Цей цикл, можливо, не буде очолювати біткоїн?

Логіка бичачого ринку змінюється, приватні монети та токени з основами можуть взяти на себе естафету.

Автор: David Feld, Bankless

Переклад: Saoirse, Foresight News

Новий цикл, здається, вже розпочався, і навколо біткоїна є кілька реальних загроз, які варто серйозно розглянути, і ці загрози не обмежуються лише квантовими вразливостями.

Я, як і багато моїх онлайн-колег, розмірковую про одну можливість: біткоїн може показати результати, гірші за ринок у цьому циклі. Як і в попередньому циклі, більшість альткоїнів не змогли досягти значних історичних максимумів.

Ціна біткоїна вже значно зросла, і ви, можливо, вважаєте, що моя думка є абсурдною, але, будь ласка, продовжте читати.

Біткоїн став мейнстрімом

Основна історія попереднього циклу полягала в мейнстрімізації біткоїна.

Ринок розпочався з затвердження спотових ETF, що дозволило інституційним інвесторам увійти на ринок, і результати були вражаючими: BlackRock IBIT став найшвидшим ETF, який досягнув обсягу активів у 10 мільярдів доларів. Потім Трамп оголосив про свою кандидатуру і виграв вибори, його передвиборча програма включала створення стратегічного резерву біткоїна (BSR), що стало ще одним каталізатором для зростання ціни біткоїна до шести цифр. Тим часом, Saylor продовжував активно купувати біткоїн щотижня, що спонукало інші компанії включити цифрові активи до своїх резервів, продовжуючи накопичувати монети.

Ключовий момент: у попередньому циклі біткоїн значно розширив коло особистих та інституційних власників. Ні в ринку, ні за його межами жоден інший криптоактив не отримав такої широкої підтримки.

Але зараз мені важко знайти нових покупців. Наративи DAT фактично зруйнувалися; ринок стратегічних резервів біткоїна практично реалізувався, уряди наразі в основному покладаються на конфіскацію біткоїнів, а не на їх безпосереднє придбання. Ті, хто хоче купити біткоїн, вже можуть зробити це через ETF. Я не кажу, що попит зникне, але відкриття цих каналів саме по собі є каталізатором ринку, і такі позитивні новини не можуть бути просто повторені.

Коли біткоїн розпочав цей цикл, не було маси нових покупців, які чекали на свою можливість, натомість він зіткнувся з кількома несприятливими факторами. Найбільше мене турбує невизначений квантовий ризик: потужний квантовий комп'ютер може вивести приватний ключ з публічного, отримавши доступ до біткоїнів за цією адресою. Звісно, розробники біткоїна вже запропонували рішення для захисту, такі як BIP-360, але загальносвітовий план міграції ще не реалізовано.

Ще одним фактором є потенційний тиск на продаж з боку Strategy. Saylor тепер розглядає цю компанію як активно керований фонд, балансуючи між володінням біткоїном, вимогами акціонерів, дивідендами на привілейовані акції та погашенням боргів, більше не ставлячи «накопичення біткоїна» єдиною метою. Strategy вже продала біткоїн для виплати дивідендів, а керівництво також заявило, що компанія переходить від одностороннього накопичення монет до активного управління капіталом.

В певному сенсі, ситуація з Strategy підкреслює більш складну проблему біткоїна: кризу культурного рівня.

Культурна дилема біткоїна

Коли біткоїн тільки з'явився, він був валютою, що відокремлює себе від традиційної фінансової системи. А тепер фондові менеджери масово купують його, упаковують у продукти, стягують управлінські збори, а потім продають інвестиційні можливості звичайним інвесторам.

Це, безумовно, має очевидні переваги, наприклад, я можу купити біткоїн через свій індивідуальний пенсійний рахунок IRA. Але суперечності також дуже очевидні: біткоїн спочатку мав на меті обійти традиційну фінансову систему, а тепер ця система стала одним з основних каналів, через які звичайні люди отримують доступ до біткоїна та отримують з нього прибуток.

Стаття Sixsmith (Бен Сіксміт, британський коментатор) нещодавно надихнула мене на цю серію роздумів, його оцінка цього культурного конфлікту є дуже гострою: «Віряни біткоїна почали вважати, що біткоїн вже виконав свою місію, і тому вибрали компроміс з реальністю.»

Я вважаю, що тих, хто має таку думку, набагато більше, ніж багато хто може собі уявити, і зміцнення Zcash є сигналом. Девід Хоффман (співзасновник Bankless) також висловив схожу думку: після інституціоналізації біткоїна його первісні характеристики криптопанків починають зникати. Zcash і біткоїн мають однакову валютну архітектуру: обмеження в 21 мільйон монет, консенсус на основі доказу роботи, а також додаткову функцію приватності — це те, що біткоїн так і не зміг реалізувати, і це ускладнює Zcash бути асимільованим традиційною фінансовою системою, як біткоїн.

Zcash також більш активно стикається з проблемою квантової безпеки, розробляючи наступне покоління протоколу захисту Tachyon, метою якого є створення рішень для приватності в епоху після квантових обчислень.

На основі цього контексту Zcash, ймовірно, сформує позитивний зворотний зв'язок: зростання ZEC → ринок більше ставить під сумнів біткоїн → більше коштів надходить у ZEC, цикл посилюється. Я вважаю, що Zcash має шанс забрати частину валютної премії біткоїна. Сподіваюся, ця конкуренція змусить спільноту розробників біткоїна з достатньою терміновістю вирішити проблему квантової безпеки.

Альткоїни нарешті отримали основи

Але я не просто намагаюся знецінити біткоїн. Альткоїни також мають дуже сильну логіку, простіше кажучи: альткоїни стали зрілими.

Hyperliquid добре демонструє, наскільки важливими є основи токенів для ринку. Зараз у крипто-сфері з'явилися проекти, які можуть генерувати стабільний дохід, багато провідних проектів обирають повертати доходи протоколу до токенів. Hyperliquid є типовим прикладом: близько 97% комісій протоколу використовуються для викупу HYPE, загальна сума викупу вже перевищила 1 мільярд доларів. Як зазначив Evanss6 у своїй останній статті, викуп став достатньо великою тенденцією, що навіть Financial Times почав відстежувати такі дані.

Крім того, Uniswap використовує комісії протоколу для викупу та знищення UNI; Lighter використовує всі доходи для викупу LIT; Aave минулого року запустив автоматизований викуп; shturl.c також продовжує викуп PUMP; Ethena реалізує свою механіку викупу.

Це принесло те, чого не вистачало крипто-ринку в минулому: токени прив'язані до реального бізнесу, обсяги використання продуктів зростають, що може перетворитися на попит на токени або зменшити пропозицію токенів на ринку. І ці бізнеси все ще мають величезний потенціал для зростання. Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) вже проклала шлях, дозволяючи легальним платформам пропонувати крипто-вічні контракти американським користувачам; новий інноваційний виняток SEC дозволяє ліцензованим автоматизованим маркет-мейкерам (AMM) обмежено торгувати токенізованими акціями з правами.

У попередньому циклі американські користувачі не могли брати участь у продуктах з невизначеними юридичними ризиками, але тепер вони поступово відкриваються. Проекти, такі як Hyperliquid, Lighter, Uniswap, мають те, чого біткоїн дедалі більше позбавляється: нові ринки, які ще потрібно освоїти.

Звісно, не всі альткоїни мають можливість. Можливості зосереджені на якісних об'єктах: проекти з реальними користувачами, які генерують стабільний дохід, мають механізми, що передають прибутки бізнесу до токенів, і при цьому існують великі ринки, які ще не освоєні.

Це і є основна теза цієї статті: біткоїн не обов'язково впаде. Навіть якщо біткоїн продовжить зростати, він все ще може відставати від ринку. У попередньому циклі все оберталося навколо біткоїна; а в цьому циклі акцент, ймовірно, переміститься на активи, які все ще розширюються на обмежених ринках.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.