Тривога через 40 трильйонів доларів державного боргу: BlackRock несподівано оптимістично оцінює біткоїн та золото

Якщо дохідність 30-річних державних облігацій досягне 6%, це буде початком спіралі смерті: попереджають великі гравці з Силіконової долини, що це вигідно для біткоїна та золота.

Автор: Біллі Бамбрау, Forbes Digital Assets

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Біткоїн на початку цього місяця раптово зріс через «панічні» настрої на ринку, але останнім часом його динаміка значно зменшилася. Ціна все ще впала приблизно на 40% від пікового значення у жовтні 2025 року. Навіть незважаючи на те, що найбільша у світі компанія з управління активами BlackRock повідомила про несподіваний поворот, біткоїн у 2026 році все ще виглядає слабким.

Наразі трейдери чекають можливих змін, які можуть принести ETF на біткоїн, і знову звертають увагу на більш макроекономічні питання: чи занурюється Америка у боргову «спіраль смерті» обсягом близько 40 трильйонів доларів. За словами кількох інвесторів та установ, якщо ця наративна лінія почне набирати обертів, першими вигоду отримають не самі державні облігації, а біткоїн та золото.

Криза державного боргу в США, за словами інвесторів з Силіконової долини, вже не просто «занадто велика цифра», а перейшла в стадію самопідсилення.

«6% — це початок»: визначення спіралі смерті в подкасті All In

Інвестор у технології Чамас Паліхапітія у своєму подкасті «All In», разом з Джейсоном Караканісом, Девідом Саксом та Девідом Фрідбергом, дав досить зрозумілий поріг:

«Якщо ви бачите, що дохідність 30-річних державних облігацій досягає 6%, це буде початком спіралі смерті.»

Ця фраза часто цитують, оскільки вона переводить абстрактний фінансовий ризик у ціну, яку ринок може бачити щодня. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій означає, що довгострокові кошти стають дорожчими; для федерального уряду США, який вже має борг близько 40 трильйонів доларів, навіть незначне підвищення вартості фінансування призведе до трильйонних витрат на відсотки.

Фрідберг конкретизує проблему. Він попереджає, що вищі відсоткові ставки незабаром ускладнять рефінансування цього боргу в 40 трильйонів доларів:

«Федеральний уряд має проблему: протягом наступних 12 місяців йому потрібно буде рефінансувати 10 трильйонів доларів боргу. Ці борги незабаром стануть терміновими. Облігації закінчуються, потрібно повернути основну суму власникам, а потім знову виходити на ринок облігацій, щоб випустити нові облігації, щоб рефінансувати... Зараз позичати гроші для федерального уряду США дуже дорого, причина в постійній інфляції.»

Це і є стандартний шлях «спіралі смерті»: дефіцит підвищує обсяги випуску облігацій, випуск облігацій підвищує дохідність, дохідність підвищує відсотки, а відсотки знову збільшують дефіцит. Як тільки ринок почне сумніватися в тому, чи може Америка рефінансувати термінові борги за прийнятною вартістю, покупці вимагатимуть вищої компенсації, і спіраль почне обертатися сама по собі.

Бесент втручається, щоб знизити дохідність, Друкенмілер заперечує

На початку цього місяця міністр фінансів США Скотт Бесент оголосив про втручання, намагаючись знизити дохідність облігацій і зменшити витрати на запозичення уряду. Це викликало потрясіння на міжнародних ринках. Фінансові органи безпосередньо втручаються, щоб поліпшити ліквідність на довгому кінці, з наміром «охолодити» ринок облігацій, але деякі інвестори одразу прочитали це як інший сигнал: уряд вже почав піклуватися про те, що позичати гроші занадто дорого.

Мільярдер-інвестор Стенлі Друкенмілер негайно відповів. Його основна думка дуже чітка: лише зменшивши запозичення урядом, можна дійсно і стійко знизити дохідність довгострокових облігацій. Іншими словами, покладатися на технічне втручання, викуп або заходи ліквідності можуть лише тимчасово пом’якшити ситуацію, але не вирішать основний дисбаланс попиту та пропозиції.

Друкенмілер раніше цього року також робив довгострокові прогнози: через постійно зростаючий борг США в 40 трильйонів доларів долар у найближчі 50 років більше не буде світовою резервною валютою, його місце можуть зайняти біткоїн або криптовалюти. Він також підкреслив, що дефіцит у 1,8 трильйона доларів потрібно вирішити, оскільки «це єдиний спосіб стійко знизити дохідність довгострокових облігацій».

З одного боку, Міністерство фінансів намагається знизити довгострокові відсоткові ставки, з іншого боку, старі макроінвестори наполягають на тому, що «менше запозичень — це правильний шлях». Ці дві позиції зіткнулися, що само по собі підсилює дискусію на ринку щодо кредитоспроможності долара та попиту та пропозиції на державні облігації.

Цифри вже важко ігнорувати: дефіцит за місяць 432 мільярди

Тривога не обмежується лише словами. Міністерство фінансів США повідомляє, що у липні дефіцит федерального бюджету досяг 432 мільярдів доларів. За даними Reuters, це найбільший місячний дефіцит з березня 2021 року, що вже підвищило бюджетний дефіцит на 2026 фінансовий рік до приблизно 1,8 трильйона доларів.

Для трейдерів такі дані не є небезпечними лише через те, що «знову був збитковий місяць», а тому, що вони збігаються з графіком рефінансування: протягом наступних 12 місяців потрібно буде рефінансувати близько 10 трильйонів доларів боргу, а відсоткові ставки залишаються на рівні, що не вигідний для позичальників, дефіцит продовжує оновлювати рекорди. Ринок природно запитає наступне питання — хто купить таку кількість нових облігацій, і яку ціну вимагатимуть покупці.

Біткоїн у серпні значно відновився, частково завдяки зростанню занепокоєння щодо боргу США в 40 трильйонів доларів. Це означає, що в цьому раунді зростання, окрім коштів ETF та торгових настроїв, також присутня більш стара макронаративна лінія: коли кредитна довіра до фіатних грошей підривається, капітал шукає активи з жорстким обмеженням пропозиції.

Несподіване висловлювання BlackRock: як тільки занепокоєння щодо боргу зростає, це вигідно для біткоїна та золота

Найбільшу увагу ринку привернуло висловлювання Роберта Мічніка, керівника криптоактивів BlackRock, на CNBC:

«Рівень боргу та дефіциту є основними тривогами ринку.» Він додав, що коли ці занепокоєння знову виходять на перший план, це часто вигідно для «активів, таких як біткоїн та золото».

Це не просто гасло роздрібного сектора, а висловлення керівника крипто-бізнесу найбільшої у світі компанії з управління активами, який ставить біткоїн та золото в один кошик «для хеджування фінансового тиску». Мічнік також зазначив, що нещодавнє відокремлення біткоїна від фондового ринку є «здоровим», оскільки він може слугувати інструментом диверсифікації, хеджуючи частину «лівого хвостового ризику» в портфелі.

Інституційні позиції також надають цій заяві ваги. Від моменту запуску провідного біткоїн ETF BlackRock на початку 2024 року, він вже володіє близько 750 000 біткоїнів, вартість яких наближається до 50 мільярдів доларів. Для багатьох традиційних інвесторів купівля біткоїна більше не вимагає самостійного зберігання приватних ключів, а один ETF-канал перетворює «макро-хеджування» на продукт, який можна налаштувати.

Саймон - Петер Масабуні, керівник розвитку бізнесу XS.com, у листі пояснив, чому ринок пов'язує втручання Міністерства фінансів з ростом біткоїна: заходи Бесента спрямовані на покращення ліквідності на ринку довгострокових боргів, зменшуючи тиск на дохідність державних облігацій, яка досягла рівнів, яких не було кілька років.

«Але деякі учасники ринку інтерпретували ці заходи як зусилля з обмеження витрат на запозичення, що знову розпалило занепокоєння щодо потенційної девальвації долара. Це середовище вигідне для біткоїна — його обмежена пропозиція в 21 мільйон монет продовжує підсилювати його наратив як рідкісного активу в порівнянні з фіатними грошима.»

Таким чином, логічний ланцюг був завершений ринком: занадто великий дефіцит → термінові борги потрібно рефінансувати → високі відсотки роблять рефінансування дорожчим → офіційні заходи для зниження дохідності → деякі побоюються, що це є передозуванням кредитоспроможності долара → капітал переходить до золота та біткоїна.

Цього разу біткоїн потрапив до «хеджування проти девальвації долара», а не просто як ризиковий актив

Стаття хоче підкреслити не лише те, що «біткоїн зріс», а й те, що цінова структура може змінюватися. Протягом останніх кількох років біткоїн часто рухався в унісон з фондовим ринком, особливо з високоризиковими технологічними акціями; як тільки він відокремлюється від фондового ринку, інституції починають сприймати його як інструмент хеджування в портфелі. «Здоровим» у розумінні Мічніка є саме ця зміна ролі.

Золото в цій наративній лінії не є незнайомим. Воно завжди було традиційним активом для хеджування девальвації валюти та підриву суверенної кредитоспроможності. Біткоїн, який був згаданий поряд, спирається на дві речі: загальна кількість обмежена до 21 мільйона, а Уолл-стріт вже включила його в основні рахунки через ETF. BlackRock управляє продуктом, що містить близько 750 000 біткоїнів, і публічно заявляє, що коли борг та дефіцит знову стають заголовками, біткоїн та золото можуть отримати вигоду — це психологічний вплив на ринок часто перевищує цільову ціну окремого аналітика.

Звичайно, оригінал не надає точного прогнозу «біткоїн обов'язково зросте до певної ціни» і не стверджує, що спіраль смерті вже завершена. Він фіксує групу зростаючих оцінок: якщо 30-річні державні облігації наближаються до 6%, інвестори з Силіконової долини вважають, що спіраль починається; протягом наступного року близько 10 трильйонів доларів рефінансування роблять відсотки та дефіцит більш схильними до взаємного впливу; втручання Міністерства фінансів викликає суперечки «чи це для зниження витрат на фінансування»; BlackRock безпосередньо пов'язує цю макро-лінію з біткоїном та золотом.

Для українських читачів суть цієї новини не в жахливих словах у заголовку, а в трьох групах цифр, які вже стали очевидними: близько 40 трильйонів доларів боргового навантаження, близько 10 трильйонів доларів рефінансування протягом наступних 12 місяців, а також дефіцит у 432 мільярди доларів за липень і близько 1,8 трильйона доларів з початку фінансового року. Поки ці три групи цифр продовжують погіршуватися, наратив біткоїна та золота як «рідкісних активів» буде знову і знову підніматися інституціями.