Tether виводить USDT у трильйонну боргову машину Уолл-Стріт на фоні рекордних дефолтів

Tether виводить USDT на ринок приватного кредитування, оскільки дефолти та виведення коштів тиснуть на індустрію в 3 трильйони доларів.

9 вересня емітент стейблкоїнів та лондонська компанія Fasanara Capital запустили StableFund з 400 мільйонами доларів спонсорського капіталу та планами залучити ще до 3 мільярдів доларів від інституційних інвесторів.

Fasanara буде управляти портфелем, тоді як Tether допоможе в організації фінансування, пов'язаного з USDT, та надасть інфраструктуру для розрахунків і казначейства.

Розширення виводить Tether за межі ринку кредитування криптовалют, на якому вона вже домінує, і наближає до фінансування бізнесу та споживачів в реальній економіці. Galaxy Research оцінює, що Tether контролювала близько 60% ринку централізованого кредитування криптовалют обсягом 23 мільярди доларів на кінець червня, що дає їй приблизно 13,5 мільярдів доларів непогашених забезпечених кредитів.

Таким чином, StableFund є спробою розширити існуючу кредитну діяльність Tether на набагато більший клас активів, в той час як регулятори та інвестори уважно вивчають приватний кредит.

StableFund з'являється після років швидкого зростання, які перетворили приватне кредитування на один з найбільш затребуваних бізнесів на Уолл-Стріт, але кредитний цикл стає менш поблажливим.

Аналіз Wall Street Journal за серпень виявив погіршення здоров'я кредитів та доходів інвесторів у публічно торгованих фондах, які контролюються Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital та Golub Capital. Дефолти в цих фондах досягли найвищих рівнів з принаймні 2021 року, тоді як рівень дефолтів Blue Owl зріс до 2,8% у другому кварталі, найвищого за принаймні п'ять років.

Великі менеджери заперечують припущення, що погіршення сигналізує про ширшу кризу, стверджуючи, що якість кредитів портфелів залишається стійкою. Рівні дефолтів також залишаються нижчими за рівні, досягнуті під час більш серйозних епізодів, таких як шок від Covid-19.

Проте погіршення відбувається на фоні тиску з боку інвесторів на викуп та занепокоєння щодо сильно закредитованих позичальників, включаючи програмні компанії, які стикаються з можливими перебоями через штучний інтелект.

Це робить момент особливим для Tether, яка входить на ринок з амбіціями залучити мільярди доларів з тієї ж інституційної бази капіталу, яка все більше зосереджується на якості кредиту та ліквідності.

У травні Рада з фінансової стабільності (FSB) попередила, що приватний кредит ще не був перевірений через тривале економічне падіння і підкреслила слабшу якість позичальників, високий левередж, непрозорі оцінки та зростаючі зв'язки між приватними фондами, банками та страховиками як потенційні вразливості. Вона також вказала на зростаюче використання угод з оплатою натомість та зростаючі дефолти як свідчення стресу позичальників.

Контролюючий орган спеціально відзначив зростання фондів, які пропонують варіанти викупу, зазначаючи, що тиски ліквідності можуть посилити стрес, коли інвестори намагаються повернути свої гроші.

StableFund структурований як вічний інструмент, що дозволяє йому продовжувати залучати та розподіляти капітал, а не закриватися на визначений термін, хоча Tether та Fasanara не оприлюднили його умови викупу.

Це не означає, що StableFund не несе тих же ризиків, які вже виникають в інших сферах приватного кредиту. Його стратегія відрізняється від більшості корпоративного прямого кредитування, яке підкреслюється в останніх звітах про стрес.

Fasanara, яка управляє більш ніж 6 мільярдами доларів, планує розподілити фонд на короткострокові, забезпечені активами кредити через фінансову мережу, що охоплює більше 60 країн. Портфель включатиме фінансування для малих та середніх підприємств і споживачів, а також торгові дебіторські заборгованості та кредитування ланцюга постачання.

Що відрізняє StableFund від звичайного інструменту Fasanara, так це позиція Tether на початку фінансування.

Емітент USDT виступатиме як спонсор, організатор та консультант, знаходячи можливості, пов'язані з його мережею стейблкоїнів, одночасно забезпечуючи підключення до вхідних та вихідних каналів та казначейських шляхів.

Це розширює роль Tether за межі надання токена, який позичальники та кредитори можуть використовувати для розрахунків, і надає їй роль у визначенні, де може бути розгорнуто капітал.

Проте Fasanara залишається інвестиційним менеджером, відповідальним за розподіл портфеля. Оголошення не вказує, що Tether прийматиме остаточні рішення про андеррайтинг, і не встановлює, що USDT буде використовуватися як основна сума кредиту, забезпечення або деномінація фонду.

Отже, більшим нез'ясованим питанням є те, який фінансовий ризик Tether бере на себе разом із цією операційною роллю.

Компанії описали 400 мільйонів доларів як спільне зобов'язання, але не розділили його між спонсорами. Вони також не розкрили важелі фонду, збори або чи буде капітал будь-якого спонсора поглинати збитки до того, як гроші, залучені від третіх сторін, будуть використані.

Ці умови стають більш важливими, якщо дефолти продовжують зростати на приватних ринках. Велике зобов'язання з боку Tether створить інший профіль ризику, ніж менша інвестиція поряд з зовнішніми інститутами на рівних умовах.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.