Der 63 Milliarden Dollar schwere Drehtür, die den gesamten Bitcoin-ETF-Markt der USA trägt

Der beste und neueste große Käufer von Bitcoin hat kein Gesicht, kein Investitionskomitee und keine öffentliche Meinung darüber, ob der Preis günstig aussieht.

Es erscheint gegen Ende des US-Handels Tages als ein Eintrag neben einem ETF-Ticker, und am 27. August zeigte dieser Eintrag 277,6 Millionen Dollar, die in IBIT flossen, während die gesamte Kategorie der US-Spot-Bitcoin-Fonds 242,3 Millionen Dollar an Zuflüssen verzeichnete.

Das bedeutet, dass die anderen Produkte zusammen 35,3 Millionen Dollar verloren, was BlackRocks Fonds dazu brachte, die Gruppe durch einen schwierigen Tag zu tragen.

Das gleiche Muster wird viel interessanter, wenn man die gesamte Geschichte des Marktes betrachtet.

Von der Einführung im Januar 2024 bis zum 3. September 2026 sammelte IBIT laut dem Fondsbuch von Farside Investors über 63,9 Milliarden Dollar an kumulierten Nettomittelzuflüssen. Die gesamte Gruppe, einschließlich IBIT, behielt 55,5 Milliarden Dollar, und wenn man das eine vom anderen abzieht, bleibt jeder Fonds außerhalb von IBIT mit insgesamt 8,4 Milliarden Dollar an Nettomittelabflüssen.

Das gibt IBIT 115,2 % des Nettomittelzuflusses der Kategorie, ein Prozentsatz, der unmöglich klingt, bis man die Abhebungen anderswo einbezieht.

Wenn eine Person 115 Dollar auf einen Tisch legt, während alle anderen zusammen 15 Dollar abheben, bleibt der Tisch mit 100 Dollar. IBIT ist die Person, die Geld hinzufügt, und die Gesamtsumme der Kategorie ist das, was auf dem Tisch bleibt.

Das Buch zeigt, dass IBIT genug hereingebracht hat, um diese Abhebungen auf Kategorieebene zu decken.

Das ist der Fall, um einen ETF als den Käufer von Bitcoin als letzte Instanz zu behandeln. IBIT hat jeden Dollar bereitgestellt, den die US-Fondgruppe behalten hat, plus genug, um die Nettomittelabflüsse aller seiner Rivalen auszugleichen.

Der Vergleich hat eine feste Grenze, da eine Zentralbank, die als Käufer von letzter Instanz fungiert, ein öffentliches Mandat hat und Geld schaffen kann, während IBIT nur dann expandiert, wenn Investoren nach mehr Anteilen fragen. Seine Unterstützung kommt von dem wiederholten Verhalten einer großen Menge, wobei BlackRock das Fahrzeug bereitstellt.

Quelle: Farside Investors' tägliche US-Spot-Bitcoin-ETF-Zuflussdaten. Die Zahlen sind kumulierte Nettokreationen und Rücknahmen, nicht das Handelsvolumen. Die letzte Zeile entfernt sowohl IBIT als auch GBTC aus der Gesamtkategorie.

Der ETF, der die Abflüsse aller anderen geschluckt hat

Der Großteil der negativen Spalte gehört zum Grayscale Bitcoin Trust, der in die ETF-Ära mit einem riesigen Pool von Bitcoin und einer Gebühr von 1,50 % eingetreten ist. Seine Umwandlung gab den Aktionären endlich einen Rücknahmeweg, während günstigere Produkte denen, die investiert bleiben wollten, einen offensichtlichen Platz zum Wechseln boten.

Die Flussdaten können diese Migrationen nicht von direkten Bitcoin-Verkäufen trennen, zeigen jedoch, dass GBTC seit Januar 2024 27,6 Milliarden Dollar an Nettomittelabflüssen verzeichnet hat.

Diese Geschichte kann IBITs Anteil von 115,2 % wie einen Buchhaltungstrick erscheinen lassen, der vollständig um einen teuren Erbschaftsfonds aufgebaut ist, sodass eine genauere Berechnung sowohl IBIT als auch GBTC entfernt. Der Rest des Marktes nahm 19,2 Milliarden Dollar in dem günstigeren Bereich auf, der von Fidelity und mehreren kleineren Emittenten angeführt wird. IBIT brachte immer noch mehr als das Dreifache ihrer kombinierten Summe ein.

Sein aktuelles Volumen hilft, die Lücke zu erklären, denn am 3. September berichtete BlackRock über etwa 63,44 Milliarden Dollar an IBIT-Nettomitteln, 1,375 Milliarden ausstehende Anteile, eine Sponsorgebühr von 0,25 % und einen medianen Geld-Brief-Spanne von 0,02 % über 30 Tage.

Das Portfolio enthielt ein Asset, Bitcoin, während die Hülle eine Erfahrung bot, die Investoren bereits von Aktien- und Anleihen-ETFs kannten, komplett mit einem vertrauten Ticker, herkömmlichen Kontoauszügen, tiefem täglichen Handel und Exposition ohne Verwaltung privater Schlüssel.

Die Konzentration hat weit über den Start hinaus angehalten, wobei IBIT in den 14 Handelssitzungen vom 17. August bis zum 3. September 2,843 Milliarden Dollar von insgesamt 3,655 Milliarden Dollar der Gruppe angezogen hat, was 77,8 % entspricht.

Es führte häufig die Kategorie während positiver Sitzungen an und kompensierte Rücknahmen an anderer Stelle, wobei es ein Muster fortsetzte, das im Juli zu beobachten war, als ein IBIT-Zufluss einen ansonsten schwachen täglichen Gesamtwert wiederbelebte.

Das Ergebnis sagt uns viel darüber aus, wie neue Nachfrage Bitcoin erreicht. Ein Dutzend Fonds bieten jetzt separate Zugänge an, aber das Kapital hat sich um das Produkt mit der größten Marke, dem tiefsten Handel und dem breitesten Zugang zu herkömmlichen Portfolios gruppiert.

Das Netzwerk darunter kann weltweit verteilt werden, während der Hauptzugang zu den US-Finanzen auf eine einzige Drehtür verengt ist.

BlackRock ist die ETF-Adresse

Die ETF-Aktivität findet in zwei verwandten Märkten statt, und ihre Trennung macht die Flusszahlen viel einfacher zu verstehen.

Während des Handelstags kaufen und verkaufen Investoren bestehende IBIT-Anteile untereinander an der Nasdaq. Milliarden von Dollar können in diesem Sekundärmarkt gehandelt werden, während die Anzahl der Anteile und die Bitcoin-Bestände des Trusts gleich bleiben.

Der zugrunde liegende Pool erweitert sich über den Primärmarkt, wo autorisierte Teilnehmer Bestellungen für große Blöcke neuer Anteile gemäß den Verfahren im IBIT-Prospekt einreichen. Der Trust erhält Bitcoin oder Bargeld durch den genehmigten Schaffungsprozess, während Rücknahmen denselben Mechanismus umgekehrt durchlaufen.

Arbitrage gibt den teilnehmenden Unternehmen einen Anreiz, Anteile zu schaffen, wenn IBIT über dem Wert des Bitcoins handelt, der durch jeden Anteil repräsentiert wird, und Rücknahmen vorzunehmen, wenn er darunter handelt, was den Fonds nahe an seinen Nettovermögenswert hält.

Tägliche Flussprognosen versuchen, diese Expansion und Kontraktion des Primärmarktes zu messen. Das Handelsvolumen zeigt, wie viele Anteile zwischen Investoren bewegt wurden, während die Nettoschöpfungen zeigen, ob der Trust gewachsen ist.

An einem volatilen Tag kann ein großer Anstieg des Anteilshandels eine Meinungsverschiedenheit unter den bestehenden Eigentümern widerspiegeln, während ein Nettozufluss bedeutet, dass frisches Kapital in das Fahrzeug eingegangen ist und seinen Anspruch auf Bitcoin vergrößert hat.

BlackRock hat das Produkt entwickelt und sponsert es, pflegt seine institutionellen Beziehungen, verdient die Gebühr und stellt den Namen zur Verfügung, der oben aufgedruckt ist. Die wirtschaftlichen Käufer sind die Personen und Organisationen, deren Aufträge die Schaffung antreiben, was "BlackRock kaufte Bitcoin" zu einer praktischen Kurzform für eine Verteilungsmachine macht, die Tausende von separaten Entscheidungen kombiniert.

Diese Maschine hat strukturelle Vorteile, da Finanzberater IBIT in Modellportfolios platzieren können, Unternehmen es durch vertraute Verwahrarrangements halten können und Renteninvestoren Zugang erhalten, ohne sich mit Wallet-Sicherheit oder Börsenoperationen auseinandersetzen zu müssen.

Der hohe tägliche Handel erleichtert die Ausführung großer Aufträge, was mehr große Aufträge anzieht, während der Name BlackRock die Menge an Erklärungen verringert, die ein Berater vor der Diskussion einer Zuteilung geben muss.

Das Ergebnis ist eine einzigartige Aufspaltung innerhalb von Bitcoin, bei der das Eigentum am Netzwerkvermögen weiterhin verteilt ist und das Protokoll unabhängig von BlackRock läuft, während ein großer Teil der frischen US-Investitionen durch einen Sponsor, einen Trust, eine konzentrierte Verwahrungskette und eine begrenzte Gruppe von Firmen, die berechtigt sind, Anteile zu schaffen oder einzulösen, fließt.

Dezentralisierung auf Protokollebene kann mit konzentriertem Zugang auf der Kapitalmarktebene koexistieren.

Ein Rückhalt mit einem Verkaufsbutton

Die gleiche Struktur, die IBIT zuverlässig erscheinen lässt, definiert auch seine Grenzen. Es gibt keinen Reservefonds, der auf einen Bitcoin-Crash wartet, und keine Anweisung zum Kauf, wenn der Preis fällt.

BlackRock bietet das Fahrzeug, während die Aktionäre die Richtung kontrollieren, sodass anhaltende Zuflüsse den Anschein eines Rückhalts erwecken, solange diese Menge weiterhin Geld hinzufügt.

Am 1. September zeigte sich die andere Seite in einem Eintrag, als IBIT 201,2 Millionen Dollar verlor, der Fonds von Fidelity 43,7 Millionen Dollar verlor und die Gruppe einen Abfluss von 236,5 Millionen Dollar verzeichnete. Eine Sitzung später brachte IBIT 115,4 Millionen Dollar ein und half der Kategorie, positiv abzuschließen, obwohl GBTC 56,2 Millionen Dollar verlor, und fügte am 3. September weitere 454 Millionen Dollar hinzu, als die Gruppe 730,8 Millionen Dollar aufnahm.

Der Fonds kann an einem Tag den Verkauf anderer Produkte ausgleichen und am nächsten Tag beitreten, da der Mechanismus die Investoren in beide Richtungen treu verfolgt.

Schöpfungen können die Nachfrage nach Bitcoin im zugrunde liegenden Markt schaffen, obwohl der Preiseffekt von der verfügbaren Liquidität, der Art der Auftragsausführung, etwaigen Derivateabsicherungen und dem Angebot der Verkäufer abhängt.

Flussdaten erfassen eine mächtige Quelle marginaler Nachfrage innerhalb eines viel größeren Marktes, weshalb Bitcoin an einem Zuflusstag fallen oder an einem Abflusstag steigen kann.

Der Anteil von IBIT an den wöchentlichen Flüssen zeigt, wie abhängig die Kategorie von einem Produkt geworden ist, während Tage, an denen es Rücknahmen anderswo ausgleicht, zeigen, ob der informelle Rückhalt aktiv ist.

Die ausstehenden Anteile zeigen, ob der Trust wächst, der Aufschlag oder Rabatt zeigt, wie eng das Arbitrage funktioniert, und das Handelsvolumen gehört in seine eigene Spalte, da Aktivitäten zwischen den Aktionären viel Lärm erzeugen können, ohne Bitcoin zum Trust hinzuzufügen.

Bitcoin hat in seiner frühen Phase Menschen angezogen, die aus der traditionellen Finanzwelt aussteigen wollten. Der neueste große Käufer ist ein konventionelles Produkt, das einer viel breiteren Bevölkerung den Zugang ermöglicht, während die gleichen Konten, Berater, Steuerdokumente und Handelsgewohnheiten beibehalten werden, die sie bereits nutzen.

Die Nachfrage hinter IBIT ist breiter als die von BlackRock und konzentrierter, als es das Tickersymbol vermuten lässt, weshalb ein ETF jetzt wie der Käufer aussieht, der eine gesamte US-Fondskategorie stützt.

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