[Kolumne] Der Dollar geht auf die Blockchain, der Yuan auf Gold... Der Währungshegemoniekampf hat sich verändert

China schafft einen "Ausgang zum Gold" für den Yuan.

Die Shanghai Gold Exchange (SGE) hat im vergangenen Jahr das erste physische Goldlager außerhalb des chinesischen Festlandes in Hongkong eröffnet. Es wurden auch Verträge eingeführt, die den Handel in Yuan und die Lieferung von physischem Gold ermöglichen. Es gibt Analysen, dass China plant, dieses Netzwerk von Lagern in Zukunft auf Singapur, Kuala Lumpur, Dubai, Riad und Moskau auszudehnen.

Es wäre jedoch übertrieben, dies als Bewegung Chinas zu interpretieren, um zum Goldstandard zurückzukehren.

Die chinesische Regierung beabsichtigt nicht, den Wert des Yuan an Gold zu binden oder alle Yuan zu einem bestimmten Verhältnis gegen Gold einzutauschen.

Eine viel wichtigere Veränderung liegt woanders.

China erweitert die Möglichkeiten für diejenigen, die Yuan erhalten, ihre Vermögenswerte in Gold umzuwandeln, wenn sie dies wünschen.

Die älteste Schwäche der Internationalisierung des Yuan ist nicht die Größe der chinesischen Wirtschaft, sondern die Kapitalverkehrskontrollen.

Wenn man Dollar erhält, kann man US-Staatsanleihen kaufen, Aktien kaufen und auf den globalen Finanzmärkten frei operieren. Der Yuan bietet diese Möglichkeiten nicht. Selbst wenn man mit China handelt und Yuan erhält, bleibt die Frage, wo man dieses Geld aufbewahren und in was man investieren kann.

Gold kann diese Schwäche ausgleichen.

Gold ist ein Vermögenswert, bei dem man weder das Vertrauen in Chinas noch in die USA setzen muss. Es kann an jedem wichtigen Finanzplatz der Welt gehandelt werden.

China versucht nicht, den Yuan durch Gold zu garantieren, sondern fügt Optionen hinzu, um vom Yuan in Gold zu wechseln.

Das ist eine ziemlich interessante Veränderung aus der Perspektive der Währungsstrategie.

Die USA haben einen völlig anderen Weg eingeschlagen.

Anstatt Gold zu beschaffen, bringen sie den Dollar auf die Blockchain.

Das im vergangenen Jahr verabschiedete GENIUS-Gesetz in den USA hat den Dollar-Stablecoin offiziell in die amerikanische Finanzordnung integriert. Es legt fest, dass Stablecoins für Zahlungszwecke durch liquide Vermögenswerte wie Bargeld und kurzfristige US-Staatsanleihen gedeckt sein müssen und schafft einen Rahmen für Emission und Aufsicht.

Wichtig ist, dass die US-Regierung dies nicht einfach als Regulierung von Kryptowährungen betrachtet.

Je mehr der Dollar-Stablecoin weltweit verwendet wird, desto größer wird die Nachfrage nach Dollar und auch nach den US-Staatsanleihen, die als Reservevermögen dienen.

In der Vergangenheit waren es Banken, die den Dollar in die Welt transportierten.

Der Finanzmarkt in New York, US-Staatsanleihen, das internationale Bankennetzwerk und SWIFT haben die Dollar-Hegemonie geschaffen.

Jetzt wird eine neue Schicht hinzugefügt.

Die Blockchain.

Auch Einzelpersonen in Afrika, Unternehmen in Südamerika und KI-Agenten in Asien können Dollar-Stablecoins besitzen und handeln, solange sie mit dem Internet verbunden sind.

Es ist auch nicht unbedingt erforderlich, ein Bankkonto zu haben.

Die USA haben sich entschieden, dass private Unternehmen Dollar auf der Blockchain verbreiten, anstatt dass die Regierung direkt digitale Dollar über digitale Zentralbankwährungen (CBDCs) verteilt.

Das ist eine Art von privater Auslagerung der Dollar-Hegemonie.

Die US-Regierung gibt sie nicht aus.

Stattdessen verbreiten Fintechs, Börsen und Blockchain-Unternehmen auf der ganzen Welt den Dollar.

Und dahinter stehen wieder US-Staatsanleihen.

China hat keinen offenen Kapitalmarkt wie die USA.

Es fehlt auch an einem überwältigenden Markt für sichere Vermögenswerte, die von Zentralbanken und institutionellen Investoren wie US-Staatsanleihen frei gekauft und verkauft werden können.

Obwohl China zu den größten Handelsnationen der Welt gehört, ist der internationale Status des Yuan weit hinter dem des Dollars zurück.

Statt dieses Problem direkt anzugehen, schafft China Umgehungswege.

Dieser Umgehungsweg ist Gold.

China ist einer der größten Goldproduzenten und -verbraucher der Welt und hat einen riesigen physischen Goldmarkt, der sich um die Shanghai Gold Exchange gruppiert.

Die Zentralbank kauft ebenfalls kontinuierlich Gold. Die offiziellen Goldkäufe der People's Bank of China setzten sich bis Juli dieses Jahres 21 Monate in Folge fort.

In der Goldindustriepolitik, die die chinesische Regierung im vergangenen Jahr angekündigt hat, wird Gold auch als "strategische Mineralressource" bezeichnet, was die Bedeutung aus der Perspektive von Ressourcen-, Industrie- und Finanzsicherheit erhöht.

Dieser Trend wird durch ein Netzwerk von Lagerräumen im Ausland unterstützt.

Wenn Unternehmen, die mit China handeln, Yuan erhalten, mit diesen Yuan Gold kaufen und dann in Hongkong oder anderen zukünftigen internationalen Finanzzentren physisches Gold erhalten können, verringert sich die Belastung, Yuan lange halten zu müssen.

Das ist eine viel realistischere Strategie, als China der Welt zu sagen: "Vertraut dem Yuan."

Es ermöglicht den Menschen, Geschäfte zu tätigen, ohne den Yuan vollständig zu vertrauen.

Dies könnte insbesondere für Länder von Bedeutung sein, die ihre Abhängigkeit vom Dollar verringern möchten, während sie den Handel mit Energie und Rohstoffen mit China ausweiten.

China hat nicht die Absicht, den Dollar sofort zu Fall zu bringen.

Stattdessen schafft es allmählich einen zweiten Weg, um Geschäfte ohne den Dollar abzuschließen.

Japan kann sich nicht wie die USA mit einer Weltreservewährung bewegen, noch hat es die Position, eine Strategie zu verfolgen, die Gold und Handel wie China verbindet.

Stattdessen wählt Japan den Weg, den es am besten kann.

Institutionalisierung.

Japan hat ab 2023 eine rechtliche Grundlage geschaffen, die es regulierten Akteuren wie Banken, Geldtransferunternehmen und Treuhandgesellschaften ermöglicht, Stablecoins, die an die gesetzliche Währung gebunden sind, auszugeben.

Im vergangenen Jahr wurde auch der erste Stablecoin in Yen tatsächlich ausgegeben.

In diesem Jahr wurde ein weiterer Schritt unternommen.

Das japanische Parlament verabschiedete im Juli einen Gesetzentwurf zur Änderung des Finanzinstrumente- und Börsengesetzes sowie des Zahlungsgesetzes, um Krypto-Assets in das bestehende Regulierungsrahmen für Finanzprodukte zu integrieren.

Die vollständige Umsetzung ist noch nicht abgeschlossen.

Aber die Richtung ist klar.

Es geht darum, Krypto-Assets nicht als separate "Coin-Märkte" außerhalb des bestehenden Finanzsystems zu betrachten, sondern sie als Teil eines regulierten Finanzsystems zu integrieren, in dem Anlegerschutz, Offenlegung und Handelsregeln funktionieren.

Die steuerlichen Regelungen bewegen sich ebenfalls in diese Richtung.

Derzeit wird ein Plan vorangetrieben, die umfassende Besteuerung von Krypto-Asset-Einkommen, die bis zu 55 % betragen kann, unter bestimmten Bedingungen in ein separates Besteuerungssystem ähnlich dem von Aktien zu ändern, und es werden auch Regelungen für Krypto-Asset-ETFs in Betracht gezogen.

Das Interessante ist, dass dies nicht das Ende ist.

Die japanische Finanzaufsichtsbehörde unterstützt den Nachweis, dass Rechte an bestehenden Finanzprodukten wie Staatsanleihen, Unternehmensanleihen, Fonds und Aktien auf der Blockchain übertragen und die Transaktionspreise in Stablecoins beglichen werden können.

Die Bank von Japan prüft auch die Möglichkeit der Tokenisierung von Zentralbankreserven in einem internen Sandbox-Projekt.

Es befindet sich noch in der Experimentierphase.

Aber das Bild, das Japan zeichnet, ist erkennbar.

Es endet nicht damit, Krypto-Assets in das regulierte System zu integrieren, sondern versucht, den bestehenden Finanzmarkt mit digitalen Schienen zu verbinden.

Die drei Länder haben alle unterschiedliche Wege gewählt.

Die USA haben sich für Dollar-Stablecoins entschieden.

Sie erweitern den Dollar und US-Staatsanleihen auf die Blockchain.

China schafft einen Ausgang zum Gold.

Es versucht, die Schwäche der Kapitalverkehrskontrollen des Yuan teilweise durch Gold, das älteste neutrale Vermögen der Welt, auszugleichen.

Japan hat die Institutionalisierung gewählt.

Es versucht, Krypto-Assets, Stablecoins, tokenisierte Wertpapiere und bestehende Finanzinstitute innerhalb eines einzigen Regulierungsrahmens zu verbinden.

Die Mittel sind unterschiedlich, aber das Ziel ist dasselbe.

Zu verhindern, dass die eigene Währung und der Finanzmarkt im nächsten Finanzsystem an den Rand gedrängt werden.

Die Bedeutung der Währungshegemonie verändert sich.

Früher betrachtete man den Prozentsatz des Dollars in den Devisenreserven der Zentralbanken und den Prozentsatz des Yuan im internationalen Handels.

In Zukunft wird das nicht mehr ausreichen.

In welcher Währung werden die Stablecoins der Welt ausgegeben?

In welcher Währung werden tokenisierte Aktien und Anleihen gehandelt?

Mit welchem Geld werden KI-Agenten bezahlen?

In welchem Netzwerk werden grenzüberschreitende Transaktionen abgerechnet?

Welche Währung wird in den digitalen Geldbörsen der Welt am häufigsten gehalten?

Und wie einfach kann man aus diesem Geld in andere Vermögenswerte umsteigen, wenn man möchte?

Diese Fragen werden zu neuen Indikatoren für den Währungswettbewerb werden.

Die Stärke des Dollars liegt nicht nur in der Stärke der US-Regierung.

Die Welt ist um den Dollar herum verbunden.

Rohöl wird in Dollar gekauft, Rohstoffe werden in Dollar gehandelt. Unternehmen verschulden sich in Dollar und Zentralbanken lagern Dollar als Reservevermögen. Der Finanzmarkt in New York ist ein Zufluchtsort für globales Kapital.

Währungen sind letztendlich Netzwerke.

Je mehr Nutzer es gibt, desto stärker werden sie, und je stärker sie sind, desto mehr Nutzer ziehen sie an.

Die Blockchain kann diesen Netzwerkeffekt noch verstärken.

Es gibt keine Grenzen und keine Banköffnungszeiten.

Geld und Vermögenswerte bewegen sich 24 Stunden am Tag.

Die wichtigste Frage wird daher nicht mehr sein: "Wer gibt die beste Währung aus?"

Sondern: "Wer baut das größte Finanznetzwerk auf?"

Dieser Wettbewerb hat bereits begonnen.

Das ist der Grund, warum die USA Stablecoins als ein Problem der Dollar-Hegemonie betrachten.

Das ist auch der Grund, warum China Lagerräume nicht einfach als Aufbewahrungsorte für Edelmetalle, sondern als Infrastruktur für die Internationalisierung des Yuan betrachtet.

Und das ist auch der Grund, warum Japan nicht bei der Regulierung von Krypto-Assets stehen bleibt, sondern versucht, Stablecoins, Wertpapiere, Bankeinlagen und Zentralbankwährungen zu verbinden.

Das Problem ist Südkorea.

In Südkorea wird ebenfalls über Stablecoins in Won und die Institutionalisierung digitaler Vermögenswerte diskutiert.

Ein erheblicher Teil der Debatte dreht sich jedoch immer noch um die Fragen: "Wer wird sie ausgeben?", "Wie viel sollen Banken teilnehmen?", "Welche Institution wird die Aufsicht übernehmen?"

Das sind natürlich wichtige Fragen.

Man kann die Währungsstabilität und die Finanzstabilität nicht leichtfertig betrachten.

Aber wenn man nur darüber diskutiert, könnte man die größere Frage aus den Augen verlieren.

Wie wird der Won im nächsten Finanzsystem verwendet?

Mit welchem Geld wird ein Ausländer beim Kauf von südkoreanischen Staatsanleihen auf der Blockchain bezahlen?

Mit welchem Zahlungssystem wird ein südkoreanisches Unternehmen beim Verkauf von Dienstleistungen im Ausland 10 Dollar oder 100 Dollar annehmen?

Wird der Dollar-Stablecoin das einzige Zahlungsmittel sein, wenn südkoreanische Spiele, Inhalte und KI-Dienste an Nutzer auf der ganzen Welt verkauft werden?

Wenn die Ära beginnt, in der KI-Agenten untereinander Geschäfte abwickeln, welche Währung werden die südkoreanischen Agenten verwenden?

Wenn südkoreanische Immobilien, Anleihen, Einnahmen aus Inhalten und geistiges Eigentum tokenisiert werden, welche Währung wird dann der Maßstab für diesen Markt sein?

Wenn diese Fragen nicht beantwortet werden, kann Südkorea zwar an der Digitalisierung der Finanzen teilnehmen.

Aber der Won könnte in dieser digitalen Finanzwelt verschwinden.

Es ist nicht auszuschließen, dass der Dollar-Stablecoin sogar in den von Südkoreanern geschaffenen Dienstleistungen als primäres Zahlungsmittel fungiert.

Das ist die erschreckende Realität der Währungshegemonie.

Es ist nicht so, dass eine Besatzungsmacht einmarschiert.

Sobald die Menschen bequemere Währungen wählen, geschieht der Übergang leise.

Die weltweite Währungsordnung wird sich nicht über Nacht ändern.

Die Finanzmärkte und die militärisch-wirtschaftliche Basis des Dollars sind nach wie vor überwältigend.

Der Yuan hat strukturelle Einschränkungen durch Kapitalverkehrskontrollen.

Die verschiedenen Experimente Japans benötigen ebenfalls Zeit, um sich im tatsächlichen Finanzmarkt zu etablieren.

Aber neue Ordnungen entstehen immer zuerst durch Infrastruktur.

Eisenbahnen wurden gebaut, bevor Städte entstanden, und Plattformunternehmen tauchten auf, nachdem Internetnetzwerke entstanden.

Geld ist da keine Ausnahme.

An vielen Orten auf der Welt werden jetzt neue Finanzschienen gelegt.

Die USA bringen Dollar-Stablecoins darauf.

China schafft Ausgänge zum Gold, um von diesen Schienen abzufahren.

Japan hat begonnen, den bestehenden Finanzmarkt mit diesen Schienen zu verbinden.

Die Währungshegemonie des 21. Jahrhunderts wird nicht nur davon abhängen, wie viele Dollar und Gold in den Tresoren der Zentralbanken gelagert sind.

Es wird wichtiger, auf welchen Schienen das Geld und die Vermögenswerte der Welt bewegt werden.

Die USA haben sich bewegt.

China bewegt sich ebenfalls.

Japan hat die Türen zur regulierten Finanzwelt geöffnet.

Die Fragen, die Südkorea stellen muss, müssen sich jetzt ebenfalls ändern.

Es geht nicht darum, ob man Coins zulassen will.

Es geht darum, wo der Won auf dem Weg des Geldes der nächsten Ära stehen wird.

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