Bitcoin: Der Terminmarkt verwandelt sich allmählich in ein Pulverfass

Bisher läuft alles gut... Der Markt für Bitcoin-Futures ähnelt mittlerweile einem überfüllten Raum, dessen Ausgang zu eng geworden ist. Die Metapher – gefunden von den Teams von Coindesk – ist etwas übertrieben, beschreibt jedoch eine Situation, die schlecht enden könnte. Tatsächlich erreicht das Open Interest laut den Daten von Coinglass etwa 48 Milliarden Dollar, während das Handelsvolumen in 24 Stunden nur 25 Milliarden Dollar beträgt. Noch nie war die Diskrepanz so groß seit September 2025. Die Situation steht im starken Gegensatz zu den Jahren 2019 und 2020, als das tägliche Volumen in der Regel zwei- bis dreimal den Wert der offenen Positionen ausmachte. Heute sind viele Trader exponiert, oft mit Hebel, während die verfügbare Liquidität zum Schließen ihrer Positionen abnimmt. Eine Konfiguration, die zwar keinen Crash garantiert, aber die nächste Marktbewegung erheblich verstärken könnte. Die wichtigsten Punkte dieses Artikels:

• Der Markt für Bitcoin-Futures hat ein Open Interest von 48 Milliarden Dollar erreicht, was eine potenziell explosive Situation schafft.

• Die geringe Liquidität und die hohe Präsenz von Long-Positionen setzen den Markt einem Risiko für verstärkte Rückgänge im Falle einer Korrektur aus.

Das Open Interest misst den Gesamtwert der noch offenen Long- und Short-Positionen auf den Derivatemärkten. Das Volumen hingegen repräsentiert die Menge der in einem bestimmten Zeitraum gehandelten Kontrakte. Wenn das Open Interest schneller steigt als das Volumen, sammeln sich die Positionen an, ohne dass die Fähigkeit des Marktes, sie aufzunehmen, im gleichen Maße zunimmt.

Laut Glassnode haben Trader ein erhebliches Risiko hinzugefügt, hauptsächlich auf der Seite der Long-Positionen, ohne dass dieser Anstieg des Hebels von einer entsprechenden Nachfrage begleitet wird.

Eine rückläufige Bewegung könnte dann Margin Calls und Zwangsliquidationen auslösen. Diese Verkäufe würden auf wenig gegensätzliche Aufträge treffen, was zu weiteren Slippages führen und den Rückgang beschleunigen könnte. Jeder neue Rückgang könnte dann weitere Positionen liquidieren und eine Kettenreaktion auslösen.

Der Spotmarkt scheint ebenfalls zu eng zu sein, um diesen Schock leicht abzufedern. Sein tägliches Volumen beläuft sich auf etwa 12,55 Milliarden Dollar, also halb so viel wie das der Futures. Die Derivate nehmen somit einen unverhältnismäßigen Platz bei der Preisbildung von Bitcoin ein.

Die Situation auf dem Bitcoin-Terminmarkt beginnt einige Beobachter zu beunruhigen.

Das Risiko scheint derzeit asymmetrisch und stärker nach unten gerichtet zu sein. Die Tiefe der offenen Kaufaufträge soll seit Anfang Juli um etwa ein Drittel gesunken sein. Diese Aufträge hatten jedoch dazu beigetragen, Bitcoin in seiner Sommerrange zu halten.

Während sich der BTC um 63.500 Dollar bewegt, würde eine Rückkehr zum Tiefpunkt im Juni, der bei etwa 58.000 Dollar liegt, weniger Käufer finden, die den Rückgang verlangsamen könnten. Eine anfänglich begrenzte Korrektur könnte schnell an Umfang gewinnen, bedingt durch die Liquidationen.

Der Markt bleibt momentan ruhig, aber diese Ruhe verbirgt eine fragile Struktur. Mit 48 Milliarden Dollar an offenen Positionen, einer reduzierten täglichen Liquidität und einer hohen Konzentration von Long-Positionen ähnelt Bitcoin einem Pulverfass, das auf einen Auslöser wartet.

Die Gefahr kommt also nicht unbedingt von einem bevorstehenden Rückgang, sondern von der potenziellen Heftigkeit der Bewegung, wenn Trader plötzlich gleichzeitig aussteigen wollen. In dieser Konfiguration könnte der Hebel eine gewöhnliche Korrektur in einen starken Abwärtsdruck verwandeln. Hoffen wir, dass sich all diese Leute irren...

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