Circle مقابل OUSD: الصراع بين Open Standard (OUSD) واحتياطي العملات المستقرة المتقلب

المؤلف: إريك بو، DFG

شهد سوق العملات المستقرة مؤخرًا أكبر صدمة هيكلية منذ عقد من الزمن. في 30 يونيو 2026، أصدرت مجموعة تضم أكثر من 140 من عمالقة المال والتكنولوجيا - بما في ذلك Visa وMastercard وStripe وBlackRock وBNY وGoogle وCoinbase وSolana - Open Standard، كيان مستقل لإصدار عملة جديدة مرتبطة بالدولار Open USD (OUSD). في يوم الإعلان، انخفض سعر سهم Circle (CRCL) بنسبة 17% في يوم واحد، مما يعكس توقعات السوق بشأن التحول الهيكلي في السيطرة على احتياطيات البنية التحتية العالمية للمدفوعات.

ما هو Open Standard

Open Standard ليس جهة إصدار عملات مستقرة بالمعنى التقليدي. هيكلها التنظيمي أقرب إلى Visa أو Mastercard، وليس Circle أو Tether - حيث يتكون مجلس إدارتها من مؤسسات شريكة تدير الشبكة بشكل مشترك، بدلاً من الخضوع لسيطرة مساهم واحد. الرئيس التنفيذي المؤسس هو زاك أبراهامز، الذي شارك في تأسيس Bridge (شركة بنية تحتية للعملات المستقرة التي استحوذت عليها Stripe مقابل 1.1 مليار دولار).

تم تصميم OUSD بناءً على ثلاثة مبادئ، مما يقلب نموذج الجهات المصدرة الحالية:

• تعدين واسترداد بدون تكلفة - لا توجد حدود حجم معاملات مصطنعة، مما يقضي على الاحتكاك في عمليات التسوية التجارية عالية التردد.
• إعادة توزيع عائدات الاحتياطي - يتم جمع عائدات الفوائد الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية والاحتياطيات النقدية، بعد خصم رسوم إدارة بسيطة، وإعادتها تقريبًا بالكامل إلى شبكة الشركاء.
• حوكمة التحالف - يتم تحديد سياسات الاحتياطي، والتوسع على السلسلة، وقرارات القائمة السوداء من قبل مجلس إدارة يقوده الشركاء، مما يلغي سيطرة جهة إصدار واحدة على نموذج الاقتصاد البروتوكولي.

تقوم OUSD بإعادة توزيع هذه الفوائد الاقتصادية إلى المنبع. يمكن للشركاء في الشبكة الحصول على حصة من العائدات بالدولار بناءً على حجم معاملات OUSD التي يدفعونها ويحتفظون بها. وبالتالي، لم تعد الشركاء مثل Visa وMastercard وStripe مجرد قنوات توزيع غير مدفوعة، بل يمكنهم مشاركة عائدات الاحتياطي الناتجة عن جهودهم. هذه الهيكلية التحفيزية الجديدة تحول الشركاء المؤسسيين إلى محركات نمو ذاتية التعزيز.

تم إطلاق هذه العملة المستقرة على سلسلة Solana، ومن المقرر توسيعها إلى Base وStellar وPolygon. أعلنت Stripe وVisa أن OUSD ستصبح العملة المستقرة الافتراضية لمستخدمي الشركات على منصتهما.

لماذا هذا مختلف تمامًا عن جهات إصدار العملات المستقرة التقليدية

في النموذج الحالي، تمتلك Circle وTether معًا حوالي 2600 مليار دولار من احتياطيات العملات المستقرة المتقلبة، وتحقق عائدات من الفوائد الناتجة عن الأوراق المالية الحكومية والنقدية التي تدعم هذه العملات المستقرة. يُزعم أن Tether تحقق أرباحًا بمليارات الدولارات سنويًا من هذا النموذج، بينما تعتمد معظم إيرادات Circle على عائدات الاحتياطي، حيث تشارك جزءًا من هذه العائدات فقط من خلال اتفاقيات ثنائية مع شركاء توزيع مثل Coinbase، بينما تحتفظ بالباقي للاستثمار في البنية التحتية.

توقيت إطلاق OUSD ذو دلالة كبيرة، ويرتبط ارتباطًا وثيقًا بالسياق الهيكلي الذي يحدث فيه. أصبحت عملية إصدار العملات المستقرة ذات العلامة البيضاء بسرعة سلعة على المستوى التكنولوجي الأساسي للعملة. يمكن لشركات مثل Paxos وAnchorage وBitGo وM0 Protocol الآن نشر عقود تعدين / إتلاف، وإدارة احتياطيات الحفظ، ومعالجة ضوابط الامتثال الأساسية لأي علامة تجارية مؤهلة في غضون أسابيع. وقد أدى ذلك إلى ظهور موجة من العملات المستقرة ذات العلامة التجارية - حيث أصدرت Western Union وKlarna وSony Bank وFiserv عملاتها الخاصة بالدولار بدلاً من استخدام USDC.

ومع ذلك، لم تؤدي سلعة الإصدار إلى سلعة الاستخدام. تواجه العملات المستقرة ذات العلامة التجارية سقفًا هيكليًا: كل إصدار جديد يشكل مجموعة سيولة معزولة، ولا يمكنه الاستفادة من تأثير الشبكة الموجود، مما يجبر كل علامة تجارية على إعادة بناء تكامل DeFi، وإدراجها في البورصات، وعلاقات صانعي السوق من الصفر. إن السيولة في DeFi لـ PYUSD، مقارنة بحجم إمدادها، ضعيفة - على الرغم من دعمها من قبل Paxos وقدرة PayPal على التوزيع - مما يعكس النتيجة المباشرة لهذا السقف. يجب على العملات المستقرة ذات العلامات التجارية المتفرقة التنافس مع شبكة التكامل المركبة التي تراكمت على مدى سنوات من USDC، بينما تزداد تكلفة تجاوز تأثير الشبكة مع كل سلسلة جديدة، وبروتوكول، وطرف ثالث يتم إدخاله.

تراهن OUSD على أن رمزًا مشتركًا واحدًا، مع عمق سيولة موحد، موزع بين 140 شريكًا مؤسسيًا، يمكن أن يتفوق على نمط الجزر المتقطع الذي يحل كل منها مشكلات السيولة والقابلية للتجميع بشكل مستقل. بالمقارنة مع العملات المستقرة لـ Western Union أو Klarna، التي لا يمكنها الاستفادة من سيولة العلامات التجارية الأخرى، فإن OUSD التي يمتلكها تجار Stripe تعادل تمامًا OUSD التي يمتلكها مستخدمو Coinbase أو عملاء BNY المؤسسيين.

تؤكد سلعة الإصدار على النقطة الأساسية لـ Open Standard: لم يعد الرمز نفسه هو العامل المميز، والطريقة الوحيدة للتغلب على ميزة USDC الأولية هي دمج قنوات التوزيع، وليس تفتيتها أكثر.

أثر على Circle وTether: هجوم هيكلي على نموذج أعمالهما

بالنسبة لـ Circle، يكمن التهديد في محورين متوازيين: تآكل قنوات التوزيع وضغط هوامش الربح.

على مستوى التوزيع: أطلقت OUSD بالتعاون مع Coinbase وVisa وMastercard وBlackRock وGoogle وStripe - وهي نفس شبكة توزيع المؤسسات التي قضت Circle ما يقرب من عشر سنوات في بنائها. بينما لدى Coinbase نفسها اتفاقية تقاسم الإيرادات مع Circle بشأن تدفق USDC، فإنها تدعم الآن OUSD أيضًا. إذا بدأت أحجام المعاملات المؤسسية في التحول إلى OUSD، ستفقد Circle في الوقت نفسه حجم الاحتياطي المتقلب وتأثير الشبكة الناتج عن حجم المعاملات.

على مستوى هوامش الربح: في عام 2024، تمثل عائدات الاحتياطي 99% من إيرادات Circle، مما يجعلها عرضة للغاية عندما تنخفض عائدات الاحتياطي من 5.0% في السنة المالية 2024 إلى 4.1% في السنة المالية 2025. نظرًا لأن Circle يجب أن تعوض بشدة شركاء التوزيع للحفاظ على حصتها في السوق، فإن إجمالي إيراداتها البالغة 2.75 مليار دولار في السنة المالية 2025، سيبقى منها فقط 1.08 مليار دولار كـ "إيرادات بعد خصم تكاليف التوزيع" (Revenue Less Distribution Costs، RLDC). بعد خصم التكاليف الثابتة للامتثال والتشغيل، سيكون EBITDA المعدل لـ Circle 582 مليون دولار، مع هامش ربح نقدي معتدل يبلغ 21%. إذا تدفق المنافسون من نوع OUSD، الذين يقدمون خدمات مجانية ومشاركة الأرباح، بكثافة، مما يجبر Circle على تقديم المزيد من تقاسم العائدات، فإن ضغط معدل الفائدة المستمر بمقدار 200 نقطة أساس سيبتلع تمامًا تدفقها النقدي التشغيلي.

بالنسبة لـ Tether، طبيعة التهديد مختلفة. تهيمن USDT على تداول الأسواق الناشئة وتحويل الأموال بفضل عمق السيولة الكبير وميزة الأولوية. ومع ذلك، تفتقر إلى علاقات التعاون مع البنوك المعتمدة وشبكات الدفع التي تمتلكها OUSD منذ البداية. وفقًا لقانون GENIUS، تتطلب المعايير الفيدرالية لتنظيم العملات المستقرة الآن شفافية الاحتياطي وتدقيقًا مستقلًا، بينما قامت OUSD منذ البداية بإدراج معالجات الدفع المعتمدة والبنوك الأمريكية الكبرى في هيكل حوكمتها. لم تعطي Tether أبدًا أولوية لمثل هذا الموقف التنظيمي، بينما تستفيد هيكلية OUSD مباشرة من هذه الفجوة.

ثغرات في سرد OUSD

من الواضح أن OUSD لا تزال تواجه العديد من العقبات التي تحتاج إلى التغلب عليها.

مشكلة هيكل تكلفة Open Standard

على السطح، الآلية بسيطة جدًا: إجمالي عائدات الاحتياطي ناقص "رسوم الإدارة القليلة" هو ما يتم توزيعه على الشركاء.

لكن لتشغيل جهة إصدار عملات مستقرة على نطاق واسع وفقًا للامتثال، فإن قاعدة تكاليفها كبيرة ومعظمها ثابت. وفقًا لقانون GENIUS، يجب على الجهة المصدرة الحفاظ على الإفصاح العام عن الاحتياطي شهريًا، والبيانات المالية المدققة سنويًا، وترتيبات الحفظ المستقلة المعتمدة مسبقًا من قبل الجهات التنظيمية، وبنية تحتية لمراقبة المعاملات على السلسلة على مدار الساعة، ونظام امتثال لمكافحة غسل الأموال / مكافحة تمويل الإرهاب، وفحص العقوبات على مستوى المحفظة، وقدرات تدقيق العقود الذكية، ومعايير أمان المعلومات الكاملة من مستوى FFIEC. هذه التزامات بنية تحتية دائمة للامتثال، يجب تحملها بغض النظر عن حجم تداول OUSD.

تزيد تكاليف البنية التحتية التقنية من تعقيد هذه المشكلة. تم إطلاق OUSD على سلسلة Solana، ومن المقرر توسيعها إلى Base وStellar وPolygon - كل سلسلة جديدة تتطلب نشر عقود ذكية جديدة، وتدقيق أمان مستقل، ودورات تصحيح، ورصد مستمر على مدار الساعة واستجابة للحوادث. كل تكامل على السلسلة هو التزام تشغيلي دائم: يجب نشر وتقييم وإعادة تدقيق أي ترقية بروتوكول، أو تعديل هيكل الرسوم، أو تغيير سياسة الاحتياطي عبر جميع السلاسل المدعومة. نظرًا لعدم وجود طبقة اعتماد أصلية على مستوى CCTP، فإن التوسع عبر السلاسل لـ Open Standard يعتمد أيضًا على بروتوكولات الرسائل من طرف ثالث (Wormhole أو LayerZero أو Hyperlane)، مما يضيف تكاليف تكامل إضافية، وفرضيات أمان لا يمكن للجهة المصدرة التحكم فيها بالكامل.

بصفتها كيانًا جديدًا، تقوم Open Standard ببناء هذه البنية من الصفر، دون أن تمتلك مزايا البنية التحتية التي استثمرت فيها Circle على مدى عشر سنوات بمئات الملايين. حتى وقت النشر، لم تكشف Open Standard عن هيكل أصول الاحتياطي، أو توقعات تكاليف الإصدار، أو ترتيبات الامتثال، أو تفاصيل الميزانية التشغيلية.

ترخيص التنظيم هو خطر تنفيذ مخفي

يجب على Open Standard الحصول على ترخيص إصدار عملات مستقرة بشكل مستقل. على الرغم من أن ترخيص تحويل الأموال (MTL) الخاص بـ Stripe الذي يغطي 101 دولة يمكن أن يسرع توزيع OUSD، إلا أن هذه التراخيص تغطي فقط عمليات الدفع الخاصة بـ Stripe، ولا يمكن نقلها إلى كيان إصدار مستقل. وفقًا لقانون GENIUS، فإن الشفافية في الاحتياطي، وواجبات التدقيق، وإثباتات شهرية مسجلة لدى PCAOB، كلها مرتبطة مباشرة بالجهة المصدرة نفسها.

تستغرق عملية الموافقة على ترخيص الثقة الوطنية من مكتب المراقبة النقدية (OCC) - وهو مؤهل اتحادي مطلوب لأي جهة إصدار تتجاوز إمداداتها 10 مليارات دولار وتتوافق مع متطلبات قانون GENIUS - 13 شهرًا من التقديم إلى الموافقة النهائية: تم تقديم الطلب في 30 يونيو 2025، وتم الحصول على الموافقة المشروطة في 12 ديسمبر 2025، وتم الحصول على الموافقة النهائية في 9 يوليو 2026. كانت عملية Paxos أسرع فقط لأنها كانت تحويل ترخيص الثقة الحالي من إدارة الخدمات المالية في ولاية نيويورك (DFS) بدلاً من التقديم من الصفر؛ ومع ذلك، فإن الموافقة المشروطة التي حصلت عليها في عام 2021 قد انتهت قبل إتمامها، مما اضطرها إلى إعادة تقديم الطلب في أغسطس 2025. حصلت BitGo وRipple على الموافقة المشروطة في نفس الدفعة (12 ديسمبر 2025)، لكن لم يتم الانتهاء من التحويل. الواقع هو أنه بالنسبة للكيانات الجديدة مثل Open Standard، التي لا تملك ترخيص ثقة على مستوى الولاية للتحويل، فإن عملية التقديم للحصول على ترخيص اتحادي من الصفر تحتاج إلى 18 إلى 24 شهرًا على الأقل، ويجب أن تتأخر في قائمة الانتظار للموافقة التنظيمية التي تضم العديد من الكيانات المقدمة الحالية.

في هذه الأثناء، يمكن لـ Open Standard الاعتماد فقط على ترخيص MTL على مستوى الولاية، مما يقيد الحد الأقصى للإمدادات المؤهلة بموجب قانون GENIUS إلى 10 مليارات دولار.

تحديات الحوكمة والتعاون في التحالف المكون من 140 عضوًا

قدم الرئيس التنفيذي لشركة Circle، جيريمي أليير، حججًا هيكلية ضد هيكل العملات المستقرة القائمة على التحالف، حيث اعتبر أن "تنسيق مجموعة من الشركات الكبيرة غير فعال، ويعاني من تضارب المصالح، وبطء اتخاذ القرار"، مما يترك مساحة ضئيلة للابتكار المستدام. كانت وجهة نظره الأكثر حدة تتعلق بمسألة التمويل: بسبب مصالحهم الذاتية، غالبًا ما لا يرغب أعضاء التحالف في استثمار موارد فعلية في تشغيل التحالف، بل يسعون فقط للحصول على التعرض للمشاركة.

كانت النتائج التي استشهد بها متباينة، لكن الاتجاه كان متسقًا. فشلت Diem، المدعومة من Meta وVisa وUber، تحت ضغط تنظيمي وانقسامات داخلية؛ كما أن شبكة الدفع القائمة على البلوكشين التي أنشأتها JPMorgan في البداية كتحالف مصرفي لم تجذب أي مشاركة ملموسة خارج الكيانات المؤسسة. أشار أليير أيضًا إلى أن السوق قد شكلت في النهاية نمطًا يهيمن عليه جهة إصدار واحدة، حيث تمثل USDT وUSDC أكثر من 90% من حجم تداول العملات المستقرة.

أقل النقاط مناقشة، لكنها قد تكون الأكثر إغفالًا، هي الحجج على مستوى التشغيل. تتطلب قرارات مثل تجميد العناوين أو الوصول إلى شبكة الطبقة الثانية الجديدة صانع قرار، وحتى إصدار التحالف المتعدد الأطراف يحتاج إلى توافق بين الأعضاء لإطلاق ترقية عقد عادية.

فرضية "الهيكل المبسط"

تعتبر Paxos، التي تعد من الشركات الرائدة في إصدار العملات المستقرة، حيث يبلغ دخلها السنوي حوالي 100 مليون دولار، أن قاعدة تكاليفها أقل بكثير من Circle - حيث تحتفظ فقط بترخيص تنظيمي، وتدير الاحتياطيات، وتعالج طلبات السك والتدمير فقط للكيانات المدرجة في القائمة البيضاء. تتحمل شركاء التوزيع مسؤولية الامتثال للمستخدمين النهائيين، وتظل قواعد البروتوكول ثابتة، وتعمل آلية الحوكمة كوسيلة طوارئ فقط.

يتماشى الهيكل الامتثالي لـ Open Standard بشكل كبير مع هذا: إدراج 140 شريكًا في القائمة البيضاء، وتحديد رسوم الإدارة، وتحويل مسؤوليات KYC ومكافحة غسل الأموال إلى كيانات مثل Stripe وBNY وCoinbase. لا تتعامل Open Standard مباشرة مع المستخدمين النهائيين، مما يقلص نطاق تغطيتها الامتثالية إلى الحفظ والتدقيق وفريق تنظيمي مختصر.

"تطبيق هيكل الامتثال على نمط السيولة المشتركة مثل Visa"، سيجعل كفاءتها التشغيلية أعلى من Circle، كما أن الفوائد الناتجة عن هذه التعقيدات تستحق ذلك: يمكن أن يشكل رمز OUSD المشترك عمق سيولة موحد متكامل يتراكم عبر جميع الشركاء، مما يجعل OUSD حقًا قابلاً للتجميع في DeFi، ويحقق قابلية التشغيل البيني على نطاق واسع التي لا يمكن تحقيقها من خلال الرموز البيضاء المشتتة هيكليًا.

المفتاح هو أن Open Standard لا تحتاج إلى حل مشكلات الوصول الواسعة وقابلية التشغيل البيني في اليوم الأول. يمكن أن تبدأ بنموذج مؤسسي مغلق، وتبني حوض احتياطي، وتولد عائدات كافية للتحقق من نموذج الاقتصاد الشريكي، وتبني سمعة تنظيمية ضمن نطاق الامتثال المحدود. يمكن أن تتقدم عمليات دمج DeFi الأوسع وقابلية الوصول عبر السلاسل المفتوحة بشكل تدريجي مع ظهور احتياجات الشركاء، ومع بناء Open Standard تدريجيًا للبنية التحتية اللازمة للمراقبة. إن مجموعة توزيع الشركاء لـ Open Standard تمنحها قاعدة طلب موثوقة لدعم المرحلة المبكرة دون الحاجة إلى تحقيق الوصول المفتوح على الفور. السؤال الحقيقي هو: هل يمكن لنموذج الاقتصاد العائد تحت نظام بيئي مغلق أن يستمر لفترة كافية لدعم بناء البنية التحتية اللازمة لتحقيق تغطية أوسع؛ وما إذا كان بإمكان Circle تعديل نموذج الاقتصاد الشريكي الخاص بها قبل أن تصل Open Standard إلى تلك النقطة.

كيف تتعامل Circle مع هذه التهديدات

لا تفتقر Circle إلى مزايا هيكلية، وقد يكون السوق قد قيم هذا الخبر بشكل مفرط، مما اعتبره أمرًا مفروغًا منه.

CCTP: بنية تحتية للتسوية على مستوى البروتوكول

تقوم بروتوكول نقل السلاسل المتعددة من Circle (CCTP) بتدمير USDC على السلسلة المصدر، وتحصل على مصادقة تشفيرية من خلال خدمة الاعتماد الخاصة بـ Circle، وتقوم بسك USDC الأصلي على السلسلة المستهدفة - دون الحاجة إلى تغليف الأصول، أو الحاجة إلى حوض سيولة، أو طرف ثالث أمين. لا يتطلب هذا البروتوكول إذنًا، وهو مجاني على مستوى البروتوكول، وقد تم تشغيله على أكثر من 25 سلسلة. تحاول OUSD استبدال هذه العملة المستقرة على مستوى البروتوكول، لكنها لا تمتلك بعد آلية أصلية عبر السلاسل تعادلها. لتجاوز قيود السلسلة الواحدة، يجب إما بناء بنية تحتية أصلية من الصفر، أو الاعتماد على طرف ثالث لقفل - جسر عبر السلاسل، مما سيعيد إدخال مخاطر الأمان وتفتيت الأصول التي صمم CCTP لإزالتها. منذ عام 2022، على الرغم من أن الفجوة الأمنية بين CCTP وبروتوكولات الرسائل من الطرف الثالث قد تقلصت، إلا أنها لم تُغلق بالكامل؛ بالنسبة لبنية تحتية للعملات المستقرة على مستوى المؤسسات التي تحمل تدفقات تقدر بمئات المليارات من الدولارات، لا يزال هذا فرقًا ذا مغزى.

USYC: خطة لمواجهة عائدات المؤسسات

استحوذت Circle على Hashnote وأطلقت USYC - صندوق سوق المال المرمز الذي يستثمر في السندات الحكومية الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء - مما أنشأ أصلًا مؤسسيًا عائدًا يفصل فقط عن USDC بمكالمة API واحدة. من خلال تكامل واحد، يمكن تحقيق التحويل الحر بين رأس المال العائد (USYC) والنقد السائل بالدولار (USDC) في سير العمل على السلسلة. وبالتالي، يمكن لـ Circle تقديم فوائد الاقتصاد العائد التي تروج لها OUSD، دون التخلي عن إدارة الاحتياطيات المتغيرة، ودون تفكيك استثمارات البنية التحتية التي تدعم عمق السيولة العالمية لـ USDC.

قانون GENIUS كحاجز ترخيص

تمتلك Circle أكثر توزيع شامل لتراخيص العملات المستقرة العالمية بين جميع الجهات المصدرة، تغطي الاتحاد الأوروبي (MiCA) واليابان وسنغافورة، وقد حصلت على الموافقة النهائية من OCC لإنشاء بنك ثقة وطني في الولايات المتحدة. يجب على Open Standard، ككيان جديد، بناء كل هذا من الصفر. وفقًا لمتطلبات قانون GENIUS بشأن شفافية الاحتياطيات والتدقيق، فإن بنية الامتثال لـ USDC هي شرط مسبق للنشر على مستوى المؤسسات، ولا يمكن للمنافسين تجاوزها.

أكثر وسائل الرد المباشرة: تشكيل تحالف لمشاركة العائدات حول USDC

أقامت Circle اتفاقية لتقاسم العائدات مع Coinbase، وقد أكملت النشر على بنى تحتية مثل Arc وCCTP وCPN وStableFX وAgent Stack. لا توجد أي عوامل تمنع Circle من تشكيل إطار هيكلي رسمي لمشاركة عائدات الشركاء حول USDC - وهو إطار يمكن أن يتطابق مع المطالب الاقتصادية لـ OUSD، ولكنه لا يحتاج إلى تحمل عبء حوكمة 140 طرفًا معنيًا. إن حقيقة أن Coinbase تشارك في كل من OUSD وUSDC توضح أن هذه الأنواع من العلاقات التعاونية هي بطبيعتها تجارية وقابلة للتداول. تمتلك Circle البنية التحتية، والاعتماد التنظيمي، والعلاقات الثنائية، ولديها القدرة الكاملة على تنفيذ هذا الإطار قبل أن تصل OUSD إلى حجم ذي مغزى.

الخاتمة

تظل الأسس الأساسية لـ USDC قوية. في الربع الأول من عام 2026، في إجمالي ربع سنوي يبلغ 28 تريليون دولار، تمثل USDC حوالي 80% من حجم تداول العملات المستقرة على السلسلة بشكل طبيعي، وهو ما يمثل أول مرة تتجاوز فيها USDC USDT في تدفقات التسوية الطبيعية منذ عام 2019. تم بناء USDC على تأثير شبكة DeFi الذي تم جمعه على مدى سنوات من التكامل على السلسلة وأدوات المطورين، مما يجعل من الصعب استبداله من خلال تحالف لا يزال يعمل على تحسين هيكله الامتثالي والحوكمة. تمثل USDT وUSDC معًا أكثر من 80% من القيمة السوقية للعملات المستقرة، بالإضافة إلى الغالبية العظمى من حجم التداول على السلسلة، مما يجعل هذه التركيزات صعبة التغيير على المدى القصير.

نظرًا لأن الهيكل الامتثالي الذي من المحتمل أن تتبناه Open Standard - الشركاء المدرجون في القائمة البيضاء، وKYC المستخدمين النهائيين المفوضين، ونموذج إصدار الأطراف المغلقة - من المرجح أن تعمل OUSD داخل أنظمة بيئية مغلقة خاصة بكل شريك (تجار Stripe، عملاء BNY المؤسسيين، مستخدمي Coinbase) بدلاً من التنافس على حجم تداول DeFi المفتوح والقابل للتجميع الذي يدعم هيمنة USDC. تهدف إلى الفوز بالسوق الذي لم تستطع Circle بعد الاستحواذ عليه: إدارة أموال الشركات، والمدفوعات عبر الحدود B2B، والتسويات بين البنوك - وهذا يمثل الاتجاه الرئيسي للنمو في المرحلة التالية لـ USDC، أي حجم التداول في المجالات القريبة من المؤسسات والتمويل التقليدي (TradFi).

في الواقع، كانت Circle قد بدأت بالفعل في وضع خططها في هذا المجال TradFi الذي تستهدفه OUSD، وقد ظهرت هذه التطورات بالتزامن مع إطلاق OUSD. سمحت BNY للعملاء المؤسسيين بسك واسترداد وحيازة USDC مباشرة من خلال منصتها لحفظ الأصول الرقمية. أصبحت Standard Chartered أول بنك ذو أهمية نظامية يحصل على ترخيص لتقديم خدمات سك واسترداد USDC المتكاملة، دون الحاجة للعملاء لفتح حساب مباشر مع Circle. كما أبرمت FIS شراكة مع Circle لإدخال تسويات USDC إلى مركز حركة الأموال الخاص بها الموجه نحو المؤسسات المالية الأمريكية (Money Movement Hub). كل هذه الأمور تثبت أن Circle كانت قد وضعت خططًا في مجال التسويات المؤسسية قبل إطلاق OUSD، وأنها قد تحولت بالفعل إلى علاقات تعاون مؤسسية تم توقيعها بشكل ملموس.

تتيح الجدول الزمني لتنفيذ OUSD لـ Circle مساحة للاستجابة قبل أن تظهر التهديدات بشكل حقيقي. الفترة الزمنية بين إعلان الخبر والتنفيذ الفعلي هي فرصة لـ Circle للقيام باستجابة استراتيجية - سواء من خلال دمج USYC، أو إطار عمل شراكة رسمي، أو حتى تشكيل ائتلاف خاص بها. المزايا في البنية التحتية موجودة بالفعل. ما إذا كان بإمكان الإدارة الدفاع عن خط تسوية الشركات بسرعة كافية قبل نضوج شبكة الشركاء في OUSD سيحدد التكلفة النهائية التي ستتحملها Circle نتيجة لهذا الإصدار.