Der russische Kryptomarkt wird leichter von den globalen Märkten zu trennen sein, glauben die Experten von "Finam"

Der russische Kryptomarkt könnte ein leichteres Ziel für externe Isolation werden: Die Wallets russischer Börsen, Broker und digitaler Depotbanken werden einfacher nachverfolgbar sein, falls ausländische Behörden beschließen, den Sanktionsdruck zu verschärfen. Dies erklärte Kirill Pizcov, Leiter der Produktentwicklung der Finanzgruppe "Finam". Seiner Einschätzung nach könnten Vermögenswerte, die über solche Adressen laufen, den Status von Hochrisikoinvestitionen erhalten.

Warum die Transparenz des russischen Marktes ein Problem darstellen könnte

Kirill Pizcov verbindet dieses Risiko mit der aktualisierten Regulierung. Nach den Änderungen im Gesetz müssen die Marktteilnehmer legalisiert werden, und die Adressen der Liquiditätsanbieter sowie die Bewegung von Vermögenswerten werden für externe Analysen sichtbarer. In dieser Logik sind auch die Entscheidungen der Regulierungsbehörden wichtig: Die Zentralbank legt die Regeln für den Zugang zu Instrumenten fest, während die Bank von Russland bestimmt, welche Vermögenswerte im legalen Rahmen gehandelt werden können.

Der neue Rahmen wird um die Kontrolle der Marktteilnehmer und der Bewegung digitaler Vermögenswerte aufgebaut. In diesem Rahmen ist die Zentralbank für die Regeln des Zugangs zu Instrumenten und Infrastruktur verantwortlich, während Rosfinmonitoring mit der finanziellen Überwachung und der Prüfung verdächtiger Transaktionen verbunden ist. In der Praxis erhöht dies die Transparenz des legalen Rahmens, macht ihn jedoch gleichzeitig für externe Compliance-Prüfungen sichtbarer.

Ein zusätzlicher Hintergrund wird durch das Sanktionsumfeld geschaffen. Die Sanktionen im Zusammenhang mit Russlands Invasion in die Ukraine beeinflussen bereits die Finanzkanäle, und die Transparenz der Krypto-Infrastruktur könnte die Versuche erleichtern, russische Plattformen von internationaler Liquidität zu trennen. Wenn die Adressen legaler Teilnehmer gut sichtbar sind, können ausländische Dienste die damit verbundenen Kryptowährungen genauer überprüfen.

Je sichtbarer die Adressen legaler russischer Teilnehmer werden, desto einfacher können externe Dienste die Bewegung von Vermögenswerten damit verknüpfen und solche Coins als riskanter bewerten.

Für Besitzer digitaler Vermögenswerte bedeutet dies praktische Schwierigkeiten:

• An einer ausländischen Börse könnte eine Bestätigung der Herkunft der Mittel verlangt werden;
• Ein Custodial-Anbieter könnte die Coins, die über eine russische legale Plattform gelaufen sind, genauer überprüfen;
• Bei der Abhebung über einen ausländischen Online-Währungsumtauschdienst könnten zusätzliche Fragen auftauchen;
• Im schlimmsten Fall könnte die Überweisung abgelehnt werden.

Welche Vermögenswerte erlaubt sind und wo das Risiko höher ist

Auf Anordnung der Bank von Russland sind im legalen Umlauf nur drei Vermögenswerte verfügbar:

• Bitcoin --- im legalen Rahmen erlaubt, aber bei der Überweisung auf ausländische Plattformen könnte die Herkunft der Mittel überprüft werden.
• Ethereum --- ebenfalls im legalen Umlauf verfügbar; die Risiken hängen nicht mit dem Vermögenswert selbst zusammen, sondern mit dem Weg, den er durch die russische Infrastruktur nimmt.
• USDT --- erlaubt, aber aufgrund von Sanktions- und Compliance-Risiken sensibler, da Tether technisch in der Lage ist, Tokens auf den Adressen der Inhaber einzufrieren.

Diese Liste macht die Vermögenswerte nicht problematisch, schränkt jedoch die Marktiefe ein. Für Investoren, die an regulierte Investitionen und Infrastrukturen wie die Moskauer Börse gewöhnt sind, könnte dieses Format verständlicher erscheinen, jedoch lebt der Kryptomarkt nach anderen Regeln: Jede Transaktion kann durch die Linse der Herkunft der Vermögenswerte bewertet werden.

Pizcov räumt ein, dass Bitcoin und Ethereum, die auf einer russischen Plattform gekauft wurden, auf einer Hardware-Wallet gespeichert werden können. Aber bei dem Versuch, sie auf eine internationale Börse zu übertragen, einen ausländischen Custodial-Service zu nutzen oder sie über einen ausländischen Umtauschdienst abzuheben, könnten Fragen auftauchen.

Bei USDT ist die Situation laut dem Experten sensibler. Der Emittent des Stablecoins, das Unternehmen Tether, ist technisch in der Lage, Tokens auf den Adressen der Inhaber einzufrieren, weshalb für diesen Vermögenswert die Sanktions- und Compliance-Risiken höher erscheinen.

Die Limits für nicht qualifizierte Investoren und die kurze Liste verfügbarer Vermögenswerte färben die Kryptowährung an sich nicht, können jedoch den internen Markt weniger tief machen.

Die Nachfrage wird bestehen bleiben, aber die Preise könnten auseinanderdriften

Kirill Piszow hebt keine spezifische Norm hervor, die allein den Markt für markierte Kryptowährungen schafft. Seinen Worten zufolge entsteht das Risiko aus der Kombination neuer Regulierung und der Sanktionsumgebung. In der Praxis könnte dies das Arbitragegeschäft zwischen russischen und ausländischen Plattformen verringern und zur Bildung eines separaten Preisrahmens mit einem Abschlag zu den internationalen Kursen führen.

Die weitere Dynamik des russischen Kryptomarktes wird davon abhängen, ob die Kanäle zur externen Liquidität bestehen bleiben. Wenn sie funktionsfähig bleiben, kann sich der legale Sektor neben dem globalen Markt entwickeln. Wenn die Kontrollen und Einschränkungen zunehmen, wird das Szenario einer Stagnation oder einer strengeren Isolation mit separaten Preisen im Land wahrscheinlicher.

Dennoch wird der legale Markt in Russland laut Schätzungen von "Finam" weiterhin gefragt sein. Für den Massenanleger sind wichtig:

• Kauf mit Rubel;
• Arbeiten über einen bekannten Broker;
• Rechtlicher Schutz;
• Verständliche steuerliche Erfassung.

Für erfahrenere Teilnehmer werden die Preisunterschiede im Land und außerhalb sowie die Möglichkeit, Vermögenswerte auf eine eigene Wallet zu transferieren, von Bedeutung sein.

Zu den bemerkenswerten Akteuren dieses Marktes gehören Wechselstuben, Börsen, Broker, digitale Depotbanken und Liquiditätsanbieter. Um sie herum wird sich der legale Rahmen bilden, der auf der einen Seite den Investoren klarere Regeln bietet, auf der anderen Seite jedoch das Risiko einer externen Markierung der damit verbundenen Vermögenswerte erhöht.

Die gleiche Logik betrifft nicht nur den Handel. Teilnehmer, für die Mining, langfristige Investitionen oder der einfache Handel mit digitalen Vermögenswerten wichtig sind, werden nicht nur den Preis, sondern auch die zukünftige Liquidität des Vermögenswertes außerhalb des russischen Rahmens bewerten.

Die tatsächliche Nachfrage hängt stark davon ab, ob es den russischen Teilnehmern gelingt, funktionierende Kanäle zur externen Liquidität aufrechtzuerhalten und den legalen Markt daran zu hindern, sich in ein vollständig geschlossenes System zu verwandeln.

Der Vorsitzende der Gruppe "Finam", Wladislaw Kotschetow, hatte zuvor auch vor dem Risiko der Absonderung des russischen Kryptomarktes gewarnt. Seiner Einschätzung nach könnte im Land ein separater Markt für markierte Kryptowährungen mit einem erheblichen Abschlag zu den internationalen Benchmarks entstehen. In diesem Kontext sind auch staatliche Entscheidungen von Bedeutung: Änderungen im Gesetz wurden durch die Staatsduma verabschiedet, und das Gesetz zur Kontrolle von Kryptowährungen wurde von Wladimir Wladimirowitsch Putin unterzeichnet.

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