Mở Khóa 20%, Áp Lực 125 Triệu Đô: PUMP Có Chịu Đựng Được Không?

Tiêu đề gốc: "Mở Khóa 20%, Áp Lực 125 Triệu Đô: PUMP Có Chịu Đựng Được Không?"
Tác giả gốc: Asher, Odaily Planet Daily

Mặc dù thị trường Meme đã giảm nhiệt đáng kể so với đỉnh điểm, Pump.fun vẫn là một trong những giao thức sinh lợi nhất trong Web 3. Theo dữ liệu từ DefiLIama, trong 30 ngày qua, doanh thu của giao thức Pump.fun đạt 28,4 triệu đô la, vượt qua Polymarket (doanh thu hàng tháng 22,12 triệu đô la) và chỉ đứng sau Hyperliquid (doanh thu hàng tháng 43,93 triệu đô la).

Bảng xếp hạng doanh thu hàng tháng của các giao thức Web 3

Một số token phát hành, và nó thu phí; một số giao dịch, và nó thu phí; một đồng Meme có thể thu phí giao dịch từ mọi giao dịch mua và bán từ khi ra đời cho đến khi kết thúc. Kể từ khi ra mắt hơn hai năm trước, Pump.fun đã phát hành hơn 12 triệu token, với tổng doanh thu của nền tảng khoảng 1,05 tỷ đô la, trở thành ứng dụng đầu tiên trên Solana vượt qua 1 tỷ đô la doanh thu.

Pump.fun sử dụng một phần doanh thu của mình để mua lại và đốt PUMP, chuyển đổi số tiền kiếm được từ nền tảng thành các đơn đặt hàng mua token. Tuy nhiên, tối qua lúc 10 giờ tối, chu kỳ giá trị này đã phải đối mặt với thử thách lớn nhất của nó. PUMP đã mở khóa token của đội ngũ và nhà đầu tư lần đầu tiên, tổng cộng 82,5 tỷ token, chiếm 8,25% tổng cung, tương đương với 20,23% tổng cung lưu hành trước khi mở khóa, có giá trị khoảng 125 triệu đô la.

Ngược lại, khối lượng giao dịch của PUMP trong 24 giờ qua chỉ là 28 triệu đô la. Vậy, liệu áp lực bán tiềm năng 125 triệu đô này có khiến giá PUMP giảm mạnh? Nền tảng có thể hấp thụ bao nhiêu từ việc mua lại? PUMP có còn đáng để mua không?

Tại Sao Việc Đốt 129 Tỷ PUMP Vào Tháng Tư Không Ngăn Được Áp Lực Mở Khóa?

Vào ngày 29 tháng 4 năm nay, Pump.fun đã đốt 129 tỷ token PUMP cùng một lúc, chiếm 12,9% tổng cung tối đa, đánh dấu lần đốt lớn nhất trong lịch sử PUMP.

Về số lượng, 129 tỷ token bị đốt thậm chí còn nhiều hơn 82,5 tỷ token được mở khóa lần này, nhưng hai số này không thể trực tiếp bù trừ cho nhau. Hầu hết PUMP bị đốt đã được nền tảng mua lại và lưu trữ trong các ví cụ thể, có nghĩa là chúng không tự do lưu hành trên thị trường. Việc đốt tập trung chỉ đơn giản là loại bỏ hoàn toàn những token này và không tạo ra thêm đơn đặt hàng mua 129 tỷ vào ngày đốt.

Việc mở khóa hiện tại hoàn toàn ngược lại; 82,5 tỷ token vốn không thể giao dịch của đội ngũ và nhà đầu tư đã bắt đầu chảy vào thị trường thứ cấp tối qua. Sự giảm xuống vào tháng Tư là trong tổng cung trên giấy tờ, trong khi sự gia tăng vào tháng Bảy là trong các chip có thể bán được trong tương lai.

Hơn nữa, 82,5 tỷ chỉ là lô đầu tiên. Đội ngũ và nhà đầu tư tổng cộng nắm giữ 330 tỷ PUMP, và lần này chỉ có một phần tư được mở khóa, với 247,5 tỷ vẫn bị khóa. Đáng chú ý là còn có 240 tỷ token cộng đồng mà không có thời gian phát hành rõ ràng.

Biểu đồ phân phối token PUMP

Hai phần này tổng cộng 487,5 tỷ, tương đương với 1,2 lần tổng cung lưu hành trước khi mở khóa. Thị trường không chỉ phải tiêu hóa 82,5 tỷ hiện tại mà còn phải đối mặt với sự không chắc chắn lâu dài về nguồn cung trong tương lai.

Khi Mở Khóa Bắt Đầu, Việc Mua Lại Đang Giảm

Nguồn mua ổn định nhất của Pump.fun trong quá khứ đến từ việc mua lại token của nền tảng.

Sau khi việc mua lại bắt đầu vào tháng 7 năm 2025, Pump.fun đã từng phân bổ 100% phí giao thức ròng của mình để mua PUMP. Vào tháng 9 năm ngoái, số tiền mua lại hàng tháng đã tăng vọt lên 55,3 triệu đô la, thậm chí vượt quá doanh thu giao thức 42,8 triệu đô la trong tháng đó.

Tuy nhiên, vào tháng 4 năm nay, Pump.fun đã thông báo sẽ giảm tỷ lệ mua lại từ 100% xuống 50%, với một nửa số tiền còn lại được phân bổ cho công ty để tuyển dụng, tiếp thị và mua lại. Đến tháng 6 năm nay, số tiền mua lại hàng tháng cho PUMP đã giảm xuống chỉ còn 9,2 triệu đô la, giảm hơn 80% so với đỉnh điểm.

So sánh doanh thu PUMP và việc mua lại token

Nhìn vào sáu tháng qua, khoảng cách còn rõ ràng hơn. Trong nửa cuối năm 2025, Pump.fun đã đầu tư khoảng 217 triệu đô la để mua lại PUMP; trong nửa đầu năm 2026, nó chỉ đầu tư 72,2 triệu đô la, giảm 67%, trong khi doanh thu giao thức chỉ giảm 18% trong cùng thời gian.

Pump.fun vẫn rất sinh lợi, nhưng số tiền thực tế chảy vào PUMP đã giảm đáng kể. Dựa trên quy mô mua lại tháng 6 là 9,2 triệu đô la, nếu các token được mở khóa được bán với khoảng 7%, thì đủ để bù đắp cho một tháng mua lại của nền tảng.

Một Yêu Cầu Khó Khăn Giữa Những Người Nhỏ, PUMP Vẫn Là Một Mục Tiêu Khan Hiếm Trong Thị Trường Gấu

Áp lực bán là rõ ràng, nhưng khi nhìn trong bối cảnh toàn bộ thị trường, không có nhiều nền tảng có thể liên tục tạo ra thu nhập cao.

Hyperliquid, có doanh thu cao hơn Pump.fun, đã tạo ra khoảng 43,93 triệu đô la doanh thu giao thức trong 30 ngày qua, nhưng vốn hóa thị trường hiện tại của HYPE gần 15 tỷ đô la, gấp hơn 20 lần PUMP. Doanh thu của Polymarket trong 30 ngày qua khoảng 22,12 triệu đô la, và nó vẫn chưa phát hành token; định giá tài chính trước đó của công ty đã đạt 15 tỷ đô la. Ngay cả khi nó phát hành token trong tương lai, định giá khó có thể rẻ.

Ngược lại, doanh thu của Pump.fun đạt 28,4 triệu đô la trong 30 ngày qua, nhưng vốn hóa thị trường của PUMP chỉ khoảng 610 triệu đô la. Nó phải đối mặt với áp lực mở khóa và việc mua lại đang thu hẹp, nhưng ít nhất doanh thu của nền tảng là có thật, mô hình kinh doanh ổn định, và token đã giảm xuống mức định giá tương đối thấp.

Quan trọng hơn, Pump.fun không phụ thuộc vào bất kỳ đồng Meme nóng nào; miễn là thị trường tiếp tục phát hành và giao dịch coin, nền tảng có thể liên tục thu phí giao dịch. Đặt cược vào PUMP thực chất không phải là đánh bạc vào đồng Meme tiếp theo mà là đặt cược vào việc liệu trong thị trường gấu hay thị trường bò, thị trường Meme sẽ tiếp tục tạo ra các điểm nóng, và Pump.fun có thể duy trì được lượng truy cập này.

Việc chọn mục tiêu đầu tư trong thị trường gấu không phải là tìm kiếm các dự án không có vấn đề mà là ưu tiên cho những dự án vẫn có người dùng, vẫn kiếm tiền và vẫn có khả năng mua lại. Từ góc độ này, PUMP có thể không hoàn hảo, nhưng nó vẫn là một trong số ít token nền tảng có thu nhập cao mà định giá chưa bị đẩy lên trời.

Việc mở khóa 82,5 tỷ token kiểm tra khả năng hấp thụ ngắn hạn, trong khi doanh thu của Pump.fun quyết định PUMP có thể đi xa đến đâu. Miễn là cỗ máy Meme này tiếp tục kiếm tiền, PUMP có thể không nhất thiết phải theo kịch bản "mở khóa bằng không"; thay vào đó, đây có thể là thời điểm tốt cho đầu tư dài hạn ngay bây giờ.

Liên kết gốc

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.