Bitcoin sắp giảm độ khó khai thác 16%, nhưng 19 tỷ USD trong các thỏa thuận AI vẫn thu hút họ đi chỗ khác

Bitcoin có thể giảm độ khó khai thác khoảng 16% khi điều chỉnh tiếp theo diễn ra vào khoảng ngày 26 tháng 7, trao cho các máy vẫn hoạt động một phần thưởng lớn hơn đáng kể từ mạng lưới, trong khi gần như không giải quyết được các hợp đồng điện năng đắt đỏ, nghĩa vụ nợ và áp lực chiến lược đang đẩy một số công ty lớn nhất trong ngành ra khỏi khai thác.

Mạng lưới đã giảm độ khó 5% tại khối 957.600 vào ngày 11 tháng 7, đưa nó xuống còn 127,17 triệu. Hashrate Index báo cáo rằng hashprice, doanh thu hàng ngày mà các thợ mỏ kỳ vọng từ một petahash mỗi giây sức mạnh tính toán, đứng ở mức 30,88 USD mỗi PH/s/ngày vào ngày 13 tháng 7, với mức trung bình bảy ngày là 30,39 USD.

| Mức đó ở mức hòa vốn hoặc thấp hơn cho nhiều nhà điều hành tùy thuộc vào chi phí điện và mô hình máy móc của họ. Trong khi hashprice đã phục hồi từ mức 27,60 USD ghi nhận vào khoảng đầu tháng 7, nó vẫn thấp hơn 37% so với đỉnh điểm tháng 10 năm 2025 gần 49,40 USD.
| Quảng cáo với CryptoSlate

Giao thức của Bitcoin có thể tự động giảm gánh nặng tính toán cần thiết để sản xuất các khối, nhưng nó không thể tái đàm phán hợp đồng điện của một thợ mỏ, tái tài trợ các ghi chú chuyển đổi, phục hồi giá trị của các máy móc cũ kỹ, hoặc làm cho doanh thu khai thác biến động trở nên hấp dẫn hơn so với một hợp đồng AI trị giá hàng tỷ USD.

Bitcoin có thể sửa đổi lịch trình của mình, không phải bảng cân đối kế toán của thợ mỏ

Bitcoin điều chỉnh độ khó mỗi 2.016 khối theo thời gian mà 2.016 khối trước đó mất để sản xuất, giảm yêu cầu khi hashrate rời đi và các khối chậm lại, sau đó tăng lại khi máy móc trở lại và các khối bắt đầu đến quá nhanh.

Cơ chế này được thiết kế để kéo khoảng thời gian trung bình của các khối trở lại khoảng mười phút, và khi độ khó giảm, mỗi thợ mỏ còn lại nhận được một phần thưởng lớn hơn từ cùng một khoản trợ cấp 3,125 BTC cho mỗi đơn vị hashrate mà họ đóng góp.

Theo nghĩa đó, cơ chế hoạt động như mong muốn, nhưng giá trị của sự cứu trợ vẫn phụ thuộc vào ba biến số khác mà độ khó không thể kiểm soát: giá thị trường của Bitcoin, phí giao dịch và tốc độ mà các máy móc cạnh tranh trở lại sau khi điều kiện cải thiện.

Tình hình từ tháng 6 cho thấy lý do tại sao lợi ích có thể biến mất gần như nhanh chóng như khi nó đến, vì độ khó đã giảm 10,09% giữa tháng 6, tăng 7,15% vào ngày 26 tháng 6 khi hashrate trở lại, sau đó lại giảm thêm 5% vào ngày 11 tháng 7 sau khi công suất tính toán yếu đi một lần nữa.

Trong năm 2026, tám trong số 14 điều chỉnh đầu tiên của Bitcoin là tiêu cực, trong khi độ khó tích lũy giảm khoảng 14,22% từ đỉnh điểm ngày 8 tháng 1 là 146,47 triệu. Những con số này cho thấy một mạng lưới đã giảm công suất nhanh hơn so với khả năng thay thế bền vững của nó.

Phí giao dịch gần như không cung cấp bất kỳ đệm nào, với các thợ mỏ thu được khoảng 2.914 BTC trong tổng phần thưởng trong tuần đến ngày 13 tháng 7 trong khi phí chỉ chiếm 0,69% tổng phần thưởng khối.

Một điều chỉnh giảm có thể cải thiện doanh thu khi giá Bitcoin và phí giao dịch vẫn ổn định. Tuy nhiên, nó có thể bị trung hòa bởi một sự sụt giảm khác trong BTC, bị xóa bỏ khi các đối thủ cạnh tranh hiệu quả bật lại, hoặc trở nên không liên quan đối với các công ty mà chi phí tài chính và chi phí điện của họ đã vượt quá những gì một mức giá hash khoảng 31 USD có thể hỗ trợ.

Một cắt giảm hai chữ số sẽ là sự cứu trợ, không phải cứu sống

Dự đoán cho kỷ nguyên hiện tại ban đầu chỉ ra hướng ngược lại, với Luxor dự đoán mức tăng 2,74% vào ngày 13 tháng 7 khi các khối trong 24 giờ trước đó đến với thời gian trung bình là chín phút và 44 giây.

Sản xuất khối sau đó chậm lại đủ để ước tính chuyển sang một sự giảm đáng kể, và mặc dù tỷ lệ cuối cùng sẽ vẫn biến động cho đến khi các khối cuối cùng của kỷ nguyên đóng lại, sự đảo ngược này quan trọng vì nó chỉ ra rằng công suất đã tiếp tục rời đi nhanh hơn so với khả năng trở lại của nó.

Một sự giảm khó khăn hai chữ số sẽ ngay lập tức cải thiện kinh tế cho mọi máy móc còn hoạt động, nhưng hầu hết lợi ích sẽ chảy về phía các nhà điều hành có thiết bị mới nhất, điện rẻ nhất, khả năng tiếp cận vốn mạnh nhất và đủ linh hoạt trong bảng cân đối kế toán để khởi động lại đội tàu mà không phải bán tài sản dưới áp lực.

Điều này tạo ra một khả năng ít trực quan hơn, trong đó tổng hashrate phục hồi trong khi ngành công nghiệp bên dưới trở nên tập trung hơn, khi các đội tàu hiệu quả được khởi động lại, các nhà điều hành chi phí thấp giành được thị phần mạng, các máy móc cũ vẫn ở trạng thái tối và một số lượng nhỏ các bổ sung lớn che giấu nhiều sự ra đi nhỏ hơn.

Nói cách khác, một khoảng thời gian khối khỏe mạnh hơn không nhất thiết chỉ ra một lĩnh vực khai thác khỏe mạnh hơn, một vấn đề mà CryptoSlate đã xem xét trước đó trong phân tích của mình về cách mà việc bán BTC của các thợ mỏ công cộng và các chuyển hướng AI có thể định hình lại cơ sở an ninh của Bitcoin.

CleanSpark là ví dụ tốt nhất về một nhà điều hành có khả năng nắm bắt sự giảm khó khăn, vì bản cập nhật hoạt động tháng 6 của nó báo cáo 50 EH/s hashrate hoạt động, một hashrate hoạt động trung bình là 42.6 EH/s, và hiệu suất đội tàu triển khai cao nhất là 16.07 joules mỗi terahash.

Tuy nhiên, công ty chỉ sản xuất 614 BTC, giảm từ 671 BTC trong tháng 5, trong khi bán 179 BTC theo giá thị trường và thêm 250 BTC thông qua các bài tập quyền chọn với giá trung bình thực hiện là 69,056 USD.

Số lượng BTC mà CleanSpark báo cáo vẫn tăng lên 13,924 BTC, nhưng việc mua và giao dịch cơ sở delta-neutral đã bù đắp hơn 429 đồng tiền đã rời đi trong tháng, trong khi 1,719 BTC được đăng làm tài sản thế chấp hoặc ghi nhận là khoản phải thu liên quan đến các giao dịch phái sinh.

Sự phân biệt giữa số lượng nắm giữ được báo cáo và tính thanh khoản có thể triển khai ngay lập tức đã được khám phá trong các bài viết trước của CryptoSlate về bài kiểm tra thanh khoản trong dự trữ Bitcoin của thợ mỏ, vì một kho bạc lớn không nhất thiết cung cấp cùng một linh hoạt tài chính khi một phần của nó bị hạn chế, cam kết, phải thu, hoặc đã phục vụ cho một chức năng bảng cân đối khác.

MARA là điểm đối lập kịch tính hơn, đã bán 20,880 BTC với khoảng 1.5 tỷ USD trong quý đầu tiên của năm 2026 trong khi báo cáo khoản lỗ ròng 1.26 tỷ USD trên doanh thu 175 triệu USD, cắt giảm khoảng 15% lực lượng lao động và ghi nhận 45.9 triệu USD trong các khoản chi phí tái cấu trúc.

Theo kết quả quý đầu tiên của công ty, MARA đã sử dụng kho Bitcoin của mình như một nguồn thanh khoản trong khi giảm các khoản mua ASIC quy mô lớn, và một thông báo riêng của công ty đã chi tiết việc bán 15,133 BTC liên quan đến việc mua lại 1 tỷ USD các trái phiếu chuyển đổi ưu tiên.

Một sự giảm khó khăn có thể cải thiện doanh thu của các máy còn lại của MARA, nhưng khó có khả năng đảo ngược một chiến lược trong đó thiết bị khai thác, dự trữ Bitcoin, quản lý nợ và cơ sở hạ tầng AI chuyển đổi đang được đánh giá cùng nhau.

tes là một nền tảng hạ tầng ưu tiên năng lượng trong đó khai thác Bitcoin là một cách sử dụng năng lượng thay vì là hoạt động kinh doanh duy nhất. | Sự tiếp xúc với Bitcoin vẫn là một phần của công ty, nhưng giá trị của năng lượng, đất đai và các kết nối của nó ngày càng được đo lường thông qua các hợp đồng cho thuê dài hạn. | Một hợp đồng cho thuê Beacon Point 352 MW thứ hai đã tăng công suất hợp đồng tại khuôn viên lên 704 MW và giá trị hợp đồng cơ bản của khuôn viên lên 19,6 tỷ USD. | Việc giảm độ khó đã trở nên gần như không liên quan đến phần lớn câu chuyện doanh thu hợp đồng mới nổi của công ty. | [So sánh các thợ mỏ công cộng dựa trên các thông báo công ty mới nhất được trích dẫn trong mỗi hàng.]

Ghi chú dữ liệu: Các số liệu khai thác, hoạt động kho bạc và giá trị hợp đồng liên quan đến các kỳ báo cáo và ngày công bố trong các nguồn chính liên kết; chúng không nên được hiểu là các chỉ số hoạt động theo thời gian thực.

Lợi ích không đồng đều từ việc cắt giảm độ khó cuối cùng phụ thuộc vào điện năng, vì một máy móc hiệu quả kết nối với nguồn điện giá rẻ có thể quay lại gần như ngay lập tức khi giá hash cải thiện, trong khi một đội tàu cũ gắn liền với hợp đồng đắt đỏ có thể vẫn không có lãi ngay cả sau khi giảm hai chữ số.

Một tài liệu làm việc năm 2026 xem xét thị trường điện Texas đã phát hiện rằng tải khai thác giảm khi chi phí trong lĩnh vực điện tăng, nhưng sức mạnh của phản ứng phụ thuộc vào giá hash, với doanh thu khai thác dự kiến cao hơn cho phép máy móc duy trì hoạt động ở mức giá điện bán buôn cao hơn.

Các nhà nghiên cứu cũng cảnh báo rằng việc coi khai thác như một nguồn lực phản ứng theo nhu cầu có sẵn vĩnh viễn có thể phóng đại mức độ linh hoạt mà các thợ mỏ thực sự có thể cung cấp, vì sự sẵn lòng của họ để cắt giảm phụ thuộc vào mối quan hệ giữa giá điện và doanh thu có sẵn từ việc khai thác tại thời điểm đó.

Áp dụng cho điều chỉnh sắp tới, độ khó thấp hơn sẽ cho phép một số máy móc chịu đựng mức giá điện cao hơn một cách vừa phải, nhưng nó sẽ không cứu được một đội tàu có chi phí điện đã ký kết vượt quá những gì mà sự kết hợp giữa giá BTC, phí và cạnh tranh mạng có thể hỗ trợ.

Áp lực đặc biệt rõ ràng ở Texas, nơi mà các đỉnh mùa hè có thể khuyến khích các nhà điều hành ngừng hoạt động trong những giờ đắt đỏ trong khi cũng quản lý sự tiếp xúc với các khoản phí truyền tải trong tương lai, một xung đột cơ sở hạ tầng mà CryptoSlate đã xem xét trong báo cáo của mình về lý do tại sao các thợ mỏ có thời hạn đến năm 2027 để chứng minh giá trị của họ đối với một hệ thống điện quá tải của Mỹ.

AI đã thay đổi giá trị của một địa điểm khai thác

Cuộc cạnh tranh quan trọng nhất mà các thợ mỏ Bitcoin phải đối mặt có thể không còn đến từ một công ty khai thác khác, vì một địa điểm có điện năng sẵn có, đất đai phù hợp, cơ sở hạ tầng làm mát và kết nối lưới điện an toàn đã trở thành một tài sản khan hiếm có thể hỗ trợ nhiều hình thức tính toán mật độ cao.

Khai thác Bitcoin có thể được triển khai tương đối nhanh chóng, nhưng doanh thu của nó thay đổi liên tục với giá Bitcoin, phí giao dịch, độ khó và hiệu suất của các máy móc cạnh tranh. Một hợp đồng cho thuê cơ sở hạ tầng AI hoặc hyperscaler có thể mất nhiều thời gian hơn và yêu cầu vốn nhiều hơn, nhưng cung cấp các khoản thanh toán có thể dự đoán kéo dài trong một thập kỷ hoặc hơn.

CryptoSlate trước đó đã báo cáo rằng các thợ mỏ đã công bố hơn 70 tỷ USD trong các thỏa thuận AI và tính toán hiệu suất cao, với một số nhà điều hành dự kiến sẽ thu được tới 70% doanh thu của họ từ những khối lượng công việc đó vào cuối năm 2026. Hầu hết sự mở rộng đang được tài trợ thông qua sự kết hợp giữa nợ và bán Bitcoin.

Quá trình chuyển đổi chỉ mới tăng tốc, với thỏa thuận Anthropic của TeraWulf và hợp đồng cho thuê Beacon Point mở rộng của Hut 8 cho thấy rằng sự thay thế mạnh mẽ nhất cho doanh thu khai thác không ổn định không còn là lý thuyết, mà được đại diện bởi các hợp đồng đã ký mang giá trị cơ bản hàng chục tỷ USD.

Như CryptoSlate đã lưu ý trong phân tích của mình về lý do tại sao giải thưởng thực sự của các thợ mỏ có thể là quyền truy cập vào điện năng, nhu cầu AI thay đổi chi phí cơ hội của mỗi megawatt được phân bổ cho Bitcoin. Điều này là do việc giữ cho một đội tàu khai thác hoạt động hiện nay có nghĩa là so sánh doanh thu dự kiến của nó không chỉ với hóa đơn điện, mà còn với giá trị tiềm năng của việc chuyển đổi cùng một địa điểm thành cơ sở hạ tầng tính toán đã ký kết.

Một sự giảm độ khó cải thiện một chút tính toán đó theo hướng có lợi cho Bitcoin, nhưng nó không loại bỏ sức hấp dẫn của một hợp đồng 15 năm hoặc 20 năm được hỗ trợ bởi một người thuê có xếp hạng đầu tư, đặc biệt khi doanh thu khai thác vẫn gần với mức chi phí sản xuất của ngành.

Điều gì sẽ được tiết lộ trong điều chỉnh tiếp theo

Ba kết quả sẽ quan trọng khi việc điều chỉnh diễn ra, vì tỷ lệ phần trăm ban đầu sẽ không nói lên điều gì về ngành công nghiệp, mà về hành vi của hashrate trong những ngày tiếp theo.

Một sự giảm nhỏ hơn so với ước tính hiện tại sẽ cho thấy rằng hashrate đã trở lại trong giai đoạn cuối của kỷ nguyên và rằng sự cạnh tranh đã bắt đầu tái thiết lập, giới hạn thời gian cải thiện biên lợi nhuận cho các thợ mỏ vẫn còn trực tuyến.

Một sự giảm lớn tiếp theo là sự phục hồi nhanh chóng của hashrate sẽ chỉ ra rằng các nhà điều hành hiệu quả đã có máy móc chờ đợi cho kinh tế tốt hơn, cho phép các đội tàu mạnh nhất khởi động lại trong khi các nhà điều hành yếu hơn vẫn gặp khó khăn và thiết lập mạng lưới cho một điều chỉnh tăng khác trong kỷ nguyên tiếp theo.

Một sự giảm lớn tiếp theo là hashrate yếu kéo dài sẽ chỉ ra rằng có nhiều sự nghỉ hưu tàu vĩnh viễn hơn, sự hợp nhất tiếp tục và một sự di chuyển nhanh chóng của cơ sở hạ tầng năng lượng về các khối lượng công việc ngoài Bitcoin.

Do đó, các tín hiệu hữu ích nhất sẽ là giá hash sau điều chỉnh, cập nhật sản xuất từ các thợ mỏ công khai, chuyển giao từ thợ mỏ đến sàn giao dịch, thay đổi trong tỷ lệ chia sẻ của nhóm khai thác và hướng ước tính của kỷ nguyên tiếp theo, thay vì chỉ là sự điều chỉnh thời gian khối.

Cơ chế khó khăn của Bitcoin sẽ tiếp tục làm những gì nó được thiết kế để làm, phục hồi sản xuất khối về mục tiêu mười phút của nó và tăng phần thưởng dự kiến có sẵn cho các máy móc vẫn còn trực tuyến.

Nhưng nó không thể xác định liệu những máy móc đó thuộc về một ngành công nghiệp khai thác rộng lớn và khỏe mạnh về tài chính hay thuộc về một nhóm nhỏ các nhà điều hành hiệu quả đang hợp nhất thị phần mạng trong khi các đối thủ cạnh tranh bán Bitcoin, nghỉ hưu thiết bị và chuyển hướng điện của họ về AI.