Südkorea lässt Aktien, Anleihen und Fonds auf die Blockchain bringen

Südkorea hat Regeln vorgeschlagen, die Aktien, Anleihen und Fonds in seinen Rahmen für tokenisierte Wertpapiere integrieren, während die Einzelinvestoren auf jeder genehmigten OTC-Plattform auf 100 Millionen Won an jährlichen Nettokäufen beschränkt werden.

• Südkorea plant, Aktien, Anleihen und Fonds innerhalb seines regulierten Rahmens für tokenisierte Wertpapiere zuzulassen.
• Einzelinvestoren müssen sich an eine jährliche Nettokaufgrenze von 100 Millionen Won pro OTC-Plattform halten.
• Qualifizierte Emittenten benötigen ein Eigenkapital von vier Milliarden Won, bevor sie direkt tokenisierte Wertpapierkonten verwalten können.
• Die Regeln für tokenisierte Wertpapiere in Südkorea sollen am 4. Februar 2027 landesweit in Kraft treten.
• Die öffentliche Kommentierungsphase läuft vom 2. Oktober bis zum 11. November, bevor die regulatorischen Genehmigungen und die Umsetzung im nächsten Jahr erfolgen.

Die Finanzdienstleistungsbehörde (FSC) kündigte den regulatorischen Rahmen an, während das Land sich auf Änderungen des Gesetzes über elektronische Wertpapiere und des Kapitalmarkgesetzes vorbereitet, die am 4. Februar 2027 in Kraft treten sollen. Der neueste Vorschlag für untergeordnete Regeln bringt das System näher an die Umsetzung, indem er die Wertpapiere festlegt, die tokenisiert werden können, Anforderungen an Emittenten und Regeln für den OTC-Handel.

Laut dem Vorschlag können traditionelle Wertpapiere, einschließlich Aktien, Schuldtitel und Investmentfonds, in den rechtlichen Tokenisierungsrahmen fallen. Frühere Regeln und Pilotprojekte konzentrierten sich stärker auf Bruchteil-Investitionsprodukte wie nicht-monetäre Treuhandbegünstigtenzertifikate und Investitionsvertragswertpapiere.

Südkorea bringt reguläre Wertpapiere in die Token-Regeln

Der Rahmen der FSC behandelt ein tokenisiertes Wertpapier als ein Wertpapierformat, das auf einem verteilten Hauptbuch basiert, und nicht als eine separate Klasse von Krypto-Assets. Aktien, Unternehmensanleihen, Fondsanteile und andere regulierte Wertpapiere unterliegen daher den bestehenden Kapitalmarktregeln, wenn sie in tokenisierter Form ausgegeben werden.

Die Regulierungsbehörde hat jedoch klargestellt, dass nicht alle Arten von Wertpapieren gleichzeitig auf die Blockchain-Infrastruktur überführt werden. Die erste Umsetzungsphase, die beginnt, wenn die geänderten Gesetze im Februar in Kraft treten, konzentriert sich auf privat platzierte Geldmarktfonds und Anleihen für institutionelle Investoren, vertrauensbasierte Tokenisierung von nicht gelisteten Aktien und öffentlich angebotene Bruchteil-Investitionswertpapiere.

Öffentlich angebotene traditionelle Wertpapiere sind für eine spätere Phase geplant, nachdem die Behörden die erste Phase bewertet haben. Die FSC hat kein Datum für diese Erweiterung festgelegt.

In der letzten geplanten Phase beabsichtigt Südkorea, die Infrastruktur für tokenisierte Wertpapiere mit Onchain-Zahlungssystemen zu verbinden, möglicherweise einschließlich Stablecoins. Der Zeitpunkt hängt teilweise von der Leistung der früheren Phasen, der technologischen Entwicklung und der noch nicht abgeschlossenen nationalen Gesetzgebung zu Stablecoins ab.

Die Struktur baut auf Südkoreas dreistufigem Tokenisierungsfahrplan auf, den die FSC im September nach monatelangen Gesprächen mit Finanzunternehmen, der Korea Securities Depository und Technologieanbietern vorgestellt hat.

Einzelinvestoren sehen sich einer Handelsobergrenze von 100 Millionen Won gegenüber

Die vorgeschlagenen Regeln des Kapitalmarkgesetzes würden die gewöhnlichen Investoren auf 100 Millionen Won, etwa 73.700 USD, an jährlichen Nettokäufen auf jeder OTC-Plattform für tokenisierte Wertpapiere begrenzen. Die Grenze gilt plattformweise und misst die Nettokäufe während des Jahres.

Die FSC hatte bereits die Obergrenze von 100 Millionen Won in ihrem politischen Fahrplan vom September als Teil der Regeln zum Schutz der Investoren für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren identifiziert.

Neue Kategorien für OTC-Autorisierungen werden Schuldtitel neben nicht gelisteten Aktien und nicht-monetären Treuhandbegünstigtenzertifikaten abdecken. Genehmigte Handelsplätze unterliegen weiterhin Überwachungsanforderungen, die unfairen Handel und andere Marktverhaltensweisen abdecken.

Die Regulierungsbehörde erklärte, dass bestehende OTC-Börsen Systeme aufrechterhalten müssen, um unfairen Handel zu verhindern, zu erkennen und darauf zu reagieren. Verstöße können Maßnahmen aus dem Kapitalmarkgesetz von Südkorea auslösen, einschließlich finanzieller Strafen, Kontobeschränkungen und anderer Sanktionen.

Für Produkte mit fractional investment bleiben separate Sicherheitsvorkehrungen bestehen, da deren Strukturen und zugrunde liegende Vermögenswerte von herkömmlichen Aktien oder Anleihen abweichen können.

Emittenten können Token-Konten unter neuen Bedingungen verwalten

Ein weiterer Teil des Rahmens würde es qualifizierten nicht-finanziellen Emittenten ermöglichen, Konten für die von ihnen ausgegebenen Wertpapiere zu verwalten, eine Funktion, die traditionell von Finanzunternehmen übernommen wird.

Um sich als Institution zur Verwaltung von Emittentenkonten zu registrieren, muss ein Unternehmen über ein Eigenkapital von mindestens 4 Milliarden Won verfügen. Die FSC verlangt einen Kontoverwaltungsspezialisten, einen Spezialisten für interne Kontrollen und zwei Spezialisten für Informationstechnologie sowie Systeme, die den Standards für Cybersicherheit und Betrieb entsprechen.

Der Regulierer hat die Struktur so gestaltet, dass ein berechtigter Emittent die Eigentumsverzeichnisse für seine eigenen tokenisierten Wertpapiere verwalten kann, ohne für jede Kontoverwaltungsfunktion auf ein Wertpapierunternehmen angewiesen zu sein. Emittenten, die die Anforderungen nicht erfüllen, können dennoch tokenisierte Wertpapiere über qualifizierte Finanzintermediäre ausgeben.

Verteilte Ledger, die für regulierte Wertpapiere verwendet werden, müssen mit der Infrastruktur der Korea Securities Depository verbunden sein. Die FSC hat die KSD angewiesen, die teilnehmenden Netzwerke anhand technischer Standards zu überprüfen, die Ledger-Teilnehmer, Konsenssysteme, Aufbewahrung von Aufzeichnungen, Systemausfälle und Geschäftskontinuität abdecken.

Südkorea plant nicht, sein gesamtes bestehendes elektronisches Wertpapier-System zu ersetzen, wenn der Rahmen beginnt. Die erste Phase wird einen hybriden Ansatz verwenden, insbesondere für nicht gelistete Aktien, bei denen einige Aktionärsrechte weiterhin über die bestehende Wertpapierinfrastruktur verwaltet werden, während tokenisierte Treuhandinteressen über verteilte Ledger-Systeme betrieben werden können.

Mehrere koreanische Finanzinstitute haben begonnen, Tokenisierungsprodukte zu entwickeln, bevor das Gesetz in Kraft tritt.

KB Securities hat im September eine Vereinbarung mit Securitize und der Optimism Foundation unterzeichnet, um tokenisierte Fonds für institutionelle Investoren zu entwickeln. Der ursprüngliche Plan konzentriert sich auf einen Geldmarktfonds, wobei Aktien und Anleihen später möglich sind, wenn sich die Regulierung und Infrastruktur entwickeln. Die Pläne für den tokenisierten Fonds von KB Securities

Kakaopay Securities und Dinari haben am 29. September ein weiteres Projekt bekannt gegeben, um die Tokenisierung koreanischer börsennotierter Aktien für berechtigte ausländische Investoren zu untersuchen, möglicherweise einschließlich Vertriebskanälen in den USA. Bisher wurde über diese Partnerschaft noch keine koreanische Aktie ausgegeben. Das Tokenisierungsprojekt von Kakaopay für koreanische Aktien

Hanwha Investment & Securities hat Berichten zufolge eine Plattform für tokenisierte Wertpapiere entwickelt, die Avalanche und Hyperledger Besu unterstützt, während Samsung SDS Infrastruktur für die Korea Securities Depository vor dem Start im Februar aufbaut.

Separate Arbeiten finden im Bereich der Abwicklung statt. Eugene Investment & Securities und BEATOZ haben kürzlich vereinbart, Stablecoins für die Zeichnung tokenisierter Wertpapiere zu testen und zu prüfen, ob Zeichnung, Zahlung und Abwicklung über einen blockchain-basierten Prozess funktionieren können. Der Test zur Abwicklung von Stablecoins von Eugene Investment

Öffentliche Kommentare bis zum 11. November

Der neueste Vorschlag der FSC für untergeordnete Regeln tritt in eine öffentliche Konsultationsphase vom 2. Oktober bis zum 11. November ein.

Nachdem die Kommentare überprüft wurden, müssen die Maßnahmen den verbleibenden südkoreanischen Regulierungsprozess durchlaufen, einschließlich der Genehmigung durch die FSC, der Überprüfung durch das Ministerium für Regierungslegislation und der Berücksichtigung im Prozess der Vize-Minister- und Kabinettssitzungen vor der Umsetzung.

Das geänderte Gesetz über elektronische Wertpapiere und das Gesetz über Kapitalmärkte sollen am 4. Februar 2027 in Kraft treten. Die FSC und die Korea Securities Depository arbeiten mit Wertpapierfirmen an der Infrastruktur, die für die erste Tokenisierungsphase vor diesem Datum erforderlich ist.