Kalshi терміново зупиняється, регулятори звертають увагу на стимули для торгівлі користувачами на ринку прогнозів

Оригінал ｜Odaily Зірковий щоденник

Автор｜Golem

29 вересня, за повідомленнями закордонних ЗМІ, Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) проводить розслідування програм винагород на ринку прогнозів через побоювання, що ринок прогнозів використовує оманливу рекламу/акції для залучення трейдерів. За словами джерела, результати розслідування можуть включати цілеспрямовану перевірку ринку прогнозів або безпосереднє правоохоронне розслідування. Хоча голова CFTC Майкл Селіг ще не вирішив конкретний план дій, очікується, що до кінця цього тижня буде вжито якихось "заходів".

Платформа прогнозів Kalshi вже припинила програму стимулювання обсягу торгів, а Polymarket та інші ринки прогнозів, які покладаються на винагороди для підтримки глибини ліквідності та зростання користувачів, можуть стати основними об'єктами уваги CFTC. Причиною дій CFTC, як стверджується, є те, що CFTC вважає, що компанії ринку прогнозів не звернули уваги на їхні консультаційні рекомендації щодо відповідності, опубліковані в серпні...

Регуляторні рекомендації CFTC щодо ринку прогнозів

12 серпня CFTC опублікувала консультаційні рекомендації щодо програм винагород на ринку прогнозів, спеціально стосуючись маркет-мейкерів, ліквідності, торгівлі та реєстрації програм винагород. У документі CFTC підкреслила, що компанії ринку прогнозів намагаються заохотити активних трейдерів та заохочують компанії виступати в ролі маркет-мейкерів, щоб розширити участь у ринку та обсяги торгівлі, і що в цих програмах винагород можуть бути проблеми з відповідністю.

Окрім реєстрації повернення коштів за торгівлю та надання обіцянок "гарантованого прибутку", CFTC попередила, що деякі винагороди для учасників ринку з високим обсягом торгівлі також можуть призвести до фальшивих угод, а програми винагород для маркет-мейкерів можуть сприяти шахрайству та маніпуляціям на ринку.

Це не можна повністю звинувачувати компанії ринку прогнозів у нехтуванні рекомендаціями CFTC. Для платформ ринку прогнозів, таких як Polymarket, ліквідність ордерів та винагороди за позиції, субсидії для нових користувачів та винагороди за рекомендації вже є основними стратегіями для збільшення глибини ринку та зростання користувачів. Іноді, щоб забезпечити більшу ліквідність для певних контрактів прогнозів (наприклад, спортивних змагань), проекти навіть укладають приватні контракти з маркет-мейкерами.

У жорсткій конкурентній боротьбі ніхто не наважується відмовитися від цих заходів, оскільки, якщо вони зупиняться, ліквідність контрактів та досвід користувачів можуть погіршитися, що призведе до втрати користувачів.

Наразі невідомо, які компанії постраждають від дій CFTC, але платформи ринку прогнозів, що працюють у США, такі як Kalshi та Polymarket, пропонують винагороди, які можуть привернути увагу регуляторів.

Polymarket, можливо, стане основним об'єктом уваги CFTC. Згідно з даними polyscalping, з моменту початку стягнення комісій за торгівлю з 1 січня 2026 року Polymarket отримав 229 мільйонів доларів США комісій за торгівлю, тоді як загальна сума виплачених винагород Polymarket становила 128 мільйонів доларів США, що складає 54,3% від комісій за торгівлю.

Політика винагород Polymarket витрачає мільйони доларів щодня

Polymarket є однією з найбільш ліквідних платформ прогнозів на ринку, і ціна, яку вона платить за це, складає мільйони доларів щодня для підтримки глибини ліквідності.

Згідно з даними DeFiLlama, Polymarket займає п'яте місце за 24-годинними витратами на блокчейні, досягаючи 3,21 мільйона доларів США, що на приблизно 1 мільйон доларів США більше, ніж шосте місце Hyperliquid. Однак 24-годинний дохід Polymarket становить лише близько 400 тисяч доларів США, що ставить його на 16 місце в галузі, що означає, що близько 2,8 мільйона доларів США було виплачено у різних формах трейдерам платформи та маркет-мейкерам.

Порівняння витрат та доходів Polymarket за 24 години

Програма винагород Polymarket має 5 основних каналів: винагороди LP (LP Rewards), винагороди за ордери (maker rebates), винагороди за виконання ордерів (taker rebates), винагороди за позиції (Holding Rewards) та винагороди за рекомендації (referrals). Винагороди LP почали діяти з листопада 2023 року (примітка Odaily: тоді Polymarket ще не почав стягувати комісії); винагороди за позиції почали діяти з липня 2025 року, основним є річний дохід від володіння pUSD; винагороди за ордери, винагороди за виконання ордерів та винагороди за рекомендації почали діяти цього року.

Загальна сума виплачених винагород за п'ять каналів становить близько 128 мільйонів доларів США, частка та конкретні суми наведені на малюнку нижче.

У травні цього року Polymarket відкрила торгівлю Perps, щоб швидко накопичити ліквідність, також запровадила програму винагороди за ліквідність Perps, бюджет винагороди за ліквідність Perps становить 75 тисяч доларів США на день, розподіляється між активними ринками безстрокових контрактів, за цим темпом, лише ця стаття річних витрат досягне 27 мільйонів доларів США.

Це лише звичайна програма винагород Polymarket; під час деяких спеціальних подій та змагань Polymarket також запроваджує додаткові програми винагород для заохочення трейдерів та маркет-мейкерів до участі.

Наприклад, у серпні цього року під час переходу до крипто TWAP Polymarket надала ринку додаткові 1 мільйон доларів США ліквідності; під час чемпіонату світу та популярних змагань Polymarket також підвищує додаткові стимули для змагань, під час заходу March Madness на платформі Polymarket у США, винагорода за ліквідність на один матч становила 100 тисяч доларів США.

Витрати на стимулювання призвели до зростання десятків тисяч користувачів

Ці програми винагород не лише підтримують глибину ліквідності платформи Polymarket, але й відіграють значну роль у зростанні користувачів. Згідно з даними Dune, на початку 2026 року зростання нових користувачів Polymarket різко прискорилося, що збіглося з запуском різних програм винагород.

У січні 2026 року кількість нових користувачів Polymarket досягла 233 тисяч, що стало першим випадком перевищення 200 тисяч після січня 2025 року (місяць обрання Трампа президентом), і цей час збігся з запуском програми винагороди за ордери Polymarket; у березні 2026 року кількість нових користувачів Polymarket досягла рекорду, становивши 259 тисяч, і цей час також збігся з запуском програми винагороди за рекомендації Polymarket.

Звичайно, вибухове зростання нових користувачів Polymarket не є єдиним фактором, що визначає програми винагород; безумовно, також впливають зрілість регулювання, розширення рекламного маркетингу, випадкові можливості розвитку (такі як чемпіонат світу) та інші фактори. Але з точки зору ступеня збігу часу, різні програми винагород, запущені Polymarket цього року, мають сильну кореляцію з ростом користувачів.

Чи знову Polymarket потрапить у регуляторний вирій?

Отже, програми винагород є надзвичайно важливими для бізнес-операцій та утримання користувачів платформи Polymarket. Якщо CFTC вживає реальні заходи щодо регулювання програм винагород на ринку прогнозів, то Polymarket, як компанія з найбільшими сумами та пропорціями винагород на ринку, може стати першим об'єктом уваги.

Kalshi, яка акцентує увагу на відповідності та має "політичну чутливість", вже скасувала програму стимулювання обсягу торгів. 28 вересня Kalshi подала документи до CFTC, в яких зазначила, що дата закінчення програми стимулювання обсягу торгів платформи змінюється з 1 жовтня 2027 року на 13 жовтня 2026 року, у документі не було зазначено причини цього рішення Kalshi.

А в середині вересня вже були користувачі, які помітили, що на платформі Kalshi торгівля безстроковими контрактами ETH демонструє поведінку "5500 доларів США за угоду", протягом кількох днів приблизно 5500 доларів США за угоду становили 50% від номінального обсягу ETH. Це саме той типовий шаблон фальшивих угод на ринку прогнозів, на який CFTC вказала в документі, опублікованому в серпні, тому є підстави вважати, що раптове оголошення Kalshi про скасування програми стимулювання обсягу торгів було зроблено для уникнення регуляторних розслідувань.

Polymarket, ймовірно, не зможе так легко зупинити, як Kalshi. Для Polymarket програми винагород глибоко інтегровані в їхню систему ліквідності та зростання користувачів; якщо винагороди значно зменшаться або зупиняться, це призведе до відтоку ліквідності, зменшення глибини котирувань маркет-мейкерів, розширення спредів на популярних ринках, а довгострокові ринки можуть навіть втратити достатню кількість контрагентів.

**Майбутня ситуація Polymarket буде сильно залежати від тлумачення CFTC щодо програм винагород на ринку прогнозів. Якщо регулятори наполягатимуть на тому, що "торгівля користувачів для отримання винагород" вважається неістинною торгівлею, то після внутрішньої торгівлі Polymarket, можливо, знову потрапить у регуляторний вирій, пов'язаний з фальшивими угодами та шахрайськими торгівлями, викликаними програмами винагород.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.