Juli-Prognose für den US-Aktienmarkt: AI-Handel tritt in eine "Übergangsphase" ein, von Gesamtbegeisterung zu ROI-Herausforderungen

**Autor: **qinbafrank

Nachdem der Verkaufsdruck Ende Juni vorüber war, steht nun die "Meta-Kapazitätsüberhang-Prüfung" an. Aus persönlicher Sicht ist die Prognose für den Juli: Der S&P wird wahrscheinlich in einer hohen Schwankungsphase bleiben, während der Nasdaq und der Halbleitermarkt signifikante Volatilität zeigen werden. Der wahre Wendepunkt wird der 14. Juli mit dem CPI für Juni, gefolgt von den Q2-Gewinnberichten und der Zinssitzung Ende des Monats sein. Am ersten Handelstag im Juli wurde der Markt von Meta stark überrascht, was Besorgnis über einen Kapazitätsüberhang auslöste.

Letzten Freitag haben wir besprochen: Meta wird wahrscheinlich nicht auf die Entwicklung von fortschrittlichen Modellen verzichten; die Einführung von Cloud-Diensten ist ebenfalls ein logischer Schritt. Aber entscheidend für die Marktentwicklung wird sein, ob die ARR der großen Modelle und die Geschäftsergebnisse der großen Cloud-Anbieter weiterhin über den Erwartungen liegen.

Im Juli gibt es auch einige Hauptlinien, die den Markt beeinflussen:

1. AI-Grundlagen: Diskussion über die Token-Ökonomie wird weitergehen, AI-Handel wechselt.

2. CPI für Juni: Wird der CPI nach dem starken Rückgang der Ölpreise auch folgen?

3. Beginn der Q2-Gewinnsaison: Der Kernpunkt ist, ob das Wachstum des Cloud-Geschäfts weiterhin über den Erwartungen liegt.

4. Zinssitzung Ende des Monats.

Detaillierte Analyse der oben genannten Hauptlinien

1. AI-Grundlagen: Diskussion über die Token-Ökonomie wird weitergehen, AI-Handel wechselt;

Aus den letzten Ereignissen zu den AI-Grundlagen:

1. TrendForce berichtet, dass Samsung angeblich die DRAM-ASP im dritten Quartal um bis zu 20 % im Vergleich zum Vorquartal erhöhen will. SK hynix soll ebenfalls einige Preisobergrenzen für langfristige Verträge aufgehoben haben, sodass Preiserhöhungen auf dem Spotmarkt besser in den Vertragspreisen reflektiert werden können. Dies zeigt, dass HBM, Server-DRAM und Unternehmensspeicher weiterhin angespannt sind und die AI-Nachfrage nicht vollständig zusammengebrochen ist;

2. Blackstone/QTS ziehen sich aus großen Rechenzentren in Virginia zurück: Der wahre Engpass bei der AI-Infrastruktur liegt in "Strom + Genehmigungen + Widerstand der Gemeinschaft". Die Nachfrage nach AI-Infrastruktur ist nicht nicht vorhanden, sondern die Umsetzung wird immer strenger: Strom, Land, Umweltschutz, Gemeinschaftspolitik und regulatorische Genehmigungen;

3. Der CEO von Coinbase, Brian Armstrong, twitterte, dass Coinbase durch ein kostengünstiges Standardmodell, komplexe Routen, bessere Caching-Methoden, Kontextkompression und transparente Kosten die AI-Ausgaben erheblich senken konnte, während die Token-Nutzung ein Rekordhoch erreichte.

Dies zeigt, dass Unternehmen zunehmend die Effizienz von Token schätzen und den Fokus auf das Verhältnis von Investitionen zu Erträgen legen, während sie verschiedene Wege finden, die Kostenstruktur zu optimieren.

Letztendlich bleibt die entscheidende Frage, ob die ARR der großen Modelle und die Geschäftsergebnisse der großen Cloud-Anbieter weiterhin über den Erwartungen liegen. Dies ist der Grundpfeiler der Marktlogik.

Wenn man all diese Informationen zusammen betrachtet, ist die umfassende Einschätzung der AI-Hauptlinie im Juli: AI bricht nicht zusammen, sondern wechselt von "gesamtwirtschaftlicher Begeisterung" zu einer Neubewertung von "Effizienz, ROI, Preis und Auslastung".

Im Juli ist es am wahrscheinlichsten, dass es zu internen Rotation kommt, anstatt dass der gesamte AI-Sektor gleichzeitig steigt.

2. Schwache Non-Farm-Zahlen im Juni + Rückgang der Ölpreise: Wie wird der CPI im Juni wahrscheinlich verlaufen?

Für den CPI sind die Schlüsselgrößen die Ölpreise und Benzinpreise. Der CPI im Mai lag im Jahresvergleich bei 4,2 % und im Vergleich zum Vormonat bei 0,5 %, wobei die Energiekosten im Jahresvergleich um 23,5 % gestiegen sind, was damals ein wichtiger Grund für den Anstieg der allgemeinen Inflation war. Aber im Juni war die Situation umgekehrt: Die Benzinpreise in den USA sind kontinuierlich gefallen, Reuters berichtete, dass die Benzinpreise in den USA seit dem Höchststand im Mai um etwa 15 % gefallen sind. Laut den Echtzeitprognosen der Cleveland Fed wird der allgemeine CPI im Juni voraussichtlich um etwa -0,06 % im Vergleich zum Vormonat sinken, während der Kern-CPI um etwa +0,23 % steigen wird.

Der allgemeine CPI und der Kern-CPI im Juni werden voraussichtlich im Jahresvergleich niedriger sein als im Mai, wobei die Abweichung von den Markterwartungen entscheidend ist. Ein schwächerer allgemeiner CPI ist vorteilhaft für die Bewertung und langfristige Vermögenswerte, und der Rückgang der Ölpreise zeigt, dass der Markt auch weiß, dass die Inflation zurückgehen wird. Aber entscheidend ist, wie steil der Rückgang des allgemeinen CPI und des Kern-CPI ist (im Vergleich zum Vormonat). Besonders der Kern-CPI muss unter 0,3 % liegen, sonst befürchtet der Markt, dass der Rückgang zu langsam ist.

3. Beginn der Gewinnsaison, große Leistungsprüfung steht an

Der Schlüsselpunkt der Gewinnsaison ist jedoch, dass die Erwartungen bereits sehr hoch sind und die Fehlertoleranz geringer wird. FactSet erwartet, dass der EPS des S&P 500 im Q2 2026 im Jahresvergleich um etwa 23,3 % steigt, während der EPS für das gesamte Jahr 2026 um etwa 24,1 % steigen wird. Diese Erwartungen sind sehr hoch, was bedeutet, dass der Markt nicht nur erwartet, dass die Unternehmen die Erwartungen übertreffen, sondern auch, dass sie die Prognosen erheblich anheben.

Wenn in der Gewinnsaison folgende Situationen auftreten, wird der US-Aktienmarkt unter Druck geraten:

AI-Kapitalausgaben werden nach oben korrigiert, aber die Umsatzprognosen werden nicht angehoben;

Die Bruttomarge wird durch Speicher-, Strom-, Abschreibungs- und Finanzierungskosten gedrückt;

Die Unternehmensleitung äußert sich vage zur AI-ROI;

Das Cloud-Wachstum bleibt hinter den Erwartungen zurück; Werbung/Konsum/IT-Budgets der Unternehmen schwächen sich.

Umgekehrt, wenn Google Cloud, AWS, Microsoft Cloud und andere große Cloud-Anbieter weiterhin die Erwartungen übertreffen, wird der Markt tatsächlich sehen, dass die AI-Kommerzialisierung nach dem Wendepunkt im ersten Quartal weiterhin beschleunigt wird.

Natürlich sind die neuesten veröffentlichten ARR-Daten der beiden großen Modellanbieter ebenfalls sehr wichtige Einflussfaktoren, die die Wachstumsrate betreffen.

4. Nach der Abkühlung der Zinserwartungen: Ist es im Juli wahrscheinlich, dass es keine Zinserhöhung gibt?

Die Sitzung im Juli wird wahrscheinlich eine Zinspause einlegen; aber Waller wird dem Markt wahrscheinlich nicht die gewünschte taubenhafte Bestätigung geben. Wahrscheinlicher ist eine Formulierung wie "Wir sind nicht in Eile zu handeln, aber das Inflationsziel bleibt bei 2 %, die Zukunft hängt von den Daten ab".

Das bedeutet:

Wenn der CPI am 14. Juli sehr schwach ist, wird der Markt weiterhin die Zinserwartungen für Juli senken, und der US-Aktienmarkt wird kurzfristig anziehen;

Wenn der Kern-CPI hartnäckig bleibt, wird der Markt den Fokus auf September verlagern, und die langfristigen Renditen und realen Zinssätze könnten steigen, was die Bewertung des Nasdaq unter Druck setzen könnte.

Das wahre Risiko für den Markt liegt jedoch in den übertriebenen Erwartungen und der hohen Hebelwirkung. Wie bereits Mitte Juni besprochen, "liegt das wahre Risiko des Marktes in überfüllten Geschäften und einer zu hohen Hebelwirkung. Die Hebelwirkung in den US-Aktienkonten beträgt 1,3 Billionen USD, ein historischer Höchststand, was tatsächlich Risiken und Gefahren birgt. Im zweiten Halbjahr wird es wahrscheinlich zu einer ähnlichen Entschuldigung wie Anfang Juni kommen. Der Markt befindet sich in einem Zustand hoher Hebelwirkung und überfüllter Geschäfte, und jede kleine Störung in der Makro- oder Branchenlage kann leicht zu einem Ausverkauf führen. Die Entschuldigung erfolgt in der Regel schnell und heftig." Der Rückgang, der letzte Woche durch Meta ausgelöst wurde, ist tatsächlich ein Beispiel für diese Art von überfülltem Entschuldigen.

Juli-Prognose für den US-Aktienmarkt

1) Basis-Szenario:

Hohe Schwankungen, zunächst Erholung, dann Schwankungen. Der Index wird nicht leicht direkt zusammenbrechen, aber der Nasdaq/der Halbleitermarkt wird größere Schwankungen zeigen. Warten auf die Gewinnberichte, um weitere klare Signale zu erhalten.

Auslöser:

Der CPI für Juni zeigt einen deutlichen Rückgang, der Kern-CPI explodiert nicht;

Die FOMC im Juli hält im Wesentlichen an;

Die Q2-Gewinnberichte können insgesamt noch übertreffen;

AI-Nachrichten differenzieren sich weiterhin, aber es gibt keinen systematischen Zusammenbruch.

Der Weg ist ungefähr:

Anfang Juli: Schwache Non-Farm-Zahlen, Rückgang der Ölpreise, steigende Erwartungen an keine Zinserhöhung im Juli, der Index hat eine Basis für eine Erholung.

Mitte Juli, rund um den CPI: Wenn der CPI-Headline negativ oder nahe 0 ist, wird der Markt zunächst "Inflationsentlastung + Fed bleibt im Juli untätig" handeln; aber wenn der Kern-CPI weiterhin bei 0,3 % bleibt, wird die Erholung eingeschränkt sein.

Ende Juli, Gewinnberichte + FOMC: Der Index könnte in einer hohen Schwankungsphase bleiben, während sich die Einzelwerte je nach AI-ROI, Cloud-Einnahmen und Kapitalausgaben-Prognosen stark differenzieren. Wenn die FOMC hält, aber die Formulierungen eher taubenhaft sind, könnte es zu einer "Kurskorrektur" kommen.

Bereichseinschätzung:

Der S&P 500 wird wahrscheinlich im Bereich von 7.250-7.700 schwanken; der QQQ wird wahrscheinlich im Bereich von 690-735 schwanken.

Das monatliche Ergebnis könnte sein: S&P -2 % bis +3 %, Nasdaq/QQQ -4 % bis +3 %. In diesem Szenario ist der Markt kein Bärenmarkt, sondern eine "Bewertungskorrektur nach einem Anstieg".

2) Bullisches Szenario:

CPI sehr schwach + Kerninflation sinkt + starke Gewinnberichte, der Index wird weiter steigen.

Bedingungen sind:

Der CPI-Headline für Juni ist negativ im Vergleich zum Vormonat, der Kern-CPI ≤0,2 %; die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen sinken weiterhin; Waller verstärkt die Zinserhöhung nicht mehr; große Technologie-Gewinnberichte zeigen, dass AI-Einnahmen, Cloud-Einnahmen und Werbeeinnahmen alle die Kapitalausgaben abdecken können; Meta verkauft Kapazitäten, die vom Markt als "Erhöhung des ROIC" und nicht als "Kapazitätsüberhang" interpretiert werden.

In diesem Fall wird es im Juli zu folgendem kommen:

Halbleiter hören auf zu fallen, Plattformgiganten führen wieder, der S&P wird 7.700-7.800 herausfordern, der QQQ wird über 730 zurückkehren.

Aber selbst in diesem Szenario glaube ich nicht, dass der Juli ein sehr reibungsloser einseitiger Anstieg sein wird, da die Hebelwirkung zu hoch ist und die AI-Erzählung bereits Risse zeigt.

3) Bärisches Szenario: Wahrscheinlichkeit etwa 20 %

Zweifel an der AI-ROI breiten sich aus + Kern-CPI bleibt hartnäckig + hohe Hebelwirkung wird abgebaut, im Juli kommt es zu einem Rückgang von 5 % bis 10 %.

Auslöser könnten sein:

Kern-CPI ≥0,3 %;

Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September steigt erneut;

Reale Renditen der US-Staatsanleihen steigen;

Offizielle ARR-Daten von Anthropic/anderen Drittanbieterdaten schwächen sich;

Preise für AI-Cloud-Mieten sinken;

Große Technologie-Gewinnberichte erkennen an, dass die AI-Kapitalausgaben weiterhin nach oben korrigiert werden, aber die Einnahmen langsam realisiert werden;

Preiserhöhungen bei Halbleitern/Speichern werden wieder als "Kostenpressung" und nicht als "starke Nachfrage" interpretiert.

In diesem Fall werden die am stärksten fallenden Werte wahrscheinlich die sein, die zuvor am stärksten gestiegen sind, am überfülltesten sind und auf einer langfristigen AI-Erzählung basieren.

Dazu gehören Halbleiter, AI-Stromgeräte, einige Rechenzentren, Neocloud und stark gehebelte ETF-Positionen.

In Bezug auf den Index könnte der S&P 500 auf 7.100-7.250 zurückfallen, während der QQQ auf 660-685 zurückfallen könnte.

Da die Margin und die Hebel-ETF-Größen sehr groß sind, könnte der Rückgang nicht schrittweise erfolgen, sondern konzentriert über zwei oder drei Tage, um die Bewertungen zu reduzieren. Die Entschuldigung erfolgt in der Regel schnell und heftig.

Gesamte persönliche Einschätzung der Hauptlinie für Juli

1. Eine Zinserhöhung im Juli ist sehr wahrscheinlich, aber das ist bereits kein neuer positiver Faktor mehr. Entscheidend für den Markt ist, ob der CPI die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September ebenfalls senken kann.

2. Der CPI-Headline für Juni wird voraussichtlich deutlich schwach sein, möglicherweise sogar einen negativen Vergleich zum Vormonat aufweisen; aber der Kern-CPI ist entscheidend für die Bewertung des Nasdaq. Wenn der Kern bei 0,2 % liegt, hat der Markt Raum für eine Erholung; wenn der Kern über 0,3 % liegt, wird die Erholung wahrscheinlich scheitern.

3. Die AI-Grundlagen sind nicht insgesamt schlecht, sondern wechseln von "Kapazitätsengpass" zu "Kapazitätsauslastung und Monetarisierungsfähigkeit". Meta verkauft Kapazitäten, Coinbase senkt AI-Ausgaben, die Verbrauchsmengen von Anthropic-Token sind umstritten, die Speicherpreise steigen, und Projekte in Rechenzentren sind behindert. All dies zeigt, dass die AI-Nachfrage weiterhin besteht, aber die lineare Extrapolation der AI-Kapitalausgaben wird vom Markt in Frage gestellt.

4. Die größte Gefahr im Juli liegt nicht in der Makroökonomie, sondern in den Positionen. Die Margin-Finanzierung befindet sich auf Rekordhöhen, der VIX bleibt niedrig und das Momentum-Trading ist überfüllt. Wenn negative Kombinationen von CPI, AI-Nachrichten oder Gewinnberichten auftreten, wird der Rückgang verstärkt.

5. Im Juli ist es wahrscheinlicher, dass der Index seitwärts tendiert, während es interne Umstrukturierungen gibt. Ich sehe Plattform-AI-Monetarisierungsunternehmen, starke Cashflow-Cloud- und Softwareführer sowie Vermögenswerte mit echtem Preissetzungsrecht in den Bereichen Speicher/Strom/Rechenzentren als vielversprechend an; ich bin vorsichtiger gegenüber Hardware-Ketten und gehebelten Werten, die rein auf der linearen Extrapolation von AI-Kapitalausgaben basieren und bereits überbewertet sind.

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