Це виглядає як акція і торгується як акція, але насправді це не акція – що це?

Токенізовані акції обіцяють дешевше торгівлю та ширший доступ, тоді як деякі продукти спрощують спекуляції, не передаючи права акціонерів покупцеві.

Дві людини можуть відкрити свої інвестиційні додатки, побачити одне й те саме ім'я компанії поруч із подібною ціною і все ще володіти різними речами. Один має акції компанії, а інший має токен, призначений для слідування за цими акціями. Обидва виграють, якщо ціна зросте, але це не вирішує, на що має право кожна особа.

Легко втратити цю відмінність, коли дивишся на привабливий інтерфейс. Знайомі тікери та кнопки покупки роблять транзакцію схожою на купівлю акцій, навіть коли контракт під ним відрізняється.

Лондонська фондова біржа зараз досліджує, як перенести акції на блокчейн-мережі, зберігаючи права акціонерів. Її оголошення від 1 вересня з Payward описує структуру, яка все ще оцінюється і підлягає регуляторному затвердженню. Окремо, вона планує зареєструвати xStocks на своєму майданчику LSE 24 у 2027 році, також підлягаючи затвердженню.

Ці проекти переслідують різні версії доступу. Один прагне зберегти відносини між інвесторами та компаніями, якими вони володіють, тоді як інший хоче надати окремому продукту, пов'язаному з акціями, ще одне місце для торгівлі.

Вплив, який це може мати, виходить за межі документації до того, який ринок токенізація допомагає будувати, і чи отримує його розширена аудиторія більше власності чи просто більше способів ставити на ціни.

Що насправді дає вам володіння акціями

Акції представляють інтереси власності в компаніях. Їх точні права залежать від класу акцій та застосовних правил, але звичайні акціонери зазвичай беруть участь у фінансових успіхах бізнесу та можуть голосувати з певних корпоративних питань.

Якщо компанія розподіляє дивіденди, кожен відповідний акціонер їх отримує. Якщо бізнес зазнає невдачі, акціонери мають залишкове право, що означає, що вони отримують те, що залишилося, після того, як були виплачені вимоги, які мають вищий ранг. Часом це нічого, і акціонери несуть цей бізнес-ризик як частину володіння компанією.

Більшість людей не з'являються особисто в кожному записі, що використовується для адміністрування цих прав. Брокери зазвичай тримають акції через номінантів і ведуть свої власні записи про клієнтів, які мають на них право. Цих інвесторів називають бенефіціарними власниками. SEC відрізняє цю угоду від прямої реєстрації, коли власник тримає акції на своє ім'я в компанії.

Звичайні брокерські рахунки вже покладаються на кілька організацій для ведення записів і передачі прав. Акціонери можуть здійснювати свої права через цей ланцюг, з інструкціями для голосування та виплатами дивідендів, які проходять через посередників.

Токенізація вводить ще один спосіб підтримувати та передавати запис. Токени – це цифрові одиниці, які переміщуються між рахунками на блокчейні. Мережа записує контроль над цими одиницями; юридична угода визначає, на що їхні власники мають право.

Компанії можуть використовувати цю технологію для своїх власних акцій. Де записи про власність визнають передачу, надсилання токенів може передати самі акції. Таксономія співробітників SEC від січня описує структури, що спонсоруються емітентами, а також продукти, створені непов'язаними третіми сторонами. Але це пояснення співробітників різних угод, а не загальне схвалення кожного токена, що несе ім'я компанії.

Запис акцій таким чином може зберегти їх існуючі права, спрощуючи адміністрування передач. Технологія залишає місце для цього вибору.

Однак набагато більш заплутане угоду починається, коли хтось, окрім компанії, створює новий продукт, пов'язаний з її акціями.

Ваш токен має свої власні дрібні шрифти

Уявіть собі бізнес, який купує акції та зберігає їх у кастоді. Потім він випускає токени, призначені для відстеження вартості цих активів, тому клієнти, які купують ці токени, отримують продукт цього бізнесу. Це означає, що оригінальна компанія не обов'язково випустила нічого нового або не вступила у відносини з покупцем токенів.

Тепер існує два інвестиційних активи, за якими потрібно стежити: основні акції та інструмент, що представляє їхню вартість. Підтримка другого з першим може допомогти йому відстежувати ціну, але це не автоматично передає всі права акціонера через цю угоду.

Kraken робить це розрізнення у своїй документації xStocks. Він описує токени, забезпечені основними акціями, але говорить, що їхні власники не отримують права голосу акціонерів. Економічна вигода від дивідендів відображається через коригування їхніх ефективних активів, а не через окрему грошову виплату. Токени також не можуть бути переведені в звичайний брокерський рахунок, як основні акції.

Обробка дивідендів легша для розуміння на невеликому прикладі. Припустимо, що інвестиція представляє $100 акцій і отримує чистий дивіденд у розмірі $2, який реінвестується за $100 за акцію. Ігноруючи збори та зміни цін для цього ілюстрації, це купує ще 0,02 акцій. Тепер актив представляє 1,02 акцій замість однієї.

Тепер власник має більше акцій, з $2, реінвестованими замість доступних для витрат. Різні продукти застосовують свої власні податкові правила та методи коригування. У xStocks відображений ефективний баланс може збільшуватися через множник, навіть якщо кількість основних токенів залишається незмінною.

Вигода від дивідендів належить фінансовому дизайну токена. Статус акціонера залежить від окремих юридичних відносин з компанією, акції якої його підтримують.

Середній рядок описує можливу юридичну структуру, а не вже затверджений продукт LSEG. Умови продукту та юрисдикція визначають деталі.

Ці відносини стають особливо важливими, коли щось йде не так. Претензії акціонерів до компанії можуть відрізнятися від претензій власників токенів щодо емітента. Якщо цей емітент зазнає невдачі, відшкодування залежить від угод про зберігання та заставу та від того, як закон про неплатоспроможність їх трактує.

Доказ підтримки лише підтверджує, що активи існують; саме контракт визначає, як власники можуть до них дістатися. Зберігання токенів у власному гаманці дає вам контроль над їхнім переказом, тоді як основні акції продовжують залежати від бізнесів, які їх утримують і адмініструють. Покриття CryptoSlate компаній, які утримують токенізовані акціонерні резерви, прослідковує цю залежність за обіцянкою легших переказів.

Кращий доступ — це хороший бізнес для тих, хто його продає

Для людей, які мають труднощі з доступом до іноземних акцій, легший вхід може стати справжнім покращенням. Невеликі покупки та перекази між сумісними додатками можуть зробити інвестування зручнішим, особливо через різницю в часових поясах, і значна кількість покупців свідомо оцінить цю гнучкість більше, ніж голосування акціонерів. Фракційне інвестування вже існує через звичайних брокерів, хоча будь-яка перевага залежить від послуг, які людина може фактично використовувати.

Доступ також має юридичні межі. Kraken виключає кілька юрисдикцій, включаючи США, зі своєї пропозиції xStocks. Глобально переносне програмне забезпечення все ще діє в межах правил розподілу, а утримання токенів у гаманці не надає універсального права купувати кожен продукт.

Усі інші обіцянки, які роблять токенізовані акційні продукти, також заслуговують на таку ж увагу.

Записи в блокчейні роблять перекази токенів видимими, але залишають угоди про зберігання та суперечливі юридичні вимоги в іншому місці. Бізнеси можуть автоматизувати частини цього врегулювання, але рахунок може все ще включати витрати на конверсію та різницю між цінами покупки та продажу. Документація про збори Kraken, наприклад, розрізняє методи покупки та зазначає, що деякі транзакції можуть включати спред. Нижчі витрати повинні пережити всю транзакцію, щоб принести вигоду інвестору.

Додавання торгових годин також не автоматично забезпечує ліквідність. Ринкові токени на вихідні можуть працювати, поки основна фондова біржа закрита. Протягом цих годин трейдери мають менше способів купити акції або компенсувати свої ризики, тому ціни токенів можуть відхилятися від останньої котируваної ціни акцій. Розподіл активності між несумісними майданчиками також може залишити кожен з них з меншою кількістю охочих контрагентів.

Однак комерційна привабливість зрозуміла. Платформи, які отримують збори або частину торгового спреду, виграють, коли клієнти частіше здійснюють транзакції. Вони можуть стягувати менше за угоду і все ще добре заробляти, якщо активність розшириться достатньо. Інвестори виграють, коли доступ покращує інвестиції, доступні їм, або знижує їхні витрати; кількість угод, які вони здійснюють, є поганою заміною для будь-якого з цих результатів.

Але все це має свою ціну. Розширення годин і додавання нових входів можуть перетворити акціонерний ризик на щось, що доступно для безперервної спекуляції. Це стає особливо важливим, коли ці токени стають достатньо великими та популярними, щоб їх можна було закласти для позики грошей, а позичені кошти можуть купити більше токенів.

Розгляньте гіпотетичного інвестора з $100 у токенах, який позичає $50 під них і купує ще $50 ризику. Тепер у них $150, підданих ризику зміни ціни акцій, і вони винні $50. Якщо токени впадуть на 20%, їхні активи варті $120, залишаючи $70 після вирахування боргу. Їхні власні $100 втратили 30%, до відсотків і зборів. Залежно від умов позики, примусові продажі можуть відбутися до того, як вони вирішать вийти.

Позика під цінні папери вже можлива на звичайних ринках. Токенізація може зробити цю діяльність доступною через більше додатків і з'єднати її з автоматизованими продажами, коли забезпечення падає нижче необхідного порогу. Кілька позичальників, які досягають цих порогів одночасно, можуть додати продажі на падаючому ринку.

Оцінка Ради з фінансової стабільності за 2024 рік досліджувала потенціал легшого використання застави для розширення запозичень та передачі збитків. Вона також визнала можливі вигоди від підвищення ефективності. На той час було визнано, що масштаб токенізації занадто малий, щоб становити суттєвий ризик для фінансової стабільності. Її попередження стосувалося того, що може статися внаслідок більш широкого впровадження та більш взаємопов'язаних угод, а не висновку про те, що токени акцій вже дестабілізували ринки.

Необхідно також розглянути твердження, що токенізація підтримує акції. Емітенти, які купують акції для новостворених токенів, можуть додати попит на основному ринку. Проте інвестори, які переходять з звичайних акцій на токени, можуть в основному перенести існуюче експозицію, тоді як викуп може повернути процес назад. Швидше розповсюдження створює ще один шлях для купівлі та продажу; його вплив на ціни залежить від балансу цих рішень.

Також існує різниця між фінансуванням компаній та торгівлею їх існуючими акціями. Більшість покупок на вторинному ринку здійснюються у вже існуючих власників. Вони можуть допомогти компаніям опосередковано, якщо більш доступний ринок полегшує майбутнє залучення коштів, але торгівля токенами не забезпечує автоматичного додавання до готівки або продуктивної спроможності бізнесу.

Найбільша небезпека полягає в тому, що більший ринок для акцій сприймається як достатнє свідчення прогресу. Легший доступ може розширити участь, залишаючи новачків з меншими правами та більше можливостями запозичувати під інвестицію, яку вони ледве розуміють. Публічні записи транзакцій пропонують лише частковий захист, коли вирішальні зобов'язання містяться в контрактах в інших місцях.

Пропозиції LSEG показують, що сильніше володіння та ширше розповсюдження є різними виборами дизайну.

Токенізація заслуговує на визнання, коли вона знижує загальні витрати на інвестування або полегшує утримання та передачу прав власності.

Коли вона в основному додає години торгівлі та можливості запозичення до продуктів з більш слабкими вимогами, бізнеси, що продають доступ, можуть отримати більше, ніж люди, які його купують. Права та захист, що надаються з цим доступом, повинні визначати, наскільки великий ентузіазм заслуговує продукт.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.