Thị trường vừa sợ bỏ lỡ vừa sợ đứng ngoài, chỉ số S&P 500 thấp biến động tiết lộ điều gì?

Tiêu đề gốc: FOMO với NBO?
Tác giả gốc: Jim Paulsen, nhà phân tích tài chính
Biên dịch gốc: Shenchao TechFlow

Giới thiệu: Chỉ số S&P 500 thấp biến động đã xuất hiện một hiện tượng bất thường lần đầu tiên trong lịch sử: khi thị trường giảm, nó tăng; khi thị trường tăng, nó lại giảm. Hành vi giá chưa từng thấy này phơi bày trạng thái phân tâm của thị trường hiện tại - nhà đầu tư vừa sợ bỏ lỡ cơn sốt AI (FOMO), vừa sợ đứng ngoài khi giá cao (NBO). Dữ liệu lịch sử cho thấy, tín hiệu này thường báo hiệu rằng thị trường chứng khoán và cổ phiếu công nghệ sẽ có hiệu suất kém trong thời gian tới.

Chỉ số S&P 500 thấp biến động gần đây cho thấy nhà đầu tư đang rơi vào hai nỗi lo âu: vừa sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO), vừa sợ không thoát ra kịp thời (NBO).

Gần đây, hiệu suất của chỉ số giá cổ phiếu thấp biến động S&P 500 đã lập kỷ lục chưa từng có. Thông thường, cổ phiếu thấp biến động có xu hướng tăng ít hơn khi S&P 500 tăng và giảm ít hơn khi S&P 500 giảm. Tuy nhiên, trong sáu tháng qua, đầu tư vào cổ phiếu thấp biến động đã trung bình tăng trong những ngày S&P 500 giảm và ngược lại, giảm trong những ngày S&P 500 tăng. Nói cách khác, sự giảm điểm hàng ngày của S&P 500 không chỉ giúp cổ phiếu phòng thủ thấp biến động “giảm ít” mà còn trực tiếp đẩy giá cổ phiếu thấp biến động lên cao; ngược lại, trong những ngày S&P 500 tăng, cổ phiếu thấp biến động không chỉ thể hiện kém mà thực tế còn giảm giá.

Theo quan điểm của tôi, những biến động giá cực đoan chưa từng thấy gần đây của chỉ số S&P 500 thấp biến động cho thấy nhà đầu tư đang rơi vào nỗi lo âu kép về việc bỏ lỡ cơ hội (FOMO) và không thoát ra kịp thời (NBO). Theo lịch sử, hành vi giá của cổ phiếu thấp biến động thường là tín hiệu cảnh báo cho thị trường chứng khoán và cổ phiếu công nghệ.

Chỉ số S&P 500 thấp biến động là gì?

Chỉ số S&P 500 thấp biến động nhằm đo lường hiệu suất của 100 cổ phiếu có biến động thấp nhất trong chỉ số S&P 500. Chỉ số này bao gồm các loại chứng khoán phòng thủ, bao gồm cổ phiếu chất lượng cao, lợi nhuận ổn định, cổ tức an toàn và giá beta thấp. Đây là mục tiêu mua điển hình cho những người sợ hãi, cũng như là đối tượng bán tháo khi thị trường tăng. Chỉ số này được thiết kế để có mức tăng nhỏ trong thị trường bò và mức giảm nhỏ trong thị trường gấu, nhằm phục vụ cho những nhà đầu tư bảo thủ muốn tham gia vào thị trường nhưng lại sợ không thoát ra kịp thời.

Nhưng khi đầu tư vào cổ phiếu thấp biến động tăng trong thị trường giảm và giảm trong thị trường tăng, điều đó có nghĩa là gì? Theo tôi, điều này mô tả một thị trường không bị chi phối bởi sự lạc quan thái quá cũng như không bị chi phối bởi sự bi quan thái quá, mà là một thị trường do những nhà đầu tư đồng thời lo lắng về FOMO và NBO. Sự lạc quan thái quá có thể khiến cổ phiếu thấp biến động thể hiện kém, trong khi sự bi quan thái quá lại khiến cổ phiếu thấp biến động trở thành người chiến thắng. Nhưng khi nỗi sợ hãi kép FOMO và NBO cùng nổi bật, cổ phiếu thấp biến động sẽ một cách bất thường “tăng” trong những ngày giảm và “giảm” trong những ngày tăng. Trong bối cảnh đồng thời có FOMO và NBO, những ngày thị trường tăng không chỉ thu hút dòng tiền vào cổ phiếu rủi ro cao mà còn đi kèm với việc bán tháo cổ phiếu thấp biến động; trong khi những ngày thị trường giảm lại kích thích cả việc bán tháo cổ phiếu rủi ro cao và mua vào cổ phiếu thấp biến động.

Hiệu suất của chỉ số thấp biến động S&P trong những ngày tăng và giảm của S&P 500

Biểu đồ 1 cho thấy từ năm 1990, trong tất cả các ngày tăng (đường xanh) và giảm (đường đỏ) của S&P 500, chỉ số S&P 500 thấp biến động có mức thay đổi giá trung bình hàng ngày theo phần trăm trong khoảng thời gian 6 tháng. Như biểu đồ cho thấy, trong hầu hết các khoảng thời gian 6 tháng, khi chỉ số S&P 500 tăng, mức thay đổi giá trung bình của chỉ số S&P 500 thấp biến động là dương; khi chỉ số S&P 500 giảm, mức thay đổi giá là âm.

Ngoài tình huống hiện tại, chỉ có vào năm 2000 đã xuất hiện một khoảng thời gian 6 tháng mà chỉ số thấp biến động có mức thay đổi giá phần trăm dương trong những ngày tăng của S&P 500, trong khi chưa từng có trường hợp nào có mức thay đổi âm trong những ngày giảm của S&P 500. Mặc dù chỉ số thấp biến động thường thể hiện kém trong thời gian thị trường S&P 500 tăng và xuất sắc trong thời gian thị trường S&P 500 giảm, nhưng ngoài thời kỳ hiện tại, nó chưa bao giờ tăng trong tất cả các ngày giảm của S&P 500 và giảm trong tất cả các ngày tăng của S&P 500 trong sáu tháng qua. Nói cách khác, hiệu suất của chỉ số S&P 500 thấp biến động trong sáu tháng qua là “độc nhất” so với bất kỳ thời kỳ nào kể từ năm 1990 - nó đã trung bình tăng trong tất cả các ngày giảm của S&P 500 (đường đỏ), trong khi trung bình giảm trong tất cả các ngày tăng của S&P 500 (đường xanh)! Điều này có thể phản ánh một tâm lý hoặc cảm xúc của nhà đầu tư mang tính bước ngoặt hoặc ít nhất là rất hiếm hoi - tôi đoán là sự kết hợp giữa FOMO/NBO.

Hiệu suất lịch sử trung bình của chỉ số thấp biến động trong những ngày tăng trừ đi những ngày giảm

Biểu đồ 2 cho thấy từ một góc độ hơi khác về sự thay đổi độc đáo trong hiệu suất của chỉ số S&P 500 thấp biến động. Nó cho thấy sự khác biệt về hiệu suất trung bình của chỉ số thấp biến động trong 26 tuần qua giữa tất cả các tuần tăng của S&P 500 và tất cả các tuần giảm của S&P 500. Nói cách khác, nó cho thấy sự khác biệt giữa đường đỏ và đường xanh trong biểu đồ 1. Như biểu đồ cho thấy, trong thời kỳ hiện tại, sự khác biệt này “độc nhất” là âm (tức là mức tăng của chỉ số thấp biến động trong thời gian S&P 500 tăng tổng thể thấp hơn mức tăng trong thời gian S&P 500 giảm).

Mặc dù sự khác biệt về hiệu suất này chưa bao giờ âm như hôm nay, nhưng nó thường rơi vào phần tư thấp nhất trong lịch sử (tức là dưới đường chấm xanh) gần một số đỉnh thị trường quan trọng - chẳng hạn như giữa năm 2000, năm 2007, năm 2018, đầu năm 2020 và cuối năm 2021. Nó cũng thường tăng vọt lên phần tư cao nhất (trên đường chấm đỏ) gần một số đáy thị trường quan trọng - chẳng hạn như đầu năm 1991, cuối năm 2002, tháng 3 năm 2009, giữa năm 2020 và cuối năm 2022.

FOMO/NBO và hiệu suất tương lai của S&P 500

Sự khác biệt trong hiệu suất của chỉ số thấp biến động S&P trong những ngày tăng và giảm của S&P 500 có ý nghĩa gì đối với hiệu suất tổng thể tương lai của S&P 500? Biểu đồ 3 nổi bật rằng, kể từ năm 1990, mức tăng giá hàng năm trung bình trong một tuần tiếp theo của S&P 500 rất nhạy cảm với sự khác biệt giữa chỉ số thấp biến động. Khi sự khác biệt giá thấp biến động nằm trong phần tư cao nhất (tức là cao hơn đường chấm đỏ trong biểu đồ 2), mức tăng giá hàng năm trung bình trong một tuần tiếp theo của S&P 500 đạt mức mạnh mẽ là 17.26%. Khi sự khác biệt giá thấp biến động nằm trong hai phần tư giữa, mức tăng giá hàng năm trung bình trong một tuần tiếp theo giảm xuống còn 10.12%; cuối cùng, khi sự khác biệt giá thấp biến động nằm trong phần tư thấp nhất, mức tăng giá hàng năm trung bình trong một tuần tiếp theo của S&P 500 giảm xuống còn 3.92% đáng thất vọng.

Rõ ràng, sự khác biệt trong hiệu suất của chỉ số thấp biến động trong thời gian thị trường tăng và giảm luôn rất quan trọng đối với hiệu suất tương lai của chỉ số S&P 500. Về cơ bản, chỉ cần đầu tư vào cổ phiếu thấp biến động thể hiện tốt hơn nhiều trong thị trường tăng so với thị trường giảm, S&P 500 thường sẽ có kết quả vững chắc. Tuy nhiên, khi đầu tư vào cổ phiếu thấp biến động thể hiện tốt hơn trong những ngày thị trường giảm so với những ngày thị trường tăng, hiệu suất tương lai của S&P 500 thường sẽ gặp khó khăn.

Tổng thể, tôi cho rằng chỉ số này đại diện cho một chỉ số tâm lý của nhà đầu tư. Hiệu suất của đầu tư vào cổ phiếu thấp biến động cho thấy mức độ quan tâm của nhà đầu tư đối với việc tránh rủi ro. Khi đầu tư vào cổ phiếu thấp biến động bắt đầu thể hiện tốt hơn nhiều trong thị trường giảm so với thị trường tăng, điều này cho thấy nhà đầu tư đang chú trọng hơn đến việc bảo toàn vốn - tức là nỗi sợ lớn nhất của họ là không thoát ra kịp thời. Và trong vị trí độc đáo mà chúng ta đang ở ngày hôm nay - hiệu suất giá thấp biến động trong những ngày tăng là âm, vì FOMO khiến nhà đầu tư bán tháo cổ phiếu thấp biến động để chuyển sang các lựa chọn thay thế mạo hiểm hơn, trong khi hiệu suất giá thấp biến động trong những ngày giảm là dương, vì thị trường giảm thực sự khiến nhà đầu tư cảm thấy sợ hãi về NBO - điều này có nghĩa là một tâm lý lo âu gần như phân tâm đang điều khiển thị trường chứng khoán.

Cuối cùng, biểu đồ 4 cho thấy kể từ năm 1990 (ngành bất động sản không được xem xét do lịch sử ngắn), khi sự khác biệt trong hiệu suất giá thấp biến động nằm trong phần tư thấp nhất (cột xanh) và nằm trong ba phần tư cao nhất (cột đỏ), hiệu suất của 10 ngành hàng đầu trong S&P 500. Ngoại trừ ngành tiện ích, kết quả của phần tư thấp nhất đặc biệt có lợi cho các ngành kinh tế cũ trong S&P 500, trong khi các ngành kinh tế mới (tức là công nghệ và dịch vụ truyền thông) thường thể hiện tốt hơn nhiều khi sự khác biệt trong hiệu suất giá thấp biến động nằm trong ba phần tư cao nhất. Do đó, nếu sự khác biệt trong giá thấp biến động giữ ở mức phần tư thấp nhất, theo kinh nghiệm lịch sử, nhà đầu tư không chỉ nên mong đợi hiệu suất kém của S&P 500 mà còn nên xem xét tăng cường tiếp xúc với các ngành kinh tế cũ và thận trọng hơn với việc quá mức đầu tư vào công nghệ và dịch vụ truyền thông.

Nhận xét cuối cùng

Đây là lần đầu tiên trong đợt tăng giá này, giao dịch ngành kinh tế mới xuất hiện khuyết điểm. Mặc dù ngành công nghệ/dịch vụ truyền thông vẫn dẫn dắt thị trường chứng khoán và gần đây đã nhận được sự thúc đẩy lớn từ câu chuyện AI, nhưng sự biến động của thị trường chứng khoán đã gia tăng - chỉ số S&P 500 đã giảm gần 20% vào mùa xuân năm 2025 và giảm gần 10% trong quý đầu tiên của năm 2026. Mặc dù kết quả lợi nhuận - đặc biệt là từ các công ty kinh tế mới - vẫn xuất sắc, nhưng hiệu suất của cổ phiếu công nghệ S&P 500 và chỉ số Mag 7 từ giữa năm 2024 chỉ tốt hơn một chút so với thị trường. Hơn nữa, lần đầu tiên trong đợt tăng giá này, trong năm qua, hiệu suất của các cổ phiếu nhỏ, cổ phiếu giá trị và cổ phiếu quốc tế như “các chỉ số thị trường rộng hơn” đã gần gũi hơn với cổ phiếu kinh tế mới.

Chỉ số tâm lý nhà đầu tư cho thấy nhà đầu tư không quá hưng phấn cũng không quá bi quan. Chỉ số sợ hãi và tham lam của CNN thấp hơn một chút so với mức trung bình, trong khi chỉ số tâm lý AAII cao hơn một chút so với mức trung bình.

Không ai muốn bỏ lỡ cơ hội AI chiếm lĩnh thế giới (FOMO?), nhưng nhiều người cũng ngày càng lo ngại về định giá cao, sự tập trung cổ phiếu và những kỳ vọng tương lai điên cuồng về lợi nhuận (NBO?). Kết quả là gì? Sự khác biệt trong hiệu suất của chỉ số thấp biến động giữa những ngày tăng và giảm lần đầu tiên trong lịch sử là âm, phản ánh rằng thị trường chứng khoán dường như ngày càng bị chi phối đồng thời và có thể phân tâm bởi cả FOMO và NBO! Điều này cho thấy nhà đầu tư có thể cần hành động thận trọng trong vài tháng tới.

Liên kết gốc

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.