Переплетення ризиків: американські облігації, єна та торгівельні загрози піддають глобальні фінансові умови новим випробуванням

24 серпня президент Федерального резервного банку Міннеаполіса Ніл Кашкарі заявив, що наразі не спостерігається ознак збою на ринку американських облігацій. Доходність 10-річних облігацій США наближається до 4,7%, що є високим показником, але не є аномальним в історичному контексті. Тому Федеральна резервна система все ще може зосередитися на контролі інфляції як на основному завданні, а не коригувати політику у відповідь на коливання доходності облігацій. Це означає, що навіть якщо державний борг США перевищить 40 трильйонів доларів, Федеральна резервна система не буде ставити стабілізацію ринку довгострокових облігацій своїм політичним пріоритетом у найближчій перспективі.

Це суттєво відрізняється від нещодавніх дій Міністерства фінансів, яке намагається знизити витрати на фінансування шляхом розширення викупу довгострокових облігацій. Міністерство фінансів прагне знизити доходність на довгому кінці, але Федеральна резервна система не зобов'язалася надати політичну підтримку, тому доходність довгострокових облігацій все ще визначається переважно очікуваннями інфляції, фінансовими пропозиціями, попитом на капітал, що виникає внаслідок інвестицій у штучний інтелект, та терміновими преміями. Якщо втручання Міністерства фінансів не зможе постійно знижувати доходність, це може ще більше підкреслити вплив основних фінансових показників США на ціноутворення на ринку облігацій.

Водночас ринок ставить ставки на підвищення процентних ставок Японським центральним банком 18 вересня на рівні близько 82%, що є значним зростанням у порівнянні з рівнем перед липневим засіданням, а єна знову наближається до позначки 160. Якщо чиновники Японського центрального банку перед засіданням ще більше сигналізують про підвищення ставок, це може сприяти зміцненню єни та збільшити тиск на повернення японських капіталів, що, в свою чергу, вплине на глобальне розподілення капіталу в облігаціях та ризикових активах.

Крім того, зрив торгових переговорів між США та Канадою, а також підвищення тарифів на канадські товари з боку США знову підвищують ризики для ланцюгів постачання та інфляції. На фоні фінансового тиску в США, інфляційних ризиків, пов'язаних з енергетикою та торгівлею, а також можливого розходження монетарної політики США та Японії, ринок повинен звернути увагу не лише на очікування щодо зниження процентних ставок, а й на те, чи зможе глобальна вартість капіталу стабілізуватися. Цього тижня конференція в Джексон-Холлі стане важливим спостережним вікном, а висловлювання Вашингтона щодо інфляції, довгострокових процентних ставок та політичної рамки Федеральної резервної системи безпосередньо вплине на подальше ціноутворення долара, американських облігацій та ризикових активів.