Слабкий ADP та зростання Treasuries: що змінюється для інвесторів

Американський ринок праці подає сигнали втоми

Звіт ADP про приватну зайнятість у Сполучених Штатах, опублікований у цю середу, містив цифру, яка привернула увагу: лише 38 тисяч нових робочих місць створено в серпні. Ринок очікував 48 тисяч. Це найнижчий темп створення робочих місць за кілька місяців, з переглядом даних за липень, які знизилися з 44 тисяч до 46 тисяч.

Окремо, слабкий звіт ADP не визначає траєкторію монетарної політики. Але коли його поєднують з доходністю 10-річних Treasuries, яка досягла найвищого рівня з листопада 2023 року, ситуація стає складнішою. Це два, здавалося б, суперечливі сигнали: ринок праці охолоджується, тоді як довгострокові відсоткові ставки зростають.

Для інвесторів практичне питання: що робить Федеральна резервна система з цими даними? І, що важливіше, що це означає для розподілу капіталу на ринках, що розвиваються, включаючи Бразилію.

Treasuries на максимумах: чому довгострокові відсотки не знижуються

10-річний облігаційний випуск американського казначейства досяг рівнів, яких не спостерігали з кінця 2023 року. Цей рух має глобальні наслідки. Коли доходність Treasuries зростає, вона працює як пилосос для капіталу, приваблюючи ресурси з ринків, що розвиваються, і тиснучи на ризикові активи по всьому світу.

Зростання доходності американських облігацій не відбулося у вакуумі. Ціна на нафту, під тиском ескалації напруженості між Сполученими Штатами та Іраном, утримувала барель Brent на рівні близько 94 доларів. Дорога нафта підживлює очікування інфляції, що, в свою чергу, підвищує довгострокові відсоткові ставки. Як ми вже аналізували в нашому висвітленні глобальних ринків, цей цикл між енергетичними товарами та американськими довгостроковими відсотками зазвичай триває тижнями, а не днями.

Ефект доміно вже проявився в Японії. Доходність 10-річних облігацій японського уряду працює поблизу максимумів останніх десятиліть. Президент Банку Японії Казуо Уеда дав зрозуміти, що підвищення відсоткових ставок у вересні є на радарі. Це буде ще один центральний банк, який посилює фінансові умови в момент глобального економічного спаду.

Парадокс, який потрібно вирішити ФРС

Є чітка напруга в даних. З одного боку, ринок праці сповільнюється, що зазвичай відкриває простір для зниження відсоткових ставок. З іншого боку, нафта зростає з геополітичних причин, утримуючи інфляцію як активний ризик. ФРС застрягла між двома мандатами: стримувати ціни та зберігати зайнятість.

Найбільш очікуваний даний тижня ще не вийшов. Звіт про зайнятість, офіційний звіт про робочі місця від Міністерства праці, буде опублікований у п’ятницю. ADP вважається недосконалою попередньою версією, оскільки його кореляція з звітом про зайнятість значно варіює з місяця в місяць. Але напрямок сигналу важливий: три послідовні звіти нижче очікувань починають формувати тенденцію, а не шум.

Якщо звіт про зайнятість підтвердить слабкість ADP, ринок оцінить більш агресивні зниження відсоткових ставок на друге півріччя. Це, ймовірно, послабить долар і вигідно вплине на ризикові активи, включаючи бразильські акції та криптовалюти. Якщо дані будуть сильними, наратив "високих відсотків на довший час" закріпиться, і тиск на ринки, що розвиваються, продовжиться. Як ми обговорювали в нашому аналізі впливу відсотків на цифрові активи, біткойн історично реагує з затримкою в кілька тижнів на зміни очікувань щодо монетарної політики США.

Що напруга на Близькому Сході додає до рівняння

Обмін ударами між Сполученими Штатами та Іраном не є лише геополітичною проблемою. Це потенційний шок пропозиції енергії. З барелем Brent на 94 долари, будь-яка ескалація може підштовхнути ціну вище 100 доларів, рівня, що повністю змінює глобальний інфляційний розрахунок.

Для бразильського інвестора висока нафта має дві сторони. Вона вигідна для Petrobras та експортерів товарів, але тисне на внутрішню інфляцію та ускладнює зниження Selic. Центральний банк Бразилії вже діє обережно, і зовнішній енергетичний шок стане ще одним аргументом для утримання високих відсотків протягом тривалого часу.

Wall Street, незважаючи на все, відкрилася зростанням у цю середу. Помірність у цінах на нафту під час сесії та зміна сигналу в доходності Treasuries, які почали знижуватися після максимального значення за день, принесли тимчасове полегшення. Але позитивна сесія не повинна бути сплутана з структурним оптимізмом. Американські індекси реагують на технічні дані короткострокового характеру, а не на зміну сценарію.

Що спостерігати в найближчі дні

Звіт про зайнятість у п’ятницю стане вирішальним даними тижня. Економісти прогнозують створення близько 160 тисяч робочих місць, але діапазон оцінок широкий. Число нижче 120 тисяч буде сприйнято як чіткий сигнал про сповільнення і збільшить ймовірність зниження відсоткових ставок на наступному засіданні ФРС.

Крім звіту про зайнятість, варто стежити за поведінкою нафти. Якщо Brent стабільно перевищить 95 доларів, довгострокові Treasuries знову зростуть, і сценарій "високих відсотків на довший час" набере сили. Для тих, хто стежить за впливом цих динамік на бразильський ринок, наш розділ фінансів регулярно пропонує аналізи про те, як монетарна політика США впливає на місцеві активи.

Поточна ситуація вимагає терпіння та уважного прочитання даних. Ринок перебуває в режимі очікування, і найважливіші відповіді надійдуть між п’ятницею та наступним засіданням FOMC. Ті, хто займе позицію до того, як зрозуміти повну картину, ризикують реагувати на шум, а не на сигнал.