Wall Street hat das Staking endlich in eine Dividende verwandelt, jetzt wollen Ethereum und Solana es reduzieren

Die SEC-Unterlagen von Grayscale vom 17. Juli besagten, dass die Ethereum- und Solana-Staking-ETFs die Staking-Belohnungen in Bargeld umwandeln und diese mindestens vierteljährlich an die Aktionäre ausschütten würden, wobei die Änderungen voraussichtlich um den 7. August erwartet werden.

Solana und Ethereum prüfen jeweils Protokolländerungen, die dieses Einkommen an der Quelle reduzieren würden.

Die Entwickler von Solana wollen die Desinflation so weit beschleunigen, dass die modellierte Staking-Rendite von heute 5,84 % auf 2,25 % innerhalb von drei Jahren sinkt. Die Forscher von Ethereum haben einen Entwurf vorgeschlagen, der einen wachsenden Anteil der Validator-Belohnungen verbrennen würde, während mehr ETH gestakt wird. Das Diagramm vergleicht die jährliche Token-Angebotsinflation von Bitcoin, Ethereum und Solana, wobei die Prognosen zeigen, dass alle drei auf niedrige einstellige Raten sinken. Quelle: Grayscale

Modelle von Ethereum und Solana

Solanas SIMD-0550 würde die jährliche Desinflationsrate des Netzwerks von 15 % auf 30 % verdoppeln. Das erreicht die terminale Inflationsrate von 1,5 % in etwa 2,8 Jahren, weit innerhalb der 5,7 Jahre, die der aktuelle Zeitplan benötigen würde.

Unter der Annahme einer Staking-Rate von 68 % fällt die modellierte nominale Rendite von heute 5,84 % im ersten Jahr auf 4,34 %, im zweiten Jahr auf 3,00 % und im dritten Jahr auf 2,25 %.

Der Kompromiss sind 18,9 Millionen weniger SOL, die über sechs Jahre in Umlauf kommen, was bei dem aktuellen Preis von SOL von etwa 77,97 USD ungefähr 1,47 Milliarden USD wert ist, nahe den 1,51 Milliarden USD, die die Autoren des Vorschlags als ihre eigene Referenzzahl angeben.

Unter dem aktuellen Zeitplan würde ein Investor, der über diesen gleichen dreijährigen Zeitraum staked, etwa 13,15 % einfache Rendite kumulieren, während der vorgeschlagene Zeitplan auf etwa 9,89 % sinkt. SOL müsste über drei Jahre hinweg etwa 3 % mehr Preissteigerung erfahren, um einen Investor hinsichtlich der Gesamtrendite ganz zu machen.

Ethereums EIP-8363, der Anfang August als Entwurf eingereicht wurde, würde einen zunehmenden Anteil der Validator-Ausgabe verbrennen, während das Staking-Verhältnis steigt, wobei die Verbrennung 100 % erreicht, sobald etwa die Hälfte des ETH-Angebots gestakt ist.

Ein Autor des Vorschlags warnte, dass der fortgesetzte Eintritt von Validatoren ohne Reform dazu führen könnte, dass bis Januar 2028 mehr als 70 Millionen ETH, über 55 % des Angebots, ins Staking gehen. Das Ziel ist es, das Netzwerk davon abzuhalten, immer mehr Ausgaben zu zahlen, um Staking anzuziehen, sobald genügend ETH bereits die Kette sichert.

Das wirtschaftliche Argument für niedrigere Renditen

Der Vorschlag von Solana rahmt die native Staking-Rendite als etwas ein, das nahe an einem risikofreien Zinssatz innerhalb seiner Wirtschaft liegt.

Wenn passives Staking 5,84 % zahlt, müssen Kreditvergabe, Liquiditätsbereitstellung und andere DeFi-Aktivitäten diese Hürde überwinden, bevor es sich lohnt, zusätzliche Risiken einzugehen. Eine Senkung dieser Rendite könnte Kapital in diese anderen Verwendungen umleiten.

Staking birgt weiterhin das Risiko von Slashing und Validatoren, ein Punkt, den Teilnehmer in der Debatte von Ethereum anführen, um zu qualifizieren, wie eng Staking einem risikofreien Zinssatz ähnelt.

Beide Netzwerke versuchen etwas, was traditionelle Zentralbanken selten in einer einzigen politischen Maßnahme kombinieren, nämlich die Senkung des nativen Ertrags, während gleichzeitig das zukünftige Token-Angebot gestrafft wird.

Investoren, die Ethereum oder Solana ohne Staking halten, profitieren am direktesten, da eine reduzierte Ausgabe bedeutet, dass weniger Verdünnung ihre Anteile am Netzwerk erreicht. Beide Vorschläge machen Ethereum und Solana auch einfacher, um mit Knappheit zu werben, und bringen ihre Investitionspräsentation einen Schritt näher an die Geschichte des Bitcoin-Angebots.

Die Modellierung von Solana zeigt, dass der beschleunigte Zeitplan 2 zusätzliche Validatoren im ersten Jahr in unprofitables Terrain drängt, 13 im zweiten Jahr und 30 im dritten Jahr, von 738 modellierten Validatoren.

Die Debatte von Ethereum wirft schärfere Bedenken hinsichtlich kleinerer Solo-Validatoren auf, da große Verwahrer und Staking-Unternehmen feste Kosten auf viel mehr ETH verteilen können und oft anderswo Einnahmen erzielen. Dieses Risiko bleibt ein aktives, ungelöstes Argument in den Foren von Ethereum.

Das Verteilungsframework von Grayscale standardisiert, wie schnell vorhandene Einnahmen ein Brokerage-Konto erreichen, sodass ein schrumpfender Pool von Protokollbelohnungen letztendlich einen schrumpfenden Pool zur Verfügung hat, der verteilt werden kann.

Der Bullen- und Bärenfall für geringere Zahlungen

Die Entwickler von Ethereum haben anerkannt, dass Änderungen der Geldpolitik schwieriger durchzusetzen sind, je mehr Unternehmen Einnahmen aus Staking-Erträgen generieren. Ein Teilnehmer an der EIP-Diskussion von Ethereum nannte speziell Staking-Protokolle, DeFi-Plattformen und ETFs als Unternehmen, die von geringeren Ausgaben betroffen sein könnten.

Vermögensverwalter, die jetzt Gebühren für Staking-Produkte erheben, haben ein wachsendes finanzielles Interesse daran, wie die Belohnungen für Validatoren festgelegt werden, ähnlich wie Anleiheinhaber sich für die Zinspolitik einer Zentralbank interessieren.

Der Bullenfall besagt, dass der Markt geringere Verwässerung schneller und nachhaltiger einpreist als den verlorenen Ertrag, ähnlich wie die Knappheitsgeschichte von Bitcoin ohne jegliche Erträge gedeihen konnte.

Die ETF-Ausschüttungen schrumpfen im Laufe der Zeit, und die Token-Wertsteigerung gleicht den Unterschied in der Gesamtrendite aus, während Ethereum und Solana jeweils eine klarere Knappheitsnarrative zusätzlich zur bestehenden Nützlichkeit des Proof-of-Stake gewinnen.

Der Bärenfall hat Staking-Investoren, die geringere Belohnungen als das betrachten, was sie sind: eine Gehaltskürzung, da Bargeld und kurzfristige Staatsanleihen weiterhin wettbewerbsfähige Erträge mit weniger Risiko bieten.

ETF-Produkte verlieren teilweise ihren Reiz, Validatoren mit geringen Margen ziehen sich zuerst zurück, und die Knappheitsprämie, auf die die Protokolle setzen, wächst nie groß genug, um das aufgegebene Einkommen auszugleichen.

Ethereum und Solana setzen auf Knappheit statt auf Rendite. Diese Wette hängt von etwas ab, das ein Protokoll-Upgrade nicht kontrollieren kann: wie viel Investoren entscheiden, dass Knappheit allein wert ist.

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