Handel mit realen Vermögenswerten bei 54 %, Gebührenbeitrag bei 8,3 %

Der Handel mit tokenisierten realen Vermögenswerten (RWA) hat einen Anstieg neuer Nutzer bei Hyperliquid (HYPE) ausgelöst, jedoch bleibt der Beitrag zu den Gebühren begrenzt. Es wird analysiert, dass der Wettbewerb auf DeFi-Plattformen sich von einfachen Handelsvolumina hin zu Orderflüssen und Ertragsverteilungsstrukturen verlagert.

Lorenzo Valente, Leiter der digitalen Vermögensforschung bei Ark Invest, sagte in einem am 20. veröffentlichten Interview, dass je größer der RWA-spezifische Markt wird, desto mehr Kontrolle über Liquidität und Gebühren die Apps haben, die den Kunden direkt erreichen. Er betonte, dass es eher ein Modell ist, das RWA-Transaktionen auf bestehender Infrastruktur spezialisiert, als dass es zu einer massiven Migration auf dedizierte Chains kommt.

Der Ausgangspunkt der Diskussion ist Hyperliquid. Valente erklärte am 23. Juli auf X, dass "Hyperliquid in der ersten Woche mehr Handelsvolumen in RWA als in Krypto erzielt hat". In demselben Beitrag machte RWA 54 % des wöchentlichen Handelsvolumens aus, während Einzelaktien 61 % des RWA-Handels ausmachten.

Dies steht im Einklang mit einem früheren Bericht, dass der RWA-Handel bei Hyperliquid mehr als die Hälfte des wöchentlichen Handelsvolumens ausmachte. Zu diesem Zeitpunkt war das Interesse des Marktes darauf gerichtet, ob RWA den Handel mit unbefristeten Krypto-Futures übertroffen hatte. Der aktuelle Streitpunkt geht einen Schritt weiter und fragt, wer von diesem Handelsvolumen profitiert.

Laut einer Studie von DefiLlama haben von den 534.362 neuen Wallets, die zwischen dem 1. Januar und dem 30. Juni 2026 bei Hyperliquid eingegangen sind, 169.514 Wallets ihren ersten Handel im RWA-Markt getätigt. Dies entspricht einem Anteil von 31,7 %. RWA hat sich somit als Kanal zur Gewinnung neuer Nutzer etabliert.

Die Monetarisierung war jedoch unterschiedlich. Wallets, die ihren ersten Handel mit RWA getätigt haben, generierten im gleichen Zeitraum ein Handelsvolumen von 111,6 Milliarden USD (ca. 155,2 Billionen KRW). Von den gesamten Gebühren von 412,6 Millionen USD (ca. 5,732 Billionen KRW) der neuen Nutzer betrugen die Gebühren, die sie zahlten, jedoch nur 34,1 Millionen USD (ca. 474 Millionen KRW), was 8,3 % entspricht.

Das Handelsvolumen und die Gebühren bewegten sich also nicht im gleichen Verhältnis. Die Anzahl der Wallets zeigt neue Berührungspunkte, das Handelsvolumen die Marktnutzung und die Gebühren den Beitrag zum Plattformgewinn. Es ist schwierig zu behaupten, dass RWA die gesamte Ertragsstruktur von Hyperliquid allein durch einen Indikator verändert hat.

Die Gebührenstruktur erklärt auch diese Unterschiede. Ein Dokument von Trade.xyz zeigt, dass die Standardgebühr für HIP-3-Vermögenswerte gleichmäßig zwischen Hyperliquid und Trade.xyz aufgeteilt wird, wobei jeweils 50 % zugewiesen werden. Wenn der Wachstumsmodus angewendet wird, können die gesamten Gebühren um mehr als 90 % im Vergleich zum Standard gesenkt werden.

HIP-3 ist eine Struktur, die externen Entwicklern ermöglicht, eigene Märkte auf Hyperliquid zu verteilen. In diesem Modell ist es wichtiger, welche App Nutzer anzieht und welcher Markendesigner Handelspaare und Gebührenregeln festlegt, als die Chain selbst. Das bedeutet, dass die Verhandlungsmacht der Frontend- und Marktverteilungsanbieter größer werden kann als das äußere Erscheinungsbild der Börse.

RWA bezieht sich auf eine Gruppe von Vermögenswerten, die den Handel mit realen Vermögenswerten wie Aktien, Anleihen und Rohstoffen als blockchain-basierte Produkte ermöglichen. Bei Hyperliquid ist es bemerkenswert, dass der RWA-Handel eher in Form von unbefristeten Futures als durch physische Bestände oder Zahlungen ausgeweitet wird. Obwohl es einer Preisexposition des Basiswerts ausgesetzt ist, folgt ihm nicht automatisch das Recht auf Aktionärsrechte, Dividenden oder physische Lieferung.

CoinShares berichtete in einem Bericht zusammen mit Token Terminal, dass die tokenisierten RWA-Einlagen im zweiten Quartal 2026 auf 7,4 Milliarden USD (ca. 10,3 Billionen KRW) gestiegen sind. Im gleichen Zeitraum sind die gesamten DeFi-Einlagen um etwa 15 % gesunken. Es wird bestätigt, dass RWA über eine einfache neue Vermögensklasse hinausgeht und die Struktur von On-Chain-Handel und Einlagen verändert.

Allerdings bedeutet das Wachstum von RWA nicht zwangsläufig eine Verbesserung der Rentabilität der Plattform. Die DefiLlama-Studie stellte fest, dass RWA im ersten Halbjahr 2026 als Kanal für die Nutzerakquise fungierte, aber der Beitrag der Wallets, die ihren ersten Handel mit RWA getätigt haben, zu den gesamten Gebühren neuer Nutzer nur 8,3 % betrug.

Die Interessen sind ebenfalls geteilt. Apps und Marktverteilungsanbieter, die über Orderflüsse verfügen, können eine größere Rolle in der Nutzerbeziehung und der Gebührenverteilung spielen. Im Gegensatz dazu können Chains und Handelsinfrastrukturen, auch wenn sie von einem Anstieg des Handelsvolumens profitieren, durch Rabattgebühren oder Verteilungsregeln in ihrem tatsächlichen Gewinnbeitrag eingeschränkt werden.

Für inländische Investoren wird die Ausweitung des RWA-Handels als Veränderung der Marktstruktur und nicht nur als einfaches Thema interpretiert. Tokenisierte Aktien oder Rohstoffverknüpfungen verlagern die Preisexposition traditioneller Finanzanlagen in eine 24-Stunden-On-Chain-Handelsumgebung, jedoch können die Rechte und der Anwendungsbereich der Regulierung je nach Produkt unterschiedlich sein. Das ist der Grund, warum Handelsvolumen, Wallet-Anzahl und Gebühren differenziert betrachtet werden müssen.

Das Experiment mit RWA bei Hyperliquid bleibt ein Beispiel dafür, dass nicht nur wichtig ist, was im DeFi-Markt gehandelt wird, sondern auch, wer die Nutzer anzieht und die Gebühren aufteilt. Die derzeit bestätigten Zahlen zeigen, dass RWA zwar zur Nutzerakquise beigetragen hat, der Beitrag zu den Einnahmen jedoch noch begrenzt ist.

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