Abkühlende Inflationsdaten ändern nicht die wahren Druckquellen auf globale Vermögenswerte

Am 31. Juli überraschte der US-PCE-Index für Juni mit einem Rückgang, während der Kern-PCE-Monatsanstieg nur 0,1 % betrug. Das jährliche BIP-Wachstum lag ebenfalls unter den Markterwartungen, was anscheinend Beweise für eine Abkühlung der Inflation und eine Verlangsamung der Wirtschaft liefert. Wenn man jedoch die BIP-Struktur aufschlüsselt, bleibt die private Endnachfrage, der Konsum und die Investitionen in AI-bezogene Unternehmen weiterhin stark, was darauf hindeutet, dass sich die wirtschaftliche Dynamik nicht signifikant verschlechtert hat. Dies erklärt auch, warum der Markt nicht aufgrund schwächerer Daten umfassend auf eine Lockerung setzt, sondern den Fokus auf die Glaubwürdigkeit der Politik und die globalen Finanzierungskosten legt.

Besonders bemerkenswert ist, dass die japanische Regierung anscheinend gemeinsam mit den USA eine Währungsintervention durchführt, während aus Südkorea Berichte über Dollar-Verkäufe zur Intervention kommen. Die Bank von Japan hat zwar den Zinssatz unverändert gelassen, aber es gibt immer noch Mitglieder, die eine Zinserhöhung befürworten. Auch bei der Bank von England unterstützen drei Mitglieder eine Zinserhöhung, was zeigt, dass die Zentralbanken der Länder angesichts von Inflations- und Wechselkursdruck eine vorsichtige oder sogar hawkische Haltung zur Geldpolitik einnehmen. Dies bedeutet, dass sich das globale Liquiditätsumfeld nicht grundlegend geändert hat, nur weil die US-Inflationsdaten im Monatsvergleich gesunken sind, sondern dass die finanziellen Bedingungen in verschiedenen Formen weiterhin straff bleiben.

Auf der anderen Seite bleibt das Fundament der Technologiebranche stabil. Die Einnahmen von AWS übertrafen die Erwartungen, Oracle erweitert weiterhin die Zusammenarbeit mit Google, und OpenAI senkt erneut die Preise für seine Modelle. Der Wettbewerb im Bereich AI hat sich allmählich von der Modellfähigkeit auf Kosteneffizienz und die Durchdringung von Unternehmensanwendungen ausgeweitet. Im Vergleich dazu zeigt die schwache Leistung von Apple auf dem chinesischen Markt und im Dienstleistungsbereich, dass die Endverbrauchernachfrage weiterhin differenziert ist. Zukünftige Bewertungsunterschiede zwischen den Nutznießern der AI-Infrastruktur und den Herstellern von Endhardware könnten sich weiter vergrößern.

Für die Zukunft müssen die Märkte nicht nur beobachten, ob die USA die Zinsen senken oder erhöhen, sondern auch, ob die wichtigsten Zentralbanken weltweit synchron durch Zinssätze, Währungsinterventionen und politische Kommunikation ein straffes finanzielles Umfeld aufrechterhalten. Sollten die Zinserhöhungsprognosen in Japan weiterhin anziehen und die asiatischen Zentralbanken weiterhin in den Devisenmarkt eingreifen, könnte der Fluss von globalen Arbitragegeldern und die Dollar-Liquidität weiterhin Anpassungen erfahren. Gleichzeitig werden AI-Investitionen und Unternehmensgewinne weiterhin eine wichtige Grundlage für risikobehaftete Vermögenswerte darstellen. Das Ringen dieser beiden Kräfte wird voraussichtlich die Marktvolatilität im dritten Quartal auf einem relativ hohen Niveau halten.

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