In zehn Jahren wird jede große Bank Stablecoin unterstützen

Tokenized Ausgabe 97. Simon Taylor (Leiter Marktentwicklung bei Tempo) und Cuy Sheffield (Leiter Krypto-Geschäfte bei Visa) luden Ferdinand Dabitz, Mitbegründer und CEO von Augustus, sowie Anna Wroblewska, Chief Business Officer von Dinari, ein, um über die Übernahme von OpenRouter durch Stripe, die Umstrukturierung der Liquidität von Banken mit Stablecoins, 24/7 tokenisierte Wertpapiere und andere Themen zu sprechen.

Ferdinands Einschätzung ist klar: In zehn Jahren wird jede große Bank oder Peer-Bank Stablecoin unterstützen, möglicherweise sogar schon in fünf Jahren; letztendlich wird es nur ein weiterer Zahlungsweg sein. Annas Perspektive kommt von Dinari – Robinhood bringt tokenisierte Aktien in über 120 Länder, und der US-Markt hat bereits einen Weg gefunden; entscheidend ist der Unterschied zwischen dem Custodial-Modell und dem synthetischen Modell.

Sie diskutierten die folgenden Kernpunkte:

1. Stripe erwirbt OpenRouter für über 8 Milliarden USD – Intelligenz wird zur neuen Kategorie von Händlern, und die Struktur "Routing-Zuschlag + Token-Gebühren" der KI-Wirtschaft entsteht.

2. Die Liquidität, die in Nostro-Konten gefangen ist, ist das realistischste und am wenigsten "Fake News"-Effizienzsteigerungsszenario für Stablecoins; Schwellenländer werden weiterhin die Verwendung von Stablecoins dominieren.

3. Der Streit um die beiden Modelle tokenisierter Aktien: Dinari's Custodial-Modell (Inhaber haben Anspruch auf die zugrunde liegenden Wertpapiere) vs. Robinhoods SPV-synthetisches Modell.

4. Neue Krypto-Emissionsregeln der SEC (Regier) + Safe Harbor-Klausel: Token gehören nach vollständiger Dezentralisierung des Netzwerks nicht mehr zu Wertpapieren.

5. Fedwire klärt 22 Stunden am Tag, am Wochenende jedoch nicht – aber das eigentliche Nadelöhr liegt oft nicht in der Infrastruktur, sondern in den damit verbundenen Operationen und Organisationen.

Zeitstempel:

00:00 Eröffnung

03:23 Übernahme von OpenRouter durch Stripe und Modell-Management-Strategie

08:54 Zahlung für KI-Inferenz mit Stablecoins über MPP

11:00 Finanzierung der KI-Recheninfrastruktur und steigende Nachfrage nach Privatkrediten

14:26 Stablecoin-Kartenabwicklung senkt die Eintrittsbarrieren für kleine Emittenten

16:38 Gefangene Liquidität, grenzüberschreitende Zahlungen und die Verwendung von Stablecoins in Schwellenländern

20:44 Umstrukturierung der Bankabwicklung mit Stablecoin-Liquidität

26:24 Modelle tokenisierter Aktien, Eigentum und synthetische Instrumente

30:29 24/7 tokenisierte Wertpapiere, Kreditmärkte und Indexprodukte

35:58 SEC-Krypto-Emissionsregeln, Token-Emission und Liquidität

39:06 24/7 Finanzwege, Fedwire-Beschränkungen und operationale Engpässe

Hier sind die wichtigsten Erkenntnisse dieser Ausgabe:

Übernahme von OpenRouter durch Stripe
Axios berichtete, dass diese Transaktion über 8 Milliarden USD beträgt. OpenRouter ist eine einzige API, die es Kunden ermöglicht, auf über 400 KI-Modelle zuzugreifen und Aufgaben bei steigenden Modellkosten an günstigere Modelle weiterzuleiten. Stripes Umsatz im ersten Halbjahr stieg im Vergleich zum Vorjahr um 41 %, der freie Cashflow um 43 %, und die Gesamtzahl der Zahlungen betrug im letzten Jahr 1,9 Billionen USD. Für Stripe bedeutet diese Übernahme eine Verdünnung von etwa 5 Prozentpunkten, aber die feste Wette der Collison-Brüder zeigt, dass das Unternehmen KI als zentrale Wette für das nächste Jahrzehnt betrachtet.

Provisionsstruktur der KI-Wirtschaft
Stripe hat Metronome für etwa 1 Milliarde USD übernommen, um den Großteil der Token-Gebühren zu verarbeiten, und erhält etwa 2,5 % Provision auf bereits verkaufte KI-Token; OpenRouter erhebt einen Zuschlag von 5 % auf die Inferenz. Zusammen ergibt das eine Provision von etwa 7,5 % für Stripe in der KI-Wirtschaft. Cuy glaubt, dass Intelligenz eine der am schnellsten wachsenden Händlerkategorien weltweit wird, und OpenRouter ist fast "das Amazon der Intelligenz".

Reaktion auf den Wettbewerb von Ramp
Ramp gab die Übernahme der Domain router.com bekannt. Die beiden führenden Fintech-Unternehmen – Ramps Kernbotschaft ist "Wir helfen Ihnen, Geld zu sparen", während Stripe "Wir helfen Ihnen, den gesamten Technologie-Stack aufzubauen" – kommen unabhängig zu derselben Schlussfolgerung: Die Finanzierung von KI ist die größte Schnittstelle der nächsten zehn Jahre, vielleicht sogar eines Jahrhunderts.

MPP: Agenten zahlen nach Verbrauch für Inferenz
Ferdinand weist darauf hin, dass OpenRouter mit MPP (Machine Payments Protocol) Stablecoin-Zahlungen an Endpunkten testet. Wenn Agenten ihre eigenen Wallets besitzen, können sie nach Verbrauch von jedem Modell Inferenz kaufen, anstatt im Voraus zu zahlen und dann langsam abzurechnen. Infrastruktur-Anbieter können mithilfe von Smart Contracts das Geld fast in Echtzeit erhalten, sobald die Zahlung im Marktplatz eingeht, ohne mehrere Tage auf die Abrechnung warten zu müssen.

Finanzierung der KI-Rechenleistung treibt private Kredite an
Giganten wie BlackRock, KKR, Blackstone und Nvidia überlegen, wie sie die KI-Revolution und den Aufbau von Rechenleistung finanzieren können. Das Volumen von Privatkrediten und Anleiheemissionen treibt die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe – man kann Unternehmensanleihen mit einer Rendite von 7,5 % zur Finanzierung von Rechenzentren ausgeben, während Staatsanleihen bei 5,3 % liegen; die gesamte Kapitalmarktseite verändert sich.

Echter Bedarf an Stablecoin-Kartenabwicklung
In Bezug auf den Artikel über die Analyse von Stablecoin-Kartenabwicklungen kommt Ferdinands Schlussfolgerung: Große Banken haben keinen Anreiz und keine Probleme, die Chancen liegen bei kleinen und mittleren Emittenten und BIN-Sponsoren. Es ermöglicht ihnen häufigere Abwicklungen und reduziert die Sicherheiten, die sie in der Vergangenheit bereitstellen mussten, was für das gesamte Ökosystem von Vorteil ist. Es geht nicht darum, die Probleme von JPMorgan oder Bank of America zu lösen, und das ist auch in Ordnung.

Gefangene Liquidität ist ein echtes Problem
Im Kartengeschäft müssen Programmmanager und BIN-Sponsoren für die Verzögerung der Wochenendabwicklung Rücklagen bilden. Die programmatische Echtzeit-Neuausbalancierung der Liquidität in Nostro-Konten mit Stablecoins ist eine sehr reale, keineswegs "Fake News"-Effizienzsteigerung. Schwellenländer werden weiterhin die Verwendung von Stablecoins dominieren, da sowohl die Kundenerfahrung (schneller Zugang zu USD) als auch die Wirtschaftlichkeit von Fintech verbessert werden.

Bankabwicklung wurde nie wirklich herausgefordert
Citis TTS-Geschäft wird in diesem Jahr voraussichtlich einen Nettogewinn von 12 Milliarden USD erzielen – in den letzten zwanzig Jahren gab es im Einzelhandel Revolut, im Brokerage Robinhood und im Geschäft Mercury, aber die USD-Abwicklung hatte nie einen Herausforderer. Ferdinand glaubt, die Antwort liegt in der De-Novo-Bankenwelle: Eine neue Generation von nationalen Banken mit vollständiger Lizenz, die von Grund auf USD-Abwicklung über ihr Master-Konto betreiben und dann die globale Liquiditätspool mit Stablecoins optimieren.

Zwei Modelle tokenisierter Aktien
Robinhoods Modell ist, dass SPVs die zugrunde liegenden Wertpapiere halten, wobei Tokeninhaber keinerlei Rechte an diesen Wertpapieren haben; Dinari hat das von der SEC genannte Custodial-Modell eingeführt, bei dem Tokeninhaber Anspruch auf die zugrunde liegenden Wertpapiere haben, einschließlich Unternehmensaktionen und Dividenden. Robinhood hat Nutzern in über 120 Ländern Zugang zu 190 US-tokenisierten Aktien mit Dividenden verschafft, und der Marktanteil von RWA auf der Blockchain ist auf 15 % gestiegen, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von etwa 2,8 Milliarden USD.

24/7 und Kreditmärkte
Anna glaubt, dass 24/7 neue Funktionen wie Kreditmärkte freischalten kann. Dinari hat in Zusammenarbeit mit S&P einen Multi-Asset-Index entwickelt, der Aktien und wichtige Krypto-Assets kombiniert, sodass Endbenutzer durch den Kauf eines Tokens direkt in die Indexbestandteile investieren. NeoBank-Endbenutzer denken überhaupt nicht über die Tokenisierung nach; sie wollen lediglich die gleichen Investitionsmöglichkeiten wie in den USA.

Neue SEC-Regeln
Ein auf Krypto-Assets zugeschnittenes Emissionssystem hat eine 60-tägige Konsultationsfrist. Startups können innerhalb von vier Jahren von der Registrierung gemäß dem Securities Act befreit werden und bis zu 5 Millionen USD sammeln; größere Mittelbeschaffungen können innerhalb eines Jahres bis zu 75 Millionen USD betragen. Safe Harbor ermöglicht es digitalen Vermögenswerten, nach Beendigung aller verwaltenden Tätigkeiten des Emittenten und vollständiger Dezentralisierung des Netzwerks nicht mehr als Wertpapiere zu gelten. Anna interessiert sich für die Akzeptanz: Liquidität war schon immer ein gemeinsames Problem in der frühen und späten Phase.

Fedwire und das wahre Nadelöhr
Fedwire klärt 22 Stunden am Tag, am Wochenende jedoch nicht. Aber Ferdinand erinnert daran: Die schmerzhaften Fristen der Banken (nach 15 Uhr muss man bis zum nächsten Tag warten) sind oft kein Problem der Schiene oder Infrastruktur, sondern der gesamten organisatorischen Einschränkungen, die sie umgeben. Nachdem die technische Ebene gelöst ist, werden Compliance, Risikomanagement und Betriebsmodelle von 24/7 neue Engpässe schaffen – und KI könnte auch die organisatorische Ebene näher an 24/7 bringen.

Ferdinand:
Ich glaube wirklich, dass in zehn Jahren jede große Korrespondenzbank oder Peer-Bank Stablecoin unterstützen wird, möglicherweise sogar schon in fünf Jahren. Diese Dinge werden definitiv zur Integration führen, letztendlich wird es nur ein weiterer Zahlungsweg sein.

Moderator:
Die beiden innovativsten und am schnellsten wachsenden Unternehmen im Finanzdienstleistungssektor sind unabhängig zu derselben Schlussfolgerung gelangt – die Finanzierung von KI ist die größte Schnittstelle der nächsten zehn Jahre, vielleicht sogar eines Jahrhunderts.

Ferdinand:
Sie wissen, dass man das Gefühl hat, alles von Grund auf neu aufbauen und alles auf die Blockchain bringen zu müssen. Tatsächlich müssen Sie nicht alle bestehenden Infrastrukturen aufgeben, um die Chancen des technologischen Fortschritts zu nutzen; Sie können neue Technologien auf bestehende Systeme aufbauen.

Anna:
Robinhood, insbesondere Vlad, sind wirklich außergewöhnliche Kommunikatoren. Sie haben die Fähigkeit, das Interesse der Menschen an dem Markt für tokenisierte Aktien zu beschleunigen, was ich für etwas halte, das andere nicht erreichen können.

Moderator:

Willkommen bei Tokenized, einer Show, die sich auf Stablecoins und die institutionelle Akzeptanz tokenisierter realer Vermögenswerte konzentriert. Ich bin Simon Taylor, Ihr Gastgeber, Autor von Fintech Brain Food und Leiter der Marktentwicklung bei Tempo. Heute haben wir wieder Cuy Sheffield, den Leiter der Krypto-Abteilung bei Visa, bei uns. Wie geht es dir? Wie läuft es in letzter Zeit? Das Leben ist gut, ich freue mich, dass du hier bist.

Du solltest wirklich öfter hierher kommen, jedes Mal, wenn Simon in die Bay Area kommt, ist es eine sehr angenehme Zeit. Heute haben wir auch Anna Wroblewska dabei, willkommen zurück in der Show, sie ist die Chief Business Officer von Dinari. Wie geht es dir?

Anna:
Mir geht es gut, vielen Dank für die Einladung, Simon. Ich freue mich, hier zu sein.

Moderator:
Erstmalig dabei ist Ferdinand Dabitz, Mitgründer und CEO von Augustus. Wie geht es dir, Ferdi?

Ferdinand:
Mir geht es gut, danke, dass ihr mich eingeladen habt.

Moderator:
Danke, dass du in die Show gekommen bist, Bruder. Ich bin sehr aufgeregt über das, was du bei Augustus machst. Aber bevor wir in die spannenden Inhalte von heute eintauchen, muss ich die Zuschauer und Zuhörer daran erinnern: Die Ansichten unserer Gäste sind ihre eigenen und spiegeln nicht unbedingt die Positionen ihrer Unternehmen wider. Bitte betrachtet nichts von dem, was wir sagen, als steuerliche, rechtliche oder finanzielle Beratung, macht unbedingt eure eigene Recherche. Natürlich freue ich mich auch, euch daran zu erinnern, dass diese Episode von Modern Treasury gesponsert wird, mit denen wir vor ein paar Tagen ein großartiges Abendessen hatten.

Diese Episode wird von Modern Treasury gesponsert. Stablecoins sind da, und die Schecks sind auch noch da, und sie werden nicht verschwinden. RTP, FedNow und neue Zahlungsprotokolle sprießen überall. Die Herausforderung besteht jetzt darin, wie man all diese integrieren kann, ohne die Geschwindigkeit zu verlangsamen. Modern Treasury bietet eine einzige API, die sowohl Fiat-Währungen als auch Stablecoins unterstützt und Teams hilft, innerhalb von Tagen Zahlungsprodukte zu starten, neue Märkte zu erschließen und mehr Kunden zu bedienen.

Unternehmen wie Procore, Navan und Morse vertrauen darauf, unterstützt von über 600 Milliarden Dollar an Zahlungshistorie. Besucht modern treasury.com, um zu erfahren, wie man sich gelassen und skalierbar an die sich ständig ändernden Zahlungsprotokolle anpassen kann. Nun, die Schlagzeile dieser Woche kann nur eine sein. Der von Stripe geleakte Brief an die Investoren bestätigt verschiedene Details des Unternehmens, einschließlich der Übernahme von OpenRouter, wobei Axios berichtet, dass diese Transaktion über 8 Milliarden Dollar beträgt.

Vielleicht wissen einige nicht, dass OpenRouter eine einzige API ist, die es Kunden ermöglicht, auf über 400 verschiedene KI-Modelle zuzugreifen. Wenn die Modelle von Frontier Labs zu teuer werden, kann es die Aufgaben an kostengünstigere KI-Modelle weiterleiten. Stripe erwähnte auch, dass ihr Umsatz im ersten Halbjahr um 41 % im Vergleich zum Vorjahr gestiegen ist, und der freie Cashflow um 43 %. Natürlich betrug ihr gesamter Zahlungsbetrag im letzten Jahr 1,9 Billionen Dollar, was absolut beeindruckend ist.

Davor hatte Stripe im Februar bereits eine Bewertung von über 159 Milliarden Dollar. Außerdem gibt es Berichte, dass sie zusammen mit Private-Equity-Firmen ein Übernahmeangebot für PayPal ausarbeiten. Das ist auf jeden Fall große Neuigkeiten. Die Stripe Boys sagen, dass der Singularitätsmoment begonnen hat, und sie genießen diesen Rückenwind. Wenn du siehst, dass ein Unternehmen in der Größenordnung von Stripe solche Nachrichten veröffentlicht, was denkst du dann? Ja, es ist ziemlich interessant.

Um ehrlich zu sein, als ich zum ersten Mal von diesen Gerüchten hörte, dachte ich, dass ihre Übernahme etwas absurd wäre, denn das ist keine kleine Übernahme, das wäre für sie etwa 5 % Verwässerung. Aber ich finde es wirklich beeindruckend, wie fest sie auf KI setzen. Ich denke, man muss die Collison-Brüder wirklich bewundern. Solche Dinge lassen dich deutlich spüren, dass dies ein von Gründern geführtes Unternehmen ist - allein aus der Entschlossenheit und dem Umfang ihrer Wetten kann man sehen, dass diese Wetten von außen betrachtet weit vom Kerngeschäft entfernt erscheinen, aber ich denke, sie haben wirklich verstanden, dass die Singularität bereits eingetreten ist und sie entsprechend handeln.

Ja, ich habe gesehen, dass Cuy auf X eine erstaunliche Zahl gepostet hat: Stripe verarbeitet über das Metronome-Geschäft, das sie für etwa 1 Milliarde Dollar erworben haben, den Großteil der Abrechnung von Token, und diese Abrechnung ermöglicht es ihnen, etwa 2,5 % Provision auf die verkauften KI-Token zu erhalten. Aber denk daran, was OpenRouter macht - es leitet dich zu einem anderen Modell weiter, das möglicherweise kostengünstiger ist, aber einen Aufpreis von 5 % auf die Inferenz erhebt.

Wenn man also die Inferenz zusammenrechnet, ergibt sich eine Provision von 7,5 % in der KI-Wirtschaft. Ich finde diesen Blickwinkel sehr interessant. Cuy, wie siehst du diese Geschichte? Ich habe viele Gedanken dazu. Ich denke, wie du gesagt hast, wird Intelligenz zu einer neuen Kategorie von Händlern - die Menschen beginnen, Intelligenz in großem Maßstab zu kaufen. Es ist eine der am schnellsten wachsenden Kategorien von Händlern weltweit.

Und OpenRouter, ich denke, es ist fast wie Amazons für Intelligenz - es ist ein Marktplatz, auf dem du jedes Modell kaufen kannst. Also, Glückwunsch an Alex und sein Team, ich denke, sie haben ein großartiges Produkt geschaffen. Ich benutze OpenRouter schon eine Weile und finde, dass die Entwicklererfahrung wirklich großartig ist. Ich denke, das ist eine der größten Nachrichten des Jahres, es befindet sich an der Schnittstelle von Fintech, KI und ein bisschen Krypto.

Ich werde später noch auf einige Aspekte von Krypto und Stablecoins eingehen. Und ich denke, es könnte ähnliche Auswirkungen haben wie die Übernahme von Bridge, die scheinbar aus dem Nichts auftauchte... Du weißt, ich denke, für viele Menschen gab es zuvor einige Zweifel an Stablecoins, die allgemeine Haltung war: „Das ist interessant.“

Dann hat Stripe eine hochgradig entschlossene Wette von Gründern gemacht - sie sagten: „Wir werden Bridge übernehmen“ - und das hat wirklich die gesamte Kategorie der Stablecoin-Orchestrierung entfacht und viele andere Unternehmen dazu gebracht, darüber nachzudenken: „Moment mal, sollten wir das nicht auch tun? Wie funktioniert das überhaupt?“ Und so wurden viele neue Unternehmen gegründet. Jetzt kann man fast sagen, dass die Modell-Orchestrierung dasselbe wiederholt.

Die Leute beginnen zu erkennen, dass wir vielleicht nicht alle nur ein oder zwei Modelle verwenden wollen. Vielleicht treten wir in eine Welt ein, in der es viele verschiedene Modelle gibt, und wir brauchen die Infrastruktur, um zwischen diesen Modellen zu routen.

Und ich denke, dass sich um diese Frage ein ganzes Ökosystem und eine Wirtschaft entwickeln wird: Wie kauft man Intelligenz über viele Modelle und Zahlungsarten hinweg auf effiziente Weise und sorgt für die richtige Abrechnung, die richtigen... also, wir stehen erst am Anfang, aber ich denke, wir werden in der Show immer mehr über dieses Thema sprechen, es wird ein wichtiges Thema bis 2027 werden. Ich bin überzeugt, dass dies das Thema der nächsten zehn Jahre im Finanzdienstleistungsbereich sein wird - wie wir Intelligenz finanzieren.

Freddie, ich weiß nicht, ob du es gesehen hast, Ramp hat die Übernahme von router.com angekündigt, das...

Ferdinand:
Ja, ich wollte gerade darüber sprechen. Wie clever ist das? Schau, Eric kommt heraus und sagt: „Hey, wir haben gerade router.com gekauft, das ist eine coolere Domain“, und „übrigens, wir haben auch dieses Geschäft.“ Ich finde, das war eine großartige Aktion.

Moderator:
Denk daran, es gibt zwei Unternehmen, deren Positionen einfach dafür geschaffen sind, die Intelligenzwirtschaft zu finanzieren und dafür Rechnungen zu stellen. Ramp hat den Kern „Wir helfen dir, Geld zu sparen“, sie sind besonders gut darin, wie man Kosten aus deinem Geschäft herausdrückt; und Stripe ist mehr wie „Wir helfen dir, deinen gesamten Technologie-Stack aufzubauen“. Diese beiden innovativsten und am schnellsten wachsenden Unternehmen im Finanzdienstleistungsbereich sind unabhängig voneinander zu derselben Schlussfolgerung gekommen: Die Finanzierung von KI ist die größte Schnittstelle der nächsten zehn Jahre und möglicherweise sogar eines Jahrhunderts.

Und all diese KI-Token benötigen eine Art Finanzierungsmethode. Anna, danke, dass du dieses Thema aufgegriffen hast. Ich würde gerne hören, was du über Stripe und OpenRouter denkst, wenn du etwas zu sagen hast.

Anna:
Ich denke, das ist der erste Schritt, die nächsten Jahre werden sehr interessant sein. Es ist offensichtlich - ich meine, schau, ich komme aus der traditionellen Finanzwelt, wir betrachten das Ganze aus der Perspektive der Finanzmärkte. Also denke ich, dass es mich daran erinnert: Wie wird es die Entwicklung der agentischen Finanzen beeinflussen? Wenn du Zugang zu vielen verschiedenen Optionen hast, ist meine Frage immer: Inwieweit werden sie anfangen, sich voneinander zu differenzieren? Auf welche Weise differenzieren sie sich? Wie kannst du davon profitieren? Oder welche Risiken könnten entstehen?

Also, nun, denk an ein paar Jahre später, oder vielleicht 12 Monate, oder vielleicht 6 Monate - je nachdem, wie schnell sich die Dinge entwickeln. Ich denke, das ist eine faszinierende Entwicklung, es ist eine Entwicklung in dieser Geschichte - eine Geschichte, die ich denke, dass wir alle schon eine Weile gespannt verfolgen.

Moderator:
Können wir über die beiden Schnittstellen in dieser Geschichte sprechen, die mit Krypto zu tun haben? Ich denke, das hat ein bisschen mit dieser Show zu tun.

Ferdinand:
Warum nicht? Diese Show heißt Tokenized. Es gibt viele verschiedene Arten von Token, die auf der Welt herumfliegen.

Ich denke, das erste ist - du weißt, vor ein paar Tagen habe ich dich öffentlich gesehen, wie du den Leuten von Merit Systems zugerufen hast, sie haben gepostet, dass OpenRouter ständig einen Endpunkt auf MPP testet, um Stablecoin-Zahlungen zu unterstützen, nach dem Pay-as-you-go-Modell, um Inferenz auf OpenRouter zu kaufen.

Und ich denke, Inferenz ist eine der interessantesten Kategorien, die wir in X42 und MPP sehen - denk daran, wenn Agenten ihre eigenen Wallets haben, können sie Inferenz von jedem Modell kaufen, nach dem Pay-as-you-go-Modell, anstatt im Voraus zu bezahlen und dann langsam abzurechnen.

Ich kann mir vorstellen, dass OpenRouter das Potenzial hat, einer der größten oder am schnellsten wachsenden Merchant Endpoints zu werden – du weißt schon, ich denke, dass im Ökosystem von MPP und X42 mehr hochwertige Merchant Endpoints benötigt werden. Außerdem, für uns Stablecoin-Enthusiasten – wir haben schon seit Jahren darüber gesprochen – sind Marketplace-Payouts immer ein hervorragendes Anwendungsbeispiel gewesen. Also, was macht OpenRouter eigentlich?

Du zahlst OpenRouter, es ist der Merchant of Record, und dann zahlt es an Dutzende von Infrastruktur-Anbietern, die diese Inferenz tatsächlich bereitstellen. Wenn du sie mit Fiat bezahlst, wird ihre Betriebsaufgabe viel komplizierter – sie müssen Zahlungen empfangen, aggregieren und dann sagen: „Okay, wie viel Fiat schulden wir diesen Anbietern?“ und dann die Zahlungen an diese Anbieter leisten. Und diese Anbieter haben GPU-Kosten, Energiekosten und Rechnungen zu bezahlen.

Ich freue mich sehr auf eine solche Welt: Du kannst dir einen Agenten vorstellen, der Inferenz nach Bedarf über MPP kauft. In dem Moment, in dem die Kosten für diese Inferenz an OpenRouter gezahlt werden, können sie mit einem Smart Contract automatisch das Geld an die Infrastruktur-Anbieter weiterleiten. So können die Infrastruktur-Anbieter fast in Echtzeit Geld vom Marketplace erhalten, anstatt mehrere Tage warten zu müssen, bis die Zahlung von OpenRouter abgewickelt ist.

Deshalb haben wir immer über Marketplace-Payouts gesprochen, und hier haben wir genau einen ultimativen „Intelligenz-Marketplace“, der möglicherweise einer der frühen Anwender von grenzüberschreitenden Stablecoin-Marketplace-Payouts werden könnte – ich denke, das wird eine große Sache sein. Seht ihr das? Brex hat eine Studie veröffentlicht über die am schnellsten wachsenden Ausgabenkategorien für Startups und wachstumsstarke Unternehmen, und Together AI ist tatsächlich die am schnellsten wachsende.

Together AI ist ein Service, der dir ermöglicht, Inferenz auszuführen. Und die Zeit, die ein Startup benötigt, um den ersten Vertrag über den Kauf von Intelligence-Token mit Frontier Lab zu unterzeichnen, bis es selbst Inferenz mietet, ist von 24 Monaten vor einem Jahr auf heute 5 Monate gesunken. Wir sehen also tatsächlich, dass die Leute in die unteren Schichten des Technologie-Stacks vordringen – von Frontier-Modellen nach unten, oh, das ist zu teuer.

Ich muss zwischen verschiedenen KI-Modellen routen. Oh, das ist immer noch teuer. Ich möchte meine eigene Inferenzkapazität mieten, und zusammen mit OpenRouter und MPP können die darunter liegenden Neoclouds schneller Geld erhalten. Also, wie finanzieren wir den gesamten Technologie-Stack, wie berechnen und bezahlen wir, das ist eine Revolution.

Aber eine andere Revolution – ich weiß, dass ihr das auch nicht verpasst habt – sind die Giganten wie BlackRock, KKR, Blackstone und Nvidia, die wirklich darüber nachdenken, wie sie diese Welle von KI-Hype und Rechenleistung finanzieren können. Und es scheint, dass die Größenordnung von Private Credit und Anleiheemissionen selbst die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe treibt. Du weißt, wenn du Unternehmensanleihen mit 7,5 % Rendite ausgeben kannst, um ein Rechenzentrum zu bauen, während Staatsanleihen bei 5,3 % liegen, verändert sich auch die gesamte Seite des Kapitalmarktes.

Moderator:

Ja, das ist wirklich ein faszinierendes Feld. Ich bin besonders neugierig, wie sich dieser Finanzierungsaspekt im nächsten Jahr entwickeln wird. Das ist etwas, worüber ich mir gewünscht hätte, dass ich vor ein paar Jahren schon nachgedacht hätte. Ich wünschte, ich hätte vor fünf oder sechs Jahren mehr Zeit dafür aufgewendet. Du kannst nicht in jedem Bereich führend sein. Du kannst bei tokenisierten Aktien führend sein, aber du kannst nicht in allem führend sein.

Das Letzte, was ich aus diesem Investorenschreiben gesehen habe, ist, dass sie im Vergleich zu 2023, selbst nach dieser Übernahme, tatsächlich mehr Aktien zurückgekauft haben, die Verwässerung geringer ist als vor drei Jahren, und das Management des Cap Tables ist ziemlich gut gelungen. Ich möchte euch in die nächste Geschichte einführen. Ich weiß nicht, ob ihr gesehen habt, dass Rain einen sehr einfachen Artikel veröffentlicht hat, der die Analyse von Stablecoin-Kartenzahlungen behandelt. Er hat auf X ziemlich viel Aufsehen erregt und es gab viele Diskussionen darüber.

Das Kernargument ist im Wesentlichen: Prefunding und die Abwicklung über das Korrespondenzbankennetzwerk unterliegen den Öffnungszeiten der Banken. Also, wenn ich ein Kartenaussteller bin, muss ich möglicherweise drei bis vier Tage an Geldreserven vorhalten, nur um ein Wochenende abzudecken.

Wenn ich also ein Kartenprogramm wie CAST oder Dollar bin und täglich beispielsweise eine Million Dollar abwickeln muss, um ein Bankfeiertagswochenende abzudecken, muss ich vier Millionen Dollar vorhalten, und diese vier Millionen – zumindest drei Millionen davon – können nicht für Werbung oder Geschäft verwendet werden. Aber es gibt auch Stimmen, die sagen, dass diese Aussage nicht genau ist und sogar etwas irreführend ist, weil Märkte wie die EU mit Obergrenzen für den Austausch sehr gut funktionieren, große Aussteller oft 3,6 % Zinsen von der Federal Reserve verdienen und das Netting die Effizienz des Kapitals erhöht.

Warum sind also alle so besorgt über die Abwicklung von Stablecoins? Cuy, warum sind alle so besorgt über die Abwicklung von Stablecoins? Haben nicht alle Aussteller überhaupt keine Probleme?

Ferdinand:

Ich freue mich, mehr öffentliche Diskussionen, Debatten und Verständnis über die Abwicklung von Karten zu sehen, die in die Tiefe gehen. Ich denke, dass hier tatsächlich mehrere verschiedene Konzepte und Ansichten vermischt sind, aber der größte Punkt ist: Wenn du eine große Bank in den USA bist, ist die Abwicklung für dich wirklich kein großes Problem. Das heutige System funktioniert gut. Sie haben keinen großen Anreiz, die Art und Weise, wie sie Kartenprogramme abwickeln, zu ändern; sie sind investment grade und das Risiko ist sehr niedrig. Sie halten gerne so lange wie möglich Geld. Sie müssen keine große Menge an Sicherheiten hinterlegen. Das ist überhaupt kein Problem.

Ich denke, die Chance für die Abwicklung von Stablecoins liegt darin, die Eintrittsbarrieren für die Ausgabe und Skalierung von Kartenprogrammen zu senken. Das sind kleinere BIN-Sponsoren und Fintech-Enablement-Unternehmen. Das ist eine neue Art von Ausstellern, die ein höheres Risiko haben und nicht die Vorteile genießen, die große Banken heute haben. Deshalb denke ich, dass die Nachfrage, die wir sehen, genau von hier kommt.

Es ist eine sehr gute Sache, dass ein schnelles, natives Stablecoin-Neobank oder Fintech häufiger mit uns abwickeln kann, wodurch sie die Sicherheiten, die sie in der Vergangenheit vorhalten mussten, reduzieren können. Deshalb denke ich, dass dies ein Bereich ist, in dem es unterschiedliche Ansichten gibt und mehrere Seiten möglicherweise recht haben, je nachdem, welchen Teil des Marktes du betrachtest. Wir glauben, dass die Abwicklung von Stablecoins im mittleren bis langen Ende des Marktes enorme Chancen bietet, was wichtig ist, um mehr Wettbewerb zu fördern und Karten schneller auf den Markt zu bringen.

Und ich denke, dass mit der Zeit Banken – insbesondere Banken außerhalb der USA – dies nutzen werden, aber es löst nicht die Probleme von JPMorgan oder Bank of America, und das ist auch in Ordnung.

Moderator:

Ja, das ist in Ordnung. Nicht alle Aussteller haben die gleiche Größe, aber Unternehmen und Kapitalflüsse unterschiedlicher Größenordnungen stehen bei grenzüberschreitenden Zahlungen weiterhin vor vielen Herausforderungen. Wer hat deiner Meinung nach heute die größten Herausforderungen bei der Abwicklung grenzüberschreitender Geldflüsse? Wessen Stimmen hörst du in deinem Geschäft?

Ferdinand:

Zunächst einmal denke ich, dass das Problem der gefangenen Liquidität real ist, ich glaube nicht, dass das Fake News ist, oder? Ich habe es im Kartenbusiness gesehen. Ich habe Programmmanager von Karten gesehen und BIN-Sponsoren, die gezwungen sind, diese Reserven einzuzahlen oder aufgrund von Verzögerungen bei der Abwicklung am Wochenende dazu gezwungen werden. Deshalb denke ich, dass dies, selbst wenn es eine bestimmte Größe erreicht hat, tatsächlich real ist, und ich glaube, dass dieses Problem mit Stablecoins gelöst werden kann.

Dann denke ich – Simon, um deine Frage zu beantworten – je weiter du von den USA entfernt bist, desto schwieriger wird es, Geld schnell zu transferieren, oder? Und ich denke, wenn du dir den Adoptionszyklus von Stablecoins ansiehst, ist es zunächst eine Geschichte der Schwellenländer. Ich denke, hier gibt es eine tiefere Wahrheit: Die gleiche Verantwortung umfasst sowohl die Verbesserung der Kundenerfahrung – wie den Zugang zu Dollar, die schnell grenzüberschreitend transferiert werden können – als auch die Verbesserung der Wirtschaftlichkeit der zugrunde liegenden Fintechs.

Selbst wenn du das traditionelle Korrespondenzbanking nutzt – Augustus macht genau das, Augustus ist in vielerlei Hinsicht eine moderne Korrespondenzbank – sind wir immer noch eine Bank, wir sind kein L1 und denken nicht von Grund auf neu über den globalen Geldfluss nach... es ist im Grunde eine moderne Korrespondenzbank.

Aber einer der teuersten und auch am meisten belastenden Bereiche für Korrespondenzbanken ist die Liquidität, die in Nostro-Konten gefangen ist – weil du diese Salden in verschiedenen Regionen halten musst, um den Korrespondenzfluss zu unterstützen. Und ich denke, dass die programmatische, Echtzeit-Neuordnung dieser Liquidität durch Stablecoins eine sehr reale, keineswegs Fake News-effiziente Verbesserung darstellt. Deshalb glaube ich tatsächlich, dass Schwellenländer im Bereich der Stablecoins noch eine Weile dominieren werden, aber ich denke auch, dass es hier sehr reale und greifbare Effizienzgewinne gibt.

Moderator:

Ich weiß, dass du viel Arbeit im Bereich der grenzüberschreitenden Nutzer geleistet hast. Was sind deine Gedanken zu den wirtschaftlichen Aspekten, die in verschiedenen Regionen eine Rolle spielen?

Anna:

Ja. Ich meine, letztendlich – ich denke, ihr beide habt das auch angesprochen – der Kern ist: Wenn Geld unterwegs ist, erzeugt es keine Produktivität, oder? Es generiert keinen Ertrag und wird für nichts verwendet. Deshalb gibt es hier eine internationale Geschichte, die ich für sehr wichtig halte, insbesondere – selbst innerhalb eines Unternehmens kann es sehr mühsam sein, Geld zu bewegen. Ich komme nicht aus dem Zahlungsbereich, aber wir hören tatsächlich oft darüber. Was die Nützlichkeit von Stablecoins in anderen Szenarien – wie Investitionen – betrifft, sehen wir ein großes Interesse und eine hohe Akzeptanz.

Jede Art von Zahlung ist nur so nützlich, wie sie dir helfen kann, das zu bekommen, was du letztendlich willst – sei es, dass dein Barguthaben etwas Ertrag erwirtschaftet oder dass du Zugang zu etwas erhältst. Daher, was die Akzeptanz betrifft, die wir sehen – um den Hintergrund kurz zu skizzieren – wir gehen hauptsächlich über regulierte Kanäle in Märkte wie Asien und Lateinamerika. Und unsere Dshares decken bereits 85 Länder, einschließlich der USA, ab. Jetzt, Zugang zu Stablecoins, die in Dollar denominiert sind, zu haben, ist an sich eine sehr große internationale Wachstumsstory.

Ich denke, das ist ein ganz anderes Thema, über das wir tief eintauchen können. Aber in all diesen Regionen bringt die gleichzeitige Verfügbarkeit von Dollar-Bewertung und Geschwindigkeit enorme Praktikabilität mit sich – richtig? Was du willst, willst du jetzt. Ein Vergleich, den ich oft benutze, ist: Bevor Amazon Prime auftauchte, hat niemand nach einer Lieferung am nächsten Tag gefragt; und plötzlich haben wir uns alle daran gewöhnt, es wurde zur Standardoption und zur Basislinie für die akzeptable Wartezeit auf etwas.

Und ich glaube wirklich, dass wir immer mehr solche Situationen sehen werden – selbst aus der Perspektive der Verbraucher, selbst in Märkten, in denen solche Probleme nicht so gravierend sind, wird es so sein, richtig?

Moderator:

Ich denke, das ist ein sehr guter Vergleich und passt gut zu dem, was wir immer wieder sagen – die Erwartungen ändern sich. Genau. Und jetzt hast du einen Zahlungspartner, der 24/7 arbeitet, und ich denke, das kann auf viele verschiedene Anwendungsfälle ausgeweitet werden. Ferdi, ich möchte mehr über deine Sicht auf das Correspondent Banking und dessen aktuellen Zustand hören – wie nutzt du Stablecoins darin? Du hast gesagt, dass du nicht vollständig disintermediation betreiben und ein ganz anderes System aufbauen möchtest.

Es klingt so, als wolltest du Stablecoins nutzen, um die Effizienz des Managements von Korrespondenzkonten zu optimieren. Kannst du mehr über deinen Ansatz erzählen?

Ferdinand:

Ja, ich denke, das Correspondent Banking oder das gesamte Wholesale Dollar Clearing ist eine sehr faszinierende Branche, oder? Es ist wirklich seltsam – nehmen wir zum Beispiel Citibanks TTS, also den Service-Bereich von Citi; Citi ist wahrscheinlich einer der ikonischsten Dollar-Clearing-Banken weltweit. Das ist wirklich unglaublich, oder?

Einerseits basiert es offensichtlich auf jahrzehntealter Technologie, ist Teil dieser riesigen Institution und intuitiv nicht schnell handlungsfähig; aber gleichzeitig drucken sie wie verrückt Geld – in diesem Jahr wird ein Nettogewinn von 12 Milliarden Dollar erwartet. Also musst du wirklich darüber nachdenken: Wie ist das möglich? In den letzten zwanzig Jahren wurde jeder andere Aspekt des Bankstacks herausgefordert, oder?

Auf der Einzelhandelsseite gibt es Revolut, auf der Brokerage-Seite Robinhood, im Geschäftskundenbereich Mercury, aber das Correspondent Banking – das Dollar Clearing – hat nie solche Herausforderer gesehen.

Ich denke, ein Teil der Antwort ist die Welle der de novo Banken, die wir sehen – es war lange Zeit fast unmöglich, eine echte Banklizenz zu bekommen; und jetzt haben wir eine kleine Gruppe von de novo, voll lizenzierten nationalen Banken, die von Grund auf (bare metal) im Dollar Clearing tätig werden können. Ich denke, das ist ein sehr wichtiger Faktor.

Ein weiterer Punkt ist, dass wir jetzt diese neuen Technologien haben, die es einem Herausforderer ermöglichen, tatsächlich einen Riss in der Kundenerfahrung und der Effizienz dieser Geschäfte zu schaffen. Ich glaube wirklich, dass Stablecoins dabei eine Rolle spielen, oder? Einerseits sind sie einfach eine weitere Zahlungsschiene, die für bestimmte Routen und Korridore besonders vorteilhaft ist – der Markt hat das bereits bewiesen; andererseits können sie auch die Backend-Betriebsabläufe der Banken effizienter gestalten, insbesondere bei der Neuausbalancierung globaler Liquiditätspools.

Ich denke also, dass es sich als ziemlich wertvoll erweisen kann, das in der Bilanz von Correspondent Banks gebundene Kapital freizusetzen und das Agent-Banking-Modell viel effizienter zu gestalten. Daher denke ich, dass dies der Bereich ist, in dem Stablecoins im Kontext regulierter Banken und des Wholesale Dollar Clearing wirklich glänzen können.

Moderator:

Das ist für mich faszinierend – die Kernaspekte des globalen Cash Managements und des Correspondent Banking sind heutzutage das heißeste Thema im Fintech-Bereich. Ferdi, du weißt, was du tust. Vor zehn Jahren, als ich im Bankwesen im globalen Cash Management tätig war, wurde über solche Dinge im Fintech-Bereich nicht gesprochen. Damals waren Neo-Banken nur einige interessante Apps, und die Banken schauten ein wenig auf sie herab, weil sie wussten, wo das echte Geld verdient wird.

Und jetzt ist das wirklich profitable Geschäft, die Lizenz, das grenzüberschreitende Geschäft, und das ist......

Ferdinand:

......es basiert im Wesentlichen auf enormer Skalierung, aber es gibt einen Teil der Kunden, die von diesem Modell nicht profitieren können, und ich denke, es ist wirklich wichtig, ihnen zu dienen. Daher denke ich, dass diese beiden Dinge gleichzeitig wahr sein können – zum Beispiel die großen Banken, die in der Diskussion erwähnt wurden, sie sind groß und haben keine wirtschaftlichen Probleme in Bezug auf die Skalierung; und der Artikel von Raine spricht über die Kunden, die von diesem Modell zurückgelassen wurden.

Diese Kunden suchen nach neuen Lösungen, sie haben tatsächlich gebundene Liquidität, sie wollen sofortige, 24/7 grenzüberschreitende Zahlungen, sie wollen höhere Renditechancen, während die großen Banken zuvor dachten, dass sie nicht profitabel sind oder sie einfach nicht ernst genommen haben. Daher können Neueinsteiger in diesen Markt eindringen.

Moderator:

Danke, dass du uns geholfen hast, dieses Thema so klar zu analysieren. Ähm, wir machen hier eine kurze Pause und hören uns die Werbung der Sponsoren an, wir sind gleich zurück. Der Betrieb von Stablecoins bedeutet normalerweise: Die Wallet kommt von einem Anbieter, der On-Ramp von einem anderen, und dann müssen deine Risikomanagementmaßnahmen über diese beiden Anbieter hinweg zusammengefügt werden. Die Visa Stablecoin-Plattform löst dieses Problem mühelos – du kannst Stablecoins prägen, überweisen, verwalten und dich mit OpenUSD verbinden, während du weiterhin selbst als Treuhänder fungierst, alles in derselben gemeinsamen Umgebung.

Dann ermöglicht die mit Stablecoins verbundene Karte, dass du dein Guthaben überall dort ausgeben kannst, wo Visa akzeptiert wird. Und wir wissen alle, dass die Karten, die mit Stablecoins verbunden sind, sich in einer Phase des Hyperwachstums befinden, so wie unser guter Freund Cuy immer sagt. Das war Visa – der führende Anbieter im globalen Zahlungsbereich und natürlich auch Sponsor dieser Episode. Du kannst mehr unter visa.com/crypto erfahren. Diese Episode wird von Privy gesponsert, Privy ist ein Unternehmen von Stripe.

Ohne einfache und sichere Wallets können Stablecoins nicht zum Mainstream werden – das ist der Bereich, in dem Privy zum Einsatz kommt. Über 100 Millionen Konten vertrauen Privy, es ermöglicht den Nutzern, mit vertrauten Anmeldemethoden (wie E-Mail oder sozialen Konten) sofort Wallets zu erstellen. Das ist eine verbraucherfreundliche Benutzererfahrung, kombiniert mit unternehmensgerechter Sicherheit. Fang jetzt an, mit Privy zu bauen, für mehr Informationen besuche privy.io.

Okay, die nächste Nachricht: Robinhood-CEO Vlad Tenev drängt die USA, den Weg für tokenisierte Aktien zu ebnen, da die internationalen Märkte bereits voranschreiten. Er bezeichnet dies als die frühe Phase eines globalen tokenisierten Superzyklus, was sehr interessant ist. Ähm, Robinhood hat es Nutzern in über 120 Ländern ermöglicht, auf 190 US-tokenisierte Aktien mit Dividenden zuzugreifen. Natürlich werden diese Tokens durch die zugrunde liegenden Aktien im Verhältnis eins zu eins unterstützt, aber die Inhaber besitzen sie nicht direkt.

Ähm, sein Argument zur Abwicklung bezieht sich auf den GameStop-Vorfall von 2021 – als die Sicherheitenanforderungen der Clearingstelle Robinhood zwangen, den Kauf einzuschränken. Ähm, jemand wie ich, ein Fintech-Nerd, erinnert sich gut daran, ähm, das war wirklich ein großes Problem. Ähm, aber er erwartet, dass tokenisierte Aktien, wenn die Regulierung es erlaubt, die traditionellen Aktionärsrechte tragen werden, und dass danach private Unternehmen und Immobilien folgen werden.

Nun, seit dem Start der Robinhood-Chain hat der Marktanteil tokenisierter Aktien an allen realen Vermögenswerten in der Chain 15 % erreicht, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von etwa 2,8 Milliarden Dollar. Anna, das ist genau das Geschäft von Dinari, also frage ich dich natürlich als erstes. Was hältst du von dieser Nachricht?

Anna:

Nun, tatsächlich gibt es in den USA bereits einen Weg, der tokenisierten Aktien ermöglicht zu existieren. Ähm, Dinari ist das erste Unternehmen, das diesen Weg umsetzt. Ähm, wir sind bereits in den USA tätig und haben diese Ankündigung vor etwa zweieinhalb Wochen gemacht. Ähm, ich denke, der entscheidende Punkt hier ist: Es muss eine entscheidende Unterscheidung zwischen den verschiedenen tokenisierten Modellen getroffen werden. Simon, du hast das auch gerade erwähnt, richtig?

In Robinhoods Modell gibt es ein SPV (Special Purpose Vehicle), das diese Tokens hält – entschuldige, das hält die Wertpapiere, die diese Tokens unterstützen – und die Tokeninhaber haben keine Rechte an diesen Wertpapieren. Ähm, Dinari hat das von der SEC genannte Custodial Model (Treuhandmodell) eingeführt: Tokeninhaber haben einen Eigentumsanspruch auf die Wertpapiere, die diesen Token unterstützen.

Ähm, und dann gibt es all die wichtigen damit verbundenen Angelegenheiten: Unternehmensaktionen, Dividenden – andere Unternehmen zahlen Dividenden an ihre synthetischen Tokeninhaber, und so weiter. Also, was ich sagen möchte, ist, dass unsere Reaktion auf diese Nachricht war: Oh, das ist interessant. Ähm, du weißt, wir machen das bereits, und es gibt einen klaren Weg. Ich kann nur annehmen, dass das, was Vlad sagt, ein klarer Weg für synthetische Tokens ist, um in den USA zu existieren. Aber wichtig ist, dass es sich um ein anderes Finanzinstrument handelt, richtig?

In diesem Fall kaufst du nicht das Wertpapier selbst, du kaufst ein anderes Instrument, das den Preis dieses Wertpapiers repräsentiert, plus einige damit verbundene Rechte. Ähm, also sind es unterschiedliche Finanzinstrumente, die mit unterschiedlichen Risiken und Erträgen verbunden sind. Ähm, du weißt, wir haben immer gerne darüber gesprochen, dass Tokenisierung insbesondere bei der Tokenisierung von Wertpapieren – wie du angemerkt hast, das ist unser Steckenpferd, ähm, das ist das, was wir tun, also genießen wir die Aufmerksamkeit, die dieses Thema erhält.

Aber ich möchte sagen, dass der tatsächliche Fortschritt des Marktes weit über das Verständnis vieler Menschen hinausgegangen ist, insbesondere in der On-Chain-Welt – wo der Fokus auf diesen synthetischen Werkzeugen liegt, die du weißt, für verschiedene Arten von Zwecken nützlich sind.

Moderator:

Ähm, ja, meine erste Reaktion ist: Robinhood, insbesondere Vlad, sind wirklich großartige Kommunikatoren. Schau dir die Inhalte an, die sie veröffentlichen – du weißt, diese Marketinginhalte, und Vlads Positionierung – das ist wirklich gut gemacht. Ich denke, viele Unternehmen können von ihnen lernen, wie sie ihre Vision kommunizieren und Veranstaltungen organisieren, sie setzen das einfach sehr, sehr gut um. Ähm, und wie Anna sagte, haben sie die Fähigkeit, das Interesse und die Aufmerksamkeit der Menschen auf den Markt für tokenisierte Aktien zu lenken, was ich denke, dass andere nicht erreichen können.

Es gibt eine Menge Fragen zu den strukturellen Details dieser Produkte, wie sie aufgebaut werden sollten, und ich bin optimistisch. Ich bin kein Wertpapierspezialist, diese Fragen werden sich mit der Zeit klären, aber es fühlt sich an, als ob man beginnt, die Anfänge eines Marktes für tokenisierte RWA für den Einzelhandel zu sehen.

In den letzten Jahren, sogar noch vor einem Jahr, konzentrierte sich die Diskussion über tokenisierte RWA hauptsächlich auf den Großhandelsbereich, insbesondere auf tokenisierte Staatsanleihen und tokenisierte Geldmarktfonds, die nicht wirklich auf den Einzelhandel ausgerichtet sind.

Es scheint, dass jede Woche... in den kommenden Monaten immer mehr Produkte auf dasselbe Problem fokussiert sind: Wie können die potenziellen Vorteile der Tokenisierung in Produkte umgesetzt werden, die Verbraucher und Kleinanleger tatsächlich nutzen und verstehen können, wie zum Beispiel Aktien? Ich finde es sehr interessant zu sehen, wie sich das endgültige Wertversprechen entwickeln wird. Ich weiß, dass wir in der Sendung immer wieder darüber diskutiert haben: Ist es 24/7? Wie wichtig ist das wirklich? Ist es die Mobilität von Sicherheiten?

Jetzt taucht eine neue Robinhood Chain auf. Kannst du eine tokenisierte Aktie sperren und sie dann als Sicherheit für ein Darlehen verwenden? Wie würde das funktionieren? Aber ich denke wirklich, dass jede Vermögensverwaltungsgesellschaft, die an der Zukunft interessiert ist und an der nächsten Generation von Kunden, den Millennials und der Gen Z, nicht umhin kann, Robinhood im Auge zu behalten und zu denken: „Okay, sie treiben die gesamte Branche in eine bestimmte Richtung.

Wenn tokenisierte Aktien wirklich populär werden und die Leute sie dort kaufen können, während sie derzeit über deinen Broker traditionelle Aktien handeln, wie wirst du dich an diese Technologien anpassen?“ Ich denke, das wird eine Menge Innovation in die gesamte Branche bringen.

Anna:

Ich stimme vollkommen zu. Du siehst, Aufmerksamkeit ist immer gut, aber ich denke, es ist wichtiger, über die nächsten Schritte nachzudenken. Lass uns zuerst die Schienen legen, dann kannst du anfangen, interessantere Dinge darauf zu setzen, oder? Also 24/7, ich denke, das ist der Punkt, der den Leuten wirklich wichtig ist. Es kann einige andere Funktionen freischalten, wie die Kreditmärkte, und ich denke, das ist der Bereich, auf den alle schauen. Du kannst auf diesen Dingen eine Nützlichkeit aufbauen, die mit traditionellen Schienen nicht möglich ist, und ich denke, das ist einfach eine Tatsache.

Die Vermögensverwaltungsbranche wird super interessant werden. Wir unterstützen tatsächlich bereits 24/7. Du weißt, offensichtlich gibt es in unserem synthetischen dShares-Markt bereits einen 24/7-Markt, das ist super interessant. Letztes Jahr haben wir auch mit S&P einen Index erstellt, einen Multi-Asset-Index, und solche Dinge in ETFs oder ähnlichen Produkten zu implementieren, ist sehr schwierig.

In diesem Fall kombiniert es Aktien und wichtige Krypto-Assets, und der Endbenutzer muss nur ein Token kaufen, und mit diesem Token investiert er direkt in die Bestandteile dieses Index, richtig? Das ist in einem traditionellen Umfeld nicht leicht zu erreichen. Aber sobald du all diese Wertpapiere auf die Blockchain bringst, kannst du sehr interessante Vermögensverwaltungsprodukte schaffen und sie zu implementieren beginnen. Ich denke, wir werden noch viel mehr sehen.

Meine langfristige Erwartung ist, dass dies den Kleinanlegern zugutekommt, aber nicht auf eine Weise, dass die meisten Kunden sich bewusst sind: „Oh, ich kaufe eine tokenisierte Aktie“, es sei denn, sie sind ausdrücklich an synthetischen Tokens interessiert. Ich denke, der wirklich interessante Teil wird sein, dass wir das auch bei unseren Kunden sehen – unseren NeoBank-Endbenutzern, die überhaupt nicht aus der Perspektive von tokenisiert oder nicht tokenisiert denken.

Sie denken: Kann ich die gleichen Handelsausführungen und die gleichen Vorteile erhalten und die gleichen Investitionsmöglichkeiten wie jemand in den USA haben, richtig? Meine Erwartung ist, dass eine große Gruppe von Verbrauchern entstehen wird, die ihre Ersparnisse und Investitionen produktiver machen können, ohne die zugrunde liegenden Details verstehen zu müssen. So wie die meisten Menschen auch nicht wirklich wissen, wie Wertpapierabwicklung und -settlement funktionieren, oder? Die meisten von uns wollen das eigentlich nicht wirklich wissen, vielleicht mit Ausnahme der Anwesenden hier...

Moderator:

Mit Ausnahme der Anwesenden hier.

Anna:

...ja, sie wollen nicht wissen, wie die Wurst gemacht wird, oder? Sie wollen nur wissen, dass es sicher ist, dass das, was sie bekommen, dem entspricht, was sie erwarten, und sie haben gewisse Erwartungen an den regulatorischen Rahmen, die Compliance und ob es eine Versicherung gibt. Aber wir wollen ihnen helfen, ihre Portfolios produktiver zu gestalten. Ich denke, das ist letztendlich die langfristige Strategie hier.

Moderator:

Es gibt ein paar Punkte, die mich beeindruckt haben. Erstens, große Finanzinstitute handeln selten proaktiv, sie warten in der Regel, bis der Markt groß genug ist, bevor sie aktiv werden, was eine riesige Gelegenheit für Disruptoren darstellt, aber oft sind es Unternehmen wie Robinhood, die den Markt zuerst groß machen. Egal, ob es um den Eintritt in den Stablecoin-Bereich geht oder um frühere Produkte, vielleicht den provisionsfreien Aktienhandel, du wirst sehen, dass traditionelle Giganten erst fünf bis zehn Jahre später beginnen, diese Innovationen zu kopieren, wenn der Markt bereits groß ist, während Robinhood schon einen beträchtlichen Marktanteil hat.

Auf der anderen Seite habe ich diese Woche mit drei Neobanken gesprochen, die alle sagten, dass sie Stablecoins und Tokenisierung als eine andere Art von grenzüberschreitendem Ansatz betrachten. Wenn ich also ein Unternehmen bin, das sich hauptsächlich auf das US-Geschäft konzentriert, ist das mein Hauptfokus, und plötzlich habe ich die Möglichkeit zur Internationalisierung, die es vorher nicht gab. Und schau dir an, wo Robinhood seine Tokenisierungsplattform positioniert, ein großer Teil davon dreht sich um diese Internationalisierung.

Sie haben 27 Millionen Kunden, die meisten davon in den USA, aber sie erweitern jetzt ihren Marktanteil in Großbritannien und drängen in ganz Europa und weltweit. Daher denke ich, dass die implizite Globalisierung der US-Kapitalmärkte und US-Unternehmen ein sehr interessantes Trend ist. Wir werden das weiterhin beobachten. Die letzte Nachricht, die ich diese Woche ansprechen möchte, ist, dass die SEC neue Regeln für Krypto-Emissionen vorgeschlagen hat.

Diese Regulierung für Krypto-Assets, nennen wir sie Regier, ist ein maßgeschneidertes Emissionssystem mit einer 60-tägigen Kommentierungsfrist. Also müssen wir sehen, wie es nach der Kommentierungsfrist aussehen wird. Der Kerngedanke ist, dass Startups innerhalb von vier Jahren von der Registrierung nach dem Securities Act befreit werden können, mit einer maximalen Mittelbeschaffung von 5 Millionen USD, während größere Mittelbeschaffungen innerhalb eines Jahres bis zu 75 Millionen USD betragen können.

Und das Wichtigste ist dieser Punkt: Safe Harbor lässt digitale Vermögenswerte nicht mehr als Wertpapiere gelten, sobald der Emittent alle verwaltenden Tätigkeiten eingestellt hat. Ich kann ein ICO durchführen, ich kann ein dezentrales Netzwerk starten, und sobald dieses Netzwerk vollständig dezentralisiert betrieben wird und ich... sobald der Emittent vollständig zurücktritt, ist dieses Token kein Wertpapier mehr. Daher ist dies nicht der Eintrittsschritt für die Token-Emission, da wir das Clarity Act noch nicht verabschiedet haben.

Und einen Tag zuvor gab es eine große Pressekonferenz im Weißen Haus, bei der der CFTC-Vorsitzende Michael Celig darüber sprach, wie man Hyperliquid in die USA bringen kann. In der nächsten Zeit werden wir wahrscheinlich mehr Fortschritte in dieser Richtung sehen. Anna, was hältst du davon? Und was denkst du über die Emission von Small-Cap-Wertpapieren? Ich denke, das ist ein bisschen wie Reg A, falls du damit vertraut bist.

Anna:

Ja, ja. Ich denke, das ist eine angemessene Analogie. Es ist ziemlich interessant, ich kann die Logik dahinter verstehen, und ich denke, es ist gut, dass so etwas existiert. Aber ich bin besonders daran interessiert, wie die Akzeptanz (uptake) dieses Konzepts aussieht. In der Vergangenheit habe ich mit Leuten gesprochen, die mich gefragt haben: Warum macht man nicht einfach ein Token-IPO oder ein ICO, sondern geht den traditionellen Weg des Aktien-IPO? Denk daran, ich bin kein börsennotiertes Unternehmen, aber du musst dorthin gehen, wo die Liquidität ist, richtig?

Diese Märkte funktionieren so – als würden wir nach dem größten Wasser suchen, das wir finden können. Daher bin ich sehr neugierig, wie die Akzeptanz aussieht und wie die Zukunft aussehen wird. Ich denke, unsere Branche verändert sich sehr schnell, und ich glaube, die meisten von uns haben das in den letzten Jahren erlebt. Ich könnte mehr über die politischen Aspekte sprechen, aber ich bin neugierig, welche praktischen Auswirkungen es auf die Unternehmen in dieser Branche haben wird. Wie wird es die Unternehmensstruktur beeinflussen? Wie wird es die Liquidität dieser Token beeinflussen – oder die de facto Eigenkapital von neuen Unternehmen? Wird es zu substanziellen Veränderungen in der Innovation führen?

Das ist der Teil, der mich an dieser Nachricht interessiert. Ich denke, das Figure-Team hat das ausprobiert, zumindest hat Mike Cagney immer wieder darüber gesprochen, oder? Aber ich denke wirklich, dass Liquidität immer ein Problem war, egal ob in der frühen oder späten Phase. Aber sie haben immer wieder mit den Aktien von Figure experimentiert, und jetzt sind sie selbst an die Börse gegangen...

Moderator:

Aber bedeutet das nicht, dass... wenn ich falsch liege, korrigiere mich bitte... dass du ein Token ausgeben kannst, das anfangs kein Wertpapier ist, oder dass es anfangs ein Wertpapier ist und sich im Laufe der Zeit in kein Wertpapier mehr verwandelt? Daher scheint die größte Nachfrage darin zu bestehen, dass es in das Krypto-Ökosystem eintreten kann, um wie früher auf Uniswap gehandelt zu werden.

Und die meisten Menschen gehen in dieser Frage den Weg der Governance-Token, den wir in der Krypto-Community seit einigen Jahren beobachten, weil die Leute kein Wertpapier haben wollen, also müssen sie einen Token konstruieren, der den Inhabern nicht viel tatsächlichen Wert bringt. Richtig? Daher wäre es großartig, wenn es eine Möglichkeit gäbe, einen Token zu haben, der sowohl von der Liquidität des Krypto-Ökosystems profitiert als auch rechtlich konform ausgegeben wird und den Inhabern einige Rechte und Sicherheiten bietet. Aber das ist ein super schwieriges Problem zu lösen.

Daher bin ich sehr neugierig, wie sich die Klarheit (clarity) und die Regelsetzung (rulemaking) dort entwickeln werden und ob es möglich ist, diesen Balanceakt zu finden. Freddie, ich denke immer noch über die Tokenisierung nach, die 24/7 vorantreibt. Du könntest... ich weiß nicht, ob du gestern die Pressekonferenz der CFTC, der Trump-Regierung und einiger Krypto-CEOs verfolgt hast. Was denkst du über diese größeren Bewegungen zur Förderung der Tokenisierung, um 24/7 zu erreichen?

Als jemand mit Zugang zu einem Fed-Master-Account und einer globalen Perspektive, was denkst du?

Ferdinand:

Ja, ich möchte sagen, dass ich dem alles zustimme. Ich denke, der einzige Punkt, den ich anbringen kann, der nicht so offensichtlich ist, ist: Manchmal unterschätzen wir tatsächlich die Fähigkeiten der bestehenden Schienen, oder? Zum Beispiel haben wir diese Bank aufgebaut, und ich habe einige Schienen untersucht, wie Fedwire. Fedwire klärt jeden Tag 22 Stunden, was schon ziemlich gut ist.

Normalerweise sind diese verrückten Bankfristen, wie zum Beispiel um 15 Uhr, nach denen man bis zum nächsten Tag warten muss, nicht wirklich ein Problem der Infrastruktur selbst, sondern eher der gesamten Agentur (correspondent banking), die darum herum aufgebaut ist. Manchmal habe ich das Gefühl, dass wir intellektuell ehrlicher sein müssen: Was sind die echten technischen und infrastrukturellen Einschränkungen, die mit Blockchain oder anderen modernen Technologien gelöst werden können? Was sind tatsächlich die sozialen und organisatorischen Einschränkungen, die wir um diese Technologien herum aufgebaut haben?

Denn ich denke, ohne diese Analyse laufen wir Gefahr, in die falschen Lösungen zu rennen. Das gesagt, Fedwire hat am Wochenende keine Abwicklung, also gibt es auch aus einer rein infrastrukturellen Perspektive definitiv etwas zu tun. Aber das ist manchmal ein Gedanke, der mir ein bisschen überflüssig erscheint; ich denke, die bestehende Analyse ist in dieser Hinsicht manchmal unzureichend.

Moderator:

Das macht Sinn. Ich habe viele kleine und mittelgroße Finanzinstitute gesehen, die untersuchen, wie sie private Blockchains implementieren oder eine Privacy Zone auf Tempo einrichten können. Wir haben oft darüber gesprochen, im Wesentlichen ist es so: Dies ist ein Subledger (subledger) für Ihr Hauptbuch (GL), das zufällig 24/7 läuft, um Ihre tokenisierten Einlagen (tokenized deposits) und Stablecoins zu verarbeiten, sodass Sie 24/7 operieren können.

Aber dann benötigen Sie ein 24/7-Betriebsmodell, Sie müssen Compliance und Risiken rund um die Uhr verwalten. Also sehen Sie, selbst wenn Sie die technischen Engpässe intern gelöst haben, entstehen eine ganze Reihe neuer nicht-technischer Engpässe. Daher ist es eine ganz andere Herausforderung, eine Organisation zu schaffen, die all dem standhalten kann. Aber ich denke, hier gibt es eine sehr ansprechende Idee: Ich glaube wirklich, dass Intelligenz (intelligence) hier einen Unterschied machen wird, oder? Und ich... ich denke, dass KI tatsächlich Organisationen auf Betriebsebene näher an 24/7 bringen kann, oder?

Sobald die technischen und infrastrukturellen Probleme gelöst sind, denke ich, dass KI uns auf organisatorischer Ebene auch bessere Möglichkeiten geben wird, die menschlichen Ressourcen zurückzuziehen, sodass die Dinge rund um die Uhr laufen können, ohne dass Menschen auch rund um die Uhr arbeiten müssen, oder? Daher denke ich, dass es in beiden Dimensionen neue Wege gibt. Aber ich glaube wirklich, dass wir uns nicht nur auf Stablecoins verlassen können, um die Infrastruktur zu lösen. Das ist ein interessanter Punkt - welche Möglichkeiten haben Banken, KI sicher und zuverlässig zu nutzen, um näher an einem 24/7-Betrieb zu arbeiten?

Aber es gibt noch ein weiteres Problem: Wenn Sie glauben, dass die Zukunft intelligente Agenten haben wird, die entscheiden, wie Geld fließt, dann ist es schwer vorstellbar, dass dieses Modell nicht auf einer 24/7-Infrastruktur laufen kann. Also, wenn Sie Produkte für Agenten entwickeln und einen Bankentechnologiestack für die nächsten fünf bis zehn Jahre aufbauen wollen... ja. Es fühlt sich an, als wäre das ein weiterer Antrieb, der das System flexibler machen muss. Es muss mehr und länger laufen als der bestehende Technologiestack. Niemand weiß genau, wann und wie das alles passieren wird.

Aber ich denke, das ist ein weiterer Antrieb, der uns in die Ära der 24/7-Währung bringt. Ja, Sie müssen mehr Multi-Rail (multi-rail) werden, nicht wahr? Sie müssen alles ein wenig unterstützen. Ich schätze, das ist es, was Sie tun, Ferdinand.

Ferdinand:

Ja, ich glaube wirklich, dass in zehn Jahren jede große Korrespondenzbank (correspondent bank) oder Geschäftsbank Stablecoin-Rails unterstützen wird, oder? Vielleicht sogar in fünf Jahren. Ich denke auch, dass es heute noch nicht so ist. Unternehmen wie Augustus können den Markt als sowohl Bank als auch nativer Stablecoin-Player anführen. Aber ich denke, innerhalb von fünf bis zehn Jahren werden diese Dinge definitiv zusammengeführt, oder? Letztendlich wird es nur eine weitere Zahlungsbahn werden.

Ich denke auch - diese Idee könnte etwas ketzerisch sein - dass das SEPA Instant in Europa bereits 24/7 ist, oder? Was bedeutet das für unser Denken? Ich neige derzeit dazu zu glauben, dass die tatsächliche Einschränkung der ständigen Verfügbarkeit auf der operativen Seite (operational side) liegt und nicht auf der Zahlungsinfrastruktur selbst.

Moderator:

Das ist normalerweise der Fall. Stablecoins sind in der Tat ein hervorragendes Testfeld (stalking horse) für viele dieser Dinge. Aber interessant ist - Anna, hast du zu diesem Thema oder zu dem, was wir heute besprochen haben, noch abschließende Gedanken?

Anna:

Ja, um deinen Punkt weiterzuführen - wir haben auch viel Kontakt zu institutionellen Kunden. Man kann sich vorstellen, dass jeder an Tokenisierung und Stablecoins interessiert ist und darüber nachdenkt, wie man sie nutzen kann. Was wir beobachten, ist: Wenn etwas neben Ihrer bestehenden Infrastruktur laufen oder direkt darauf aufbauen kann, ist die Akzeptanz viel einfacher. Ich denke, manchmal haben die Leute diesen Gedanken - natürlich gibt es auch einen Hype-Faktor - dass man alles wegwerfen und alles auf die Blockchain bringen muss. Aber tatsächlich müssen Sie nicht alles bestehende Infrastruktur aufgeben, um von technologischen Fortschritten zu profitieren.

Sie können es darüber legen. So haben wir unser Geschäft aufgebaut: Egal, ob Sie ein Broker-Dealer, eine Neobank oder eine Art Fintech sind, Sie können es auf Ihre bestehenden Operationen aufbauen, es wird parallel zu den bestehenden Systemen gut funktionieren. Und nach unserer Erfahrung, wenn man diese beiden kombiniert, sind die Leute eher bereit, es zu akzeptieren, und sehen es als ergänzende Erweiterung des Geschäfts, nicht als etwas, das Sie zwingt, Ihre gesamte bestehende Infrastruktur aufzugeben.

Moderator:

Ich möchte diesen letzten Abschnitt "Ecke der Wissensintegrität" nennen. Ich mag diesen Ausdruck wirklich. Ich denke, das ist genau das, was wir mit der Show Tokenized anstreben - so nah wie möglich an der neuesten Wahrheit zu sein. Diese Woche gibt es noch viele Geschichten, die wir nicht besprechen konnten. RAIN hat ihr Agentic Payments Alliance (intelligente Zahlungen Allianz) veröffentlicht, und ich bin gespannt, was als Nächstes kommt. Kraken führt auch den Handel mit US-Aktien für Kunden im Europäischen Wirtschaftsraum ein, und ich bin mir sicher, dass das für euch bei Dinari sehr relevant ist.

Vielen Dank, dass Sie zugeschaut und zugehört haben, ich schätze es wirklich. Wenn Sie mehr über die Tokenisierung von Aktien erfahren möchten, haben wir vor ein paar Wochen ein großartiges Interview mit Johan Kabat, dem Leiter der Krypto-Abteilung von Robinhood, geführt, das Sie auf Podcast-Plattformen oder YouTube finden können, um zu erfahren, was Robinhood auf der Blockchain macht. Und Anna, wenn die Leute an Dinari interessiert sind und mehr erfahren möchten, wie können sie euch kontaktieren?

Anna:

Ja, folgen Sie uns auf X, unser Benutzername ist Dinari Global. Sie können auch unsere Website dinari.com besuchen - ich weiß, das klingt ziemlich Web 2.0, aber es gibt immer noch viele Leute, die sich das ansehen. Dann folgen Sie uns, was wir tun, und senden Sie uns einfach eine Direktnachricht. Wir freuen uns immer, neue Kontakte zu knüpfen, neue Freunde zu treffen und Fragen zu beantworten. Ich denke, die Leute nehmen jetzt sehr schnell Informationen über Tokenisierung auf, aber es gibt immer noch viele Fragen in diesem Bereich: Wie funktioniert es, was bedeutet es, welche verschiedenen Modelle gibt es?

Wir freuen uns sehr, darüber zu sprechen.

Moderator:

100%. Ja, genau, großartig.

Ferdinand:

Vielen Dank fürs Zuhören. Wenn Sie ein internationales Fintech oder eine internationale Bank sind und direkten Dollar-Clearing (direct dollar clearing) integrieren möchten, können Sie uns auf augustus.com finden.

Moderator:

Cuy auf X hat den Benutzernamen Cuy Sheffield, und es gibt visa.com/crypto. Sie können mich auf allen sozialen Plattformen finden, @SimonTaylor, schreien Sie ins Leere, und finbrainfood.com, natürlich auch tempo.xyz. Wenn Sie mehr von dieser Show sehen möchten, liken, abonnieren und kommentieren Sie. Ich sage Ihnen das jedes Mal, denn das ist Ihre Art, uns zu danken. Wenn Ihnen unser Inhalt gefällt, ist ein Kommentar das beste Dankeschön.

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