Goldman Sachs: Lạm phát Mỹ đang lan rộng từ cục bộ đến toàn diện, nhưng chưa tái diễn cuộc khủng hoảng năm 2022

Dự báo giảm lãi suất hạ nhiệt, xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã lên trên 50%.

Tác giả: Bạch Thục Tình, Wall Street Journal

Goldman Sachs cảnh báo rằng rủi ro lạm phát lan rộng ở Mỹ đã cao hơn mức trung bình lịch sử, nhưng vẫn chưa đạt đến mức độ của cuộc khủng hoảng năm 2022. Hiện tại, sự tăng giá chủ yếu tập trung vào một số lĩnh vực có trọng số cao, lạm phát trong lĩnh vực nhà ở có khả năng tiếp tục hạ nhiệt, trong khi thị trường đã bắt đầu đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tăng lãi suất vào tháng 9, diễn biến lạm phát vẫn là biến số lớn nhất trong nửa cuối năm.

Rủi ro lạm phát lan rộng ở Mỹ đang trở thành hiện thực, nhưng mức độ vẫn chưa đạt đến mức khủng hoảng.

Nghiên cứu mới nhất của nhà kinh tế Jessica Rindels từ Goldman Sachs cho thấy, dựa trên chỉ số lạm phát ưa thích của Fed là chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), độ rộng của lạm phát hiện tại đã cao hơn mức trung bình lịch sử từ 1990 đến 2019, đặc biệt là dưới tiêu chí trọng số. Kết luận này phản ánh mối lo ngại của Chủ tịch Fed mới được bổ nhiệm, ông Walsh, trong phiên điều trần trước Quốc hội tuần trước - ông Walsh đã rõ ràng xác định việc ngăn chặn sự tăng giá của một số mặt hàng lan rộng ra toàn diện là một trong những nhiệm vụ hàng đầu.

Tuy nhiên, nghiên cứu của Rindels cũng cung cấp một tham chiếu quan trọng: trên thang đo định lượng tùy chỉnh từ 0 đến 10 (0 tương ứng với mức trung bình từ 1990 đến 2019, 10 tương ứng với đỉnh lạm phát năm 2022), độ rộng lạm phát theo tiêu chí trọng số hiện tại là 6, trong khi theo tiêu chí không trọng số chỉ là 2, đều thấp hơn nhiều so với mức cực đoan trong thời kỳ đại dịch. Thị trường phản ứng tương đối bình tĩnh, hợp đồng tương lai S&P 500 đã tăng khoảng 22 điểm cơ bản vào sáng thứ Hai.

Khung định lượng: Độ lan rộng của lạm phát được đo lường như thế nào

Rindels đã sử dụng phương pháp lọc ba lần để xây dựng khung phân tích:

Sử dụng PCE làm nguồn dữ liệu cơ bản, áp dụng tỷ lệ biến động hàng năm trong sáu tháng để làm mượt các biến động ngắn hạn, và thống kê theo hai tiêu chí: theo trọng số của từng mục trong PCE (trọng số) và theo từng loại không trọng số (không trọng số).

Trong khung này, độ rộng lạm phát được định nghĩa là tỷ lệ các mục trong PCE có mức tăng trên 3%. Đọc theo tiêu chí trọng số là 6, có nghĩa là tính theo trọng số tiêu dùng, độ lan rộng lạm phát hiện tại đã gần đạt 60% mức đỉnh năm 2022; trong khi đọc theo tiêu chí không trọng số chỉ là 2, cho thấy sự tăng giá vẫn còn tương đối tập trung về số lượng loại mặt hàng, chưa lan rộng ra toàn diện.

Sự khác biệt rõ rệt giữa hai tiêu chí cho thấy, áp lực lạm phát hiện tại chủ yếu tập trung vào các loại tiêu dùng có trọng số lớn, chứ không phân bố đồng đều trên các lĩnh vực chi tiết.

Giá cả tăng tập trung vào lĩnh vực truyền thông, tài chính, y tế và giao thông

Nghiên cứu của Rindels chỉ ra rằng, các lĩnh vực có mức tăng giá nhanh nhất hiện nay tập trung vào bốn loại: dịch vụ video / âm thanh, dịch vụ tài chính, dịch vụ y tế và vé máy bay / giao thông.

Các loại này có trọng số cao trong PCE, là nguồn chính thúc đẩy đọc theo tiêu chí trọng số cao.

Ngược lại, giá thuê nhà mặc dù vẫn là một phần quan trọng của lạm phát, nhưng Rindels dự đoán ảnh hưởng của nó sẽ dần giảm - dự kiến vào quý 4 năm nay, mức tăng giá thuê nhà sẽ giảm xuống dưới 3%, khi đó tác động đến độ rộng lạm phát tổng thể sẽ giảm rõ rệt. Dự đoán này cung cấp một tín hiệu giảm bớt triển vọng cho thị trường.

Định giá thị trường: Dự báo giảm lãi suất hạ nhiệt, xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã lên trên 50%

Phiên điều trần của Walsh trước Quốc hội tuần trước đã được thị trường hiểu là có xu hướng diều hâu.

Sau đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm đã giảm nhẹ từ gần 4,3% xuống còn 4,18% vào thứ Hai, cho thấy thị trường đã điều chỉnh sau khi tiêu hóa phát biểu của ông.

Theo dữ liệu CME FedWatch, các nhà giao dịch hiện dự đoán xác suất giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 7 lên tới 85%, nhưng xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã tăng lên 52%. Điều này có nghĩa là thị trường đã đưa vào kịch bản cơ bản một lần tăng lãi suất bổ sung, sự bền vững của lạm phát lan rộng đang định hình lại kỳ vọng về chính sách của Fed.

Đối với các nhà đầu tư, mâu thuẫn cốt lõi trong tình hình hiện tại là: mặc dù độ rộng lạm phát đã vượt qua mức bình thường lịch sử, nhưng vẫn chưa kích hoạt rủi ro hệ thống; kỳ vọng thắt chặt chính sách đang gia tăng, nhưng nhịp độ vẫn còn không chắc chắn. Liệu giá thuê nhà có thể hạ nhiệt đúng hạn hay không sẽ là biến số quan trọng để quan sát diễn biến lạm phát trong nửa cuối năm.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.