Thời đại Mica: Tại sao Đức lại đứng trên sân khấu chính của bản đồ tiền điện tử châu Âu?

Tác giả: Zen, PANews

Khi các sắp xếp chuyển tiếp của MiCA bước vào giai đoạn cuối, ngành công nghiệp tiền điện tử châu Âu đã trải qua một cuộc sàng lọc lớn về mặt thể chế. Sau khi MiCA hoàn toàn được thực thi, các nền tảng trước đây dựa vào việc đăng ký tại các quốc gia thành viên, khoảng trống trong quy định hoặc các sắp xếp chuyển tiếp để phục vụ người dùng châu Âu cần phải được đưa vào khung pháp lý thống nhất của EU và nhận được giấy phép cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, tức là giấy phép CASP, để tiếp tục hoạt động hợp pháp.

Theo báo Financial Times, tính đến ngày 1 tháng 7, chỉ khoảng 12% các công ty tiền điện tử trong EU được phép tiếp tục hoạt động dưới quy định mới, với 244 cơ quan được cấp phép. Nhiều nền tảng không thể hoàn thành việc cấp phép kịp thời đã phải ngừng cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử liên quan và rút khỏi bàn chơi thị trường hợp pháp châu Âu.

Trên bàn chơi mới này, vị trí của Đức nổi bật một cách đặc biệt. Đức hiện có 57 nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử được cấp phép MiCA, chiếm khoảng 23% trong tổng số 244 giấy phép của EU, vượt xa các quốc gia thành viên khác. Do MiCA cho phép các tổ chức có giấy phép cung cấp dịch vụ xuyên biên giới trong EU, điều này có nghĩa là Đức không chỉ là một trong những quốc gia có số lượng giấy phép nhiều nhất mà còn đang trở thành cổng vào quan trọng cho các nền tảng tiền điện tử châu Âu tham gia vào thị trường thống nhất.

Không chỉ vậy, Đức không chỉ là một thị trường "đứng đầu về số lượng giấy phép", mà còn giống như một điểm giao thoa trong việc tái cấu trúc tài chính tiền điện tử châu Âu, và từ cổng vào quy định, tiến xa hơn đến cổng vào phân phối ngân hàng và các bên tham gia cơ sở hạ tầng tài chính số.

Quy định phân chức năng giúp MiCA chuyển tiếp mượt mà

Trước khi khung pháp lý thống nhất của EU được triển khai, Đức đã đưa việc phát hành, giao dịch, môi giới, lưu ký và trật tự thị trường của tài sản tiền điện tử vào các hệ thống quy định khác nhau như ngân hàng, chứng khoán, thanh toán và thị trường vốn. Chính nhờ sự tồn tại của nền tảng quy định phân chức năng này, khi MiCA tập hợp các quy tắc phân tán thành một khung pháp lý thống nhất của EU, Đức có thể nhanh chóng tiếp nhận quy định mới và thúc đẩy con đường tuân thủ địa phương hiện có mở rộng ra toàn châu Âu.

Khi MiCA chưa chính thức có hiệu lực, Đức đã có nhiều cổng giao dịch tiền điện tử hướng tới người dùng bán lẻ và khách hàng tổ chức. Những nền tảng ban đầu này không hoàn toàn tách biệt khỏi quy định, mà thông qua cấu trúc ngân hàng và đại lý có giấy phép, đã được tích hợp vào hệ thống dịch vụ tài chính hiện có của Đức.

Ví dụ, nền tảng giao dịch Bitcoin.de, một trong những nền tảng giao dịch Bitcoin sớm nhất tại Đức, đã hoạt động dưới danh nghĩa của Bitcoin Deutschland AG, với tư cách là "đại lý bị ràng buộc" của Fidor Bank để thực hiện các hoạt động môi giới đầu tư liên quan. Đây là một cách thức hoạt động trong quy định tài chính của Đức dựa trên việc thực hiện hoạt động thông qua ngân hàng có giấy phép: đại lý có thể là công ty hoặc cá nhân độc lập, nhưng chỉ có thể đại diện cho một tổ chức tài chính có giấy phép để thực hiện các hoạt động cụ thể. Là một ngân hàng có giấy phép tại Đức, Fidor Bank trong cấu trúc này đóng vai trò là bên chịu trách nhiệm và gánh vác trách nhiệm quy định tương ứng.

Khác với con đường tuân thủ "tích hợp", nhà điều hành sàn giao dịch chứng khoán Đức, Stuttgart Stock Exchange Group, đã chọn cách trực tiếp tham gia, cố gắng đưa giao dịch tài sản tiền điện tử vào hệ thống giao dịch, môi giới và lưu ký của chính mình. Năm 2019, nhóm này đã ra mắt ứng dụng giao dịch tiền điện tử BISON dành cho người dùng bán lẻ, cung cấp một cổng giao dịch tương đối đơn giản. Cùng năm, nhóm cũng đã ra mắt nền tảng giao dịch tài sản số được quản lý đầu tiên tại Đức, BSDEX, sử dụng sổ lệnh và quy tắc giao dịch cố định, nhằm phục vụ cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp hơn.

Ngoài các nền tảng nội địa, khung quy định của Đức cũng có thể thu hút sự tham gia của các nền tảng quốc tế, trong đó Coinbase tại Đức ra mắt Coinbase Germany là một ví dụ điển hình. Năm 2021, Coinbase Germany đã nhận được giấy phép liên quan đến lưu ký và giao dịch tiền điện tử do BaFin cấp. BaFin là Cơ quan quản lý tài chính liên bang Đức, chịu trách nhiệm quản lý ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm và một số dịch vụ tài chính tiền điện tử. Giấy phép này thuộc về hệ thống quy định tiền điện tử mới được giới thiệu tại Đức vào năm 2020, bao gồm lưu ký và giao dịch tiền điện tử.

Những trường hợp này cùng nhau chỉ ra rằng, trước khi MiCA có hiệu lực, các cơ quan quản lý Đức đã tập trung vào việc phân tách và đánh giá hoạt động của các nền tảng. Điều này liên quan đến nhiều luật tài chính truyền thống của Đức như Luật Ngân hàng Đức, Luật Chứng khoán Đức và khung quy định dịch vụ thanh toán. Tài liệu phân loại token của BaFin từ sớm cũng thể hiện tư duy quy định phân chức năng này. Họ đã chỉ ra rằng, token có cấu thành công cụ tài chính, chứng khoán, đầu tư vốn hoặc phần vốn đầu tư hay không cần phải được đánh giá dựa trên cấu trúc cụ thể và chức năng kinh tế của nó.

Do đó, mặc dù nền tảng quy định của Đức không hoàn toàn trưởng thành và hoàn thiện, nhưng thông qua việc đưa các hoạt động chính của nền tảng tiền điện tử vào hệ thống luật tài chính truyền thống, họ đã "đào tạo" trước một nhóm tổ chức về khả năng thẩm định khách hàng, quản trị tổ chức, kiểm soát rủi ro và báo cáo quy định. Đức có thể không phải là thị trường có quy định lỏng lẻo nhất, nhưng lợi thế nằm ở con đường quy định rõ ràng hơn, cơ sở hạ tầng tài chính hoàn chỉnh hơn và kinh nghiệm quy định có thể dự đoán được. Đối với các nền tảng mới muốn gia nhập thị trường châu Âu, sức hấp dẫn của Đức cũng nằm ở đây.

Ngân hàng trở thành cổng vào dịch vụ tiền điện tử của Đức

Trong thị trường tiền điện tử toàn cầu, hệ thống ngân hàng truyền thống của nhiều quốc gia thường giữ khoảng cách với ngành công nghiệp tiền điện tử, thậm chí ở trạng thái đối lập. Tuy nhiên, trong quá trình phát triển của thị trường tiền điện tử Đức, ngân hàng không chỉ là một người tham gia trong chuỗi tuân thủ mà còn trở thành cổng vào để người dùng sử dụng tài sản tiền điện tử.

Ban đầu, Fidor Bank đã tham gia vào cấu trúc tuân thủ của nền tảng nội địa thông qua hợp tác với Bitcoin.de; sau đó, khi khung quy định dần rõ ràng, các tổ chức tài chính truyền thống như Commerzbank, DekaBank cũng lần lượt triển khai các hoạt động trong lĩnh vực lưu ký, giao dịch và dịch vụ tổ chức tiền điện tử.

Có thể nói, xu hướng vai trò của ngân hàng đã từ phía sau ra trước. Việc MiCA có hiệu lực càng thúc đẩy sự chuyển đổi này, khiến dịch vụ tiền điện tử bắt đầu nhanh chóng gia nhập các kênh bán lẻ của chính ngân hàng, trở thành cổng vào mới mà người dùng bình thường có thể tiếp cận trực tiếp.

Trường hợp trực tiếp nhất là DZ Bank, tức Ngân hàng Hợp tác Trung ương Đức, là ngân hàng cốt lõi trong hệ thống tài chính hợp tác của Đức, đứng thứ hai về quy mô tài sản tại Đức. Vào tháng 1 năm 2026, DZ Bank thông báo đã nhận được giấy phép MiCAR từ BaFin để ra mắt dịch vụ tài sản tiền điện tử "meinKrypto".

Sản phẩm này được thiết kế như một cổng giao dịch và ví tích hợp trong ứng dụng ngân hàng VR, hướng tới khách hàng tự quyết định, chứ không phải như một phần của tư vấn đầu tư ngân hàng tư nhân. Sau khi ngân hàng hợp tác hoàn thành thông báo MiCAR của mình và ra mắt các chức năng liên quan, họ có thể cho phép khách hàng đầu tư vào tài sản tiền điện tử thông qua ứng dụng ngân hàng quen thuộc.

Một con đường khác đến từ hệ thống ngân hàng tiết kiệm Đức, Sparkassen. Sparkassen là mạng lưới ngân hàng tiết kiệm công cộng tại Đức, bao phủ nhiều điểm ngân hàng địa phương và khách hàng cá nhân. Là một trong những tổ chức dịch vụ chứng khoán và quản lý tài sản quan trọng trong hệ thống này, DekaBank thường được gọi là "công ty chứng khoán" hoặc nền tảng dịch vụ thị trường vốn của hệ thống ngân hàng tiết kiệm.

Theo kế hoạch công khai, hệ thống ngân hàng tiết kiệm Đức sẽ cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản tiền điện tử như Bitcoin, Ethereum cho khách hàng cá nhân thông qua nền tảng DekaBank trong ứng dụng ngân hàng di động, với mục tiêu ra mắt vào mùa hè năm 2026.

Ý nghĩa của những thay đổi này nằm ở việc thay đổi cách phân phối dịch vụ tiền điện tử. Đối với người dùng bình thường, tài sản tiền điện tử không còn chỉ là sản phẩm rủi ro cao trên các nền tảng giao dịch bên ngoài, mà được đưa vào ứng dụng ngân hàng, tài khoản khách hàng và quy trình tuân thủ hiện có.

Từ trung tâm giao dịch đến nút giao thông cơ sở hạ tầng tài sản số châu Âu

Nếu giấy phép nền tảng giao dịch giải quyết vấn đề "ai có thể cung cấp dịch vụ tiền điện tử hợp pháp", thì ứng dụng ngân hàng giải quyết vấn đề "người dùng bình thường có thể tiếp cận tài sản tiền điện tử từ đâu", thì một vấn đề sâu hơn là: Tài sản trên chuỗi trong tương lai sẽ được phát hành, lưu ký, thanh toán bởi ai, và thông qua công cụ thanh toán và giao dịch nào để vào hệ thống thị trường vốn. Cấu trúc tiền điện tử của Đức đang mở rộng từ cổng giao dịch và bán lẻ đến cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng này.

Deutsche Börse Group là nhóm sàn giao dịch và cơ sở hạ tầng thị trường cốt lõi của Đức, hoạt động trong các lĩnh vực giao dịch, thanh toán, chỉ số dữ liệu, giải pháp quản lý đầu tư và dịch vụ sau giao dịch. Clearstream thuộc về bộ phận dịch vụ sau giao dịch của họ, chủ yếu chịu trách nhiệm về thanh toán, lưu ký và dịch vụ tài sản sau khi giao dịch, tức là đảm bảo giao dịch thực sự hoàn thành và tiếp tục quản lý quyền lợi tài sản.

Vào tháng 6 năm 2026, Clearstream thông báo sẽ ra mắt cơ sở hạ tầng chứng khoán số thế hệ tiếp theo, dự kiến sẽ được triển khai theo từng giai đoạn từ năm 2026 đến 2027. Theo thông báo của họ, nền tảng này sẽ bao gồm các giai đoạn trong vòng đời chứng khoán như phát hành, phân phối, thanh toán, lưu ký, dịch vụ tài sản, thanh khoản và tài chính, phục vụ cho chứng khoán truyền thống và chứng khoán token hóa, đồng thời hướng tới các tài sản trong khung MiFID và MiCA. Clearstream cũng cho biết, nền tảng này sẽ hỗ trợ khách hàng tổ chức tiếp cận công nghệ blockchain, tài sản tiền điện tử, stablecoin và token chứng khoán, đồng thời khám phá các tình huống như thanh toán trên chuỗi, token hóa chứng khoán quy mô lớn và tái sử dụng tài sản trong nhiều giao dịch.

Đối với các tổ chức cơ sở hạ tầng thị trường như Deutsche Börse và Clearstream, chứng khoán token hóa, stablecoin và tài sản tiền điện tử đang được đưa vào nâng cấp cơ sở hạ tầng thị trường vốn rộng lớn hơn. Nếu những cơ sở hạ tầng này được công nhận bởi quy định và được khách hàng tổ chức áp dụng rộng rãi, các tổ chức Đức sẽ chiếm vị trí thuận lợi hơn trong thị trường tài sản số châu Âu.

Ngoài ra, stablecoin euro cũng là một phần của cùng một dòng chủ đề. Dự án stablecoin euro Qivalis, được hỗ trợ bởi các ngân hàng châu Âu và có trụ sở tại Amsterdam, nhằm đối phó với sự thống trị của các công ty Mỹ trong thanh toán số và chuẩn bị cho việc token hóa tài sản trong tương lai. Các thành viên sáng lập Qivalis bao gồm DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit và các ngân hàng châu Âu khác, dự kiến sẽ ra mắt stablecoin euro được quản lý vào nửa cuối năm 2026 sau khi được phê duyệt quy định.

Đối với Đức, ý nghĩa của dự án này không phải là Đức đơn độc dẫn dắt stablecoin euro, mà là hệ thống ngân hàng Đức đã tham gia vào việc xây dựng chung cơ sở hạ tầng thanh toán số và tài chính token hóa châu Âu. DekaBank kết nối hệ thống ngân hàng tiết kiệm Đức, DZ Bank kết nối hệ thống ngân hàng hợp tác, sự tham gia của họ vào Qivalis cho thấy cấu trúc tiền điện tử của Đức đã mở rộng đến stablecoin euro, thanh toán trên chuỗi và thanh toán tài sản token hóa trong tương lai, cùng với các cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng hơn.

Trong tương lai, cạnh tranh trong ngành công nghiệp tiền điện tử châu Âu sẽ ngày càng tập trung vào giấy phép, hợp tác ngân hàng, lưu ký, thanh toán, minh bạch thuế và khả năng cung cấp dịch vụ xuyên biên giới, trong khi Đức chính xác nằm ở giao điểm của những khả năng này.