Змінився підхід до оцінки криптовалют. Які зростуть і чому

Крипторинок вступає в новий етап, на якому вартість багатьох цифрових активів все більше буде визначатися не очікуваннями, а реальними доходами проектів, пише в нотатці для інвесторів директор з інвестицій компанії Bitwise Метт Хоґан. На його думку, ринок поки недооцінює зміни, через що деякі токени торгуються нижче справедливої вартості.

Як пише Хоґан, однією з головних претензій до криптовалют довгий час залишалося відсутність зрозумілого зв'язку між успіхом блокчейн-проектів і вартістю їх токенів. Багато проектів залучали мільйони користувачів і отримували мільярдні доходи, але власники токенів не брали участі в розподілі цього доходу.

Тепер же, біткоїн, скоріше за все, залишиться перш за все грошовим активом, а вартість інших криптоактивів все більше буде визначатися фінансовими результатами проектів, що стоять за ними, приблизно так само, як вартість акцій традиційних компаній.

Проекти стали активніше направляти значну частину доходів на користь тримачів токенів. Так, Hyperliquid минулого року отримав понад 800 млн доларів доходу і направив близько 99% цих коштів на викуп і скорочення емісії (спалювання) токенів HYPE за аналогією з програмами зворотного викупу акцій. Аналогічну модель, за словами Хоґана, поступово впроваджують Uniswap, Aave, Solana та інші проекти.

За словами Хоґана, довгий час цьому перешкоджала позиція Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Регулятор прирівнював розподіл доходів на користь тримачів токенів до ознак незаконного розміщення цінних паперів. Тому більшість проектів, включаючи Uniswap і Aave, випускали так звані governance-токени, формально надавали право голосу тримачам, але не право на дохід.

Ситуація змінилася після ключової для ринку перемоги в суді компанії Ripple над SEC у 2023 році, коли суд обмежив застосування законодавства про цінні папери до криптотокенів. Потім, вже після того, як SEC очолив Пол Аткінс, регулятор зайняв більш сприятливу позицію щодо криптобізнесу. Це знову відкрило проектам можливість розподіляти частину доходів серед тримачів токенів.

Феномен Hyperliquid
В кінці 2024 року повноцінно запустилася торгова платформа Hyperliquid, яка випустила власний токен HYPE. З тих пір його ціна зросла майже на 800%, токен увійшов до топ-10 найбільших криптоактивів навіть без лістингу на найбільших біржах, тоді як біткоїн за той же період подешевшав приблизно на третину.

Однією з головних причин Хоґан називає саме модель розподілу доходів. Близько 99% доходу від торгових комісій Hyperliquid направляється на викуп і спалювання токенів HYPE. З моменту запуску до літа 2026 року на це було витрачено близько 1,3 млрд доларів, що скоротило пропозицію токена і підтримало його ціну.

На думку Хоґана, саме така модель зробила Hyperliquid одним з найобговорюваніших проектів на крипторинку. Вслед за ним аналогічні механізми почали впроваджувати й інші проекти.

Uniswap (UNI)
У грудні 2025 року спільнота Uniswap майже одноголосно схвалила пропозицію UNIfication. Після цього протокол спалив 100 млн токенів UNI, або 10% їх максимальної емісії, вартістю близько 590 млн доларів, а також вперше включив розподіл комісійних доходів. З тих пір було спалено ще 7 млн UNI. Річний дохід протоколу в серпні 2026 року становить близько 100 млн доларів, і він повністю направляється на викуп і спалювання токенів.

Aave (AAVE)
З квітня 2025 року Aave почав проводити щотижневий викуп токенів AAVE за рахунок доходів протоколу. Зараз на ці цілі направляється близько 30 млн доларів на рік, або приблизно 20% річного доходу. У червні 2026 року Aave запустив програму Aavenomics 3.0, яка автоматично використовує доходи протоколу та стейблкоіна GHO для викупу токенів. До серпня 2026 року було викуплено понад 1,2% загального пропозиції AAVE.

Pump.fun (PUMP)
Найбільш агресивну модель вибрав сервіс запуску мемкоінів Pump.fun. Вже через кілька днів після запуску токена PUMP у липні 2025 року проект почав його викупати, а до квітня 2026 року спалив токени на 370 млн доларів, що відповідає 36% їх обігу. Крім того, 50% чистого прибутку наступного року було направлено в незворотний смарт-контракт для автоматичного викупу та спалювання токенів. Річний дохід платформи оцінюється в 328 млн доларів.

Lighter (LIT)
Lighter, ще одна торгова блокчейн-платформа і головний конкурент Hyperliquid, з моменту запуску на початку 2026 року направляє частину доходу від комісій на викуп токена LIT з подальшим спалюванням. З початку до середини 2026 року проект вже викупив близько 6% токенів в обігу. Річний дохід платформи становить близько 67 млн доларів.

За словами Хоґана, тренд поширюється і на блокчейни першого рівня (Layer 1, L1). Так, розробники Solana представили пропозицію, яке передбачає зниження інфляції токена SOL і збільшення обсягу спалюваних комісій майже в 14 разів.

Аналогічний крок раніше здійснив блокчейн Aptos, підвищивши комісії за транзакції в десять разів. Незважаючи на це, активність користувачів не знизилася, а майже потроїлася. В результаті обсяг щорічного спалювання токенів APT зріс приблизно з 90 тисяч до 1,9 мільйона.

Недооцінені токени
Хоґан порівнює нинішній етап розвитку крипторинку з інтернет-компаніями початку 2000-х. Тоді інвестори сумнівалися, що платформи зможуть почати заробляти без втрати аудиторії. Однак після запуску реклами їх прибуток зріс, а користувачі нікуди не пішли. На думку автора, схожий процес зараз відбувається і в криптоіндустрії.

На його оцінку, в найближчі 1-2 роки DeFi-проекти та блокчейни першого рівня будуть направляти все більшу частину доходів на підтримку курсу своїх токенів. При цьому ринок, вважає Хоґан, поки недооцінює такі проекти.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.