Bitwise möchte BSOL-Anteile auf der Blockchain registrieren: Die Tokenisierung von ETFs verändert die Registrierungsweise, nicht das Vermögen selbst

Bericht von CoinWorld:

Bitwise arbeitet mit Superstate zusammen, um die Anteile des Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) auf der Blockchain zu registrieren. Berichten zufolge ist das Ziel, dass berechtigte Inhaber über die Infrastruktur von Superstate ETF-Anteile aufzeichnen können, anstatt sich nur auf traditionelle Wertpapierverwahrungssysteme zu verlassen. Das Schlüsselwort ist "Erforschen": Die beiden Parteien haben noch nicht bekannt gegeben, dass alle BSOL-Anteile tokenisiert wurden, noch haben sie den vollständigen Startzeitpunkt, die unterstützten Adressbereiche und die Investorenqualifikationen angegeben.

BSOL selbst ist ein an der New Yorker Börse Arca gehandeltes Solana-Staking-Produkt. Laut der Bitwise-Website betrug das Fondsvermögen zum 30. Juli etwa 588 Millionen USD, mit dem Ziel, 100 % der SOL-Vermögenswerte zu staken. Die zu diesem Zeitpunkt angegebene 90-Tage-Durchschnittsnetto-Staking-Rendite betrug 5,85 %. Diese Rendite kann schwanken, stellt jedoch keine Garantie für die zukünftige Leistung des Fonds dar.

Die Blockchain-Registrierung wird den ETF nicht in eine andere Art von SOL verwandeln. Die Investoren halten weiterhin Fondsanteile, während der Fonds die zugrunde liegenden SOL weiterhin hält und stakt. Die Verwaltungsgebühren, Verwahrung, Bewertung und Handelsregeln werden weiterhin durch die Produktdokumentation bestimmt. Die Veränderung erfolgt in der Art und Weise, wie Eigentumsaufzeichnungen und Übertragungsoberflächen verwaltet werden: Anteile in traditionellen Konten können um eine offizielle Aufzeichnungsform erweitert werden, die mit einer Blockchain-Adresse verknüpft ist.

Dies unterscheidet sich auch von der Ausgabe eines inoffiziellen Tokens, der den Preis von BSOL verfolgt. Echte Wertpapier-Tokenisierung erfordert, dass die Blockchain-Aufzeichnungen mit dem Emittenten, dem Übertragungsagenten und dem rechtlichen Eigentum übereinstimmen, und dass Rücknahmen und Übertragungen den Identitäts- und Compliance-Anforderungen entsprechen. Wenn lediglich von Dritten ausgegebene Preisabbildungs-Tokens erstellt werden, haben die Inhaber möglicherweise nicht das direkte Recht auf den ursprünglichen ETF.

Der Wert der Blockchain-Registrierung liegt darin, Wertpapiere in ein rund um die Uhr verfügbares Finanznetzwerk zu integrieren.

Traditioneller ETF-Handel hängt von Brokerkonten, Handelszeiten, zentraler Wertpapierverwahrung und Bankabwicklung ab. Blockchain-Anteile können in derselben technischen Umgebung mit Stablecoins und anderen digitalen Vermögenswerten interagieren, was theoretisch die Reibung bei plattformübergreifenden Übertragungen verringert und die Grundlage für längere Handelszeiten, automatisierte Sicherheiten und sofortige Abwicklung bietet. Diese Fähigkeiten entstehen jedoch nicht automatisch durch die Ausgabe von Tokens; sie erfordern auch regulatorische Genehmigungen und Liquiditätsunterstützung.

BSOL hat eine besondere symbolische Bedeutung: Die zugrunde liegenden Vermögenswerte laufen bereits auf der Blockchain und generieren Staking-Belohnungen, während die Fondsanteile hauptsächlich in der traditionellen Wertpapierinfrastruktur verbleiben. Die Registrierung der Anteile auf der Blockchain bedeutet, dass die technische Kluft zwischen den zugrunde liegenden Vermögenswerten und den Haltebescheinigungen verringert wird. Investoren erhalten weiterhin über regulierte Produkte Zugang, können jedoch eine Halte- und Übertragungsweise nutzen, die näher an digitalen Vermögenswerten liegt.

Die Rolle von Superstate besteht darin, die Emission von Wertpapieren mit Blockchain-Adressen zu verbinden. Ihre Plattform betont die offizielle Tokenisierung von Anteilen, nicht einfach die Verpackung von Preisen. Für Vermögensverwaltungsgesellschaften ist es entscheidend, nicht selbst ein Wallet, eine Whitelist und ein Übertragungseinschränkungssystem von Grund auf zu erstellen, sondern bestehende Fondsverwaltungsprozesse in ein auditiertes Blockchain-Registrierungstool zu integrieren.

Die Blockchain-Registrierung könnte auch die Transparenz erhöhen. Öffentliche Netzwerke können das Angebot und die Übertragung von Tokens anzeigen, jedoch werden die Identität der Investoren, das vollständige Buch des Fonds und eingeschränkte Informationen nicht vollständig offengelegt. Der Markt muss vermeiden, "Transaktionen sichtbar" fälschlicherweise als "alle Vermögenswerte und Risiken vollständig transparent" zu interpretieren. Die Verwahrung der zugrunde liegenden SOL, die Leistung der Staking-Knoten, Gebühren und Verbindlichkeiten des Fonds müssen weiterhin auf formellen Berichten basieren.

Die wahre Herausforderung besteht darin, dass Blockchain-Übertragungen gleichzeitig mit den Wertpapierregeln bestehen müssen.

Fondsanteile sind keine gewöhnlichen Tokens, die frei an jede Adresse gesendet werden können. Der Emittent muss die Identitätsprüfung der Kunden, Sanktionsprüfungen, Investorenqualifikationen und Übertragungseinschränkungen durchführen und auch mit Problemen wie verlorenen Adressen, gestohlenen privaten Schlüsseln und gerichtlichen Einfrierungen umgehen. Es besteht eine Spannung zwischen der Unumkehrbarkeit der Blockchain und der Fehlerkorrektur in der Wertpapierregistrierung, die erfordert, dass Übertragungsagenten oder Smart Contracts die notwendige Kontrolle behalten.

Die Liquidität könnte ebenfalls fragmentiert werden. Wenn derselbe Anteil gleichzeitig an einer Börse, in Brokerkonten und in Blockchain-Adressen existiert, müssen Market Maker zwischen verschiedenen Kanälen umschichten, damit die Preise konsistent bleiben. Wenn der Blockchain-Markt nicht genügend Transaktionen hat, könnte tokenisierte Anteile lediglich eine neue Halteform sein und nicht einen aktiveren Handelsplatz darstellen. Technisch gesehen ist es rund um die Uhr geöffnet, was jedoch nicht bedeutet, dass es immer genügend Kauf- und Verkaufsvolumen gibt.

Investoren müssen auch zwischen Fondsrisiken und Blockchain-Risiken unterscheiden. BSOL ist den Risiken des SOL-Preises, des Stakings und der Produktstruktur ausgesetzt; Blockchain-Anteile fügen zusätzliche Risiken durch Smart Contracts, Wallets und Netzwerkbetrieb hinzu. Die neue Registrierungsweise kann bestimmte Abwicklungsreibungen verringern, wird jedoch auch neue Fehlerquellen einführen. Ob es sicherer ist, hängt von der konkreten Umsetzung und den Wiederherstellungsmechanismen ab, nicht nur von den Worten "auf der Blockchain".

Steuerliche und unternehmerische Maßnahmen müssen ebenfalls einheitlich behandelt werden. Wie Staking-Belohnungen in den Nettovermögen des Fonds eingehen, wie Blockchain-Inhaber benachrichtigt werden, wie Anteilsaufteilungen oder Gebührenanpassungen synchronisiert werden, erfordert, dass traditionelle Bücher mit Blockchain-Aufzeichnungen übereinstimmen. Jede Verzögerung auf einer Seite könnte zu Konflikten bei Salden oder Rechten führen.

Die Zusammenarbeit zwischen Bitwise und Superstate ist bemerkenswert, da sie die Tokenisierung von Geldmarktfonds und privaten Vermögenswerten auf einen öffentlich gehandelten Krypto-ETF ausweitet. Aber die derzeit genaueste Schlussfolgerung bleibt, dass beide Parteien erkunden, und es kann nicht gesagt werden, dass BSOL vollständig aus dem traditionellen Verwahrungssystem ausgeschieden ist. Sollte das Projekt umgesetzt werden, wird es nicht nur darum gehen, SOL eine weitere Schicht zu verpassen, sondern zu testen, ob regulierte Wertpapiere in der Lage sind, rechtliche Rechte zu bewahren und gleichzeitig in ein rund um die Uhr verfügbares, programmierbares Finanznetzwerk integriert zu werden.

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