Was ist mit den börsennotierten Unternehmen passiert, die Zehntausende von BTC gehortet haben?

Die am 29. Juli fälligen strukturierten Anleihen, die an die Strategy-Aktien gekoppelt sind, ermöglichen es, bei einer Investition von 1000 USD nur etwa 217 USD zurückzuerhalten, was einem Verlust von fast 80 % entspricht.

Verfasser: Blockchain-Ritter

Eine kürzliche Liquidationsmitteilung von Goldman Sachs hat Strategy erneut ins Rampenlicht gerückt.

Die am 29. Juli fälligen strukturierten Anleihen, die an die Strategy-Aktien gekoppelt sind, ermöglichen es, bei einer Investition von 1000 USD nur etwa 217 USD zurückzuerhalten, was einem Verlust von fast 80 % entspricht.

Das Problem liegt in einer impliziten Klausel: Wenn der Schlusskurs von MSTR um mehr als 20 % unter den Ausgangspreis fällt, müssen die Inhaber den gesamten Rückgang ab dem Ausgangspreis von 421,74 USD hinnehmen.

Noch schlimmer ist, dass der ursprüngliche Gesamtwert dieser Anleihe nur 660.000 USD betrug und das Dokument nicht einmal angibt, wie viel Kapital bei Fälligkeit noch aussteht, was bedeutet, dass man nicht einmal den Gesamtverlust berechnen kann.

Wenn die Anleihe von Goldman Sachs eine Katastrophe für die Investoren ist, dann ist Satsuma ein Beispiel für den Zusammenbruch des gesamten Treasury-Modells. Dieses britische börsennotierte Bitcoin-Treasury-Unternehmen hat mit über 90 % der Stimmen beschlossen, alle 668 BTC zu liquidieren und sich zurückzuziehen.

Der durchschnittliche Kaufpreis für Bitcoin lag bei über 113.000 USD, während der Bitcoin-Handelspreis im Juli unter 68.000 USD lag. Der Aktienkurs fiel von einem Höchststand von 14 GBP im Jahr 2025 auf etwa 21 Pence, was einem Rückgang von über 99 % entspricht.

Pantera Capital hält ebenfalls etwa 6 % der Anteile an diesem Unternehmen und übt öffentlich Druck aus, um die Bitcoins zu verkaufen und Bargeld zurückzugeben.

Und was ist mit den Unternehmen, die nicht einmal die Tür betreten haben? BSTR, unter der Leitung von Adam Back, plante ursprünglich, durch eine SPAC-Fusion mit etwa 30.000 BTC an die Börse zu gehen. Doch Anfang Juli wurde die ursprüngliche Transaktionsvereinbarung abgesagt, die Privatplatzierung wurde ungültig, und die Investoren zogen ihre Anteile zurück.

Die Daten der gesamten Branche verdeutlichen das Problem: Seit Oktober 2025 ist der Gesamtwert der Bestände globaler Bitcoin-Treasury (DAT) Unternehmen von 396 Milliarden USD auf 272 Milliarden USD geschrumpft, was einem Verlust von über 100 Milliarden USD entspricht.

Gleichzeitig ist die Gesamtmenge an Bitcoins, die diese Unternehmen halten, von 953.000 auf 1.140.000 gestiegen, was bedeutet, dass sie weiterhin versuchen, den Tiefpunkt zu erreichen. Bis zum ersten Quartal dieses Jahres lag der Aktienkurs von etwa 40 % der börsennotierten Bitcoin-Treasury-Unternehmen unter ihrem Nettovermögen.

Angesichts der Schwierigkeiten beginnen die Unternehmen, nach Auswegen zu suchen. Nachdem Strategy fünf Wochen lang keine Bitcoins gekauft hat, hat es in der vergangenen Woche etwa 290.000 STRC-Vorzugsaktien zu einem Durchschnittspreis von 86,52 USD zurückgekauft und etwa 25 Millionen USD investiert.

Gleichzeitig hat Strategy seine Dollarreserven von 3,225 Milliarden USD auf einen Rekordwert von 3,75 Milliarden USD erhöht, um etwa 25 Monate an Dividendenzahlungen für Vorzugsaktien abzudecken. Während es rabattierte Aktien zurückkauft, hortet es Bargeld – das ist die Dilemma von Strategy.

Twenty One Capital, das 43.000 BTC hält, hat einen Betriebsverlust von über 10 Millionen USD erlitten und hat daher einen neuen CEO eingestellt.

In den letzten zwei Jahren basierte das DAT-Modell auf zwei Säulen: dem Anstieg des Bitcoin-Preises und der mNAV-Prämienfinanzierung, und jetzt wackeln beide Säulen.

Diese Treasury-Unternehmen haben im Mai nur 180 Millionen USD gesammelt, ein Rückgang um 95 % im Vergleich zu 4 Milliarden USD im April.

Einige Unternehmen verkaufen Bitcoins, um Schulden zu begleichen, andere liquidieren und ziehen sich zurück, und wieder andere versuchen, sich umzuorientieren. Aber egal, welchen Weg sie wählen, eines ist klar: Allein durch das Horten von Bitcoins und das Erzählen von Geschichten kann man die Bewertung eines börsennotierten Unternehmens nicht aufrechterhalten.

Es stehen nur zwei Wege zur Verfügung: entweder eine Umorientierung oder eine vollständige Liquidation, während „alte Hasen“ wie Strategy nur versuchen können, sich zu retten und auf die Rückkehr des Bitcoin-Königs zu warten.

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