Ринок дає перші конкретні сигнали повернення тези про слабкий долар

Гроші знову почали рухатися в бік золота. Минулого тижня фонди дорогоцінних металів та криптовалют зафіксували найбільші надходження за кілька місяців, метал досяг максимального рівня з середини травня, а долар зазнав значного падіння цього місяця щодо основних валют. Це перші конкретні сигнали того, що теза, яка домінувала в 2025 році, надихала початок цього року і втратила силу з середини 2026 року, може повертатися: що американська валюта має тенденцію знецінюватися з часом.

Теза, яка за кордоном називається debasement trade, ґрунтується на ідеї, що, коли уряд занадто сильно закредитується і починає втручатися, щоб утримати процентні ставки, зростає недовіра до того, що рано чи пізно рахунок буде сплачено більш слабкою валютою. Ті, хто в це вірить, купують те, що не може бути випущено: золото, сировину і, останнім часом, Bitcoin (BTC).

Іскрою стало рішення американського казначейства розширити викуп довгострокових облігацій у момент, коли процентна ставка 30-річних облігацій наближалася до найвищого рівня з 2007 року. Оголошення знизило довгострокові процентні ставки та ослабило долар, вивівши ринок криптовалют з місяців летаргії, але полегшення тривало недовго, і доходності знову зросли.

Минулого тижня фонди, що торгуються на біржі (ETF), дорогоцінних металів залучили 4,6 мільярда доларів, майже все в золото, а криптовалютні фонди отримали 2,8 мільярда доларів. Лише GLD, найбільший золотий фонд у світі, отримав 3,4 мільярда доларів. Водночас ETF акцій мали слабкі надходження, а фонди фінансового сектора США зафіксували найбільший відтік.

"Ми вважаємо, що поступова диверсифікація з долара США та тенденція до знецінення в середньостроковій та довгостроковій перспективі залишаться незмінними", - пише інвестиційна команда UBS на чолі з глобальним директором Марком Хефеле у звіті, опублікованому у вівторок (25). Аналітики кажуть, що напруга на Близькому Сході та дорожчий нафт можуть надати певну підтримку валюті в короткостроковій перспективі, але фіскальна траєкторія США, невизначеність щодо торгової політики та зростаючі докази того, що кілька країн зменшують частку долара у своїх резервів, продовжують підтримувати тезу про ослаблення.

Золото є головним вигодонабувачем у цій ситуації. UBS прогнозує ціну на унцію на рівні 5 400 доларів за 12 місяців і нагадує, що офіційні закупівлі залишаються стабільними, оскільки центральний банк Китаю збільшив свої резерви на 20 тонн у липні, що є найбільшим місячним закупівлею з жовтня 2023 року.

Банк пропонує експозицію на сировини в цілому, вважаючи, що попит на нафту залишається сильним, а промислові метали повинні виграти від електрифікації та будівництва інфраструктури штучного інтелекту. Щодо валют, він бачить євро на рівні 1,20 долара, підкріпленим очікуваним підвищенням процентних ставок Європейським центральним банком у вересні, але зберігає нейтральну позицію щодо валюти і віддає перевагу валютам з вищими процентними ставками, таким як фунт стерлінгів і норвезька крона.

JPMorgan все ще не погоджується з діагнозом. Для аналітиків валютного ринку банку падіння долара виглядає більше як гонка за розвантаженням позицій, ніж справжній поворот. "Валютні ринки, здається, змушують шукати пояснення слабкості долара", - пишуть стратегі.

Міркування ґрунтується на трьох стовпах:

1. Викуп облігацій не є друкуванням грошей: казначейство обмінює старі папери на нові, не створюючи нової ліквідності в банківській системі, що зазвичай розмиває валюту.
2. Розмір невеликий, близько 14 мільярдів доларів на рахунку самого банку, на фоні понад 30 трильйонів доларів у обігу американських облігацій і загального державного боргу, який вже перевищує 40 трильйонів доларів.
3. За словами JP, докази, які зазвичай супроводжують сценарій слабкої валюти, не з'явилися, з помірними очікуваннями інфляції та валютним ринком, який не розділяє валюти за якістю фіскальної політики, як це було минулого року.

Для банку теза закривається лише тоді, коли Федеральний резерв погодиться жити з високою інфляцією, щоб забезпечити витрати уряду, що стратеги класифікують як "величезний стрибок судження, для якого на цьому етапі немає фактичної підтримки". Поки що аналітики бачать протилежний сигнал: за метриками аналізу, використаними аналітиками, протокол засідання липня Федерального резерву приніс найжорсткіший тон за майже два роки, і ринок все ще надає більше 40% ймовірності підвищення процентних ставок у вересні.

Але тест вже близько. Індекс цін на витрати на споживання (PCE) за липень виходить у цю середу (26), з прогнозом 0,32% за основним місячним показником від JPMorgan, вище за 0,20% консенсусу Bloomberg. А в п’ятницю (28) Кевін Уорш виголосить свою першу промову як голова Федерального резерву в Джексон-Хол. Очікується, що жорсткіший тон забере подих у золота, а м’якший надасть паливо ставкам проти долара.

Тут, слабкий долар за кордоном вже з’явився в обміні, на процентних ставках і на товарах, але ще не на фондовому ринку. Реал зріс на 1,6% минулого тижня і накопичив зростання на 6,1% за рік, криві ф’ючерсних ставок знизилися, а Ібовеспа піднявся на 2,5% у реалах. Виміряний за MSCI Brazil, у доларах, бразильський ринок зріс на 2,7% за тиждень, проти 0,8% середньої по ринках, але не через іноземний потік.

Було 8,4 мільярда реалів чистого виходу іноземного капіталу з B3 минулого тижня та 22 мільярди реалів у серпні. У накопиченні за 2026 рік баланс все ще позитивний на 14,4 мільярда реалів, проти 25,5 мільярда реалів за весь 2025 рік. ETFs Бразилії, що торгуються за кордоном, втратили 268 мільйонів доларів за тиждень і 868 мільйонів доларів за чотири тижні.

Те, що, здається, потягнуло фондовий ринок, було тією ж ротацією, що спостерігалася за кордоном, а не новими грошима. У класифікації Itaú BBA блок товарів зріс на 25,3% за рік, тоді як фінансовий сектор впав на 11,5% лише в серпні. За місяць Ібовеспа знизився на 3,9% у реалах, а MSCI Brazil втратив 3,5% у доларах, тоді як ринки, що розвиваються, зросли на 3,2%.

Знижка залишається на столі: Ібовеспа торгується за 8,1 разів прибуток, запланований на наступні 12 місяців, приблизно на 21% нижче середнього показника останнього десятиліття.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.