5 Unternehmen, die vom KI-Boom im Jahr 2026 profitieren könnten. GPW und Wall Street

Der Boom der künstlichen Intelligenz endet nicht bei den Prozessorherstellern. Geld fließt auch in Unternehmen, die Netzwerke, Stromversorgung und Kühlung für Rechenzentren, Cloud-Computing sowie fertige Anwendungen für Unternehmen bereitstellen. Daher sollte die Liste der KI-Unternehmen im Jahr 2026 verschiedene Teile dieser Kette umfassen.

Wir analysieren vier Unternehmen von der Wall Street sowie einen bedingten Tipp von der GPW -- Text S.A.

Dies ist eine Beobachtungsliste, kein Ranking der erwarteten Renditen.

• Nvidia bleibt die direkteste Exposition gegenüber der KI-Infrastruktur unter diesen fünf, aber eine Marktkapitalisierung von etwa 5,05 Billionen USD bedeutet sehr hohe Markterwartungen. Hinzu kommen bedingte Garantien im Zusammenhang mit der Infrastruktur für OpenAI.
• Broadcom verdient an maßgeschneiderten Chips und Netzwerken für Rechenzentren. Das dynamische Wachstum geht mit einer hohen Konzentration der Kunden einher.
• Vertiv verkauft Strom- und Kühlsysteme, die für Rechenzentren benötigt werden, einschließlich der zunehmend energieintensiven KI-Infrastruktur.
• Microsoft monetarisiert KI auf mehreren Ebenen: von Azure bis Microsoft 365 Copilot. Die Umsatzskala ist realistisch, ebenso wie die steigenden Ausgaben und der Druck auf die Cashflows.
• Text S.A. ist eine polnische, eher bedingte Exposition gegenüber der Anwendungsschicht der KI. Die KPIs für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2026/2027 haben sich verbessert, aber das gesamte vorherige Jahr brachte einen Rückgang bei Umsatz und Gewinn.

Inhaltsverzeichnis:

• Warum treibt der KI-Boom weiterhin die Börsen an?
• Wie haben wir die KI-Unternehmen für 2026 ausgewählt?
• Nvidia: zentrale Exposition gegenüber der KI-Infrastruktur
• Broadcom: maßgeschneiderte Chips und Netzwerke für Rechenzentren
• Vertiv: ohne Strom und Kühlung funktioniert KI nicht
• Microsoft: KI vom Rechenzentrum bis zu Anwendungen
• Text S.A.: polnisches KI-Unternehmen oder erst Kandidat?
• Nicht nur Nvidia. Wer verdient wirklich am KI-Wachstum?
• KI-Unternehmen von der GPW: Hat Polen mehr Nutznießer?
• Die größten Risiken beim Investieren in KI-Unternehmen
• Ist es 2026 bereits zu spät, um in KI zu investieren? {#inside-nav}

Warum treibt der KI-Boom weiterhin die Börsen an? {#1}

Der wichtigste Treibstoff für den KI-Markt sind heute nicht die Ankündigungen, sondern die Ausgaben der größten Technologieunternehmen.

Laut der Internationalen Energieagentur haben die fünf größten Technologieunternehmen im Jahr 2025 über 400 Milliarden USD für Investitionen bereitgestellt, und im Jahr 2026 könnte dieser Betrag um etwa 75% steigen.

Dies ist eine Schätzung der IEA und nicht die Summe, die nach einer identischen Definition gemeldet wird.

Die Dimension ist auch in den Berichten sichtbar, die das am 30. Juni 2026 endende Quartal abdecken. Amazon, Alphabet, Microsoft und Meta haben in diesem Zeitraum insgesamt etwa 165,0 Milliarden USD in Sachanlagen ausgegeben.

Die einzelnen Beträge beliefen sich auf 54,2 Milliarden, 44,9 Milliarden, 35,8 Milliarden und 30,1 Milliarden USD.

Dies sind keine reinen Ausgaben für KI: Amazon finanziert auch Logistik, und die Berichtsdefinitionen der Unternehmen sind nicht vollständig identisch. Die Richtung bleibt jedoch klar.

Datenquellen für das Diagramm: Berichte von Amazon, Alphabet für das erste Halbjahr und das erste Quartal, Microsoft und Meta für das erste Halbjahr und das erste Quartal. Für Alphabet und Meta wurde der Wert für das zweite Quartal als Käufe für das Halbjahr abzüglich des ersten Quartals berechnet.*

Ausgaben schaffen Nachfrage auf mehreren Ebenen gleichzeitig:

• Beschleuniger und komplette Rechensysteme,
• Switches, Optik und Netzwerke, die Tausende von Chips verbinden,
• Stromversorgung, Kühlung und physische Infrastruktur für Rechenzentren,
• Cloud, Modelle und Werkzeuge für Entwickler,
• Anwendungen, für die der Benutzer oder das Unternehmen bezahlt.

Das zweite Signal ist Monetarisierung.

Die jährlichen Einnahmen von Azure haben 100 Milliarden USD überschritten und sind um 41 % gestiegen, jedoch gibt Microsoft keine Verkaufszahlen an, die durch KI generiert werden.

Über 30 Millionen bezahlte Microsoft 365 Copilot-Stellen bestätigen die Monetarisierung der Anwendung, obwohl das Unternehmen deren Wert nicht angegeben hat.

Gleichzeitig wird die Rechnung immer höher.

Der globale Energieverbrauch von Rechenzentren wird laut dem zentralen Szenario der IEA von 485 TWh im Jahr 2025 auf etwa 950 TWh im Jahr 2030 steigen.

Der Bau von Rechenzentren erfordert Energie, Anschlüsse, Transformatoren, Genehmigungen und spezialisierte Arbeitskräfte.

Für Investoren lautet die entscheidende Frage daher nicht „Wird KI größer sein?“, sondern wer in der Lage ist, diese Ausgaben in einen nachhaltigen Cashflow umzuwandeln.

Die praktische Seite der Endnachfrage beschreiben wir im CrypS.pl-Leitfaden zur Automatisierung von Unternehmensarbeit mit KI.

Wie haben wir die KI-Unternehmen im Jahr 2026 ausgewählt? {#2}

Jedes Unternehmen musste die meisten der folgenden Bedingungen erfüllen:

• messbare Einnahmen, Nachfrage oder KPIs im Zusammenhang mit KI zeigen,
• ein funktionierendes Geschäft und verfügbare Finanzdaten haben, nicht nur eine Produktankündigung,
• eine wesentliche Rolle in der Wertschöpfungskette spielen,
• einen konkreten Katalysator für die kommenden Quartale besitzen,
• Risiken offenlegen, die die These untergraben könnten,
• für polnische Investoren über die GPW oder den amerikanischen Markt zugänglich sein.

Wir haben ein Unternehmen an der GPW und vier Unternehmen in den Vereinigten Staaten ausgewählt.

Der zweite polnische Kandidat würde die Qualität der Zusammenstellung mindern: An der Warschauer Börse gibt es interessante KI-Produkte, aber es fehlt oft noch an Skalierung, Rentabilität oder separat gemessener Monetarisierung. Darauf werden wir in einem separaten Abschnitt zurückkommen.

Die Bewertung reduziert sich auch nicht auf eine einzige „magische“ Zahl.

Das Multiple muss zusammen mit dem Wachstumstempo, der Qualität des Gewinns und der Kapitalintensität gelesen werden. Ein guter Ausgangspunkt ist der CrypS.pl-Leitfaden zur Bewertung von Technologieunternehmen.

Nvidia: Zentrale Exposition gegenüber KI-Infrastruktur {#3}

Nvidia verkauft nicht mehr nur einzelne Grafikkarten.

Ihr Angebot umfasst Beschleuniger, komplette Serversysteme, NVLink-Verbindungen, InfiniBand- und Spectrum-X-Netzwerke sowie Software, die zum Trainieren und Ausführen von Modellen benötigt wird.

Das ist wichtig, da ein Kunde, der ein Rechenzentrum aufbaut, nicht nur einen Chip kauft.

Er benötigt ein ganzes System, das es ermöglicht, Tausende von Prozessoren zu verbinden und deren Leistung effizient zu nutzen. Das Software-Ökosystem von Nvidia erhöht die Kosten für einen Anbieterwechsel.

Nvidia-Ergebnisse für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027

Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027, das am 26. April 2026 endete, erzielte Nvidia:

• 81,6 Milliarden USD Umsatz, 85 % mehr im Jahresvergleich,
• 75,2 Milliarden USD Umsatz aus Rechenzentren, 92 % mehr,
• 60,4 Milliarden USD aus dem Verkauf von Rechenzentrumslösungen,
• 14,8 Milliarden USD aus Netzwerken für Rechenzentren, 199 % mehr,
• 74,9 % GAAP-Bruttomarge.

Das Unternehmen prognostizierte für das nächste Quartal etwa 91 Milliarden USD Umsatz, mit einer Marge von plus oder minus 2 %.

Die Prognose berücksichtigte keine Einnahmen aus dem Verkauf von Rechenzentrumslösungen in China.

Die Daten stammen aus dem Bericht von Nvidia für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027.

Katalysatoren, Bewertung und Risiko

Der Katalysator bleibt der Übergang der Kunden zu den nächsten Generationen von Systemen sowie die steigende Nachfrage nach Inferenz, also dem täglichen Ausführen von fertigen Modellen.

Nvidia entwickelt die Rubin-Plattform, Netzwerke und Prozessoren, die GPU ergänzen, wodurch sie den Wert des gesamten Sets, das dem Kunden verkauft wird, steigern kann.

Laut Berechnungen von CrypS.pl ergab der Schlusskurs von 208,48 USD am 24. August multipliziert mit etwa 24,2 Milliarden Aktien eine Marktkapitalisierung von ungefähr 5,05 Billionen USD.

Eine solche Größe bedeutet, dass der Markt nicht nur weiteres Wachstum, sondern auch die Aufrechterhaltung hoher Margen und technologischer Vorteile annimmt.

Das greifbarste Gegenargument sind die Chinesen.

Nvidia schrieb in dem 10-Q-Bericht , dass die Beschränkungen ihren Zugang zum chinesischen Markt für fortschrittliche Rechenlösungen praktisch geschlossen haben.

Im analysierten Quartal gab es keine Lieferungen von Hopper Data Center-Produkten nach China, während es im Vorjahr 4,6 Milliarden USD waren.

Nvidia begann auch, die Entwicklung der Infrastruktur mit ihrer eigenen Bilanz zu unterstützen.

Im Augustbericht 8-K gab sie Garantien für den Restwert bezüglich der Miete von etwa 4,25 GW Infrastruktur bekannt, deren Mieter OpenAI sein soll.

Die Gesamtsumme der bedingten Zahlungen beträgt 105 Milliarden USD , aber dies ist keine laufende Schuld oder geplanter CAPEX.

Die Verpflichtung kann nach Insolvenz oder Zahlungsunfähigkeit von OpenAI aktiviert werden und nur im Umfang des Defizits nach einer erneuten Vermietung oder dem Verkauf von Vermögenswerten.

OpenAI hat sich verpflichtet, Nvidia die tatsächlich gezahlten Beträge zurückzuerstatten.

Nvidia kündigte auch eine Investition von 1,5 Milliarden USD in SB Energy an und behielt die Option, weitere etwa 3,8 GW zu unterstützen.

Dies stärkt die potenzielle Nachfrage nach ihren Systemen, erhöht jedoch das Risiko des Vertragspartners, der Nutzung der Infrastruktur und ihres Restwerts.

Es bleiben auch die Konkurrenz von AMD, eigene Chips von Cloud-Anbietern, die Abhängigkeit von der asiatischen Produktion und das Risiko, dass das derzeitige Investitionstempo nicht nachhaltig ist.

Von den analysierten Unternehmen hat Nvidia die direkteste Exposition gegenüber dem AI-Boom, aber der Preis und die neuen bedingten Verpflichtungen lassen wenig Raum für Enttäuschungen.

Broadcom: maßgeschneiderte Chips und Netzwerke für Rechenzentren {#4}

Große Cloud-Unternehmen möchten nicht immer nur universelle Prozessoren kaufen.

Bei entsprechender Skalierung lohnt es sich, einen Chip für eine bestimmte Aufgabe zu entwerfen.

Broadcom hilft, solche maßgeschneiderten Beschleuniger zu entwickeln, die als ASIC bezeichnet werden.

Die zweite Säule sind Netzwerklösungen. Es reicht nicht aus, mehrere Prozessoren in einem Rechenzentrum zu installieren.

Es müssen auch riesige Datenmengen mit niedriger Latenz zwischen ihnen übertragen werden.

Ergebnisse von Broadcom für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026

Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 meldete Broadcom:

• 22,19 Milliarden USD Umsatz , 48% mehr im Jahresvergleich,
• 10,8 Milliarden USD Umsatz aus AI-Halbleitern , 143% mehr,
• 15,24 Milliarden USD bereinigte EBITDA , was 69% des Umsatzes entspricht,
• 10,26 Milliarden USD freie Cashflows , also 46% des Umsatzes,
• 2,44 USD verwässerter EPS non-GAAP .

Für das dritte Quartal prognostizierte das Management etwa 29,4 Milliarden USD Umsatz sowie 16 Milliarden USD Umsatz aus AI-Halbleitern .

Eine Umsetzung würde einen Anstieg dieser zweiten Kategorie um über 200% im Jahresvergleich bedeuten.

Katalysatoren, Bewertung und Risiko

Der wichtigste Katalysator sind die nächsten Generationen von Chips, die für die größten Cloud-Kunden entworfen werden.

Broadcom profitiert auch von der steigenden Anzahl von Verbindungen innerhalb von AI-Clustern.

Je mehr Prozessoren zusammenarbeiten, desto wichtiger wird ein schnelles Netzwerk.

Laut Berechnungen von CrypS.pl ergab der Kurs von 358,76 USD multipliziert mit etwa 4,76 Milliarden Aktien eine Marktkapitalisierung von Broadcom von ungefähr 1,71 Billionen USD .

Zum zusätzlichen Bezugspunkt: 358,76 USD geteilt durch das Vierfache des quartalsmäßigen verwässerten EPS non-GAAP von 2,44 USD ergibt etwa 36,8 .

Dies ist lediglich ein mechanischer Multiplikator des aktuellen Tempos und keine Prognose für das gesamte Jahr.

Das Haupt Risiko ist Konzentration.

Laut Broadcoms 10-Q-Bericht machten die fünf größten Endkunden etwa 45% des Umsatzes im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2026 aus.

Separat stellte der direkte Verkauf an einen Kunden, der Distributor ist, 42% des gesamten Umsatzes dar, gegenüber 29% im Vorjahr.

Der Verlust eines Projekts, eine Störung des Vertriebskanals oder eine Verzögerung bei der Implementierung können die Ergebnisse erheblich verändern. Ein für einen bestimmten Kunden vorbereiteter Chip lässt sich nicht immer an jemand anderen verkaufen.

Broadcom hatte ebenfalls 62,7 Mrd. USD an langfristigen Schulden. Das profitable Geschäft mit Infrastruktursoftware generiert Cash, wuchs jedoch im letzten Quartal deutlich langsamer als die Halbleiterbranche.

Das Unternehmen bietet Zugang zu einem Marktsegment jenseits universeller GPUs, doch der Investor nimmt das Risiko der Konzentration und sehr hoher Erwartungen in Kauf.

Vertiv: Ohne Strom und Kühlung funktioniert KI nicht {#5}

KI-Prozessoren verbrauchen viel Energie und erzeugen Wärme.

Je mehr Leistung in einem Serverrack konzentriert ist, desto schwieriger wird es, die Hardware mit Strom zu versorgen und die richtige Temperatur aufrechtzuerhalten.

Vertiv liefert Notstromsysteme, Energieverteilung, Flüssigkeitskühlung sowie Dienstleistungen, die für Rechenzentren erforderlich sind.

Das Unternehmen muss nicht vorhersagen, welches Sprachmodell gewinnen wird. Es profitiert einfach vom Wachstum der Dichte und des Maßstabs der Infrastruktur.

Ergebnisse und Prognose von Vertiv

Im zweiten Quartal 2026 erzielte Vertiv:

• 3,27 Mrd. USD Umsatz, 24 % mehr im Jahresvergleich,
• 18 % organisches Wachstum,
• 22,6 % bereinigte operative Marge, 4,1 Prozentpunkte mehr,
• 925 Mio. USD bereinigter freier Cashflow,
• 1,52 USD bereinigter Gewinn pro Aktie, 60 % mehr.

Der Vorstand hat die Prognose für den Jahresumsatz auf 13,8-14,2 Mrd. USD angehoben und erwartete 6,65-6,75 USD bereinigten EPS. Details finden sich in den Ergebnissen von Vertiv für das zweite Quartal 2026.

Katalysatoren, Bewertung und Risiken

Die steigende Leistungsdichte erhöht den Wert der Infrastruktur pro Rack. Der Übergang zur Flüssigkeitskühlung ist besonders wichtig, da traditionelle Luftkühlung für die am stärksten belasteten Systeme möglicherweise nicht ausreicht. Vertiv kann somit sowohl von der Errichtung neuer Rechenzentren als auch von der Modernisierung bestehender Einrichtungen profitieren.

Laut Berechnungen von CrypS.pl betrug der Kurs von 254,97 USD am 24. August geteilt durch 6,70 USD, also die Mitte der Prognose für den bereinigten EPS für 2026, etwa 38-mal den prognostizierten Gewinn. Dies ist ein anspruchsvoller Multiplikator für einen Anbieter physischer Infrastruktur.

Vertiv berichtete bereits im zweiten Quartal über vorübergehende Engpässe in der Lieferkette und Verschiebungen mehrstufiger Projekte. Risiken sind auch die Stornierung von Bestellungen, Zölle sowie der Anstieg von Beständen und Betriebskapital. Das Auftragsbuch ist kein Umsatz, solange das Projekt nicht geliefert und abgerechnet ist.

Vertiv zeigt, dass ein KI-Unternehmen kein eigenes Modell oder Prozessor haben muss. Diese These basiert auf der Physik von Rechenzentren, doch die Bewertung ähnelt nicht mehr der eines traditionellen Geräteherstellers.

Microsoft: KI vom Rechenzentrum zu Anwendungen {#6}

Microsoft besetzt gleichzeitig mehrere Ebenen der Wertschöpfungskette. Azure verkauft Rechenleistung und Werkzeuge zur Anwendungsentwicklung. Microsoft 365 Copilot, GitHub Copilot und Dynamics versuchen, KI in eine kostenpflichtige Funktion für Unternehmen zu verwandeln.

Die Distribution ist hier der Vorteil. Microsoft hat bereits Beziehungen, Verträge und Daten von Geschäftskunden, sodass es keine Nutzer von Grund auf gewinnen muss.

Ergebnisse von Microsoft für das Geschäftsjahr 2026

Im Geschäftsjahr, das am 30. Juni 2026 endete, wies Microsoft aus:

• 331,84 Mrd. USD Umsatz, 18 % mehr,
• 155,24 Mrd. USD operativer Gewinn, 21 % mehr,
• 214,4 Mrd. USD Umsatz Microsoft Cloud, 27 % mehr,
• Umsatzwachstum von Azure um 41 % im gesamten Jahr,
• 66,99 Mrd. USD freie Cashflows laut CrypS.pl, berechnet als 182,94 Mrd. USD operative Cashflows abzüglich 115,95 Mrd. USD an liquiden Mitteln für den Erwerb von Sachanlagen. Dies ist nicht der von Microsoft berichtete FCF oder das gesamte CAPEX des Unternehmens.

Im vierten Quartal wuchs Azure um 43 %, und die Anzahl der zahlenden Microsoft 365 Copilot-Nutzer überstieg 30 Millionen.

Die Daten stammen aus dem Microsoft 10-K-Bericht und der Ergebnispräsentation für das vierte Quartal.

Microsoft gab auch im 10-K-Bericht 24,1 Milliarden USD an Einnahmen aus kommerziellen Vereinbarungen mit OpenAI im Geschäftsjahr 2026 bekannt, einschließlich Zahlungen aus dem Umsatzbeteiligungsmechanismus, sowie 6,0 Milliarden USD Forderungen zum Jahresende.

OpenAI ist für Microsoft ein verbundenes Unternehmen. Der Umfang dieser Beziehung verstärkt die Exposition gegenüber KI, erhöht jedoch gleichzeitig die Konzentration und erschwert die Bewertung der Qualität und Unabhängigkeit eines Teils der Einnahmen.

Diese Beträge dürfen nicht mit den Einnahmen von Azure gleichgesetzt oder zu ihnen addiert werden.

Katalysatoren, Bewertung und Risiko

Microsoft verdient sowohl, wenn ein Kunde seine eigene Anwendung in Azure erstellt, als auch, wenn er einen fertigen Copilot kauft.

Ein Katalysator wird das Tempo sein, mit dem Pilotprojekte in vollständige Verträge übergehen und Agenten in der täglichen Arbeit eingesetzt werden.

Nach Ausschluss der Auswirkungen der Investitionen in OpenAI betrug das EPS für das Geschäftsjahr 2026 17,28 USD. Laut Berechnungen von CrypS.pl ergab der Kurs von 487,31 USD, geteilt durch diesen Wert, etwa 28,2-mal das bereinigte EPS.

Dies ist ein niedrigerer Multiplikator als bei Vertiv, aber der Vergleich ist nicht direkt: Microsoft hat ein diversifizierteres Geschäft und wiederkehrende Einnahmen.

Das größte Risiko ist die Rechnung für Investitionen. Bargeldkäufe von Sachanlagen (cash paid for PP&E) stiegen im gesamten Jahr von 64,6 Milliarden auf 115,9 Milliarden USD.

Bei konsequenter Definition von FCF als operative Cashflows minus Bargeldkäufe von Sachanlagen fiel der berechnete freie Cashflow um etwa 6,5%.

Diese Kennzahl umfasst keine im Finanzleasing erworbenen Vermögenswerte und ist nicht das vollständige CAPEX, das vom Management präsentiert wird.

Microsoft weist auch darauf hin, dass die Nachfrage, der Grad der Nutzung neuer Infrastruktur, der Zugang zu Energie und Komponenten unsicher bleiben.

Microsoft umfasst den breitesten Teil der Monetarisierungskette von KI aus der gesamten Liste.

Investoren sollten jedoch nicht nur das Wachstum von Azure beobachten, sondern auch die Beziehung zu OpenAI, die Cloud-Marge, den freien Cashflow und die Nutzung neuer Rechenzentren.

Text S.A.: Polnisches KI-Unternehmen oder erst Kandidat? {#7}

Text, früher LiveChat Software, verkauft Kommunikations- und Kundenservicetools: LiveChat, ChatBot, HelpDesk und die neue Plattform Text.

KI-Agenten sollen Gespräche, Verkäufe und Unterstützung automatisieren. Dies ist eine direktere Anwendungsexposition als bei Unternehmen, die nur in ihrer Strategie von KI sprechen.

Gleichzeitig ist Text die bedingteste Position auf dieser Liste.

Das Unternehmen berichtet nicht über ein separates Einnahmesegment aus KI.

Derzeit sind die Produktmetriken, das Wachstum der wiederkehrenden Einnahmen und die Kommentare des Managements der Beweis, nicht die Gewinn- und Verlustrechnung der neuen Linie.

Ergebnisse von Text für das Geschäftsjahr 2025/2026 und KPI für das erste Quartal 2026/2027

Im Geschäftsjahr 2025/2026, das am 31. März 2026 endete, erzielte Text:

• 329,1 Millionen PLN Einnahmen, 7,1% weniger im Jahresvergleich,
• 116,6 Millionen PLN Nettogewinn, 29,1% weniger,
• 153,3 Millionen PLN EBITDA, 23,9% weniger,
• 83,12 Millionen USD ARR zum Ende März,
• 6,93 Millionen USD MRR, 2,7% weniger im Jahresvergleich.

Details finden sich in den Jahresergebnissen von Text.

Die ersten Gruppen-KPIs des neuen Geschäftsjahres waren besser. Ende Juni stieg der MRR auf 7,46 Millionen USD, laut Mitteilung des Unternehmens um 7,6% im Vergleich zu März und 4,0% im Jahresvergleich.

Das ARR der gesamten Gruppe erreichte 89,52 Millionen USD, und die Zahlungen stiegen um 10,8% im Jahresvergleich auf 24,19 Millionen USD. Dies sind keine separaten KPIs der Text-Plattform oder separat ausgewiesene Einnahmen aus KI.

Es ist Vorsicht geboten. Text wies darauf hin, dass der größte Einfluss auf die Kennzahlen das Ende des Schutzes alter Preise für LiveChat-Kunden hatte. Auch ein höherer Anteil an jährlichen Zahlungen half.

Die Preisänderung hatte Kosten für die Kundenbindung. Laut Management stieg die Abwanderungsrate, also der Anteil der abwandernden Kunden, im Mai, und blieb im Juni auf einem historisch hohen Niveau.

Das Unternehmen schloss nicht aus, dass die erhöhte Abwanderungsrate bestehen bleibt. Ein Anstieg von MRR und ARR nach Preiserhöhungen bedeutet daher nicht zwangsläufig eine Verbesserung der Kundenzahl oder der Nachhaltigkeit der Einnahmen.

AI-Agenten, Bewertung und Risiko

Das Unternehmen gab an, dass seine AI-Agenten im Durchschnitt 74 % der gelösten Fälle erreichen. Dies ist eine eigene Kennzahl: Text hat in der Mitteilung keine vollständige Methodologie, Stichprobengröße oder unabhängige Prüfung bereitgestellt. Der Wert ist ein Produktzeichen und kein Beweis dafür, dass die neue Plattform bereits die finanziellen Ergebnisse verändert hat.

Laut Berechnungen von CrypS.pl ergab der Kurs von 49,60 PLN am 24. August multipliziert mit 25,75 Millionen Aktien eine Marktkapitalisierung von etwa 1,28 Milliarden PLN.

Das entsprach ungefähr 11,0-fachen des Nettogewinns und 3,9-fachen der Einnahmen für das Jahr 2025/2026.

Niedrigere Multiplikatoren sind kein automatischer Beweis für Unterbewertung.

Der Markt bewertet den Rückgang der Ergebnisse, das Risiko der Produktumwandlung und den Wettbewerb globaler Plattformen.

LiveChat war weiterhin für 83,7 % der Einnahmen verantwortlich, und das Wachstum des ARR wurde durch Preiserhöhungen unterstützt. Die Ergebnisse in PLN sind auch empfindlich gegenüber USD/PLN.

Text muss beweisen, dass AI-Agenten die Kundenzahl, Nutzung, Einnahmen und Gewinn steigern und nicht nur die Erzählung verbessern.

Es ist ein interessanter Kandidat von der GPW, aber seine These ist weniger ausgereift als die anderer Unternehmen.

Nicht nur Nvidia. Wer verdient wirklich am AI-Wachstum? {#8}

Der sichtbarste Gewinn entfällt heute auf Infrastruktur-Anbieter.

Nvidia und Broadcom zeigen direkte Einnahmen aus Prozessoren, Beschleunigern und Netzwerken.

Vertiv profitiert von der physischen Erweiterung von Rechenzentren.

Microsoft verbindet Infrastrukturinvestitionen mit steigenden Einnahmen aus Azure und bezahlten Lizenzen für Copilot.

Am Ende der Kette stehen Anwendungen wie Text.

Hier kann ein großer Wert für gewöhnliche Unternehmen entstehen, aber auch hier ist der Wettbewerb am größten, der Anbieterwechsel am einfachsten, und AI-Funktionen können schnell zum Standard werden, anstatt ein kostenpflichtiges Unterscheidungsmerkmal zu sein.

Deshalb sagt das Etikett „AI-Unternehmen“ wenig aus. Bessere Fragen lauten:

• Wer zahlt dem Unternehmen für AI?
• Sind die Einnahmen wiederkehrend?
• Verbessert AI die Marge oder erhöht sie nur die Kosten?
• Wie einfach kann der Kunde den Anbieter wechseln?
• Ist die offengelegte Kennzahl finanzieller oder nur produktbezogener Natur?

Dasselbe Vorgehen sollte auch bei der Nutzung von AI-Tools zur Unterstützung der Investor Research angewendet werden.

Das Tool kann die Arbeit beschleunigen, ersetzt jedoch nicht die Überprüfung des Unternehmensberichts.

AI-Unternehmen an der GPW: Hat Polen mehr Begünstigte? {#9}

Im Jahr 2025 nutzten 8,4 % der polnischen Unternehmen mit mindestens 10 Mitarbeitern künstliche Intelligenz, im Vergleich zu 20,0 % in der gesamten Europäischen Union.

Die Eurostat-Daten zeigen Raum für Wachstum, beweisen jedoch nicht, dass jedes polnische Technologieunternehmen bereits von AI profitiert.
Neben Text sollten mehrere Unternehmen beobachtet werden:

Datenquellen für die Tabelle: Medicalgorithmics, Spyrosoft, Vercom, DataWalk, Cloud Technologies und Asseco Poland.*

Medicalgorithmics hat ein direkteres KI-Produkt als Text, ist aber immer noch ein kleines und netto verlustbringendes Unternehmen.

Die anderen Unternehmen können von dem Trend profitieren, jedoch fehlt zum Zeitpunkt der Analyse eine ebenso klare Verbindung zwischen KI und messbarem Umsatz.

Wenn Sie den polnischen Markt gerade erst kennenlernen, wird Ihnen der Leitfaden „Wie man mit Investieren an der GPW beginnt“ hilfreich sein.

Die größten Risiken beim Investieren in KI-Unternehmen {#10}

1. Ausgaben können schneller steigen als Einnahmen

Neue Rechenzentren verursachen Abschreibungen, Energieverbrauch und Finanzierungskosten. Wenn die Nachfrage schwächer als prognostiziert ist, könnte ein Teil der Infrastruktur ungenutzt bleiben.

2. Bewertungen gehen von weiterem schnellem Wachstum aus

Gute Ergebnisse garantieren keinen Anstieg des Kurses. Wenn der Markt noch bessere Daten erwartet hat, kann selbst ein wachsendes Unternehmen überbewertet werden. Dies betrifft insbesondere Nvidia, Broadcom und Vertiv.

3. Wenige Kunden sind für einen großen Teil der Nachfrage verantwortlich

Die größten Labore und Cloud-Unternehmen sind für einen erheblichen Teil der Infrastrukturkäufe verantwortlich. Die Verschiebung eines Projekts kann beim Anbieter sichtbar werden.

4. Kunden entwickeln eigene Chips

Eine große Cloud kann gleichzeitig Nvidia-Prozessoren kaufen und ihren eigenen Beschleuniger entwickeln. Eigene Chips müssen externe Anbieter nicht verdrängen, können aber deren Preismacht einschränken.

5. Regulierung, Geopolitik und Lieferkette

Exportkontrollen schränken den Verkauf fortschrittlicher Chips ein. Die Produktion bleibt von Asien abhängig, und Zölle können die Kosten der gesamten Lieferkette erhöhen.

6. Energie und Anschlüsse

Ein Server ohne Energie verdient kein Geld. Verzögerungen bei Anschlüssen, Genehmigungen und dem Bau von Energiequellen können den Start von Rechenzentren selbst dann hinauszögern, wenn Prozessoren verfügbar sind.

7. Währungsrisiko

Ein polnischer Investor, der amerikanische Aktien kauft, trägt das Risiko des Unternehmenswechsels sowie des USD/PLN. Eine Stärkung des Zloty kann das Ergebnis in PLN trotz eines Anstiegs der Aktien in Dollar verringern.

8. Produktmetriken sind kein Umsatz

Die Anzahl der Agenten, Anfragen oder gelösten Fälle kann nützlich sein, ersetzt jedoch nicht den Umsatz, die Marge und die Liquidität. Dies ist besonders wichtig bei kleineren Anwendungsunternehmen.

Ist es 2026 zu spät, um in KI zu investieren? {#11}

Es lässt sich nicht ausschließlich anhand des Kursdiagramms beantworten. Ein Preisanstieg beweist keine Überbewertung, und ein Rückgang bedeutet nicht, dass es sich um eine Gelegenheit handelt. Besser ist es, Szenarien vorzubereiten.

• Wachstumsszenario geht davon aus, dass die Ausgaben der größten Cloud-Anbieter hoch bleiben, die Nachfrage das Angebot übersteigt und Anwendungen die Nutzung der Infrastruktur erhöhen. In diesem Fall könnten die Einnahmen auf mehreren Ebenen der Wertschöpfungskette gleichzeitig steigen.
• Basis-Szenario bedeutet eine weitere Entwicklung der KI, jedoch ein langsameres Tempo bei den Bestellungen und eine Normalisierung der Margen. In einem solchen Umfeld sind Bewertung, Diversifizierung und die Fähigkeit zur Generierung von Liquidität von größerer Bedeutung.
• Rückgangsszenario geht von einer Verzögerung der Kapitalrendite, Kürzungen der Ausgaben, einem Überangebot oder Preisdruck aus. Besonders anfällig könnten Unternehmen sein, deren Kurs ein jahrelanges Wachstum ohne Rückschläge annimmt.

Es ist nicht notwendig, sich für ein einzelnes Unternehmen zu entscheiden. Eine Alternative sind ETFs für künstliche Intelligenz.

Der Fonds begrenzt das Risiko eines einzelnen Unternehmens, kann jedoch in einigen der größten Positionen konzentriert sein und Unternehmen enthalten, die lose mit KI verbunden sind.

KI-Unternehmen 2026: Beobachtungsliste