Варш у Джексон-Холлі «легко пройшов», але справжня боротьба тільки починається

Промова Варша на Джексон-Холлі минулої п'ятниці довела, що він вже може «говорити» про інфляцію. Але чи зможе він насправді «зробити» це, покаже лише засідання FOMC у вересні та наступні політичні дії.

Голова Федеральної резервної системи Кевін Варш (Kevin Warsh) минулої п'ятниці на щорічній конференції в Джексон-Холлі тимчасово зняв побоювання ринку щодо своєї політичної позиції. Трейдери з підвищення процентних ставок швидко підвищили очікування підвищення ставок у вересні, а економісти Barclays, Société Générale та Deutsche Bank вже включили підвищення ставок у вересні та грудні до своїх прогнозів.

Але ця «перемога» більше походить від ринку, який з полегшенням сприйняв підтвердження Варшем його антиінфляційної позиції, а не від повторного визнання його політичної репутації. Автор колонки Reuters Jamie McGeever у своїй останній статті зазначив, що справжня проблема, з якою повинен зіткнутися Варш, полягає в тому, як довести, що ця заява не є одноразовою політичною корекцією.

Варш, беручи участь у щорічній конференції центральних банків, організованій Федеральним резервом Канзасу в Джексон-Холлі, чітко заявив, що він прагне досягти цільового рівня інфляції в 2% для Федеральної резервної системи. Він також підкреслив, що політична ставка є найкращим інструментом для досягнення цієї мети, і якщо економічна ситуація вимагатиме, він готовий використовувати цей інструмент.

Ця заява безпосередньо змінила ринкові оцінки. Ймовірність підвищення ставок у вересні зросла з приблизно третини до двох третин, а економісти Barclays, Société Générale та Deutsche Bank також прогнозують, що Федеральна резервна система підвищить ставки в вересні та грудні.

Проблема в тому, що промова Варша була сприйнята як «яструбина» частково через те, що його попередні публічні заяви залишили багато питань, особливо після невдалого прес-брифінгу після засідання Федеральної резервної системи в липні.

Головний економіст EY-Parthenon Грегорі Дако (Gregory Daco) зазначив, що Варш витратив 100 днів, щоб чітко висловити свою прихильність до цільового рівня інфляції в 2% для Федеральної резервної системи та готовність захищати цю мету. Для голови Федеральної резервної системи це повинно бути базовою позицією, особливо в умовах, коли ринок праці, за словами Варша, вже «відповідає повній зайнятості».

Засідання у вересні: Варш незабаром зіткнеться з випробуванням

До наступного засідання Комітету з відкритих ринків (FOMC) залишилося всього два тижні, і Варш повинен зіткнутися не з питанням, чи зможе його промова стабілізувати ринок, а з питанням, чи можуть політичні дії відповідати його промові.

Три чиновники, які проголосували за підвищення ставок на засіданні в липні - голова Федерального резерву Клівленда Лоренс Філліпс, голова Федерального резерву Далласу Лоренс Логан та голова Федерального резерву Міннеаполіса Ніл Кашкарі - не є ізольованими яструбами.

Протокол засідання показав, що «кілька» учасників підтримали підвищення на 25 базисних пунктів, а «багато» учасників вважають, що для повернення інфляції до цільового рівня в майбутньому може знадобитися подальше посилення політики.

Голова Федерального резерву Чикаго Чарльз Еванс та голова Федерального резерву Канзасу Тімоті Тейлор минулого тижня в Джексон-Холлі підкреслили, що контроль за інфляцією має бути головним завданням цього центрального банку.

Голова Федерального резерву Бостону Сюзанна Коллінз також раніше цього тижня заявила, що Федеральна резервна система може незабаром потребувати підвищення ставок.

Член Ради Федерального резерву Джон Тейлор у вівторок заявив, що якщо інфляція не зменшиться, він буде готовий підтримати підвищення ставок. Він зазначив, що оскільки інфляція залишалася стійко високою понад 2% протягом останніх п'яти з половиною років, він стурбований, що «ширші цінові тиски закріплюються». «Якщо інфляція не виглядає так, ніби вона достатньо зменшилася, я вважаю, що ми повинні рішуче підвищити ставки».

Таким чином, позиція Варша стає ближчою до середньої позиції, яка формується в FOMC, а не до ізольованої яструбини позиції.

Наступні економічні дані стануть важливим критерієм для визначення політики у вересні. Якщо рішення Федеральної резервної системи повністю базується на даних, то звіт про зайнятість у серпні, який буде опублікований в п'ятницю, а також дані про інфляцію CPI та PPI за серпень, які будуть опубліковані наступного тижня, стануть основною увагою ринку.

McGeever написав, що якщо ці три дані не покажуть несподіваної слабкості, то перешкоди для підвищення ставок у вересні будуть відносно обмеженими. Варш також наголосив, що Федеральна резервна система повинна спостерігати за економічними тенденціями, а не піддаватися «ізольованим даним».

Він також визнав, що основна інфляція в останні кілька місяців не показала «значного покращення». Якщо ринкові ставки продовжать зміцнювати очікування підвищення ставок до засідання, у Варша майже не залишиться причин для того, щоб направити FOMC залишатися в спокої.

Економісти Bank of America попереджають про це: «Інакше він ризикує знищити частину репутації, яку йому вдалося накопичити минулої п'ятниці».

Вимоги Трампа щодо зниження ставок все ще тиснуть ззовні

Як Варш проголосує у вересні, залишається значною невизначеністю, одне з питань, яке не можна уникнути, - це політичний тиск з боку Білого дому.

Варш неодноразово заявляв, що його політичні рішення не будуть під впливом Білого дому, але ринок все ще важко повністю усунути ці сумніви. Трамп раніше публічно і гучно тиснув на попередника Варша, Пауела, що викликало у інвесторів побоювання щодо незалежності Федеральної резервної системи.

Трамп у понеділок знову підтвердив свою тривалу позицію, що Федеральна резервна система повинна знизити ставки. Однак він також зазначив, що дуже «поважає» Варша і вірить, що Варш «зробить те, що повинен зробити».

Конфлікт між політичним тиском і економічною реальністю не є простим. Згідно з опитуванням Reuters/Ipsos, опублікованим у понеділок, рейтинг Трампа впав до найнижчого рівня за його політичну кар'єру; напередодні проміжних виборів 3 листопада «вартість життя» є найбільш важливим питанням для виборців, і явно випереджає інші теми.

Трамп явно не хоче бачити подальшого зростання ставок, але постійно високий рівень інфляції та зростаючі довгострокові витрати на позики також збільшать тиск на економіку США та домогосподарства.

Варш, який замінив Пауела наприкінці травня, лише за три місяці досяг точки, де він повинен довести надійність політики. Особливо в умовах постійного зростання доходності довгострокових облігацій, йому потрібно відновити не лише довіру ринку до однієї промови.

Промова минулої п'ятниці на Джексон-Холлі довела, що Варш вже може «говорити» про інфляцію. Але чи зможе він насправді «зробити» це, покаже лише засідання FOMC у вересні та наступні політичні дії.