من هو الرائد في الأسهم المرمزة؟ مواجهة البيانات بين خمس سلاسل عامة وستة مُصدّرين

كتابة: بيانات بيرد آي

ترجمة: ساويرس، أخبار فوريسايت

قبل عام 2020، كان من الصعب جداً الوصول إلى الأصول الأسهم في السوق على السلسلة. إذا كنت ترغب في شراء الأسهم الأمريكية، يجب عليك فتح حساب وساطة، ولا يمكنك التداول إلا خلال ساعات عمل البورصة، بالإضافة إلى ضرورة تلبية متطلبات دخول المنطقة الخاصة بالوسيط. خلال الفترة من 2020 إلى 2021، كانت هناك بعض المحاولات المبكرة في الصناعة، لكنها جميعاً باءت بالفشل، سواء كانت خطط الرموز التركيبية مثل بروتوكول ميرا من تيرا، أو الرموز المدعومة التي أطلقتها بورصات مثل FTX وBinance، لم تتمكن أي منها من الاستمرار. بحلول نهاية عام 2022، كانت هذه الساحة قد خمدت تقريباً.

بعد أربع سنوات، عادت الساحة للظهور. اعتباراً من أكتوبر 2026، تجاوزت إجمالي الأصول المتداولة من الأسهم المرمزة من بين الستة مُصدّرين النشطين على السلسلة 3.09 مليار دولار. الأصول موزعة على عدة مُصدّرين وعلى عدة سلاسل عامة، ولا يوجد منصة واحدة تهيمن على السوق. هذه المنافسة عبر السلاسل تجري بشكل حقيقي، ولا توجد حتى الآن شركة واحدة تتفوق على البقية. من بين تسعة أصول تم إطلاقها من قبل ست منصات، تتوزع المراكز الأولى في أربعة مؤشرات أعمال مختلفة على أربع مُصدّرين مختلفين. هذه المقالة تبحث في حالة المنافسة بين ستة مُصدّرين على خمس سلاسل عامة رئيسية: سولانا، إيثريوم، سلسلة BNB، سلسلة روبن هود، وبايس.

النقاط الرئيسية

1. حجم السوق ينمو بمعدل 8 مرات في السنة، وسلسلة BNB تتصدر الساحة. تشمل الإحصائيات خمس سلاسل عامة، اعتباراً من الأسبوع المنتهي في 18 أكتوبر 2026، بلغ إجمالي القيمة السوقية للأسهم المرمزة 3.09 مليار دولار. تمثل سلسلة BNB 1.46 مليار دولار، بحصة سوقية تبلغ 47.25%، وقد تجاوزت إيثريوم في الأسبوع المنتهي في 26 يوليو 2026.
2. تتركز موجة التداول بشكل كبير في عام 2026. منذ يوليو 2025، بلغ إجمالي حجم التداول في السوق الفوري DEX 74 مليار دولار، حيث تمثل 88.24% من التداولات التي حدثت بعد يونيو 2026؛ اعتباراً من يونيو 2026، بلغ متوسط حجم التداول الشهري 14.46 مليار دولار، وهو ما يعادل 18.28 مرة من المتوسط في الفترات السابقة. كانت السيطرة على حجم التداول في شهري يوليو وأغسطس بيد bStocks، وانتقلت في سبتمبر إلى روبن هود (حجم التداول الشهري 11.96 مليار دولار). انخفض حجم التداول في أكتوبر بشكل رئيسي في هاتين المنصتين، بينما ارتفع متوسط حجم التداول اليومي لكوين بيس بنسبة 30.35% مقارنة بشهر سبتمبر.
3. تفسير بيانات حاملي الرموز يعتمد بشكل كبير على معايير الإحصاء. تتوزع الرموز من بين ستة مُصدّرين على 5.03 مليون حساب لحاملي الرموز، لكن فقط 1.22 مليون حساب تحتوي على قيمة حيازة لا تقل عن 1 دولار؛ إذا تم إحصاء كل محفظة لمرة واحدة فقط لكل مُصدر، فإن عدد المحافظ المستقلة الفعالة المتبقية هو 791715. وفقاً للإحصاءات الأصلية، تحتل روبن هود المرتبة الأولى بـ 1.55 مليون حساب؛ لكن وفقاً لمعيار المحافظ المستقلة، تتصدر bStocks بـ 217216 محفظة، بينما تتراجع روبن هود إلى المركز الثالث.
4. ثلاثة مُصدّرين يحتلون الجزء الأكبر من القيمة السوقية للأصول. تقترب القيمة السوقية لكل من bStocks وOndo وxStocks من 1 مليار دولار؛ بينما تبلغ قيمة روبن هود 156 مليون دولار؛ ولا تتجاوز قيمة Backpack وكوين بيس 40 مليون دولار. حققت bStocks قيمة سوقية تبلغ 1.11 مليار دولار في أقل من أربعة أشهر.
5. زيادة سريعة للوافدين الجدد في عام 2026، حيث تحقق التوسع من خلال الاستحواذ على حصة السوق بدلاً من مجرد الاستفادة من مكاسب السوق. في اليوم التسعين من الإطلاق، بلغ إجمالي حجم تداول bStocks 83.39 مرة من xStocks في نفس الفترة. اعتباراً من الأسبوع الذي شهد أعلى حجم تداول بين المنصات الستة، بلغ حصة bStocks في السوق 84% في اليوم الستين من الإطلاق، بينما بلغت روبن هود 41%.
6. في جميع الأسهم التسعة التي تم إطلاقها من قبل الستة، تتوزع المراكز الأولى في ستة مؤشرات رئيسية على أربع منصات: حصلت bStocks على المركز الأول في القيمة السوقية (307 مليون دولار) وعدد حاملي الرموز؛ بينما حصلت كوين بيس على حجم التداول لمدة 30 يوماً (794 مليون دولار) ومعدل دوران لمدة 30 يوماً (86 مرة)؛ وحصلت روبن هود على إجمالي حجم التداول التراكمي (3.1 مليار دولار)؛ بينما حصلت Backpack على معدل دوران كامل الدورة (182.43 مرة).
7. تسيطر رموز واحدة على مجموعة الرموز المشتركة. تمثل SPCX 54.32% من إجمالي حجم التداول لجميع الأسهم المرمزة الأمريكية التسعة، وتمثل 55.06% من حسابات حاملي الرموز. في حسابات الأسهم المرمزة الأمريكية التسعة الأساسية لـ bStocks، تشكل SPCX 66%؛ وإذا تم استبعاد SPCX، فإن عدد حسابات الأسهم المرمزة الأمريكية التسعة الأساسية لروبن هود سيكون 1.36 مرة من bStocks.
8. يمكن استخدام معدل الدوران لتحديد المكان الرئيسي لتداول الأصول. خلال الثلاثين يوماً الماضية، كانت الأسهم التسعة الأساسية المرمزة الأمريكية، معدل دوران كوين بيس 86 مرة، Backpack 51 مرة، روبن هود 27 مرة؛ بينما كانت معدلات دوران xStocks وbStocks وOndo جميعها أقل من 3 مرات. تحدث معظم التداولات في المنصات ذات معدل الدوران العالي في DEX؛ بينما تجري العديد من التداولات لـ xStocks وbStocks في دفاتر الطلبات الخاصة بالبورصات خارج السلسلة، مما لا يتم التقاطه في بيانات السلسلة.

حالة كل سلسلة عامة

في نطاق الإحصائيات، بلغ إجمالي القيمة السوقية للأسهم المرمزة من بين خمس سلاسل عامة 3.09 مليار دولار اعتباراً من الأسبوع المنتهي في 18 أكتوبر 2026، بزيادة 8 مرات على أساس سنوي، وزيادة 2.81 مرة على أساس نصف سنوي، وزيادة ربع سنوية بنسبة 58.47%. تمتلك سلسلة BNB أعلى حصة، حيث تبلغ 47.25%، و1.46 مليار دولار، وهو ما يعادل 1.8 مرة من إيثريوم (810 مليون دولار، 26.24%)؛ بينما تحتل سولانا المركز الثالث، بقيمة 623.47 مليون دولار (20.20%)؛ بينما تبلغ قيمة سلسلة روبن هود التي تم إطلاقها في 1 يوليو 2026 150 مليون دولار؛ وبايس 44.66 مليون دولار. لم يكن تشكيل هذا الترتيب طويلاً: منذ سبتمبر 2025، كانت إيثريوم تتصدر، حتى الأسبوع المنتهي في 26 يوليو 2026، حيث تجاوزتها سلسلة BNB.

استمرار نمو القيمة السوقية للأسهم المرمزة على خمس سلاسل عامة: بايس، روبن هود، سولانا، إيثريوم، وسلسلة BNB

تجاوزت سرعة نمو حجم التداول حتى القيمة السوقية. منذ يوليو 2025، بلغ إجمالي حجم التداول في السوق الفوري DEX 74 مليار دولار، حيث جاء 88.24% من التداولات بعد يونيو 2026. بعد يونيو 2026، بلغ متوسط حجم التداول الشهري 14.46 مليار دولار، مقارنة بمتوسط 790.91 مليون دولار من يوليو 2025 إلى مايو 2026، مما يمثل زيادة بمقدار 18.28 مرة. في سبتمبر 2026، بلغ حجم التداول الشهري 25.8 مليار دولار، وهو ما يعادل 2.97 مرة من إجمالي حجم التداول في الفترة السابقة. من حيث السلاسل العامة، يتم دفع حجم التداول التراكمي بشكل رئيسي من خلال سوق bStocks على سلسلة BNB، حيث بلغ إجمالي حجم التداول 36.5 مليار دولار، يمثل 49.32% من الإجمالي، تليها سلسلة روبن هود (17 مليار دولار، 22.97%)، وسولانا (15.2 مليار دولار، 20.54%).

خلال الربع الماضي، كانت القيادة في التداول تتناوب بين السلاسل العامة المختلفة. اعتباراً من 23 أغسطس، كانت حصة حجم التداول الأسبوعي لسلسلة BNB مستقرة بين 72% و89%، حيث بلغت ذروتها في الأسبوع المنتهي في 2 أغسطس عند 5.79 مليار دولار. بعد ذلك، حصلت سلسلة روبن هود في الأسبوع المنتهي في 6 سبتمبر على 69% من الحصة، محققة أعلى حجم تداول أسبوعي تاريخي بلغ 7.7 مليار دولار. بدءاً من أواخر سبتمبر، بدأت ثلاث سلاسل عامة في التناوب على القمة: في الأسبوع المنتهي في 27 سبتمبر، كانت سلسلة روبن هود وسولانا تتقاسمان 33%؛ وفي الأسبوع التالي، تقدمت سلسلة BNB بنسبة 34%؛ وفي الأسبوع الذي يليه، تقدمت سولانا بنسبة 30%. ارتفعت حصة سوق بايس من 2% في بداية سبتمبر إلى 14%، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض حجم التداول الإجمالي، مما زاد من نسبتها. على الرغم من أن إيثريوم تحتل المرتبة الثانية من حيث القيمة السوقية، إلا أن حصة التداول على السلسلة DEX لم تتجاوز 3%، مما يشير إلى أن الأسهم المرمزة على إيثريوم غالباً ما يحتفظ بها المستخدمون لفترات طويلة، ولا يتم تداولها كثيراً في DEX.

حجم التداول الأسبوعي للأسهم المرمزة على كل سلسلة عامة في DEX

تعتمد إحصاءات بيانات حاملي الرموز بشكل كبير على تعريف المعايير. اعتباراً من 21 أكتوبر، بلغ إجمالي عدد حسابات حاملي الرموز من بين ستة مُصدّرين 5.03 مليون حساب؛ تحت هذا الأسلوب الإحصائي، يتم احتساب كل محفظة لمرة واحدة لكل نوع من الرموز، بما في ذلك حسابات الغبار ذات الرصيد المنخفض التي تقل عن 1 دولار. من بين هذه الحسابات، فقط 1.22 مليون حساب تحتوي على قيمة حيازة لا تقل عن 1 دولار؛ إذا تم إحصاء كل محفظة لمرة واحدة لكل مُصدر، فإن عدد المحافظ الفعالة المتبقية هو 791715. ستؤدي الإحصاءات الأصلية إلى تقدير عدد حاملي الرموز الحقيقيين الذين لديهم حيازة ≥ 1 دولار بمعدل 6.35 مرة.

من حيث السلاسل العامة، بعد تطبيق معايير إحصائية صارمة، تمتلك سولانا أكبر عدد من حاملي الرموز: 446161 حساباً بقيمة حيازة لا تقل عن 1 دولار، و282785 محفظة مستقلة؛ تليها سلسلة BNB، حيث يبلغ العدد 421636 و269494؛ بينما سلسلة روبن هود 357260 و188121. شهدت سلسلة روبن هود أكبر انخفاض في البيانات بعد إزالة التكرار، حيث تحتوي هذه السلسلة على محافظ تحمل رموز أكثر في المتوسط: كل محفظة تحمل في المتوسط 1.9 رمز بقيمة ≥ 1 دولار؛ بينما سلسلة BNB 1.56، وإيثريوم 1.53.

مقارنة بين عدد حسابات حاملي الرموز على كل سلسلة عامة وعدد المحافظ المستقلة، مع إظهار أن أكثر من 70% من المحافظ تحمل رمزاً واحداً فقط، وقلة من المستخدمين لديهم حيازات موزعة عبر رموز متعددة.

تظهر البيانات أن الغالبية العظمى من حاملي الرموز المميزة للأسهم يمتلكون نوعًا واحدًا فقط من الرموز. أكثر من 70% من المحافظ على كل سلسلة عامة تمتلك رمزًا واحدًا فقط. متوسط حيازة الرموز الفردية هو 303 دولارات على سلسلة Robinhood، بينما يصل إلى 23534 دولارًا على Ethereum؛ لكن الوسيط لجميع حيازات السلاسل العامة هو فقط 3-14 دولارًا. وهذا يدل على أن المتوسط العالي لـ Ethereum هو نتيجة لعدد قليل من الحيتان الكبيرة، بينما حيازات المستخدمين العاديين ليست كبيرة. النسبة المئوية للمحافظ التي تمتلك حيازات متعددة من عدة جهات إصدار على نفس السلسلة العامة منخفضة جدًا: 11.6% على Solana، 7.9% على BNB Chain، و1.7% فقط على Ethereum.

الجهات المصدرة

يمكن تقسيم ست جهات إصدار إلى مجموعتين حسب تاريخ الإطلاق. اللاعبون القدامى الذين أطلقوا في عام 2025: xStocks وOndo؛ يدعم كلاهما التداول عبر DEX على عدة سلاسل عامة، حيث تغطي xStocks أكثر من عشر سلاسل، بما في ذلك Solana وEthereum وBNB Chain؛ بينما تم نشر Ondo Stocks على Solana وEthereum وBNB Chain.

أربعة جهات إصدار المتبقية أطلقت جميعها في غضون ثلاثة أشهر من عام 2026: في 12 يونيو، أطلقت Backpack على Solana، وbStocks على BNB Chain؛ في 1 يوليو، أطلقت Robinhood على سلسلة Robinhood؛ وفي أغسطس، أطلقت Coinbase على Base. توقيت دخول هذه المجموعة الجديدة من اللاعبين يتزامن تمامًا مع ذروة التداول التي بدأت في يونيو 2026.

تعتبر مجموعة منتجات Ondo الأكبر: حيث توسعت من 104 منتج في أكتوبر 2025 إلى 458 منتج، وهو ما يعادل 2.36 مرة من Robinhood (194 منتج). Ondo وRobinhood هما الجهتان الوحيدتان اللتان لا تقتصران على الأسهم الفردية. تحتوي منتجات Ondo على 117 ETF (سندات، سلع، صناديق تشفير) بالإضافة إلى 8 محافظ استثمارية؛ بينما تحتوي Robinhood على 12 ETF و5 سلع ومنتجات سندات أمريكية. الجهات الأربع المتبقية تقريبًا أطلقت فقط أسهم فردية.

مصدر البيانات: Birdeye Peak؛ ملاحظة: وقت لقطة البيانات هو 21 أكتوبر 2026

من حيث القيمة السوقية، تسيطر ثلاث منصات على الحصة الأكبر. القيمة السوقية الإجمالية عبر السلاسل لـ bStocks وOndo وxStocks تقترب من مليار دولار، حيث تتجاوز bStocks قليلاً هذا الرقم، لتصل إلى 1.11 مليار دولار؛ بينما تبلغ Robinhood 156 مليون دولار؛ وBackpack 37 مليون دولار، وCoinbase 34 مليون دولار. بدأت bStocks في 12 يونيو، وحققت هذا الحجم في أقل من أربعة أشهر.

تظهر الرسوم البيانية نمو القيمة السوقية للرموز المميزة للأسهم لكل جهة إصدار، حيث تسيطر Ondo على الحصة الأكبر على المدى الطويل، مع استمرار ارتفاع القيمة السوقية الإجمالية.

تتغير أحجام التداول الرائدة شهريًا. في يونيو 2026، تصدرت xStocks بمبلغ 2.34 مليار دولار؛ وفي يوليو، حققت bStocks 9.72 مليار، وفي أغسطس 10.51 مليار؛ وفي سبتمبر، سجلت Robinhood 11.96 مليار دولار، محطمة الرقم القياسي للتداول الشهري لجهة إصدار واحدة. تباطأ السوق في أكتوبر، حيث انخفض متوسط حجم التداول اليومي لـ Robinhood بنسبة 70.36% مقارنة بشهر سبتمبر، بينما انخفض bStocks بنسبة 43.53%؛ بينما ظلت أحجام التداول لـ Backpack وOndo مستقرة تقريبًا مقارنة بشهر سبتمبر؛ وزادت Coinbase بنسبة 30.35%.

تظهر التغيرات في حصة التداول الشهرية للرموز المميزة للأسهم لكل جهة إصدار، حيث كانت xStocks وOndo تهيمنان على السوق في البداية، ثم انضمت bStocks وRobinhood وBackpack وCoinbase لاحقًا، مما أدى إلى تنويع هيكل حصة التداول.

شهد عدد حسابات اللاعبين الجدد في عام 2026 نموًا سريعًا. وفقًا لمعايير إحصاء الحسابات الأصلية، تتصدر Robinhood (1.55 مليون) وbStocks (1.48 مليون) القائمة؛ بينما كان عدد حسابات bStocks قبل ثلاثة أشهر فقط 49 ألف حساب. يليهما xStocks (903 ألف) وBackpack (513 ألف) وOndo (506 ألف) وCoinbase (74 ألف). تشمل هذه الإحصاءات الأصلية الحسابات التي تقل رصيدها عن 1 دولار، وسيتم إحصاء نفس المحفظة عدة مرات حسب نوع الرمز.

عند تغيير معيار الإحصاء: يتم احتساب فقط القيم التي لا تقل عن 1 دولار، ويتم إحصاء نفس المحفظة مرة واحدة لكل جهة إصدار، ستتغير الترتيبات. حتى 21 أكتوبر، كان عدد المحافظ المستقلة: bStocks 217216 في المرتبة الأولى، وxStocks 194951 في المرتبة الثانية، وRobinhood 188121 في المرتبة الثالثة. لا تزال Robinhood تتصدر في "عدد الحسابات التي تحتوي على حيازات ≥ 1 دولار"، ولكن بعد إزالة التكرار، انخفض ترتيبها، حيث أن متوسط عدد الرموز المميزة في محفظتها أعلى، بمتوسط 1.9 رمز؛ بينما bStocks هو 1.46. شهدت xStocks أكبر تحسن بعد تعديل المعايير، حيث ارتفعت من المركز الثالث إلى الثاني. متوسط عدد الرموز في محفظة Coinbase هو 1.85؛ بينما Backpack هو الأدنى، بمتوسط 1.3 رمز.

تقارن الرسوم البيانية العدد الإجمالي لحسابات الرموز المميزة للأسهم (باللون الأحمر) مع عدد المحافظ المستقلة (باللون الأزرق)، حيث تمتلك Robinhood أكبر عدد من حسابات الرموز، وتوجد حالات حيث تمتلك نفس المحفظة عدة رموز.

مقارنة تسارع الإطلاق

عند محاذاة كل جهة إصدار مع تاريخ إطلاقها، يمكن مقارنة منحنيات النمو تحت نفس مدة التشغيل. في اليوم الثلاثين من الإطلاق، كانت Backpack وCoinbase هما الأكثر أداءً من حيث حجم التداول التراكمي على السلسلة، حيث بلغ 1.52 مليار دولار و1.21 مليار دولار على التوالي؛ بعد ذلك، تفوقت bStocks وRobinhood، حيث بلغ حجم التداول التراكمي في اليوم التسعين 236 مليار دولار و149 مليار دولار على التوالي؛ بينما تباطأ نمو Backpack. في اليوم التسعين، كان حجم التداول التراكمي لـ bStocks هو 83.39 مرة من xStocks في نفس الفترة. منذ 58 يومًا من إطلاق Coinbase، تجاوز حجم التداول التراكمي جميع الجهات الأخرى باستثناء bStocks.

حجم التداول التراكمي على السلسلة لكل جهة إصدار خلال 90 يومًا من الإطلاق، حيث يتصدر bStocks القائمة، تليه Robinhood في تسارع النمو.

يمكن أن تتأثر أحجام التداول المطلقة بوقت بدء السوق ------ حيث أن هذه المجموعة الجديدة من اللاعبين في عام 2026 تزامنت تمامًا مع نافذة انفجار السوق في يونيو. الطريقة لإزالة تأثير الوقت: أخذ حجم التداول لكل جهة إصدار خلال الأيام السبعة الماضية، وقسمته على إجمالي حجم التداول الأسبوعي لجميع الجهات الست في نفس النقطة الزمنية. في الشهرين الأولين قبل إطلاق xStocks، كانت حصتها في السوق 100%، ولكن لم يكن هناك أي كائنات إحصائية أخرى في ذلك الوقت. في اليوم الستين من الإطلاق، كانت حصة bStocks في السوق 84%، وRobinhood 41%. تعكس هذه الحصة حساب السوق الكلي للأسبوع، مما يدل على أن كلاهما يستحوذ على حصة السوق من المنافسين، وليس مجرد متابعة السوق بشكل عام. في اليوم التسعين من إطلاق Backpack، انخفضت حصتها إلى 3%؛ بينما ارتفعت Coinbase من 7% في اليوم الثلاثين من الإطلاق إلى 14% في اليوم الثامن والخمسين.

تظهر الرسوم البيانية التغيرات في حصة التداول لكل جهة إصدار في الأيام 30 و60 و90 بعد الإطلاق، مما يعكس تغير حصة السوق لكل جهة مع مرور الوقت.

تحدث سباق عدد الحسابات بشكل رئيسي بين Robinhood وbStocks. في اليوم التاسع من إطلاق Robinhood، تصدرت عدد الحسابات، واستمرت في الحفاظ على المركز الأول وفقًا لمعايير إحصاء الحسابات الأصلية. بينما بدأت bStocks ببطء، حيث كان لديها 52820 حسابًا فقط بعد 45 يومًا من الإطلاق، وهو أقل من xStocks وCoinbase في نفس الفترة؛ ثم تسارعت بشكل كبير: خلال الفترة من اليوم 60 إلى 90 من الإطلاق، زاد عدد الحسابات بنسبة 4.66 مرة، بينما زادت Robinhood بنسبة 1.9 مرة فقط. في اليوم 120 من الإطلاق، كان عدد حسابات bStocks الأصلية 1.43 مليون، وهو 19.04 مرة من xStocks (75302) في نفس الفترة؛ بينما زاد عدد حسابات Backpack بنسبة 3.87 مرة بعد 90 يومًا من الإطلاق، ليصل إلى 43629، مما يُعزى إلى توسيع مجموعة المنتجات. يجب ملاحظة أن هذه الأرقام تشمل حسابات صغيرة؛ حيث أظهرت بيانات 21 أكتوبر أن 76.89% من جميع حسابات Robinhood و78.53% من حسابات bStocks هي حسابات ذات رصيد أقل من 1 دولار، لذا فإن جزءًا كبيرًا من زيادة عدد الحسابات يأتي من العناوين ذات الرصيد الصغير أو حتى صفر.

تظهر الرسوم البيانية النمو التراكمي لعدد حسابات الرموز المميزة للأسهم لكل جهة إصدار منذ الإطلاق، حيث تنمو Robinhood بأسرع معدل وأعلى إجمالي، تليها bStocks.

تسعة رموز مميزة رئيسية للأسهم الأمريكية

تناولت الفصول السابقة مقارنة القوائم الكاملة للمنتجات لكل جهة إصدار، لكن هناك اختلافات كبيرة في مجموعة الأسهم التي أطلقتها كل جهة. لمقارنة عادلة، يجب توحيد مجموعة الأسهم. هناك تسعة أسهم، أطلقتها جميع الجهات الست: AMD وLLY وMRNA وMRVL وMSTR وNFLX وSNDK وSPCX وTSLA. سيتناول هذا الفصل التحليل فقط لهذه الأسهم التسعة الأساسية، حيث أن الاختلاف يأتي من نماذج إصدار وتداول نفس الأصل الأساسي من قبل كل جهة، وليس من عدد الأسهم المدرجة.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لـ 9 رموز أساسية مرمزة للأسهم الأمريكية (المعروفة باسم Core9) 721.1 مليون دولار. تتصدر bStocks القائمة بقيمة 307 مليون دولار، تليها xStocks بقيمة 270 مليون دولار، ثم Ondo بقيمة 93.5 مليون دولار. تتركز القيمة السوقية بشكل كبير في ثلاثة أصول: SPCX وMSTR وTSLA، حيث تمثل هذه الثلاثة مجتمعة 77.98% من القيمة السوقية الإجمالية لـ Core9. تختلف الشركات الرائدة في الأصول المختلفة: تمتلك bStocks الجزء الأكبر من SPCX؛ بينما تمتلك xStocks الجزء الأكبر من MSTR وTSLA. تعتمد الميزة العامة لـ bStocks إلى حد كبير على SPCX وSNDK، حيث يمثلان معًا 63.98% من قيمة Core9 الخاصة بها.

تقييم القيمة السوقية لـ 9 رموز أساسية مرمزة للأسهم الأمريكية من قبل 6 جهات إصدار، حيث تظهر الصورة اليسرى القيمة السوقية المجمعة حسب الجهة، بينما تظهر الصورة اليمنى تفصيل القيمة السوقية لكل أصل، مع تصدر SPCX وMSTR وTSLA.

تعتمد تصنيفات حجم التداول على نافذة الإحصاء. خلال الثلاثين يومًا الماضية، كان حجم تداول Core9، حيث بلغ حجم تداول Coinbase 794 مليون دولار، متجاوزًا Robinhood الذي بلغ 743 مليون دولار؛ ومنذ الإطلاق حتى الآن، بلغ الحجم التراكمي للتداول لـ Robinhood حوالي 3.1 مليار دولار، بينما بلغ حجم bStocks وBackpack حوالي 2.4 مليار دولار. استغرق الأمر من هذه الشركات الثلاث حوالي أربعة أشهر للوصول إلى هذا الحجم؛ بينما استغرق xStocks 16 شهرًا ليجمع 1.97 مليار دولار. يتركز معظم تداولات Core9 في SPCX: حيث تمثل 54.32% من إجمالي حجم تداول Core9، و83.82% من تداول bStocks Core9، و77.69% من تداول Backpack. عند النظر إلى الأصول الفردية، تتوزع الشركات الرائدة، حيث يوجد خمسة من بين الستة على الأقل في المرتبة الأولى في أصل واحد: xStocks تتصدر في TSLA، مع ميزة طفيفة في MSTR؛ بينما تتصدر Ondo في MRVL وAMD وNFLX.

حجم التداول التراكمي لـ 9 رموز أساسية مرمزة للأسهم الأمريكية، حيث تظهر الصورة اليسرى حجم التداول التراكمي حسب الجهة، مع تصدر Robinhood، بينما تظهر الصورة اليمنى تفصيل حجم التداول لكل أصل، مع تصدر SPCX وTSLA في حجم التداول.

يمكن استخدام معدل دوران الأسهم لتحديد مكان التداول، حيث تتفق النتائج على مدى قصير وطويل. خلال الثلاثين يومًا الماضية، كان معدل دوران Core9، حيث بلغ 86 مرة لـ Coinbase، و51 مرة لـ Backpack، و27 مرة لـ Robinhood؛ بينما كانت جميع الأرقام لـ xStocks وbStocks وOndo أقل من 3 مرات. عند النظر إلى معدل الدوران على مدار دورة الحياة الكاملة، لا تزال هذه الثلاثة تتصدر، لكن Backpack ارتفعت إلى المرتبة الأولى: حيث بلغ معدل دوران Backpack منذ الإطلاق 182.43 مرة؛ بينما بلغ 110.93 مرة لـ Robinhood؛ و106.97 مرة لـ Coinbase. بينما لم يتجاوز الثلاثة الآخرين 15.14 مرة، حتى مع تشغيل xStocks لمدة 16 شهرًا، بينما كانت المرات الثلاث الأولى تعمل لمدة حوالي 4 أشهر فقط. هذه الثلاثة ذات معدل الدوران العالي، حيث تحدث معظم التداولات على DEX؛ بينما تتم معظم تداولات xStocks وbStocks على دفتر أوامر البورصة، ولا تُحتسب في حجم تداول DEX. تعتبر Ondo حالة خاصة، حيث لا تتبع نموذج البورصة، لكن معدل دورانها خلال الثلاثين يومًا كان أقل من مرة واحدة. لذلك، يعكس معدل الدوران مكان حدوث التداول، ولا يعني بالضرورة ارتفاع رغبة المالكين في التداول.

معدل دوران 9 رموز أساسية مرمزة للأسهم الأمريكية (حجم التداول التراكمي / القيمة السوقية)، حيث تظهر الصورة اليسرى أن Backpack لديها أعلى معدل دوران، بينما تظهر الصورة اليمنى تفصيل الأصول الفردية، حيث تختلف نشاطات التداول في بعض الأصول مثل LLY وMSTR وMRNA بشكل كبير عبر منصات الإصدار المختلفة.

يتركز عدد المالكين بشكل كبير في SPCX. يبلغ إجمالي عدد حسابات Core9 1.13 مليون حساب، حيث يمتلك 622022 حسابًا (55.06%) SPCX؛ كما أن SPCX هو الأصل الأكثر احتفاظًا به من قبل ست جهات إصدار. تغطي SPCX وTSLA 77.51% من حسابات Core9.

تعتمد التصنيفات بشكل كبير على SPCX. تتصدر bStocks في عدد المالكين لـ SPCX وTSLA وMRNA؛ لكن SPCX وحدها تمثل 66% من حسابات Core9 الخاصة بها. بينما تتصدر Robinhood في عدد المالكين للأصول الستة المتبقية؛ إذا تم استبعاد SPCX، فإن إجمالي عدد حسابات Core9 لـ Robinhood هو 1.36 مرة من bStocks. تعتمد Backpack بشكل أكبر على SPCX، حيث يمثل هذا الأصل 78.30% من حساباتها؛ بينما يتركز مالكو xStocks في SPCX وTSLA، حيث يمثلان معًا 84.42%. تشمل الإحصائيات المذكورة الحسابات الصغيرة التي تقل عن 1 دولار. عند تغيير المعايير: يجب أن تكون قيمة الحيازة لا تقل عن 1 دولار، ويتم احتساب محفظة كل جهة إصدار مرة واحدة فقط، لا تزال bStocks تتصدر بـ 71866 محفظة، تليها Robinhood بـ 60606 محفظة، وxStocks بـ 52241 محفظة. بينما شهدت Coinbase أكبر انخفاض، حيث انخفضت من 20571 حسابًا إلى 3214 محفظة مستقلة.

عدد حسابات الحيازة لـ 9 رموز أساسية مرمزة للأسهم الأمريكية، حيث يتصدر عدد مالكي SPCX بشكل كبير، يليه TSLA وAMD، بينما عدد مالكي الأصول الأخرى قليل.

الاستنتاج

بعد أربعة أشهر من دخول أول مجموعة من اللاعبين الجدد في عام 2026، لا يزال سوق الأسهم المرمزة لا يملك فائزًا مطلقًا، والسبب الرئيسي هو أن قواعد المنافسة التي تتبعها ست جهات إصدار مختلفة. يمكن تقسيم خمس جهات إلى نمطين رئيسيين:

• نموذج البورصة الرائد: xStocks وbStocks: تمتلك أصولًا كبيرة، لكن معظم التداولات تحدث على دفاتر أوامر البورصة.
• نموذج الأولوية على السلسلة: Robinhood وCoinbase وBackpack: حجم الأصول المودعة في الأساس ليس كبيرًا، لكن الرموز تتداول بشكل متكرر على DEX؛

نموذج Ondo المستقل: يمكن أن يتنافس في حجم الأصول مع اللاعبين الرائدين في البورصة، لكن التداول على السلسلة قليل، حيث يميل العمل أكثر نحو ربط السوق الواقعي الأساسي، ويتولى مسؤولية سك الرموز واستردادها.

هذا يفسر لماذا يمكن أن تظهر ستة مؤشرات مختلفة لأربعة قادة مختلفين في نفس مجموعة أسهم Core9؛ يعتمد الحكم على من يتصدر على ما إذا كنت تحسب القيمة السوقية أو عدد المالكين أو حجم التداول.

تقتصر البيانات الرئيسية في التقرير: ستقلل بيانات DEX على السلسلة من تقدير الجهات الإصدار الرائدة في البورصة (حيث تحدث العديد من التداولات خارج DEX)؛ بينما ستبالغ الإحصائيات الأصلية في تقدير حجم المستخدمين لجميع الجهات الإصدار قبل استبعاد الحسابات الصغيرة وإزالة التكرار في المحفظة.

سؤال لا يزال بحاجة إلى إجابة: هل ستتجه نماذج الأعمال إلى التماثل في المستقبل. إذا استطاعت الجهات الإصدار ذات الأولوية على السلسلة توسيع حجم التداول الفعلي، بدلاً من التداول المتكرر داخل الرموز الصغيرة؛ بينما تنقل الجهات الإصدار الرائدة في البورصة المزيد من التداولات إلى DEX، فإن تصنيفات جميع الأنواع ستتوافق. إذا لم يكن ذلك ممكنًا، فإن سوق الأسهم المرمزة سيصبح "سوقين منفصلين يتشاركان نفس رمز الأوراق المالية".

سيستمر الوافدون الجدد في إعادة تشكيل هيكل السوق. لقد أطلقت Securitize بالفعل الأسهم المرمزة على Solana، حيث تنتمي أربعة منها إلى مجموعة الأصول المشتركة Core9، لكن قاعدة المستخدمين الحالية لا تزال صغيرة؛ كما أن إضافة Backpack مؤخرًا لأصل TSLA تشير إلى أن مجموعة الأصول المشتركة قد تتوسع في المستقبل.