PMI der USA sinkt im August: Was bedeutet das für Zinsen und Investitionen?

Der Einkaufsmanagerindex (PMI) des verarbeitenden Gewerbes in den Vereinigten Staaten ist im August auf 54,6 gefallen, wie aus den vom Institute for Supply Management (ISM) veröffentlichten Daten hervorgeht. Die Zahl lag sowohl unter dem Wert von Juli, als der Index bei 55,6 lag, als auch unter der Prognose von Ökonomen, die mit 55,2 rechneten.

Isoliert betrachtet könnte der Rückgang als ein Zeichen der Erleichterung für diejenigen interpretiert werden, die auf Zinssenkungen durch die Federal Reserve hoffen. Doch das entscheidende Detail findet sich an anderer Stelle im Bericht: Der Subindex der von den Unternehmen gezahlten Preise blieb stabil bei 71,1. Dies ist ein Niveau, das auf anhaltenden Inflationsdruck an den Fabriktoren hinweist. Für den brasilianischen Investor, der den amerikanischen Geldzyklus verfolgt, verändert diese Zahl die Berechnung.

Wachstum verlangsamt sich, kehrt aber nicht um

Zunächst einmal ist es wichtig, die Zahl in Perspektive zu setzen. Ein PMI von 54,6 stellt immer noch eine Expansion dar. Der Index hat sich im Jahr 2026 über der Schwelle von 50 gehalten, was im Kontrast zu einem Großteil von 2023 und 2024 steht, als die amerikanische Industrie über mehrere Monate hinweg mit einer Kontraktion flirtete.

Der Wert von Juli, 55,6, war der höchste seit Mai 2022, im Höhepunkt des Wiedereröffnungszyklus nach der Pandemie. Der Rückgang im August ist daher eher eine natürliche Anpassung als eine Umkehrung des Trends. Der verarbeitende Sektor, der etwa 9,4 % der amerikanischen Wirtschaft ausmacht, wird weiterhin von zwei Hauptfaktoren gestützt: der Expansion der Infrastruktur für künstliche Intelligenz und dem Bedarf an Lagerauffüllungen, die seit fünf aufeinanderfolgenden Quartalen zurückgehen, die längste Reihe seit der Großen Rezession von 2008-2009.

Die Nachfrage nach Chips, Servern und Komponenten für KI-Datenzentren war einer der Motoren der globalen Industrie, und die ISM-Daten bestätigen, dass dieser Zyklus noch nicht an Schwung verloren hat.

Neue Bestellungen sinken und Beschäftigung schwächelt

Der Subindex für neue Bestellungen fiel von 56,7 auf 53,7, ein relevanter Rückgang um drei Punkte. Ein Teil dieses Rückgangs hat eine spezifische Erklärung: In den vorhergehenden Monaten hatten Unternehmen Bestellungen vorgezogen, um sich vor höheren Preisen und möglichen Lieferengpässen im Zusammenhang mit dem Konflikt zwischen den USA, Israel und dem Iran, der bereits seit sechs Monaten andauert, zu schützen. Mit dem Nachlassen dieses Vorzieheffekts sind die Bestellungen natürlich zurückgegangen.

Auf der Beschäftigungsseite fiel der ISM-Indikator auf 51,2, nachdem er im Juli 52,8 erreicht hatte, dem höchsten Stand seit August 2022. Diese Zahl muss jedoch mit Vorsicht betrachtet werden. Historisch gesehen war dieser Subindex des ISM ein schlechter Vorläufer für die tatsächlich vom Arbeitsministerium gemeldete industrielle Beschäftigung. Ökonomen, die von Reuters befragt wurden, schätzen, dass die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe im August schwach geblieben sein dürfte, obwohl die Gesamtzahl der nichtlandwirtschaftlichen Stellen sich nach dem unerwarteten Rückgang im Juli erholen sollte.

Der offizielle Beschäftigungsbericht, das Payroll, wird am Freitag veröffentlicht und dürfte die wichtigste Zahl der Woche für die Märkte sein. Ein Ergebnis von 7,3 Millionen offenen Stellen im Sektor, wie es das Arbeitsministerium für Juli angab, lag leicht unter den Prognosen und deutet auf einen Arbeitsmarkt hin, der sich abkühlt, aber nicht zusammenbricht.

Preisdruck bremst die Diskussion über Zinssenkungen

Der zentrale Punkt des ISM-Berichts für Investoren ist der Subindex der Preise. Dieser blieb unverändert bei 71,1. Dieses Niveau zeigt, dass die amerikanischen Fabriken weiterhin erheblich mehr für Rohstoffe, Komponenten und Transport bezahlen.

Die Lieferketten stehen weiterhin unter Druck. Der Subindex für die Lieferzeiten der Anbieter stieg von 58,9 auf 59,3. Werte über 50 deuten auf längere Lieferzeiten hin, das heißt, logistische Engpässe, die nicht gelöst wurden. Diese Engpässe fördern die Produzenteninflation und können mit Verzögerung die Verbraucherpreise beeinflussen.

Für die Federal Reserve, die das Ziel von 2 % Inflation verfolgt, ist dieses Szenario unangenehm. Die wirtschaftliche Aktivität verlangsamt sich, was normalerweise Spielraum für Zinssenkungen schaffen würde, aber die Preise bleiben auf einem Niveau, das es schwierig macht, eine aggressive geldpolitische Lockerung zu rechtfertigen. Dies ist das Szenario, das einige Ökonomen als "leichte Stagflation" bezeichnen: Das Wachstum verliert an Schwung, während die Inflation nicht nachlässt.

Was sich für Investoren in Brasilien ändert

Der Dollar schloss am Montag bei 5,1814 R$, ein Rückgang um 0,28 %. Eine Federal Reserve, die länger braucht, um die Zinsen zu senken, tendiert dazu, den Dollar global stärker zu halten, was auf Schwellenländerwährungen drückt und den Handlungsspielraum der brasilianischen Zentralbank zur schnelleren Senkung des Selic einschränken könnte.

Für die Allokation in risikobehaftete Anlagen ist die Botschaft Vorsicht. Aktien, die mit industriellen Rohstoffen verbunden sind, könnten den Effekt der Verlangsamung bei den Bestellungen spüren. Andererseits haben Sektoren, die mit künstlicher Intelligenz und digitaler Infrastruktur verbunden sind, weiterhin günstige Bedingungen, da die Expansion von KI genau das ist, was die Industrie über das Niveau der Kontraktion hinaus stützt.

Der Markt konzentriert sich nun auf das Payroll am Freitag. Wenn die Beschäftigungsdaten schwächer als erwartet ausfallen, gewinnt die These einer Zinssenkung an Stärke, selbst bei anhaltender Inflation der Rohstoffe. Wenn sie stark ausfallen, wird die Federal Reserve noch weniger Anreiz haben zu handeln. Der PMI für August hat den Kontext geliefert. Das Payroll wird das Urteil fällen.