищена, ця оцінка вже враховує всі викуплені токени; це так само, як і в разі фонду порятунку Hyperliquid, де HYPE, що викуповується, відразу виключається.

Обидва токени пройшли однакову спрощену обробку, вже виплачені винагороди за стейкінг та стимули з екологічних резервів не враховуються в OTS. Ця частина обсягу є відносно невеликою в порівнянні з загальним обсягом, і цей підхід узгоджується з статистикою майбутнього випуску токенів HYPE та винагород для спільноти.

Прибуток: використовується однакові дані за один місяць

Дані про прибуток обох проектів беруться з вересня 2026 року, а потім множаться на 12 для річної обробки. Вибір природного місяця обумовлений тим, що Lighter щомісяця публікує дані про викуп.

Прибуток Hyperliquid дотримується фінансової рамки, створеної hl.eco та HRC.

Доходи = комісії за транзакції, зменшені на частки розробників та розгортачів + пріоритетні комісії + плата за HyperEVM Gas + доходи від аукціонного знищення + відсотки резерву USDC.

Прибуток = доходи - комісії, сплачені HLP.

У вересні доходи становили 83,5 мільйона доларів, прибуток — 82,8 мільйона доларів, річний прибуток — 994 мільйона доларів. Жодна команда чи акціонери не отримують частку з цього, прибуток буде повернуто HYPE тримачам через викуп та знищення.

Lighter не розкриває дані про прибуток безпосередньо, у цій статті використовується сума викупу як найближчий замінник. Згідно з даними команди, загальні доходи Lighter у вересні становили 4,44 мільйона доларів, викуплено 597200 LIT. Середня ціна за місяць становила 4,52 долара, що відповідає сумі викупу 2,7 мільйона доларів, річний прибуток — 32,4 мільйона доларів.

Обсяг викупу у вересні майже дорівнює доходу Lighter від основного бізнесу в 2,72 мільйона доларів, решта 1,72 мільйона доларів доходу походить від бізнесу Robinhood Chain.

Обмеження висновків: що можна сказати, а що не можна

Це порівняння лише показує, що при поточному річному прибутку ринок платить за кожен 1 долар прибутку Lighter приблизно вдвічі більше, ніж за Hyperliquid.

Але це не означає, що ціна одного токена є неправильною. P/E відображає очікування ринку щодо зростання, рентабельності та ризиків, дані про прибуток за один місяць не можуть охопити ці ціни. Вищий P/E може підтримуватися вищими темпами зростання; нижчий P/E зазвичай відповідає більшій, зрілій базі прибутку. Дослідницька команда має свою думку з цього приводу, але ця стаття не робить жодних оцінок, лише демонструє множники оцінки на основі даних за вересень.

У статті також є три обмеження, на які слід звернути увагу:

• Прибуток Lighter є приблизним припущенням, сума викупу є лише замінником. Якщо Lighter залишає частину доходу (наприклад, комісії Robinhood Chain), його реальний прибуток буде вищим, а P/E — нижчим. Якщо використовувати загальний дохід замість суми викупу, P/E становитиме приблизно 54 рази.
• Вікно вибірки дуже коротке: обидва протоколи використовують дані за один місяць вересня для річної обробки, порівняння залишається однаковим, але місячні результати можуть бути вищими або нижчими за довгострокові тенденції.
• Резервні виплати не враховуються в статистику: вже виплачені винагороди екологічних резервів обох токенів не включені в OTS. Якщо їх врахувати, оцінки обох токенів злегка підвищаться.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.