Tokenisierte Vermögenswerte: Nächster Liquiditätsmotor für Krypto laut Wintermute

Alles fließt, nichts bleibt. Dreißig Milliarden Dollar, eine Zahl, die sich innerhalb eines Jahres verdreifacht hat, und eine These, die in einem Satz zusammengefasst werden kann. Wintermute, einer der größten Market Maker im Krypto-Ökosystem, erklärt in einem neuen Bericht, dass die tokenisierten Vermögenswerte der realen Welt (RWA) die Kanäle der Liquidität übernehmen werden, die jeden vorherigen Bullenmarkt getragen haben. Nach Risikokapital und ICOs von 2017-2018, nach Stablecoins von 2020-2021 und nach ETFs und Unternehmensschatzungen von 2024-2025 kommt nun ein viertes Motor, das strukturell anders ist als die ersten drei. Die wichtigsten Punkte dieses Artikels: * Wintermute hat erklärt, dass die tokenisierten Vermögenswerte der realen Welt (RWA) der nächste große Liquiditätskanal im Krypto-Ökosystem werden könnten. * Die RWA haben im vergangenen Jahr etwa 16 Milliarden Dollar an Nettowachstum angezogen, trotz Unsicherheiten über die tatsächliche Marktgröße. Jeder vorherige Zyklus funktionierte nach der gleichen Mechanik. Die ICOs zogen frisches Kapital in neue Token, die Stablecoins finanzierten DeFi und Altcoins, die ETFs repräsentierten Bitcoin und Ethereum. Der Kanal der RWA funktioniert umgekehrt. Laut dem Bericht von Metaverse Post bringt die Tokenisierung zunächst Kapital on-chain durch den Kauf traditioneller Instrumente, Geldmarktfonds oder Schatzanweisungen, bevor die Reibung für die Umverteilung zu nativen Krypto-Vermögenswerten zusammenbricht. Ein Schritt zur Seite, der alles verändert. Einmal auf der Blockchain untergebracht, gibt es für dieses Geld keinen wirklichen Grund mehr, ruhig zu bleiben. In den letzten zwölf Monaten haben die RWA etwa 16 Milliarden Dollar an Nettowachstum angezogen, was gerade einmal 0,9 % der gesamten Marktkapitalisierung von Krypto entspricht. Eine Zahl, die fast zum Schmunzeln anregt, es sei denn, man betrachtet sie im historischen Kontext. Laut Wintermute benötigt ein Liquiditätskanal in der Regel zwischen 20 und 60 Monaten, nachdem er eine messbare Größe erreicht hat, um seinen Höhepunkt an Zuflüssen zu erreichen. Mit 18 Monaten Existenz befindet sich der RWA-Kanal also erst in seiner Startphase, leicht vor den Schatzungen digitaler Vermögenswerte im gleichen Alter und knapp hinter den ETFs. Die Mehrheit der tokenisierten Vermögenswerte steckt heute noch in geschlossenen Zugangsverpackungen (permissioned wrappers), hauptsächlich in Cash-Management-Produkten. Wintermute identifiziert zwei Katalysatoren, die diesen Stillstand aufbrechen könnten. Auf der einen Seite eine regulatorische Klarstellung darüber, wer das Recht hat, tokenisierte Wertpapiere zu halten und zu übertragen. Auf der anderen Seite die mechanische Integration von tokenisierten Schatzanweisungen als Sicherheiten auf großen Handelsplattformen und in DeFi-Protokollen, ein bereits in Gang gesetzter Prozess an der Wall Street. Dennoch ist sich niemand wirklich über die Größe des Marktes einig. Blockchain.News zählte am 2. September nur 7,86 Milliarden Dollar an tokenisierten Vermögenswerten, während Bernstein seinerseits bereits im Juni von über 51 Milliarden sprach. Der Unterschied liegt in der gewählten Definition: Stablecoins einbezogen oder nicht, tokenisierte Aktien gezählt oder nicht, integrierte oder nicht integrierte Protokoll-Token. Eine Unklarheit, die niemandem hilft, eine Entscheidung zu treffen, aber die den grundlegenden Trend nicht aufhält. Wenn die tokenisierten Bilanzen tatsächlich aus ihren geschlossenen Verpackungen in die breite on-chain Wirtschaft migrieren, könnte die daraus resultierende Kapitalrotation einen langsameren und nachhaltigeren Zyklus zeichnen als die Rallyes, die sich auf große Marktkapitalisierungen von 2024-2025 konzentrieren. ICE, die Muttergesellschaft der NYSE, setzt bereits auf dieses Terrain, indem sie sich mit tZERO zusammenschließt, um die Infrastruktur für an der Wall Street notierte digitale Wertpapiere aufzubauen, ein konkretes Stück des gleichen Puzzles. Der Kanal existiert bereits, die Frage ist nicht mehr, ob er sich öffnen wird, sondern mit welcher Geschwindigkeit. Die ICOs und Stablecoins sind schließlich zu Marktgewohnheiten wie jede andere geworden. Die RWA könnten denselben Weg einschlagen, nur dass sie diesmal mit dem Stempel der Banken und nicht mit dem der spekulativen Wetten starten.

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