لماذا تزداد المشاريع التي تنهار في عام 2026 دون انفجارات أو قراصنة؟

في 17 يوليو، أصدرت BitMart تقريرًا متفائلًا عن النصف الأول من العام: زادت أصولها المدارة بنحو 256%، وأطلقت منتجات جديدة في سوق التنبؤ، وحصلت في يونيو على ترخيص الخدمات المالية في أستراليا. كما اعترف التقرير بأن الخلفية ليست جيدة، حيث انخفضت قيمة البيتكوين بنسبة 30% في النصف الأول، وتعرضت الإيثيريوم للنصف، وسجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة تدفقات صافية قياسية للخروج.

بعد تسعة أيام، في 26 يوليو الساعة 01:30 بتوقيت UTC، أعلنت نفس الشركة عن إغلاق منظم. توقفت تسجيل المستخدمين الجدد، وأغلقت عمليات الإيداع، وتم تحويل حسابات العقود إلى وضع تقليل فقط، وستتوقف جميع عمليات التداول في 26 أغسطس، وستغلق تمامًا في 31 يناير 2027. انخفضت قيمة العملة الرقمية الخاصة بالمنصة BMX بنسبة تقارب 60% في ذلك اليوم.

الأكثر سخرية هو بيان الرئيس التنفيذي السابق نينتر تشاو على منصة X: تم إبلاغه بفصله في 24 يوليو، ومنذ ذلك الحين لم يشارك في أي إدارة أو اتخاذ قرارات، وسمع خبر الإغلاق كما سمعه الجميع من الإعلان.

قبل ثلاثة أيام، أعلنت BitMEX عن إغلاق البورصة في 23 سبتمبر الساعة 04:00 بتوقيت UTC، منهية 11 عامًا.

قبل ذلك، أغلقت AscendEX في 1 يوليو، ودخلت EXMO في إجراءات التصفية بسبب إدراجها في قائمة العقوبات البريطانية ضد روسيا.

في غضون شهر، انسحبت أربع بورصات مركزية معروفة.

قائمة المشاريع الميتة في صناعة التشفير لعام 2026 من RootData وصلت إلى الرقم 100، وما زالت تتحدث عن تحديثها.

الأرقام ليست كبيرة

الرقم 100 يبدو مخيفًا عند وضعه في العنوان، لكنه ليس مخيفًا عند وضعه في سياق تاريخي.

وفقًا لإحصائيات RootData، كان هناك 67 مشروعًا ميتًا في عام 2021، و250 في عام 2022، و230 في عام 2023، و171 في عام 2024. بعد مرور سبعة أشهر من عام 2026، لم يتجاوز العدد 100، ومن المحتمل أن لا يصل العدد الإجمالي إلى ما حققه في عامي 2022 و2023.

لذا، لا يمكن اعتبار عام 2026 أبرد صيف في صناعة التشفير، فالمكان الحقيقي للبرودة هو نوعية قائمة الموت.

عند مراجعة الأسماء في القائمة: هناك محافظ مثل Family وCtrl وLeap، وبورصات مثل BitMart وBitMEX وAscendEX، والبنية التحتية وDeFi مثل Zapper وStream Finance وParsec وLoopring وGoldfinch.

عاشت BitMEX 11 عامًا، وعاشت BitMart 9 سنوات، وكان Loopring من أوائل zkRollups على الإيثيريوم. هذه ليست مشاريع هوائية صدرت عملات في عام 2024 أو هربت في عام 2025، بل هي علامات تجارية، ولها مستخدمون، ولها إيرادات حقيقية، وقد نجت من دورة السوق الهابطة السابقة.

ما مات في عام 2022 كان الرافعة المالية والاحتيال، وكلما طالت قائمة الموت، أصبح القطاع أنظف. ما يموت في عام 2026 هو نماذج الأعمال، وكلما قصرت القائمة، زادت دلالة ذلك على أن الشفرة قد وصلت إلى اللحم.

من الانفجار إلى الموت جوعًا

تغيرت طرق الموت.

الخصائص المشتركة للمشاريع التي ماتت في عام 2022 كانت العنف: انخفضت Luna إلى الصفر في ثلاثة أيام، وتم استدعاء ضمانات 3AC، واستخدمت FTX أموال العملاء بشكل غير قانوني، وتم تجميد سحب Celsius. حدث الموت في لحظة، وتبخرت أصول المستخدمين مباشرة، وما زالت الإجراءات القضائية لم تكتمل حتى اليوم.

أما المشاريع التي تموت في عام 2026، فتتميز بالكرامة.

قدمت BitMEX للمستخدمين فترة إغلاق استمرت شهرين كاملين، وفتحت نافذة سحب حتى عام 2027؛ وBitMart أعطت شهرًا للإغلاق، وستة أشهر للسحب، مع تذكير المستخدمين بضرورة إكمال التحقق من الهوية قبل التقديم؛ واتبعت Storj إجراءات الفصل 11 لإعادة الهيكلة بدلاً من التصفية، واستمرت الشبكة في العمل، واستمرت خدمات العملاء دون انقطاع.

كانت صياغة الإعلانات متشابهة تقريبًا: بعد تقييم دقيق للوضع التشغيلي، والبيئة السوقية، والاتجاه الاستراتيجي المستقبلي، تقرر الانسحاب المنظم.

ترجمة ذلك إلى لغة البشر، يعني أن الأعمال لم تعد مربحة. لا قراصنة، ولا عمليات سحب جماعي، ولا مداهمات قانونية، فقط الحسابات لم تعد متوازنة.

الموت جوعًا والانفجار، هما إشارتان مختلفتان تمامًا للسوق. الانفجار يعني أن المخاطر النظامية تنتشر، وانهيار واحدة سيؤدي إلى انهيار العديد؛ بينما الموت جوعًا يعني فشل التشغيل الفردي، ويتم عزل المخاطر في ميزانيتها العمومية.

انهيار في الوسط

توزيع قائمة الموت ليس عشوائيًا، بل يضرب بدقة في وسط الصناعة.

قال سايمون ديديك من Moonrock Capital بوضوح عن مشاكل البورصات المتوسطة: العيب القاتل في هذا النموذج هو أنه يعتمد على تدفق مستمر من المستخدمين الجدد، وعندما يتوقف تدفق المستخدمين الجدد، لا يمكن للأعمال الاستمرار.

تحتاج بورصة متوسطة للبقاء على قيد الحياة إلى ترخيص قانوني، ووجود فعلي في عدة مواقع، وعمولات لصانعي السوق، وخدمة عملاء على مدار الساعة، وفرق لإدارة المخاطر والتدقيق. قد تكون هذه التكاليف الثابتة عدة ملايين من الدولارات سنويًا، ولا يمكن تخفيضها إلا عندما يكون حجم التداول كبيرًا بما يكفي. كانت قيمة التداول في BitMart قبل 24 ساعة من الإغلاق حوالي 1.6 مليار دولار، ويبدو أن هذا ليس رقمًا صغيرًا، لكنه أقل بكثير مقارنةً بـ Binance. انخفض متوسط حجم التداول اليومي في السوق من ذروته إلى حوالي 37 مليار دولار، بينما تواصل المنصات الرائدة تحقيق الأرباح من خلال الحجم والمنتجات المشتقة، وتستمر الأدوات الصغيرة الأصلية على السلسلة في البقاء على قيد الحياة بسبب عدم وجود تكاليف ثابتة تقريبًا، ولكن الطبقة الوسطى فقط، تتراجع إيراداتها مع السوق، بينما تظل تكاليفها ثابتة.

تؤكد السوق الأولية أيضًا هذه الحقيقة. في عام 2025، كان هناك 933 حدث تمويل، بانخفاض 40.3% على أساس سنوي، وهو أدنى مستوى في خمس سنوات، لكن إجمالي التمويل زاد بنسبة 120.6% على أساس سنوي، حيث تدفقت الأموال جميعها نحو Polymarket وBinance، وهما من بين القلائل الذين حصلوا على تمويل كبير. في الربع الأول من عام 2026، كان التمويل 4.59 مليار دولار، بانخفاض 46.7% على أساس ربع سنوي، وكان المتوسط 36 مليون دولار، وهو 4.4 مرات من الوسيط البالغ 8 مليون دولار. نتيجة تصويت رأس المال بالأموال الحقيقية، هي تركز الأموال في القمة، وتقلصها في القاع، بينما لا تحصل الطبقة الوسطى على أموال كبيرة، ولا يوجد دعم من تقييمات السوق الثانوية.

قائمة الموت هي مجرد تجسيد لهذا الهيكل الرأسمالي عبر الزمن.

تجربة الرموز في محكمة الإفلاس

يستحق Storj أن يُذكر بشكل منفصل.

في 26 يوليو، قدمت Storj Labs طلبًا لإعادة الهيكلة بموجب الفصل 11 إلى محكمة الإفلاس في شمال ولاية فرجينيا الغربية، برقم القضية 5:26-bk-00512. وأكدت الشركة أن هذه إعادة هيكلة طوعية وليست توقفًا عن التشغيل، حيث تستمر شبكة التخزين في العمل، وتواصل الشركة الأم Inveniam الدعم، والهدف هو تصفية الديون التاريخية المتراكمة من عمليات الاستحواذ السابقة، والتخلص من الأعمال غير الأساسية، والتركيز مجددًا على التخزين اللامركزي.

ما هو مثير للاهتمام حقًا هو الفكرة التي طرحتها في خطابها المفتوح إلى المجتمع: استكشاف آلية معتمدة من المحكمة تسمح لحاملي رموز STORJ بالمشاركة في ملكية الشركة بعد إعادة الهيكلة.

هذه خطوة غير مسبوقة. لطالما كانت الرموز موجودة في وضع محرج قانونيًا، فهي ليست ملكية ولا دين، وعادةً ما تكون لا شيء في إجراءات الإفلاس. إذا تمكنت Storj حقًا من السماح لحاملي الرموز الوظيفية بتبادلها مقابل ملكية تحت إشراف المحكمة، فسيتم دفع الوضع القانوني للأصول المشفرة خطوة كبيرة إلى الأمام. كما قالت الشركة، لم يتم تحديد آلية التوزيع وشروط المشاركة بعد، وكل شيء يعتمد على موافقة المحكمة على خطة إعادة الهيكلة.

مشروع قديم له تاريخ يمتد لثماني سنوات، في أسوأ لحظاته، قد يترك سابقة أكثر أهمية من شبكة التخزين الخاصة به. مثل هذه الأمور تحدث فقط في الأسواق الهابطة الحقيقية، لأن الشركات التي لا مفر منها فقط هي التي ستجرب طرقًا لم يجربها أحد من قبل.

هل هذه هي خصائص القاع؟

لنبدأ بالاستنتاج: قائمة الموت هي مؤشر متأخر، فهي تثبت أن عملية التطهير تحدث، لكنها لا تثبت أن التطهير قد انتهى.

عند مراجعة عام 2022، وصل البيتكوين إلى القاع في نوفمبر بعد انهيار FTX، بينما كانت معظم المشاريع الميتة البالغ عددها 250 التي سجلها RootData مركزة في الأشهر الستة إلى الاثني عشر شهرًا بعد الانهيار. تحتاج المشاريع إلى إكمال جميع العمليات من تسريح العمال، والتصفية، والسحب، والإجراءات القانونية، مما يجعلها متأخرة بطبيعتها عن الأسعار. استخدام عدد الوفيات لتوقيت القاع، يعادل استخدام صحيفة العام الماضي للتنبؤ بالطقس غدًا.

ما يجب مراقبته حقًا هو ثلاث مجموعات بيانات أخرى.

المجموعة الأولى هي تدفقات أموال ETF. في الربع الثاني، كانت التدفقات الصافية من ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة حوالي 5 مليارات دولار، وهو أكبر تدفق ربع سنوي منذ إطلاق المنتج في يناير 2024. حسب جيمس باترفيل من CoinShares، منذ بداية مايو، كانت التدفقات الصافية حوالي 8 مليارات دولار، وهو ما يعادل 8% من حجم إدارة ETF، وهو مستوى يمكن مقارنته بأدنى نقطة في دورة 2018. ظهرت علامة التحول بين 14 و23 يوليو، حيث شهدت ETF الفورية تدفقات صافية متتالية لمدة سبعة أيام، بإجمالي 981.2 مليون دولار. لم يكن تدفق إيجابي لمدة سبعة أيام كافيًا لتأكيد تحول الاتجاه، لكنه على الأقل يشير إلى أن ضغط البيع لم يعد أحادي الاتجاه.

المجموعة الثانية هي الوسيط في تمويل السوق الأولية. يمكن أن يتم رفع الإجمالي من خلال صفقة تمويل كبيرة أو اثنتين، لكن الوسيط لا يمكن أن يخدع أحدًا. كانت 8 ملايين دولار في الربع الأول من عام 2026 هي المستوى الحقيقي للسوق الحالي، وإذا لم ينخفض هذا الرقم لمدة ربعين متتاليين، فهذا يعني أن بيئة التمويل للمشاريع المبكرة قد وصلت إلى القاع.

المجموعة الثالثة هي درجة اكتمال التطهير في الطبقة الوسطى. لا تزال وتيرة إغلاق البورصات المتوسطة، وL2 من الدرجة الثانية، وبروتوكولات DeFi المعتمدة على الرموز، تتسارع، حيث أغلقت أربع بورصات في يوليو وحده.

قبل أن تنتهي هذه المجموعة، سيكون من المبكر الحديث عن قاع الصناعة.

لذا، من الصعب القول إن قائمة الموت لعام 2026 هي إشارة للشراء، بل هي أشبه بإيصال تطهير. إنها تخبر السوق أن نماذج الأعمال التي تعتمد على تحفيز الرموز وتدفق المستخدمين الجدد قد تم دحضها بشكل منهجي، وأن الشركات التي ستبقى يجب أن تكون لديها إيرادات حقيقية.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.