Stablecoins, agentischer Handel und KI durch die Linse von Mastercard

Autor: Will Awang, Dook Fintech

Stablecoins und agentischer Handel sind in den letzten Jahren die am meisten diskutierten Themen gewesen, aber diejenigen, die tatsächlich Entscheidungen über sie auf der Bilanz treffen, sind nicht die Emittenten von Stablecoins oder die Agenten, sondern die Kartenorganisationen. Andere können diese beiden Themen als Geschäftsmöglichkeiten betrachten, aber bevor eine Kommerzialisierung erfolgt, müssen die Kartenorganisationen zuerst eine herausfordernde Frage beantworten: Wenn kein Geld mehr durch meine Kanäle fließt, was bleibt mir dann?

Der CEO von Mastercard, Michael Miebach, beantwortete am selben Tag drei Fragen: Wie fließt Geld, wer kauft und wie treffen wir Urteile?

Bezüglich der Stablecoins erklärte er, dass es "keine Probleme zu lösen" gebe im alltäglichen Konsum; für den agentischen Handel behauptete er, dass Karten überwiegen werden; und zur KI sagte er, dass die Gewinner Unternehmen sein werden, die über proprietäre Daten verfügen. Die drei Antworten mögen unzusammenhängend erscheinen, aber sie spiegeln alle die gleiche Handlung wider – Abrechnungen können mehrgleisig sein, aber Vertrauen und Sicherheit müssen gewährleistet sein.

Am 30. Juli, dem Tag des Berichts über die Ergebnisse des zweiten Quartals. Um 9 Uhr hielt Michael Miebach eine Telefonkonferenz mit Analysten; danach betrat er das Podcast-Studio von Motley Fool und unterhielt sich 46 Minuten lang mit Tom Gardner. Eine Einstellung war auf Institutionen ausgerichtet, die andere auf Privatanleger, mit unterschiedlichen Tönen, aber denselben Urteilen. Drei Tage später, am 3. August, schloss Mastercard die Übernahme von BVNK für 1,8 Milliarden Dollar fünf Monate früher als geplant ab.

In früheren Artikeln über Stablecoins und agentischen Handel analysierten wir die Einnahmemodelle der Kartenorganisationen und die strategische Positionierung von Visa. Dieser Artikel zielt darauf ab, drei Dinge aus der Perspektive von Mastercard zu klären: warum die Abrechnungsschicht Zugeständnisse gemacht hat, warum die Vertrauens- und Sicherheitsschicht standhaft bleibt und die Bedeutung der 1,8 Milliarden Dollar Übernahme von BVNK drei Tage später.

1. Was verkauft dieses Unternehmen genau?

Tom Gardner eröffnete mit der Bitte, die Bühne zu setzen und die Beziehung zwischen Banken, Händlern und Karteninhabern zu klären. Miebach korrigierte zunächst eine Zahl: Es sind nicht 4 Milliarden Karteninhaber, sondern 3,7 Milliarden, und dann gab er eine Aussage, über die viele nie tief nachgedacht haben: Karteninhaber sind nicht unsere Kunden. Die Kunden sind die Banken, die auch Händler sein können, möglicherweise Walmart oder JPMorgan Chase.

Diese Aussage bestimmt alles, was folgt. Sie bedeutet, dass das, was dieses Unternehmen verkauft, nicht die Zahlung selbst ist, sondern die Schicht, die es ermöglicht, Zahlungen zu vertrauen.

Wie sieht Vertrauen in der Praxis aus?

Wenn Sie einkaufen gehen, können Sie entweder die Website verlassen und auf Ihre Lieferung warten oder mit Ihren Artikeln aus dem Geschäft gehen. Der Grund, warum Sie dies tun können, ist, dass es eine Zahlungsgarantie gibt, die von Mastercard im Hintergrund ausgegeben wird, die dem Händler sagt: Sie können diese Person gehen lassen; wir garantieren Ihnen, dass Sie das Geld erhalten. Der Transfer des Vierparteimodells erfolgt dann, wobei Ihre Bank Geld vom Kartenkonto abhebt und es an die Bank des Händlers überweist. Dies muss in 220 Ländern und Regionen und 3,7 Milliarden Karten etabliert werden, mit unterschiedlichen regulatorischen Regeln und Infrastrukturen in jedem Markt.

Die andere Seite der Vertrauensgarantie ist das Risikomanagement. Wenn Sie auf einer betrügerischen Website eine Zahlung leisten, sind Sie dennoch geschützt, weil es nicht Ihre Schuld ist; um Betrug an der Quelle abzufangen, scannt das Backend Billionen von Datenpunkten in Nanosekunden: Ist es wirklich möglich, dass Sie sich gerade an diesem Ort befinden? Überschreitet diese Ausgabe irgendeine vorherige?

Miebach beschreibt es als das Betriebssystem der digitalen Wirtschaft. Das klingt nach PR-Sprache, aber was wertvoll ist, ist, wie er es anschließend aufschlüsselt: Das Betriebssystem hat eine Sicherheitsschicht, eine Geldtransfer-Schicht und darüber hinaus Daten und Erkenntnisse. Die Beschreibung der Geldtransfer-Schicht muss Wort für Wort gelesen werden; sie umfasst Stablecoins, Konto-zu-Konto und Karten.

Die Vertrauens- und Sicherheitsschicht ist singular, während die Geldtransfer-Schicht plural ist.

Die Einnahmestruktur bewegt sich ebenfalls nach oben. Im zweiten Quartal wuchs der Nettoumsatz um 12 % auf Basis konstanter Währungen, und die wertschöpfenden Dienstleistungen und Lösungen wuchsen um 18 %, was um sechs Prozentpunkte über dem Durchschnitt liegt, wobei etwa 60 % an das Netzwerk gebunden sind. Sicherheit, Identität, Betrugsmanagement und Personalisierung sind keine Zahlungen, sondern Urteile, die rund um Zahlungen verkauft werden.

Auf der Sicherheitsseite gab er eine Skala an: Bis 2030 werden die Verluste durch Betrug und Cyberrisiken 15,6 Billionen Dollar erreichen; wenn Cyberrisiko ein Land wäre, wäre es die drittgrößte Wirtschaft der Welt. Der strategische Wandel, den er beschreibt, kann in einem Satz zusammengefasst werden: von der Verteidigung zur Offensive. Basierend auf den Bedrohungsintelligenzfähigkeiten, die mit Recorded Future aufgebaut wurden, wurden in den ersten drei Quartalen mehr als 7 Millionen betrügerische Karten-Transaktionen in 192 Ländern identifiziert, was einen geschätzten Verlust von 172 Millionen Dollar verhinderte.

2. Stablecoins: Wie fließt Geld?

Miebachs vollständigste Aussage zu Stablecoins war nicht im Podcast, sondern in den Eröffnungsbemerkungen der Telefonkonferenz am selben Tag, wo er einfach erklärte: Stablecoins haben großes Potenzial, aber um wirklich durchzustarten, müssen mehrere notwendige Prinzipien vorhanden sein – Zuverlässigkeit, Sicherheit und Interoperabilität, die genau das ist, was Mastercard bietet.

Er leugnet Stablecoins nicht; er leugnet, dass Stablecoins derzeit die drei Bedingungen erfüllen.

Er skizzierte dann die Grenzen des Szenarios, wobei die Version in der Telefonkonferenz klarer war als im Podcast: Stablecoins haben in bestimmten B2B- und P2P-Strömen einen klaren Nutzen, aber es gibt keine Probleme zu lösen im P2M.

Im Podcast erweiterte er diese Aussage zu einem Bild. Warum würden Sie Stablecoins verwenden, um Kaffee im Café um die Ecke zu kaufen? Es könnte durch ein kleines Unternehmen ersetzt werden, das einen Lieferanten in einem anderen Land bezahlt, das durch ein Agentenbanksystem geht, das kostspielig und intransparent ist; Sie senden 100 Dollar aus, ohne zu wissen, dass beide Parteien jeweils 5 Dollar nehmen, sodass Ihnen nur 90 Dollar bleiben.

Sein Prinzip ist sehr einfach: Es ging nie um Technologie, sondern darum, wessen Probleme wir lösen können. Er betonte, dass Mastercard seit 2016 in Konto-zu-Konto-Systeme investiert und jetzt einer der größten Anbieter von A2A-Lösungen ist; Karten sind ein wesentlicher Teil der Antwort, aber nicht die Antwort für alle Zahlungsarten. Heute kann dieses Netzwerk Dollar, jede Fiat-Währung und Stablecoins abwickeln und ermöglicht nicht nur, dass Stablecoins im System laufen, sondern überträgt auch die Schutzmaßnahmen, die Sie von Kartenzahlungen erwarten.

Er sagte nicht, dass Stablecoins nicht tragfähig sind; er stellte fest, dass Stablecoins noch kein Verarbeitungsnetzwerk entwickelt haben.

Denn Mastercard hat 60 Jahre damit verbracht, das weltweit größte Akzeptanznetzwerk aufzubauen. Niemand möchte eine Zahlungslösung, die nur einen kleinen Teil der Terminals erreichen kann; was Sie wollen, ist Skalierung, Vorhersehbarkeit und Schutz. Und das sind Dinge, die Stablecoins derzeit nicht bieten.

In der Telefonkonferenz artikulierte er dieselbe Idee strukturell: Wir erwarten eine Welt der Vielheit, viele Währungen, viele Ketten, und all dies benötigt eine vertrauenswürdige Interoperabilitätsschicht, da die Menschen über verschiedene Währungen transagieren werden.

Im März gingen sie eine Partnerschaft mit SoFi ein, im Mai sicherten sie sich eine BitLicense von der New Yorker DFS, im Juni erweiterten sie die Abrechnungen auf sechs regulierte Stablecoins und acht Ketten und hatten zuvor ein Multi-Währungsnetzwerk MTN, Crypto Credential und das One Credential, das Fiat- und Stablecoin-Bilanzen in einem Credential konsolidiert.

Trotz der intensiven Maßnahmen, was ist mit den Ergebnissen?

In der Telefonkonferenz gab er nur eine Wachstumszahl im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten an: Das Transaktionsvolumen von Krypto-Co-Branding-Karten hat sich in den letzten zwei Jahren mehr als verdreifacht, mit Bitget und Kraken, die in diesem Quartal hinzugefügt wurden. Diese Zahl ist real, aber es ist wichtig zu verstehen, was sie misst – sie misst, wie viele Stablecoins ausgegeben wurden, und der Ausgabenweg bleibt über Karten.

Was die Zahl betrifft, die "Stablecoins, die unser Netzwerk nutzen" beweisen könnte, gab er nicht an. Einige Analysen wiesen darauf hin, dass Mastercard nie die Volumina von Stablecoin-Abrechnungen offengelegt hat, die mit Visa vergleichbar sind, und die meisten Maßnahmen möglicherweise noch in Pilotphasen sind. Im Gegensatz dazu sind die Zahlen auf der anderen Seite öffentlich: Bis April dieses Jahres erreichte Visas annualisierte Stablecoin-Abrechnungsdurchsatz 7 Milliarden Dollar, mit einem vierteljährlichen Wachstum von 50 %, das neun Ketten und über 160 Stablecoin-Kartenprojekte abdeckte. Noch auffälliger ist die Verteilung des Anteils an den On-Chain-Kartenabrechnungen: Visa 97 %, Mastercard 3 %, obwohl beide nahezu gleich viele Projekte unterstützen.

Der Rahmen ist vollständiger als der seiner Wettbewerber, aber der Verkehr ist geringer. Er diskutiert eine Methodik bezüglich Stablecoins, während der Beweis, den er präsentieren kann, das Wachstum der Stablecoin-Inhaber ist, die Karten für den Konsum nutzen.

3. Agentischer Handel: Wer kauft?

Analyst Ramsey El-Assal stellte während der Telefonkonferenz die beste Frage des Tages: Gibt es Szenarien im agentischen Handel, die Stablecoins erfordern, oder können traditionelle Mastercard-Anmeldeinformationen alles abdecken?

Miebach antwortete nicht direkt mit Ja oder Nein, sondern kategorisierte Transaktionen in zwei Typen.

3.1 KI-Shopping für Menschen: Karten sind genug

Angenommen, Sie möchten campen gehen und fragen KI, was Sie mitbringen sollen; sie gibt Ihnen 15 Artikel, wobei sie weiß, dass Sie bereits ein Zelt haben, also empfiehlt sie keines. Aber nachdem Sie die Liste erhalten haben, müssen Sie immer noch eine Website nach der anderen durchsuchen, was einen halben Tag kostet. Wenn Sie zu diesem Zeitpunkt direkt auschecken und den Checkout einem Agenten überlassen könnten, der im Hintergrund eine Mastercard verwendet, würde alles reibungslos ablaufen.

Aber es treten Probleme auf. Es gibt jetzt eine Entität, die vorher nicht existierte; wie wissen Sie, dass dieser Agent legitim und nicht gefälscht ist? Wie wissen Sie, dass er kauft, was Sie wollen? Wenn er zwei Grills anstelle von einem bestellt, welchen Beweis haben Sie, wenn die Rechnung abgebucht wird?

Die Antwort von Mastercard Agent Pay besteht darin, die bestehenden Systeme aus dem Kartenrahmen zu übertragen: Tokenisierung, Null-Haftungs-Schutz und Streitbeilegung. Der kritischste Aspekt ist die überprüfbare Absicht, die er während der Telefonkonferenz erwähnte, die es Ihnen ermöglicht, eine Transaktion anzufechten, indem Sie sagen, dass Sie nie beabsichtigt haben, das zu kaufen, und der Rückbuchungsprozess neu gestartet wird. Er fügte auch einen Punkt hinzu, der im Podcast nicht erwähnt wurde: Dies wurde in Zusammenarbeit mit Google entwickelt.

Rückbuchungen sind wertvoll, weil ihre Bearbeitung kostspielig ist. Die Argumentation ist einfach: Händler müssen immer die Benutzererfahrungen erreichen und vorhersagen, und Verbraucher auch. Daher glauben wir wirklich, dass Karten in dieser Welt überwiegen werden.

Er wandte dieselbe Logik auf der Unternehmensseite an. Er erklärte klar in der Telefonkonferenz, dass es eine Reihe von Agententransaktionen auf der B2B-Seite gibt, bei denen ein Agent für ein Unternehmen Einkäufe tätigt, und diese können im Kartensystem ablaufen, wobei die Logik dieselbe ist. Beträge, Geschwindigkeiten und Zwecke stimmen überein, und sie benötigen ebenfalls Schutz und globale Reichweite. Mit anderen Worten, KI-Shopping für Sie und KI-Shopping für Unternehmen stellen seiner Ansicht nach keine Herausforderung für den Kartenrahmen dar.

Wo ist das Geschäft? Tokenisierung selbst ist ein Dienst, den Mastercard verkauft, und im zweiten Quartal überschritt die Token-Durchdringungsrate gerade 40 % aller gerouteten Transaktionen, wobei die verbleibenden 60 % die Landebahn sind.

Aber grundsätzlich werden die Menschen nicht fünf Zelte kaufen, nur weil es einen Agenten gibt; es geht mehr darum, bestehenden Verkehr zu ersetzen.

3.2 Maschinen kaufen: On-Chain-Autorisierung, Off-Chain-Abrechnung

Hier wird die Trennlinie gezogen.

Ein Unternehmen beschafft digitale Vermögenswerte wie APIs, Rechenleistung, Daten und Inhalte. Warum ist es immer noch notwendig, eine Rechnung zu senden? Sie könnten daran denken, basierend auf der Nutzung zu bezahlen, die Rechenleistung um 10 % zu erhöhen, wenn nötig, und dann wieder zu senken, nur für das, was Sie nutzen, zu bezahlen, was sofort die Effizienz des Betriebskapitals verbessern würde. Das ist es, was der Chief Procurement Officer will, und es ist auch das, was der CFO wünscht. Es erfordert jedoch ein Zahlungssystem, das immer aktive, hochfrequente Transaktionen unterstützt, die in kleinen Bruchteilen eines Dollars bepreist sind, was derzeit nicht existiert.

In der Eröffnungsrede der Telefonkonferenz fasste er diese Architektur in einem Satz zusammen:

On-Chain-Berechtigung, Off-Chain-Abrechnung.

Mastercard ist das einzige Netzwerk, das Maschinen-zu-Maschinen-Zahlungen unterstützt.

Acht Worte fassen die Arbeitsteilung zusammen. Die Autorisierung erfolgt On-Chain, da Maschinen eine Transaktion sofort erkennen müssen; die Abrechnung erfolgt Off-Chain, da der Weg, den das Geld nimmt, eine separate Angelegenheit ist. In der Q&A erläuterte er letzteres: Abrechnungen werden auf verschiedenen Arten von Gleisen erfolgen, möglicherweise unter Einbeziehung von Stablecoins oder anderen Methoden, und wir sind da ziemlich offen.

In der Podcast-Version war es klarer:

Die zugrunde liegenden Gleise und Infrastrukturen können sich von den Kartengleisen unterscheiden. Sie könnten Stablecoins oder etwas anderes sein. Es hängt von der Wahl des Unternehmens ab, und wir sind da ziemlich neutral, aber die Schicht darüber, die Vertrauen und Interoperabilität aufrechterhält, ist entscheidend.

Das anfängliche Ökosystem umfasst über 30 Unternehmen, darunter Adyen, Ant International, BVNK, Checkout.com, Coinbase, OKX und Cloudflare. Die Präsenz eines CDN-Unternehmens in der Liste der anfänglichen Zahlungsprotokolle zeigt, dass diese Linie nicht auf traditionelle Beschaffungsprozesse abzielt, sondern auf Rechenleistung und API-Abrechnung.

Seine Position des Zugeständnisses ist daher sehr präzise. Solange der Käufer immer noch eine Person ist, sei es eine Einzelperson oder ein Unternehmen, werden Karten überwiegen; nur wenn der Käufer zur Maschine wird, erkennt er an, dass es mehr als einen Weg gibt, besteht aber darauf, Vertrauen und Interoperabilität auf der oberen Schicht aufrechtzuerhalten.

Abrechnungen können mehrgleisig sein, aber Vertrauen und Interoperabilität müssen gewährleistet sein.

IV. KI: Wie trifft man Urteile?

Tom Gardner stellte eine gewichtige Frage: Elon Musk sagte, dass KI innerhalb von fünf Jahren die gesamte menschliche Intelligenz übertreffen wird und fast alle Jobs billiger erledigt werden können, während Technologieunternehmen mit dem stärksten Cashflow und den besten Bilanzen in der Geschichte ihre Belegschaft straffen. Was bedeutet das für die Verbraucherausgaben?

Miebachs Antwort konzentrierte sich zunächst auf die Technologie selbst. Das ist etwas, das erkundet werden muss; wenn es richtig eingesetzt wird, kann es Wege zu Wohlstand und Wachstum treiben, hat aber auch Nachteile, da generative KI Betrüger, Gauner und Hacker ermächtigt. Dieselbe Technologie kann für Angriffe oder Verteidigung verwendet werden, was es zu einem Wettrüsten macht.

Er erläuterte diese Dualität während des Anrufs. Was die Köpfe von CEOs und Vorständen jetzt beschäftigt, ist Cybersicherheit, und Diskussionen über fortschrittliche Modelle drehen sich darum, ob sie eine Bedrohung darstellen oder als Werkzeuge zur Identifizierung interner Schwachstellen dienen. Seine Antwort ist, dass sie beides sind. Mastercard selbst nutzt fortschrittliche Modelle, um die Identifizierung interner Schwachstellen zu beschleunigen und diese Praktiken als Best Practices mit Kunden zu teilen.

Auf menschlicher Ebene erklärte er, dass diese Branche und tatsächlich die meisten Branchen letztendlich davon abhängen, die besten Talente zu haben, sodass es wichtig ist, die Fähigkeiten zu verbessern. Er definierte die Richtung als "menschenzentrierte KI-Anwendungen", Werkzeuge zu verwenden, um die Arbeit besser zu erledigen und sich wiederholende Aufgaben zu vermeiden. Er gab sein eigenes Beispiel an, einen KI-Assistenten für die Bearbeitung von E-Mails zu erstellen, der immer noch einen Blick erfordert, aber die trivialen Teile wurden entfernt. Er erwähnte auch, dass viele Kunden mit Mastercard über intelligente Agenten und Stablecoins diskutieren möchten, und das Team nutzt KI, um öffentliche Informationen zu organisieren, um sich auf diese Gespräche vorzubereiten und Zeit für wichtigere Diskussionen zu sparen.

Was die Frage betrifft, warum dieses Unternehmen keine Angst hat, waren seine genauen Worte, dass Mastercard immer auf Technologie und nicht auf Zahlen fokussiert war, weil es im Grunde ein Netzwerkunternehmen ist, mit einer relativ leichten menschlichen Struktur im Vergleich zu seinem Marktwert, das jedoch in 220 Ländern und Regionen tätig ist. Daher ist "unsere Branche nicht eine, die eine grundlegende Neubewertung benötigt."

Er distanzierte sich auch bequem von KI-Handel: Wir sind kein KI-Handel, noch KI-Infrastruktur; wir konzentrieren uns auf anwendungsbasierte KI. Der Hintergrund für den Rückkauf von 4,9 Milliarden Dollar im zweiten Quartal ist dieser: Als der KI-Sektor den Markt dominierte, wurde Mastercard zur Quelle von Mitteln, die verkauft wurden, wobei der Aktienkurs von 570 auf 470 fiel. Er erklärte, dass Rückkäufe opportunistisch sind; wir engagieren uns nicht im Rückkaufgeschäft, sondern tun dies nur, wenn es sinnvoll ist.

Seine Definition der Gewinner im KI-Zeitalter ist die einfachste Aussage im Raum: Die Unternehmen, die herausstechen, sind diejenigen, die verschiedene Modelle nutzen können und über proprietäre Daten verfügen, um diese Modelle zu speisen. Mastercard besitzt einen der einzigartigsten Datensätze, Transaktionsdaten. Er sagte, das sei es, was dem Unternehmen langfristige Lebensfähigkeit und Teilnahmequalifikationen verleiht.

V. Die Bedeutung der Übernahme von BVNK

Die Übernahme, die in drei Tagen abgeschlossen wird, hält tatsächlich die Antwort innerhalb des vierseitigen Modells.

Im traditionellen Fiat-Währungssystem wird die endgültige Übertragung von Geldern von Banken abgeschlossen, während Mastercard für die Anweisungen und die Clearing-Logik verantwortlich ist. In der Szene aus dem ersten Kapitel, in der "Sie mit den Waren aus dem Geschäft gehen können", erfolgt die Geldübertragung durch Ihre Bank und die Bank des Händlers, die Garantien und Routing bereitstellt. Mitgliedsbanken bilden eine Fiat-Währungsstrecke, und auf dieser Strecke muss Mastercard keine Lizenz besitzen oder die Gelder berühren – es kontrolliert niemals die Abrechnung.

Das Problem tritt auf, wenn er erklärt, dass Abrechnungen möglicherweise auf Blockchain-Stablecoins erfolgen; es gibt kein entsprechendes Mitgliedsbankensystem auf einer anderen Strecke, um diese Aufgabe für ihn zu erfüllen.

BVNK ist die Übernahme, die diese Position ausfüllt. Er positionierte es während des Anrufs wie folgt: Mit BVNK wird Mastercard als vertrauenswürdige Interoperabilitätsschicht fungieren, die es Kunden ermöglicht, Vermögenswerte zu senden, zu empfangen, zu speichern und umzuwandeln.

5.1 Die derzeit im Markt laufende Stablecoin-Strecke

Der Abschluss am 3. August, die Basisüberlegung von 1,5 Milliarden Dollar plus 300 Millionen Dollar an leistungsabhängigen Earnouts, ist fünf Monate vor dem ursprünglichen Zeitrahmen zum Jahresende. Die mitgebrachte Vermögensliste umfasst etwa 30 Milliarden Dollar an annualisiertem Stablecoin-Transaktionsvolumen, über 130 Märkte mit mehr als 25 Lizenzen, MiCA-Autorisierung, die im Februar erhalten wurde, und direkte Verbindung zur SEPA-Euro-Strecke über Litauen. Die Kundenliste umfasst Worldpay, Deel, Rapyd, Flywire und Visa Direct.

Sobald es in Mastercard integriert ist, wird es drei spezifische Aufgaben übernehmen:

• 24/7 Stablecoin-Abrechnung für Prozessoren und Akquisiteure bereitzustellen,
• Stablecoin-Checkout-Funktionen in die Zahlungsplattform von Mastercard zu integrieren,
• Austausch zwischen Fiat und Stablecoins zu erleichtern.

Die Aufgaben, die Mitgliedsbanken auf der Fiat-Seite ausführen – Zahlungen empfangen, abrechnen und Währungsumtausch – wird BVNK auf der Stablecoin-Seite dieselbe Reihe ausführen.

Miebach selbst gab einen Grund für die Übernahme an, der besondere Aufmerksamkeit verdient: Die Zahlungsorchestrierungsfähigkeiten von BVNK, Lizenzreserven und Konnektivität sind hoch differenziert, und

es läuft bereits heute im Markt. Darum geht es bei dem Kauf von 1,8 Milliarden Dollar – nicht um Technologie, sondern um Zeit.

Der Chief Product Officer Jorn Lambert gab die offizielle Beschreibung in der Pressemitteilung zur Übernahme an: In einer Multi-Währungswelt, in der Fiat, Stablecoins und tokenisierte Einlagen koexistieren, wird das nächste Zahlungsparadigma durch die Effizienz der Verbindungen zwischen verschiedenen Strecken definiert. Übersetzt bedeutet dies, dass wir keine Strecken schaffen; wir schaffen Verbindungen. Aber um Verbindungen zu schaffen, müssen wir zuerst selbst eine Strecke besitzen.

5.2 Einzelheiten zu den Transaktionen

Der Bietprozess für diese Transaktion war klarer von den frühesten institutionellen Aktionären von BVNK. Kjartan Rist, Gründungspartner von Concentric, trat 2019 zu einer Bewertung von 4 Millionen Dollar ein und hat in acht Jahren keine einzige Aktie verkauft. Er gab drei Fakten an, von denen jede informativer ist als die Pressemitteilung.

Die Druckquelle ist Stripe. Bis Ende 2024 wird Stripe Bridge für 1,1 Milliarden Dollar erwerben, was für Aufregung sorgt. Rist sagte, Mastercard habe den tiefsten Respekt vor Stripe, dann übersetzte er diese Aussage: Das ist eine andere Art zu sagen, dass sie zurückblicken. Er zerlegte die Bedrohung in drei Punkte: Ausführungsfähigkeit, Einfachheit des Produkts und Mangel an historischer Belastung.

Coinbase bot ein höheres Gebot an, verlor jedoch aufgrund der kulturellen Passung. Berichten zufolge bot Coinbase einmal bis zu 2,5 Milliarden Dollar an, aber die Gründer priorisierten die Chemie bei der Auswahl eines Käufers, und Coinbase ist eine Börse, während Mastercard ein Finanzdienstleistungsunternehmen ist. BVNK versuchte es, aber es funktionierte nicht; Mastercard wartete immer auf der Veranda.

Visa, die im Vorstand sitzt, entschied sich, nicht weiter zu verfolgen. Visa ist sowohl Aktionär als auch hat einen Beobachterplatz im Vorstand, hat aber letztendlich keine Maßnahmen ergriffen. Rist interpretiert dies als Visa, die eine andere Strategie verfolgt, nicht Betreiber zu besitzen, sondern mit mehreren Betreibern zusammenzuarbeiten.

Das gleiche Ziel, der gleiche Tisch. Der eine mietet die Pipeline, der andere kauft sie.

1,8 Milliarden Dollar gelten nicht als teuer; im selben Quartal kaufte Mastercard eigene Aktien im Wert von 4,9 Milliarden Dollar zurück, und die Übernahmekosten liegen nur etwas über einem Drittel des Rückkaufs. Es gibt jedoch einen grundlegenden Unterschied zwischen den beiden: Zurückgekaufte Aktien können wieder ausgegeben werden, während Übernahmen nicht zurückgegeben werden können.

Darüber hinaus ist die im Mai erhaltene BitLicense ein weiteres Signal. Kartenorganisationen müssen traditionell keine Lizenzen selbst halten; Lizenzen werden von Mitgliedsbanken gehalten. Mastercard beantragte bei der New Yorker DFS die Qualifikation zur Abrechnung tokenisierter Einlagen und Zahlungstablecoins; kombiniert mit den 25 Lizenzen und der SEPA-Direktverbindung, die BVNK mitbringt, baut dieses Unternehmen eine neue Strecke auf, die sogar schneller vorankommt als diese Fintechs.

Auf der Stablecoin-Strecke hat es keine Mitgliedsbanken, sodass es selbst als Mitgliedsbank fungiert.

Fazit

Miebach sagte einmal etwas, das einfach klingt, aber tatsächlich die gesamte Antwort ist: Verbraucher wollen seit Jahrzehnten dasselbe in Zahlungen: Einfachheit, Sicherheit und das Wissen, was passiert, wenn etwas schiefgeht.

Das ist es, was Kartenorganisationen seit sechzig Jahren tatsächlich verkaufen. Es geht nicht um Clearing, nicht um Switching, sondern darum, "wer verantwortlich ist, wenn etwas schiefgeht."

Stablecoins können diese Antwort nicht geben; es gibt keine Rückbuchung on-chain. Agenten können diese Antwort nicht geben, also müssen sie mit Google zusammenarbeiten, um eine überprüfbare Absicht zu schaffen. KI kann diese Antwort auch nicht geben; Modelle können Empfehlungen abgeben, aber nicht zur Verantwortung gezogen werden.

Daher sind seine drei Antworten dieselben: Sie können jede Strecke wählen, aber wenn etwas schiefgeht, muss jemand verantwortlich sein, und ich werde diese verantwortliche Person zur Kasse bitten. Er hat dieses System auf der Vertrauens- und Sicherheitsprotokollschicht platziert, und um sicherzustellen, dass das Protokoll etwas zu verbinden hat, hat er eine neue Strecke erworben, die er einst als unnötig bezeichnet hatte.

Aber diese Wette hat eine Prämisse, die nie getestet wurde: Wird Verantwortung selbst noch so wertvoll sein wie in der Vergangenheit?

Die Aussagen von Miebach in diesem Artikel, sofern nicht anders angegeben, stammen aus dem Podcast von Motley Fool, und die als "Telefonkonferenz" gekennzeichneten stammen aus der Gewinnkonferenz von Mastercard für das zweite Quartal 2026.

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