Khủng hoảng hai cổ họng đang đến gần, thị trường đồng thời chịu áp lực từ năng lượng và trái phiếu dài hạn

Vào ngày 23 tháng 7, tình hình Trung Đông đã từ "rủi ro eo biển đơn lẻ" nâng cấp lên "rủi ro hai cổ họng". Eo biển Hormuz và Biển Đỏ - Eo biển Mandeb đang phải đối mặt với mối đe dọa quân sự, Iran và lực lượng Houthi đang gây áp lực lên vận tải hàng hải ở Vịnh Ba Tư và Biển Đỏ, trong khi Mỹ đồng thời tăng cường lực lượng đặc nhiệm, máy bay chiến đấu và máy bay ném bom tầm xa đến khu vực chiến tranh Trung Đông. Điều mà thị trường thực sự cần cảnh giác không chỉ là cú sốc giá dầu, mà là sự gia tăng cấu trúc chi phí vận chuyển năng lượng và chi phí bảo hiểm toàn cầu. Khi giá dầu Brent lại gần mức 95 USD, đây không còn là vấn đề cung cầu ngắn hạn, mà là rủi ro định giá lại trong an ninh logistics và năng lượng toàn cầu.

Điều đáng chú ý hơn là cú sốc năng lượng này đang tạo ra sự không tương thích với chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Ngân hàng Trung ương châu Âu có khả năng giữ lãi suất không thay đổi trong tuần này, nhưng giá năng lượng đã tăng mạnh trong một tháng, khiến thị trường bắt đầu dự trữ không gian cho việc tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 9; Nhật Bản thì do đồng yên yếu và áp lực lạm phát nhập khẩu, đang có thái độ cởi mở đối với việc tăng lãi suất nhanh chóng. So với đó, chỉ số CPI của Mỹ giảm trong tháng 6 đã tạm thời làm giảm áp lực tăng lãi suất ngay lập tức của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 7, nhưng sau khi ông Waller hủy bỏ hướng dẫn trước đó, tính dự đoán về con đường chính sách trong tương lai của thị trường đã giảm rõ rệt. Thị trường hoán đổi đã hoàn toàn tính toán vào kỳ vọng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trước cuối tháng 9, điều này có nghĩa là những gì thị trường giao dịch không còn là "tháng này có tăng lãi suất hay không", mà là "cú sốc năng lượng có khiến lạm phát duy trì ở mức cao hay không".

Tín hiệu từ thị trường trái phiếu dài hạn cũng không thể bị bỏ qua. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm liên tục duy trì trên 5%, đạt mức kỷ lục hiếm thấy trong gần 20 năm, phản ánh ba áp lực: thâm hụt ngân sách, tài trợ cơ sở hạ tầng AI và rủi ro lạm phát. Sự giảm sút của người mua nước ngoài và sự ưa chuộng trái phiếu ngắn hạn trong nước khiến chi phí tài chính của chính phủ Mỹ trong tương lai đối mặt với ngưỡng cao hơn. Khoảng thời gian quan trọng mà thị trường hiện đang chú ý không còn là 5%, mà là liệu khoảng 5.25% có tạo ra áp lực thực sự lên định giá thị trường chứng khoán và sự ổn định tài chính hay không.

Chi tiêu vốn cho AI đã trở thành một biến số khác bị đánh giá thấp. Việc điều chỉnh chi tiêu vốn năm 2026 lên 195-205 tỷ USD và dự báo chi tiêu cho điện toán đám mây năm 2030 lên 700 tỷ USD cũng liên quan đến việc đạt được các thỏa thuận đầu tư và chip trị giá hàng tỷ USD. Điều này có nghĩa là các gã khổng lồ công nghệ sẽ tiếp tục phát hành một lượng lớn trái phiếu dài hạn trong những năm tới, cạnh tranh với Bộ Tài chính Mỹ để giành nguồn vốn dài hạn. Thị trường đang bước vào giai đoạn "thâm hụt ngân sách chính phủ + cơ sở hạ tầng AI" cùng hấp thụ tiết kiệm toàn cầu, do đó lãi suất dài hạn càng khó giảm nhanh chóng.

Chính sách của chính quyền Trump cũng đang làm tăng sự không chắc chắn về lạm phát. Một mặt chuẩn bị khởi động một đợt thuế quan 301 mới đối với hàng chục nền kinh tế, mặt khác lại cho thuốc generic thời gian miễn thuế hai năm, cho thấy Nhà Trắng vẫn đang tìm kiếm sự cân bằng giữa "áp lực bên ngoài" và "kiểm soát giá cả bên trong". Vấn đề là, nếu giá dầu duy trì ở mức cao, giá xăng lại vượt qua 4 USD mỗi gallon, cộng với chi phí thuế quan, áp lực lạm phát có thể bền vững hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường và sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến rủi ro chính trị trước cuộc bầu cử giữa kỳ vào tháng 11.

Từ góc độ định giá tài sản, tín hiệu quan trọng thứ hai hiện tại là: thị trường đang phải đối mặt với "rủi ro cung năng lượng" và "ràng buộc cung tiền". Yếu tố đầu tiên đẩy cao lạm phát và chi phí vận chuyển, yếu tố thứ hai thì nâng cao chi phí toàn cầu thông qua lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn và nhu cầu tài trợ AI. Sự kết hợp này có nghĩa là khó khăn trong việc mở rộng định giá tài sản rủi ro, và vốn sẽ có xu hướng chảy vào tài sản ngắn hạn và các mục tiêu có khả năng phòng thủ dòng tiền. Điều thực sự cần chú ý không chỉ là giá dầu có thể vượt qua 100 USD hay không, mà là liệu lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm có hình thành khoảng bình thường mới trên 5% hay không; một khi mức này được thị trường chấp nhận, hệ thống tỷ lệ chiết khấu của tài sản toàn cầu sẽ phải đối mặt với việc định giá lại.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.