PMI США знизився у серпні: що це змінює для відсотків та інвестицій

Індекс менеджерів закупівель (PMI) у виробничому секторі США знизився до 54,6 у серпні, згідно з даними, опублікованими Інститутом управління постачаннями (ISM). Це число виявилося нижчим як за показник липня, коли індикатор становив 55,6, так і за прогнозами економістів, які очікували 55,2.

Окремо, зниження можна було б розглядати як сигнал полегшення для тих, хто чекає на зниження відсоткових ставок Федеральної резервної системи. Але важливий момент полягає в іншій частині звіту: підіндекс цін на сировину залишився стабільним на рівні 71,1. Це рівень, який вказує на постійний інфляційний тиск на порозі фабрик. Для бразильського інвестора, який стежить за монетарним циклом США, цей показник змінює розрахунки.

Зростання сповільнюється, але не повертається назад

Перш за все, потрібно поставити число в перспективу. PMI 54,6 все ще представляє розширення. Індикатор залишався вище порогу 50 протягом 2026 року, що контрастує з більшою частиною 2023 та 2024 років, коли американське виробництво фліртувало з рецесією протягом кількох місяців поспіль.

Показник липня, 55,6, був найвищим з травня 2022 року, на піку циклу відновлення після пандемії. Таким чином, зниження в серпні є більше природним коригуванням, ніж зміною тенденції. Виробничий сектор, який становить близько 9,4% американської економіки, продовжує підтримуватися двома основними векторами: розширенням інфраструктури штучного інтелекту та необхідністю поповнення запасів, які знижуються протягом п'яти кварталів поспіль, що є найбільшою послідовністю з часів Великої рецесії 2008-2009 років.

Попит на чіпи, сервери та компоненти, пов'язані з дата-центрами ШІ, став одним з двигунів глобального виробництва, і дані ISM підтверджують, що цей цикл ще не втратив сили.

Нові замовлення знижуються, а зайнятість слабшає

Підіндекс нових замовлень знизився з 56,7 до 53,7, що є значним зниженням на три пункти. Частина цього зниження має конкретне пояснення: у попередні місяці компанії передбачили замовлення, щоб захиститися від вищих цін та можливих перебоїв у постачанні, пов'язаних з конфліктом між США, Ізраїлем та Іраном, який триває вже шість місяців. З цим ефектом передбачення, що розсіюється, замовлення природно знизилися.

Що стосується зайнятості, показник ISM знизився до 51,2, після досягнення 52,8 у липні, найвищого рівня з серпня 2022 року. Проте цей показник потрібно читати з обережністю. Історично, цей підіндекс ISM був поганим прогнозом реальної промислової зайнятості, про яку повідомляє Міністерство праці. Економісти, опитані Reuters, оцінюють, що промислова зайнятість, ймовірно, залишалася слабкою в серпні, хоча загальна кількість робочих місць поза сільським господарством відновлюється після несподіваного зниження в липні.

Офіційний звіт про зайнятість, payroll, буде опубліковано в п'ятницю і має стати найважливішим даними тижня для ринків. Результат у 7,3 мільйона вакансій у відкритому секторі, як зазначило Міністерство праці за липень, був трохи нижчим за прогнози, сигналізуючи про охолодження ринку праці, але без колапсу.

Ціновий тиск зупиняє розмову про зниження відсоткових ставок

Центральний пункт звіту ISM для інвесторів - це підіндекс цін. Він залишився незмінним на рівні 71,1. Цей рівень вказує на те, що американські фабрики продовжують платити значно більше за сировину, компоненти та транспортування.

Ланцюги постачання залишаються під тиском. Підіндекс поставок постачальників зріс з 58,9 до 59,3. Значення вище 50 вказують на довші терміни доставки, тобто логістичні затримки, які не були вирішені. Ці затримки підживлюють інфляцію для виробників і, з затримкою, можуть забруднити ціни для споживачів.

Для Федеральної резервної системи, яка переслідує мету 2% інфляції, цей сценарій є незручним. Економічна активність сповільнюється, що зазвичай відкриває простір для зниження відсоткових ставок, але ціни залишаються на рівнях, які ускладнюють обґрунтування агресивної монетарної політики. Це сценарій, який деякі економісти називають "легкою стагфляцією": зростання втрачає динаміку, тоді як інфляція не знижується.

Що змінюється для інвесторів у Бразилії

Долар на спот-ринку закрив сесію в понеділок на рівні 5,1814 бразильських реалів, зниження на 0,28%. Федеральна резервна система, яка затримується з зниженням відсоткових ставок, схильна підтримувати долар сильнішим на глобальному рівні, що тисне на валюту країн, що розвиваються, і може обмежити простір для Бразильського центрального банку для швидшого зниження Selic.

Для розподілу активів з ризиком повідомлення є обережність. Акції, пов'язані з промисловими товарами, можуть відчути вплив сповільнення замовлень. З іншого боку, сектори, пов'язані з штучним інтелектом та цифровою інфраструктурою, продовжують мати сприятливі вітри, оскільки розширення ШІ є саме тим, що підтримує виробництво вище рівня рецесії.

Ринок тепер зосереджує увагу на payroll у п'ятницю. Якщо дані про зайнятість виявляться слабшими, ніж очікувалося, теорія зниження відсоткових ставок набирає сили, навіть незважаючи на постійний інфляційний тиск на сировину. Якщо дані будуть сильними, у Федеральної резервної системи буде ще менше стимулів для дій. PMI серпня дав контекст. Payroll дасть вердикт.