Tokenbewertung: Wechsel von Umsatz zu Rückgewinnungsstrukturen

Mit dem Beginn der Erträge des Protokolls verschiebt sich der Fokus der Tokenbewertung von der Umsatzgröße hin zu Rückgewinnungsstrukturen. Jeff Dorman, Chief Investment Officer von Arca, stellte in einem Beitrag vom 24. März 2025 den Token-Rückkauf als zentrales Mittel der Kapitalallokation des Protokolls vor und erklärte, dass Rückkäufe nicht als Preisstabilisierungsmechanismus, sondern als Möglichkeit zur Rückgabe von Werten an die Token-Inhaber zu verstehen seien. Dorman betonte den Unterschied zwischen Aktien und Tokens und argumentierte, dass es schwierig sei, den langfristigen Existenzgrund eines reifen Protokolls zu erklären, wenn es den Token-Inhabern keinen Cashflow zurückgibt. Arca ist nicht für bedingungslose Rückkäufe, sondern betont, dass überschüssige Cashflows sinnvoll in Rückkäufe, Verbrennungen oder direkte Ausschüttungen investiert werden sollten. Im Gegensatz dazu argumentiert Morpho, dass frühe Wachstumsprojekte ihre Erträge reinvestieren sollten, da die Wiederanlage von Erträgen zur Unterstützung des Netzwerkwachstums einen größeren Wert schafft. Uniswap kündigte am 10. November 2025 im UNIfication-Vorschlag die Einführung von Protokollgebühren und eines Verbrennungsmechanismus an. Aave hat bis zum 28. Februar 2026 über 205.000 Aave zurückgekauft, jedoch nach einem externen Vorfall die Rückkäufe eingestellt. Hyperliquid gab in einem Memo vom 12. August 2026 bekannt, dass es über 800 Millionen Dollar an Erträgen erzielt hat und 99 % davon für Käufe und Verbrennungen verwendet wurden. Diese Debatte ist auch für inländische Investoren ein wichtiges Thema, da der Weg, wie Erträge in Tokens umgewandelt werden, entscheidend ist.

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